24 juillet 2024tesla（nasqa : tsla) le rapport financier du deuxième trimestre 2024 montre :

au deuxième trimestre, 444 000 véhicules ont été livrés, soit une baisse de 4,7 % sur un an ; la marge bénéficiaire brute des ventes d'automobiles est tombée à 12,9 % ; le bénéfice net du premier semestre était de 2,64 milliards de dollars par an ; -baisse sur un an de 48,8%.

après l'annonce de mauvais résultats, le cours de l'action tesla a chuté de 12,3 % ce jour-là, clôturant à 216 $ us ; après être tombé à 200 $ us le 5 août, il s'est stabilisé et a rebondi pour clôturer à 210,7 $ us le 6 septembre, avec une valeur marchande de us ; 673,2 milliards de dollars et un ratio cours/bénéfice dynamique de 54 fois.

29 aoûtbyd（taille : 002594le « rapport intermédiaire 2024 » de ) montre :

au premier semestre, 983 000 véhicules ont été livrés, soit une augmentation de 39,7 % sur un an ; la marge bénéficiaire brute des ventes d'automobiles au premier semestre a atteint 23,9 % ; l'année était de 13,63 milliards, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 24,4%.

au cours de la semaine où la belle entreprise a été annoncée, le cours de l'action byd a augmenté de 4,2 % et a clôturé à 249,2 yuans ; le cours de clôture du 6 septembre correspondait à une capitalisation boursière de 732 milliards et à un ratio cours/bénéfice dynamique de 22,4 fois.

la valorisation de tesla est bien supérieure à celle de byd pour trois raisons principales : une bonne image de marque, peu d'impact des diverses barrières et un contenu technologique élevé.

si l’image de la marque est bonne et que les produits sont commercialisés à l’échelle mondiale, il est raisonnable d’avoir des ventes plus élevées ; un contenu technologique signifie des primes et des marges bénéficiaires brutes élevées.

mais le volume des ventes de tesla ne représente que la moitié de celui de byd et sa marge bénéficiaire brute est inférieure de 9,1 points de pourcentage.

l’avantage de l’échelle est établi

ce n'est qu'en 2022 que les ventes de voitures particulières à énergie nouvelle de byd ont dépassé celles de tesla, et au premier semestre 2024, elles avaient atteint 194 % de celles de tesla. en ne considérant que les véhicules purement électriques, les ventes de byd ont atteint 90 % de celles de tesla.

2021

en 2021, les ventes de véhicules purement électriques et hybrides rechargeables de byd s'élèveront respectivement à 321 000 et 273 000 véhicules, pour un total de 594 000 véhicules (voitures particulières à nouvelles énergies). en outre, 136 000 véhicules alimentés au carburant ont été vendus.

cette année, les ventes de véhicules à énergies nouvelles de byd équivalaient à 63,4 % de celles de tesla, dont les ventes de véhicules électriques purs ne représentaient que 34,3 % de celles de tesla (les ventes de tesla atteignent 936 000 véhicules）。

2022

en 2022, les ventes de véhicules purement électriques et hybrides rechargeables de byd s'élèveront respectivement à 911 000 et 946 000 véhicules, totalisant 1,857 million de véhicules (voitures particulières à nouvelles énergies). les ventes de véhicules à carburant n'étaient que de 5 049 unités (arrêté depuis mars）。

cette année, les ventes de véhicules à énergies nouvelles de byd représentaient 141,4 % de celles de tesla, mais ses ventes de véhicules purement électriques représentaient 69,3 % de celles de tesla (les ventes de tesla ont atteint 1,314 million de véhicules）。

2023

en 2023, les ventes de véhicules purement électriques et hybrides rechargeables de byd s'élèveront respectivement à 1,575 million et 1,438 million de véhicules, pour un total de 3,013 millions de véhicules (voitures particulières à nouvelles énergies）。

cette année, les ventes de véhicules à énergies nouvelles de byd ont atteint 166,6 % de celles de tesla. parmi eux, les ventes de véhicules purement électriques représentaient 87,1 % des ventes de tesla (les ventes de tesla atteignent 1,809 million de véhicules）。

