24 juli 2024tesla（nasqa：tsla) laporan keuangan q2 tahun 2024 menunjukkan:

pada kuartal kedua, 444.000 kendaraan dikirimkan, penurunan dibandingkan tahun sebelumnya sebesar 4,7%; margin laba kotor penjualan mobil turun menjadi 12,9%; laba bersih pada semester pertama tahun ini adalah us$2,64 miliar per tahun -penurunan tahunan sebesar 48,8%.

setelah pengumuman hasil yang buruk, harga saham tesla turun 12,3% hari itu, ditutup pada us$216; setelah jatuh ke us$200 pada tanggal 5 agustus, harga saham tersebut stabil dan pulih; ditutup pada us$210,7 pada tanggal 6 september, dengan nilai pasar as $673,2 miliar dan rasio harga terhadap pendapatan dinamis sebesar 54 kali lipat.

29 agustus,byd（nomor seri: 002594) “laporan sementara 2024” menunjukkan:

pada semester pertama tahun ini, 983,000 kendaraan dikirimkan, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 39,7%; margin laba kotor penjualan mobil pada semester pertama tahun ini mencapai 23,9%; tahun ini adalah 13,63 miliar, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 24,4%.

pada minggu ketika bisnis cantik diumumkan, harga saham byd naik 4,2% dan ditutup pada 249,2 yuan; harga penutupan pada 6 september sesuai dengan kapitalisasi pasar sebesar 732 miliar dan rasio harga terhadap pendapatan dinamis sebesar 22,4 kali.

penilaian tesla jauh lebih tinggi dibandingkan byd karena tiga alasan utama: citra merek yang baik, dampak kecil dari berbagai hambatan, dan konten teknologi tinggi.

jika citra merek bagus dan produk dipasarkan secara global, masuk akal jika penjualan lebih tinggi berarti premi tinggi dan margin laba kotor tinggi.

namun volume penjualan tesla hanya setengah dari byd, dan margin laba kotornya lebih rendah 9,1 poin persentase.

keuntungan skala telah ditetapkan

baru pada tahun 2022 penjualan mobil penumpang energi baru byd melampaui penjualan tesla, dan pada tahun 2024 h1 telah mencapai 194% penjualan tesla. jika dilihat dari kendaraan listrik murni saja, penjualan byd sudah mencapai 90% dari penjualan tesla.

2021

pada tahun 2021, penjualan listrik murni dan hibrida plug-in byd masing-masing akan berjumlah 321.000 dan 273.000 kendaraan, dengan total 594.000 kendaraan (mobil penumpang energi baru). selain itu, 136.000 kendaraan bahan bakar terjual.

tahun ini, penjualan kendaraan energi baru byd setara dengan 63.4% penjualan tesla, dimana penjualan kendaraan listrik murni hanya 34.3% dari tesla (penjualan tesla mencapai 936.000 kendaraan）。

2022

pada tahun 2022, penjualan listrik murni dan hibrida plug-in byd masing-masing akan berjumlah 911.000 dan 946.000 kendaraan, dengan total 1,857 juta kendaraan (mobil penumpang energi baru). penjualan kendaraan bahan bakar hanya 5.049 unit (dihentikan sejak maret）。

tahun ini, penjualan kendaraan energi baru byd menyumbang 141.4% dari tesla, namun penjualan kendaraan listrik murni menyumbang 69.3% dari tesla (penjualan tesla mencapai 1,314 juta kendaraan）。

2023

pada tahun 2023, penjualan listrik murni dan hibrida plug-in byd masing-masing akan berjumlah 1,575 juta dan 1,438 juta kendaraan, dengan total 3,013 juta kendaraan (mobil penumpang energi baru）。

tahun ini, penjualan kendaraan energi baru byd mencapai 166,6% dari penjualan tesla. diantaranya, penjualan kendaraan listrik murni menyumbang 87.1% dari tesla (penjualan tesla mencapai 1,809 juta kendaraan）。

