24 ιουλίου 2024tesla（nasqa: tsla) η οικονομική έκθεση 2ου τριμήνου 2024 δείχνει:

το δεύτερο τρίμηνο, παραδόθηκαν 444.000 οχήματα, μια ετήσια μείωση κατά 4,7% το μεικτό περιθώριο κέρδους των πωλήσεων αυτοκινήτων μειώθηκε στο 12,9% το καθαρό κέρδος το πρώτο εξάμηνο του έτους -μείωση 48,8% σε ετήσια βάση.

μετά την ανακοίνωση των κακών αποτελεσμάτων, η τιμή της μετοχής της tesla μειώθηκε κατά 12,3% εκείνη την ημέρα, κλείνοντας στα 216 δολάρια ηπα, αφού έπεσε στα 200 δολάρια στις 5 αυγούστου, σταθεροποιήθηκε και ανέκαμψε στα 210,7 δολάρια ηπα στις 6 σεπτεμβρίου 673,2 δισεκατομμύρια δολάρια και δυναμική αναλογία τιμής προς κέρδη 54 φορές .

29 αυγούστου,byd（sz: 002594) της «ενδιάμεσης έκθεσης 2024» δείχνει:

το πρώτο εξάμηνο του έτους παραδόθηκαν 983.000 οχήματα, σημειώνοντας αύξηση 39,7% σε σχέση με το προηγούμενο έτος, το μεικτό περιθώριο κέρδους των πωλήσεων αυτοκινήτων το πρώτο εξάμηνο του έτους έφτασε το 23,9% του πρώτου εξαμήνου το έτος ήταν 13,63 δισ., σημειώνοντας ετήσια αύξηση 24,4%.

την εβδομάδα που ανακοινώθηκε η όμορφη επιχείρηση, η τιμή της μετοχής της byd αυξήθηκε 4,2% και έκλεισε στα 249,2 γιουάν, η τιμή κλεισίματος στις 6 σεπτεμβρίου αντιστοιχούσε σε κεφαλαιοποίηση αγοράς 732 δισεκατομμυρίων και δυναμική αναλογία τιμής προς κέρδη 22,4 φορές.

η αποτίμηση της tesla είναι πολύ υψηλότερη από αυτή της byd για τρεις βασικούς λόγους: καλή εικόνα της μάρκας, μικρή επίδραση από διάφορα εμπόδια και υψηλό τεχνολογικό περιεχόμενο.

εάν η εικόνα της μάρκας είναι καλή και τα προϊόντα διατίθενται σε παγκόσμιο επίπεδο, είναι λογικό να έχουμε υψηλότερο τεχνολογικό περιεχόμενο που σημαίνει υψηλά ασφάλιστρα και υψηλά μεικτά περιθώρια κέρδους.

αλλά ο όγκος πωλήσεων της tesla είναι μόνο ο μισός του byd και το μικτό περιθώριο κέρδους είναι 9,1 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερο.

το πλεονέκτημα της κλίμακας έχει εδραιωθεί

μόλις το 2022 οι πωλήσεις νέων ενεργειακών επιβατικών αυτοκινήτων της byd ξεπέρασαν τις πωλήσεις της tesla και μέχρι το 2024 το πρώτο εξάμηνο είχε φτάσει το 194% των πωλήσεων της tesla. εξετάζοντας μόνο τα αμιγώς ηλεκτρικά οχήματα, οι πωλήσεις της byd έχουν φτάσει το 90% των πωλήσεων της tesla.

2021

το 2021, οι πωλήσεις αμιγώς ηλεκτρικών και plug-in υβριδικών της byd θα είναι 321.000 και 273.000 οχήματα αντίστοιχα, για ένα σύνολο 594.000 οχημάτων (επιβατικά αυτοκίνητα νέας ενέργειας). επιπλέον, πουλήθηκαν 136.000 οχήματα καυσίμων.

φέτος, οι πωλήσεις νέων ενεργειακών οχημάτων της byd ήταν ισοδύναμες με το 63,4% των πωλήσεων της tesla, εκ των οποίων οι πωλήσεις αμιγώς ηλεκτρικών οχημάτων ήταν μόνο το 34,3% των πωλήσεων της tesla (οι πωλήσεις της tesla φτάνουν τα 936.000 οχήματα）。

2022

το 2022, οι πωλήσεις αμιγώς ηλεκτρικών και plug-in υβριδικών της byd θα είναι 911.000 και 946.000 οχήματα αντίστοιχα, συνολικά 1,857 εκατομμύρια οχήματα (επιβατικά αυτοκίνητα νέας ενέργειας). οι πωλήσεις οχημάτων καυσίμων ήταν μόνο 5.049 μονάδες (διακόπηκε από τον μάρτιο）。