2024 s1

au premier semestre 2024, les ventes de véhicules purement électriques et hybrides rechargeables de byd étaient respectivement de 726 000 et 881 000, totalisant 1,607 million de véhicules (voitures particulières à nouvelles énergies). les ventes totales et les ventes de véhicules électriques purs équivalaient respectivement à 193,4 % et 87,4 % de tesla (les ventes de tesla ont atteint 831 000 véhicules）。

de janvier à août 2024, les ventes totales de byd se sont élevées à 2,328 millions de véhicules, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 29,9 %.

dans l'industrie automobile, les économies d'échelle sont extrêmement importantes, allant des immobilisations (ligne de production) taux d'utilisation, partage des investissements en r&d, optimisation de la chaîne d'approvisionnement et influence accrue sur le marché.

le volume total des ventes de byd est environ deux fois supérieur à celui de tesla, et son avantage d'échelle est inébranlable.

trois conséquences de la « guerre des prix »

au début de l'année du dragon, byd a lancé le « premier coup » dans la guerre des prix. a l'aube du deuxième trimestre, les marques des coentreprises ont ajusté leurs stratégies: volkswagen,toyota、honda、volvod'autres marques ont réduit les remises sur les terminaux,bmw、benz、audicommencez à augmenter les prix.

mais l’industrie automobile est un exemple typique d’économies d’échelle. un participant à une guerre des prix qui « fait mille blessés à l'ennemi » ne peut pas nécessairement « en perdre huit cents ». il y a trois résultats possibles : supérieur, moyen ou inférieur :

ci-dessus : croissance du volume des ventes, réduction des coûts supérieure à la réduction des prix, augmentation simultanée des revenus et de la marge bénéficiaire brute et augmentation du montant de la marge brute (davis tape deux fois）；

moyen : le volume des ventes a augmenté, la marge bénéficiaire brute a diminué et le montant de la marge brute a augmenté (petits bénéfices mais chiffre d'affaires rapide）；

en bas : la réduction des prix n'a pas réussi à augmenter les ventes, et la marge bénéficiaire brute et le montant de la marge brute ont chuté (voler le poulet fera perdre le riz）。

le retrait des marques internationales de la guerre des prix n’a rien à voir avec la moralité, mais plutôt avec des inquiétudes quant au troisième résultat.

comment se terminera byd ?

1) gagnez 490 yuans de moins par véhicule

en 2021, le prix de vente moyen des véhicules byd est de 179 000 yuans/véhicule (prix départ usine), le coût d'un vélo est de 149 000 yuans par unité et le bénéfice brut du vélo est d'environ 30 000 yuans ;

en 2022, le prix de vente moyen de byd atteindra 180 000 yuans par véhicule, avec un bénéfice brut de 37 000 yuans par véhicule ;

en 2023, le prix de vente moyen de byd retombera à 160 000 yuans par véhicule, et le bénéfice brut des vélos restera quasiment inchangé ;

au premier semestre 2024, byd lancera successivement une variété de « modèles conviviaux », et les modèles existants seront « tarifés autant que possible ». le prix de vente moyen au premier semestre était de 142 000 yuans, soit une baisse de 25 000 yuans sur un an. puisque le prix d'un vélo a également baissé de 24 000 yuans, chaque véhicule ne rapporte que 490 yuans de moins !

2) la marge bénéficiaire brute augmente au lieu de diminuer

en 2021, le bénéfice brut de l'activité automobile de byd était de 19,6 milliards, avec une marge bénéficiaire brute de 17,4 % ; en 2022, le bénéfice brut a grimpé à 66,2 milliards, avec une marge bénéficiaire brute de 20,4 % ; en 2023, la marge bénéficiaire brute a dépassé 111,3 milliards ; et la marge bénéficiaire brute a encore augmenté à vingt-trois % ;

au premier semestre 2024, le bénéfice brut de l'activité automobile de byd s'élevait à 54,7 milliards, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 26,6 % ; la marge bénéficiaire brute était de 23,9 %, soit une augmentation de 3,3 points de pourcentage par rapport au premier semestre 2023.