2024 h1

pada semester 1 tahun 2024, penjualan kendaraan listrik murni dan hibrida plug-in byd masing-masing berjumlah 726.000 dan 881.000 kendaraan, dengan total 1,607 juta kendaraan (mobil penumpang energi baru). total penjualan dan penjualan kendaraan listrik murni masing-masing setara dengan 193,4% dan 87,4% tesla (penjualan tesla mencapai 831.000 kendaraan）。

dari januari hingga agustus 2024, total penjualan byd mencapai 2,328 juta kendaraan, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 29,9%.

dalam industri otomotif, skala ekonomi sangat menonjol, mulai dari aset tetap (jalur produksi) tingkat pemanfaatan, pembagian investasi r&d, optimalisasi rantai pasokan, dan peningkatan pengaruh pasar.

total volume penjualan byd sekitar dua kali lipat dari tesla, dan keunggulan skalanya tidak tergoyahkan.

tiga akibat dari “perang harga”

di awal tahun naga, byd meluncurkan "tembakan pertama" dalam perang harga. memasuki kuartal kedua, merek usaha patungan telah menyesuaikan strateginya: volkswagen,toyota、honda、volvomerek lain telah mengurangi diskon terminal,bmw、benz、audimulailah menaikkan harga.

namun industri otomotif adalah contoh tipikal dari skala ekonomi. seorang peserta dalam perang harga yang "menyakiti musuh seribu" belum tentu "kehilangan diri sendiri delapan ratus". ada tiga kemungkinan hasil: atas, menengah, atau bawah:

atas: pertumbuhan volume penjualan, pengurangan biaya lebih besar daripada penurunan harga, pendapatan dan margin laba kotor meningkat secara bersamaan, dan jumlah laba kotor meningkat (ketuk dua kali davis）；

sedang: volume penjualan meningkat, margin laba kotor menurun, dan jumlah laba kotor meningkat (keuntungan kecil tapi perputaran cepat）；

bawah: penurunan harga gagal meningkatkan penjualan, dan margin laba kotor serta jumlah laba kotor turun (mencuri ayam akan menghilangkan nasinya）。

mundurnya merek-merek internasional dari perang harga tidak ada hubungannya dengan moralitas, namun kekhawatiran terhadap akibat ketiga.

bagaimana byd akan berakhir?

1) dapatkan 490 yuan lebih sedikit per kendaraan

pada tahun 2021, harga jual rata-rata kendaraan byd adalah 179,000 yuan/kendaraan (harga bekas pabrik), harga sebuah sepeda adalah 149.000 yuan per unit, dan laba kotor sepeda tersebut sekitar 30.000 yuan;

pada tahun 2022, harga jual rata-rata byd akan mencapai 180.000 yuan per kendaraan, dengan laba kotor 37.000 yuan per kendaraan;

pada tahun 2023, harga jual rata-rata byd akan turun kembali menjadi 160.000 yuan per kendaraan, dan laba kotor sepeda hampir tidak berubah;

pada semester pertama tahun 2024, byd secara berturut-turut akan meluncurkan berbagai "model ramah masyarakat", dan model yang ada akan "diberi harga setinggi mungkin". harga jual rata-rata pada paruh pertama tahun ini adalah 142.000 yuan, turun dari tahun ke tahun sebesar 25.000 yuan. karena harga sebuah sepeda juga turun sebesar 24.000 yuan, setiap kendaraan hanya mendapat penghasilan lebih sedikit 490 yuan!

2) margin laba kotor naik bukannya turun

pada tahun 2021, laba kotor bisnis otomotif byd sebesar 19,6 miliar, dengan margin laba kotor sebesar 17,4%; pada tahun 2022, laba kotor melonjak menjadi 66,2 miliar, dengan margin laba kotor sebesar 20,4%, pada tahun 2023, margin laba kotor melebihi 111,3 miliar, dan margin laba kotor semakin meningkat menjadi dua puluh tiga%;

pada semester pertama tahun 2024, laba kotor bisnis otomotif byd mencapai 54,7 miliar, meningkat dari tahun ke tahun sebesar 26,6%; margin laba kotor sebesar 23,9%, meningkat sebesar 3,3 poin persentase dari semester pertama tahun 2023.