φέτος, οι πωλήσεις νέων ενεργειακών οχημάτων της byd αντιπροσώπευαν το 141,4% των πωλήσεων της tesla, αλλά οι πωλήσεις αμιγώς ηλεκτρικών οχημάτων της αντιστοιχούσαν στο 69,3% των πωλήσεων της tesla (οι πωλήσεις της tesla έφτασαν τα 1,314 εκατομμύρια οχήματα）。

2023

το 2023, οι πωλήσεις αμιγώς ηλεκτρικών και plug-in υβριδικών της byd θα είναι 1,575 εκατομμύρια και 1,438 εκατομμύρια οχήματα αντίστοιχα, συνολικά 3,013 εκατομμύρια οχήματα (επιβατικά αυτοκίνητα νέας ενέργειας）。

φέτος, οι πωλήσεις νέων ενεργειακών οχημάτων της byd έφτασαν το 166,6% των πωλήσεων της tesla. μεταξύ αυτών, οι πωλήσεις αμιγώς ηλεκτρικών οχημάτων αντιπροσώπευαν το 87,1% των πωλήσεων της tesla (οι πωλήσεις της tesla αγγίζουν τα 1,809 εκατομμύρια οχήματα）。

1ο εξάμηνο 2024

το πρώτο εξάμηνο του 2024, οι πωλήσεις αμιγώς ηλεκτρικών και plug-in υβριδικών της byd ήταν 726.000 και 881.000 οχήματα αντίστοιχα, συνολικά 1,607 εκατομμύρια οχήματα (επιβατικά αυτοκίνητα νέας ενέργειας). οι συνολικές πωλήσεις και οι πωλήσεις αμιγώς ηλεκτρικών οχημάτων ήταν ισοδύναμες με το 193,4% και το 87,4% της tesla αντίστοιχα (οι πωλήσεις της tesla έφτασαν τα 831.000 οχήματα）。

από τον ιανουάριο έως τον αύγουστο του 2024, οι συνολικές πωλήσεις της byd ήταν 2,328 εκατομμύρια οχήματα, σημειώνοντας ετήσια αύξηση 29,9%.

στην αυτοκινητοβιομηχανία, οι οικονομίες κλίμακας είναι εξαιρετικά σημαντικές, που κυμαίνονται από τα πάγια στοιχεία ενεργητικού (γραμμή παραγωγής) ποσοστό χρησιμοποίησης, κοινή χρήση επενδύσεων ε&α, βελτιστοποίηση της εφοδιαστικής αλυσίδας και αυξημένη επιρροή στην αγορά.

ο συνολικός όγκος πωλήσεων της byd είναι περίπου διπλάσιος από αυτόν της tesla και το πλεονέκτημά της σε κλίμακα είναι ακλόνητο.

τρία αποτελέσματα του «πόλεμου τιμών»

στις αρχές του έτους του δράκου, η byd εξαπέλυσε την «πρώτη βολή» στον πόλεμο τιμών. εισερχόμενοι στο δεύτερο τρίμηνο, οι μάρκες κοινοπραξιών έχουν προσαρμόσει τις στρατηγικές τους: volkswagen,toyota、honda、volvoάλλες μάρκες έχουν μειώσει τις εκπτώσεις στα τερματικά,bmw、benz、audiξεκινήστε να ανεβάζετε τις τιμές.

όμως η αυτοκινητοβιομηχανία είναι χαρακτηριστικό παράδειγμα οικονομιών κλίμακας. ένας συμμετέχων σε έναν πόλεμο τιμών που "πληγώνει τον εχθρό χίλια" μπορεί να μην "χάσει τον εαυτό του οκτακόσια" υπάρχουν τρία πιθανά αποτελέσματα: πάνω, μεσαίο ή χαμηλότερο.

πάνω: η αύξηση του όγκου των πωλήσεων, η μείωση του κόστους είναι μεγαλύτερη από τη μείωση της τιμής, τα έσοδα και το περιθώριο μικτού κέρδους αυξάνονται ταυτόχρονα και το μικτό ποσό κέρδους αυξάνεται (ντέιβις διπλό πάτημα）；

μέσο: ο όγκος πωλήσεων αυξήθηκε, το μικτό περιθώριο κέρδους μειώθηκε και το μικτό ποσό κέρδους αυξήθηκε (μικρά κέρδη αλλά γρήγορος τζίρος）；

κάτω: η μείωση της τιμής απέτυχε να αυξήσει τις πωλήσεις και τόσο το μικτό περιθώριο κέρδους όσο και το μικτό ποσό κέρδους μειώθηκαν (κλέβοντας το κοτόπουλο θα χάσει το ρύζι）。

η απόσυρση των διεθνών εμπορικών σημάτων από τους πολέμους τιμών δεν έχει να κάνει με την ηθική, αλλά με ανησυχίες για την τρίτη έκβαση.