en 2024, tesla n'a eu d'autre choix que de démontrer qu'« voler le poulet mais perdre le riz » : les ventes ont chuté de 6,6% et la marge brute a chuté de 27,1% (équivalent à 36,5 milliards de rmb), la marge bénéficiaire brute s'est élevée à 14,8%, soit une baisse de 3,1 points de pourcentage (la marge bénéficiaire brute du deuxième trimestre n'était que de 12,9 %）。

au premier semestre 2024, le chiffre d'affaires des ventes d'automobiles a augmenté de 9,3 %, la marge bénéficiaire brute a augmenté de 3,3 points de pourcentage, le montant de la marge brute a atteint un nouveau sommet et byd a atteint le premier résultat (davis tape deux fois）。

3) bénéfice brut et dépenses

la ligne bleue représente le bénéfice brut. par exemple, en 2023, le bénéfice brut de byd atteindra 121,8 milliards, avec une marge bénéficiaire brute de 20,2 % ;

les barres empilées colorées représentent les dépenses. par exemple, en 2023, les dépenses de r&d s'élèveront à 39,5 milliards, avec un taux de dépenses de 6,6 % ; les dépenses commerciales seront de 25,2 milliards, avec un taux de dépenses de 4,2 % ; ;

plus la couleur bleue est « élevée », plus la qualité des actions de premier ordre est pure.

en 2023, les trois dépenses de byd totaliseront 78,2 milliards, avec un taux de dépenses total de 13 %, soit 7,2 points de pourcentage inférieur à sa marge bénéficiaire brute.

au deuxième trimestre 2024, même si la marge bénéficiaire brute de tesla n’est que de 18 % (ventes de voitures 12,9%), mais le ratio des dépenses totales n'est que de 9,2 %. la marge bénéficiaire brute est de 8,7 points de pourcentage supérieure au taux de dépenses total et la rentabilité est meilleure que celle de byd.

l’intensité de la r&d dépasse celle de tesla

au premier semestre 2024, les investissements en r&d de byd atteindront 20,18 milliards (au premier rang parmi plus de 5 300 sociétés cotées en actions a). parmi eux, 19,6 milliards ont été dépensés, avec un taux de capitalisation inférieur à 2,8% (le style cohérent de byd）。

en 2023, les dépenses de r&d de byd seront supérieures de 11,6 milliards à celles de tesla, soit une fourchette de 41 % (le taux de change moyen en 2023 est de 7,0467）。

depuis 2014 (contient) d’ici 2023, l’investissement cumulé en r&d de byd et tesla sera respectivement de 114,4 milliards et 117 milliards ; d’ici fin juin 2024, l’investissement cumulé en r&d de byd atteindra 134,6 milliards (depuis 2014）。

en regardant l'investissement en r&d des constructeurs automobiles au premier semestre 2024, la première place sera supérieure à 20 milliards et la deuxième place sera inférieure à 9 milliards (saic), soit une différence de 11,2 milliards.

entre byd et saic, "gac+dongfeng+salis+xpeng » ou « geely+grande muraille". ceux qui se plaignent du "prix" de byd pourraient tout aussi bien se plaindre de la "recherche et développement".

le pic d’expansion est passé

1) dépréciation agressive

à la fin juin 2024, la valeur initiale des immobilisations de byd était de 348,6 milliards, avec des provisions pour amortissement cumulées de 118,5 milliards, et la valeur comptable de fin d'année était de 230 milliards, soit une diminution de 900 millions par rapport à fin 2023. bien que l’amplitude soit faible, cela montre que le pic d’expansion des capacités est passé.

parmi les actifs fixes, les machines et équipements représentent près des deux tiers et la durée d'amortissement est bien inférieure à celle des terrains et des bâtiments. une dépréciation énorme impose une lourde charge aux entreprises.