pada tahun 2024, h1 tesla tidak punya pilihan selain menunjukkan bahwa "mencuri ayam tetapi kehilangan nasi": penjualan turun 6,6% dan laba kotor turun 27,1% (setara dengan rmb 36,5 miliar), margin laba kotor adalah 14,8%, turun 3,1 poin persentase (margin laba kotor q2 hanya 12,9%）。

pada semester pertama tahun 2024, pendapatan penjualan mobil meningkat sebesar 9,3%, margin laba kotor meningkat sebesar 3,3 poin persentase, jumlah laba kotor mencapai titik tertinggi baru, dan byd mencapai hasil pertama (ketuk dua kali davis）。

3) laba dan beban kotor

garis biru melambangkan laba kotor. misalnya pada tahun 2023, laba kotor byd mencapai 121,8 miliar, dengan margin laba kotor 20,2%;

batangan berwarna melambangkan pengeluaran. misalnya pada tahun 2023, biaya litbang sebesar 39,5 miliar dengan tingkat biaya 6,6%; biaya penjualan sebesar 25,2 miliar dengan tingkat biaya 4,2%; ;

semakin "tinggi" warna birunya, maka semakin murni kualitas saham blue chip tersebut.

pada tahun 2023, tiga pengeluaran byd akan berjumlah 78,2 miliar, dengan tingkat pengeluaran total sebesar 13%, 7,2 poin persentase lebih rendah dari margin laba kotornya.

pada q2 2024, meski margin laba kotor tesla hanya 18% (penjualan mobil 12,9%), namun rasio total pengeluaran hanya 9,2%. margin laba kotor 8,7 poin persentase lebih tinggi dari tingkat pengeluaran total, dan profitabilitasnya lebih baik daripada byd.

intensitas penelitian dan pengembangan melampaui tesla

pada semester 1 2024, investasi penelitian dan pengembangan byd akan mencapai 20,18 miliar (peringkat pertama di antara lebih dari 5.300 perusahaan terdaftar a-share). diantaranya, 19,6 miliar telah dikeluarkan, dengan tingkat kapitalisasi kurang dari 2,8% (gaya konsisten byd）。

pada tahun 2023, biaya penelitian dan pengembangan byd akan lebih tinggi 11,6 miliar dibandingkan tesla, dengan kisaran 41% (nilai tukar rata-rata pada tahun 2023 adalah 7,0467）。

sejak 2014 (berisi) pada tahun 2023, investasi penelitian dan pengembangan kumulatif byd dan tesla masing-masing akan mencapai 114,4 miliar dan 117 miliar; pada akhir juni 2024, investasi penelitian dan pengembangan kumulatif byd akan mencapai 134,6 miliar (sejak 2014）。

melihat investasi r&d perusahaan mobil h1 pada tahun 2024, peringkat pertama akan lebih dari 20 miliar, dan peringkat kedua kurang dari 9 miliar (saic), selisih 11,2 miliar.

antara byd dan saic, "gac+dongfeng+salis+xpeng” atau “geely+tembok besar". mereka yang mengeluh tentang "harga" byd mungkin juga mengeluh tentang "penelitian dan pengembangan".

puncak ekspansi telah berlalu

1) depresiasi yang agresif

pada akhir juni 2024, nilai asli aset tetap byd adalah 348,6 miliar, dengan akumulasi penyisihan penyusutan sebesar 118,5 miliar, dan nilai buku akhir tahun sebesar 230 miliar, turun 900 juta dari akhir tahun 2023. walaupun amplitudonya kecil, namun menunjukkan bahwa puncak ekspansi kapasitas telah berlalu.

di antara aset tetap, mesin dan peralatan mencakup hampir dua pertiganya dan umur penyusutannya jauh lebih rendah dibandingkan dengan tanah/bangunan. penyusutan yang besar memberikan beban yang berat bagi perusahaan.

di daerah yang teknologinya maju pesat, seringkali masa penyusutannya belum habis tetapi teknologinya sudah tertinggal. misalnya, sel fotovoltaik telah memasuki era silikon monokristalin, dan lini produksi sel silikon polikristalin (tidak peduli seberapa barunya) kehilangan daya saing, dan mesin serta peralatan terkait hanya dapat dijual atau dibuang. bagi perusahaan kendaraan energi baru, hal ini merupakan potensi risiko yang tidak dapat diabaikan.