πώς θα τελειώσει το byd;

1) κερδίστε 490 γιουάν λιγότερα ανά όχημα

το 2021, η μέση τιμή πώλησης οχημάτων της byd είναι 179.000 γιουάν/όχημα (τιμή εκ του εργοστασίου), το κόστος ενός ποδηλάτου είναι 149.000 γιουάν ανά μονάδα και το μικτό κέρδος του ποδηλάτου είναι περίπου 30.000 γιουάν.

το 2022, η μέση τιμή πώλησης της byd θα φτάσει τα 180.000 γιουάν ανά όχημα, με μικτό κέρδος 37.000 γιουάν ανά όχημα.

το 2023, η μέση τιμή πώλησης της byd θα πέσει ξανά στα 160.000 γιουάν ανά όχημα και το μικτό κέρδος των ποδηλάτων θα παραμείνει σχεδόν αμετάβλητο.

το 1ο εξάμηνο του 2024, η byd θα κυκλοφορήσει διαδοχικά μια ποικιλία "μοντέλων φιλικών προς τους ανθρώπους" και τα υπάρχοντα μοντέλα θα "τιμολογούνται όσο το δυνατόν περισσότερο". η μέση τιμή πώλησης το πρώτο εξάμηνο του έτους ήταν 142.000 γιουάν, σημειώνοντας μείωση κατά 25.000 γιουάν από έτος σε έτος. δεδομένου ότι το κόστος ενός ποδηλάτου έχει επίσης μειωθεί κατά 24.000 γιουάν, κάθε όχημα κερδίζει μόνο 490 γιουάν λιγότερα!

2) το περιθώριο μικτού κέρδους αυξάνεται αντί να μειώνεται

το 2021, το μικτό κέρδος της byd στον τομέα της αυτοκινητοβιομηχανίας ήταν 19,6 δισεκατομμύρια, με μικτό περιθώριο κέρδους 17,4% το 2022, το μικτό κέρδος εκτινάχθηκε στα 66,2 δισεκατομμύρια, με μικτό περιθώριο κέρδους 20,4% σε 20,1 δις. και το μικτό περιθώριο κέρδους αυξήθηκε περαιτέρω σε είκοσι τρία%.

το πρώτο εξάμηνο του 2024, τα μικτά κέρδη της byd στον τομέα της αυτοκινητοβιομηχανίας ήταν 54,7 δισεκατομμύρια, σημειώνοντας ετήσια αύξηση 26,6% το μικτό περιθώριο κέρδους ήταν 23,9%, σημειώνοντας αύξηση 3,3 ποσοστιαίων μονάδων από το πρώτο εξάμηνο του 2023.

το 2024, το πρώτο εξάμηνο της tesla δεν είχε άλλη επιλογή από το να αποδείξει ότι «κλέβοντας το κοτόπουλο αλλά χάνεις το ρύζι»: οι πωλήσεις μειώθηκαν κατά 6,6% και το μικτό κέρδος μειώθηκε κατά 27,1% (ισοδυναμεί με 36,5 δισεκατομμύρια rmb), το μεικτό περιθώριο κέρδους ήταν 14,8%, μείωση 3,1 ποσοστιαίες μονάδες (το μικτό περιθώριο κέρδους του 2ου τριμήνου ήταν μόνο 12,9%）。

το πρώτο εξάμηνο του 2024, τα έσοδα από τις πωλήσεις αυτοκινήτων αυξήθηκαν κατά 9,3%, το μικτό περιθώριο κέρδους αυξήθηκε κατά 3,3 ποσοστιαίες μονάδες, το μικτό ποσό κέρδους έφτασε σε νέο υψηλό και η byd πέτυχε το πρώτο αποτέλεσμα (ντέιβις διπλό πάτημα）。

3) μικτά κέρδη και έξοδα

η μπλε γραμμή αντιπροσωπεύει το μικτό κέρδος. για παράδειγμα, το 2023, το μικτό κέρδος της byd θα φτάσει τα 121,8 δισεκατομμύρια, με περιθώριο μικτού κέρδους 20,2%.

οι χρωματιστές στοιβαγμένες ράβδοι αντιπροσωπεύουν έξοδα. για παράδειγμα, το 2023, οι δαπάνες ε&α θα είναι 39,5 δισεκατομμύρια, με ποσοστό εξόδων 6,6% οι δαπάνες πωλήσεων θα είναι 25,2 δισεκατομμύρια, με ποσοστό εξόδων 4,2 δισεκατομμυρίων, με ποσοστό εξόδων 2,2%. ;

όσο πιο «υψηλό» είναι το μπλε χρώμα, τόσο πιο καθαρή είναι η ποιότητα των αποθεμάτων blue chip.