dans les domaines où la technologie progresse rapidement, il arrive souvent que la période d'amortissement ne soit pas encore expirée mais que la technologie soit à la traîne. par exemple, les cellules photovoltaïques sont entrées dans l'ère du silicium monocristallin, et les lignes de production de cellules en silicium polycristallin (peu importe à quel point c'est nouveau) perd sa compétitivité, et les machines et équipements associés ne peuvent être vendus ou mis au rebut. pour les constructeurs de véhicules à énergies nouvelles, il s’agit d’un risque potentiel qui ne peut être ignoré.

la stratégie de réponse de byd consiste à accélérer l'amortissement et à éliminer les équipements moins avancés par le biais de l'élimination/de la mise au rebut. bien que le coût de la période actuelle ait été augmenté, cela permettra à l'entreprise de voyager léger à l'avenir et de réduire le risque de dépréciation des actifs (obligé d'éliminer en raison d'un équipement obsolète）。

prenons 2023 comme exemple :

début de l'année (également fin 2022) la valeur comptable des machines et équipements est de 83 milliards (valeur originale 128,6 milliards). au cours de l'année, 30 milliards de yuans ont été prévus pour l'amortissement des immobilisations et 6,2 milliards de yuans pour l'amortissement/la ferraille, soit un total de 36,2 milliards de yuans, soit 43,6 % de la valeur comptable des machines et équipements au début de l'année (en 2021 et 2022, cette proportion sera respectivement de 46,1% et 41,2%.）。

les postes supplémentaires en 2023 sont : 48,1 milliards pour les achats et 33,54 milliards pour les projets en construction, soit au total 81,7 milliards (cette valeur sera de 61 milliards en 2022）。

au premier semestre 2024, l'augmentation de la valeur comptable des machines et équipements (achat/transfert) est de 16,7 milliards, réduisant les postes (amortissement/ferraille) est de 22,9 milliards. la valeur comptable des machines et équipements est retombée à 132,3 milliards à la fin de la période.

pendant trois années consécutives, byd a « effacé » chaque année plus de 40 % de ses machines et équipements de ses livres.

2) les projets en construction ont un degré élevé d'achèvement

a fin juin 2024, la valeur comptable des projets en construction s'élève à 43,3 milliards (dont 4,3 milliards de matériaux d'ingénierie), soit une augmentation nette de 8,55 milliards par rapport à fin 2023.

le rapport à mi-parcours montre que les projets en construction de byd sont achevés (investissement en proportion du budget) est relativement élevé, et les quatre premiers sont le parc industriel du sud-ouest (78%), parc industriel du nord-ouest (64%), parc industriel de la chine orientale (59.6%), parc industriel de huazhong (59.5%）。

des calculs approximatifs suggèrent que tous les projets existants en construction peuvent être réalisés avec un investissement supplémentaire de 32,6 milliards.

3) pression financière réduite

le rapport de mi-année de byd n'est pas parfait. le « défaut » le plus évident est que les flux de trésorerie nets provenant des activités d'exploitation ont chuté de 82,7 % sur un an. mais ce n'est pas nécessairement une mauvaise chose.

au premier semestre 2024, les coûts des revenus ont augmenté de 28,4 milliards sur un an, mais les liquidités versées pour l'achat de biens/réception de services ont augmenté de 92,4 milliards, ce qui indique que byd a réglé un montant important de paiements dus aux fournisseurs afin de réduire la pression financière sur fournisseurs en amont et améliorer « l’écologie de la chaîne d’approvisionnement ». en conséquence, le flux net de trésorerie provenant des activités opérationnelles est tombé à 14,2 milliards (une diminution sur un an de 67,7 milliards），

par ailleurs, le flux de trésorerie net des activités de financement du premier semestre 2024 sera négatif de 12,36 milliards (le premier semestre 2023 sera de 4,05 milliards), principalement parce que les liquidités versées pour rembourser la dette ont augmenté de 12 milliards sur un an, tandis que les emprunts ont diminué de 3,85 milliards sur un an.

le flux de trésorerie net provenant des activités d'exploitation a considérablement diminué et le flux de trésorerie net provenant des activités de financement a été négatif. la cause fondamentale commune est que la pression financière de byd a été réduite.

*l'analyse ci-dessus est à titre de référence uniquement et ne constitue aucun conseil en investissement.