strategi respons byd adalah mempercepat penyusutan dan menghilangkan peralatan yang kurang canggih melalui pembuangan/bekas. meskipun biaya periode berjalan telah meningkat, hal ini akan memungkinkan perusahaan melakukan perjalanan dengan ringan di masa depan dan mengurangi risiko penurunan nilai aset (terpaksa dihilangkan karena peralatan yang ketinggalan jaman）。

ambil tahun 2023 sebagai contoh:

awal tahun (juga di penghujung tahun 2022) nilai buku mesin dan peralatan 83 miliar (nilai aslinya 128,6 miliar). sepanjang tahun ini, 30 miliar yuan disediakan untuk penyusutan aset tetap dan 6,2 miliar yuan untuk penyusutan/barang bekas, dengan total 36,2 miliar yuan, setara dengan 43,6% dari nilai buku mesin dan peralatan di awal tahun (pada tahun 2021 dan 2022, proporsinya masing-masing sebesar 46,1% dan 41,2%.）。

tambahan item pada tahun 2023 adalah: 48,1 miliar untuk pembelian dan 33,54 miliar untuk proyek dalam pembangunan, total 81,7 miliar (nilai ini akan menjadi 61 miliar pada tahun 2022）。

pada semester 1 2024, kenaikan nilai buku mesin dan peralatan (pembelian/transfer) adalah 16,7 miliar, mengurangi item (penyusutan/memo) adalah 22,9 miliar. nilai buku mesin dan peralatan turun kembali menjadi 132,3 miliar pada akhir periode.

selama tiga tahun berturut-turut, byd telah "membersihkan" lebih dari 40% mesin dan peralatannya dari pembukuan setiap tahunnya.

2) proyek yang sedang dibangun mempunyai tingkat penyelesaian yang tinggi

pada akhir juni 2024, nilai buku proyek yang sedang dibangun adalah 43,3 miliar (termasuk 4,3 miliar material teknik), meningkat bersih sebesar 8,55 miliar dibandingkan akhir tahun 2023.

laporan jangka menengah menunjukkan bahwa proyek byd yang sedang dibangun telah selesai (investasi sebagai proporsi anggaran) relatif tinggi, dan empat teratas adalah southwest industrial park (78%), taman industri barat laut (64%), taman industri cina timur (59.6%), taman industri huazhong (59.5%）。

perhitungan kasar menunjukkan bahwa semua proyek yang sedang dibangun dapat diselesaikan dengan tambahan investasi sebesar 32,6 miliar.

3) mengurangi tekanan keuangan

laporan tengah tahun byd tidak sempurna. "kekurangan" yang paling jelas adalah arus kas bersih dari aktivitas operasi turun 82,7% dibandingkan tahun lalu. tapi itu belum tentu berarti buruk.

pada semester 1 tahun 2024, biaya pendapatan meningkat sebesar 28,4 miliar tahun-ke-tahun, namun pembayaran tunai untuk pembelian barang/penerimaan jasa meningkat sebesar 92,4 miliar, menunjukkan bahwa byd telah menyelesaikan sejumlah besar pembayaran yang harus dibayarkan kepada pemasok untuk mengurangi tekanan keuangan pada pemasok hulu dan meningkatkan "ekologi rantai pasokan". akibatnya, arus kas bersih dari aktivitas operasi turun menjadi 14,2 miliar (penurunan dari tahun ke tahun sebesar 67,7 miliar），

selain itu, arus kas bersih dari aktivitas pendanaan h1 pada tahun 2024 akan menjadi negatif 12,36 miliar (h1 tahun 2023 menjadi 4,05 miliar), terutama karena pembayaran tunai untuk membayar utang meningkat sebesar 12 miliar tahun-ke-tahun, sementara pinjaman menurun sebesar 3,85 miliar tahun-ke-tahun.

arus kas bersih dari aktivitas operasi telah turun secara signifikan dan arus kas bersih dari aktivitas pendanaan menjadi negatif. penyebab umum yang mendasarinya adalah tekanan keuangan byd telah berkurang.

*analisis di atas hanya untuk referensi dan bukan merupakan saran investasi apa pun.