το 2023, τα τρία έξοδα της byd θα ανέλθουν συνολικά σε 78,2 δισεκατομμύρια, με συνολικό ποσοστό εξόδων 13%, 7,2 ποσοστιαίες μονάδες χαμηλότερο από το περιθώριο μικτού κέρδους της.

το δεύτερο τρίμηνο του 2024, αν και το μικτό περιθώριο κέρδους της tesla είναι μόνο 18% (πωλήσεις αυτοκινήτων 12,9%), αλλά ο δείκτης συνολικών εξόδων είναι μόνο 9,2%. το μικτό περιθώριο κέρδους είναι 8,7 ποσοστιαίες μονάδες υψηλότερο από το συνολικό ποσοστό εξόδων και η κερδοφορία είναι καλύτερη από το byd.

η ένταση ε&α ξεπερνά την tesla

το πρώτο εξάμηνο του 2024, οι επενδύσεις της byd σε ε&α θα φτάσουν τα 20,18 δισεκατομμύρια (κατέχει την πρώτη θέση μεταξύ περισσότερων από 5.300 εισηγμένων εταιρειών a-share). μεταξύ αυτών, δαπανήθηκαν 19,6 δισ., με ποσοστό κεφαλαιοποίησης μικρότερο από 2,8% (το σταθερό στυλ της byd）。

το 2023, τα έξοδα ε&α της byd θα είναι 11,6 δισεκατομμύρια υψηλότερα από αυτά της tesla, ένα εύρος 41% (η μέση συναλλαγματική ισοτιμία το 2023 είναι 7,0467）。

από το 2014 (περιέχει) μέχρι το 2023, οι σωρευτικές επενδύσεις ε&α της byd και της tesla θα είναι 114,4 δισεκατομμύρια και 117 δισεκατομμύρια αντίστοιχα, έως το τέλος ιουνίου 2024, οι σωρευτικές επενδύσεις ε&α της byd θα φτάσουν τα 134,6 δισεκατομμύρια.από το 2014）。

εξετάζοντας τις επενδύσεις ε&α των εταιρειών αυτοκινήτων h1 το 2024, η πρώτη θέση θα είναι περισσότερα από 20 δισεκατομμύρια και η δεύτερη θέση θα είναι λιγότερο από 9 δισεκατομμύρια (saic), διαφορά 11,2 δις.

μεταξύ byd και saic, "gac+dongfeng+salis+xpeng» ή «geely+σινικό τείχοςόσοι διαμαρτύρονται για την "τιμή" της byd θα μπορούσαν επίσης να παραπονεθούν για "έρευνα και ανάπτυξη".

η αιχμή της επέκτασης έχει περάσει

1) επιθετική απόσβεση

στα τέλη ιουνίου 2024, η αρχική αξία των παγίων της byd ήταν 348,6 δισεκατομμύρια, με σωρευμένες προβλέψεις αποσβέσεων 118,5 δισεκατομμυρίων και η λογιστική αξία στο τέλος του έτους ήταν 230 δισεκατομμύρια, μείωση 900 εκατομμυρίων από το τέλος του 2023. αν και το πλάτος είναι μικρό, δείχνει ότι η αιχμή της επέκτασης της χωρητικότητας έχει περάσει.

μεταξύ των πάγιων περιουσιακών στοιχείων, τα μηχανήματα και ο εξοπλισμός αντιπροσωπεύουν σχεδόν τα δύο τρίτα και η διάρκεια απόσβεσης είναι πολύ χαμηλότερη από αυτή της γης/κτηρίων.

σε περιοχές όπου η τεχνολογία προχωρά με ταχείς ρυθμούς, συμβαίνει συχνά η περίοδος απόσβεσης να μην έχει λήξει ακόμη αλλά η τεχνολογία να έχει μείνει πίσω. για παράδειγμα, τα φωτοβολταϊκά κύτταρα έχουν εισέλθει στην εποχή του μονοκρυσταλλικού πυριτίου και οι γραμμές παραγωγής πολυκρυσταλλικών κυψελών πυριτίου (όσο καινούργιο κι αν είναι) χάνει την ανταγωνιστικότητά του και τα σχετικά μηχανήματα και εξοπλισμός μπορούν μόνο να πωληθούν ή να απορριφθούν. για τις εταιρείες νέων ενεργειακών οχημάτων, αυτός είναι ένας πιθανός κίνδυνος που δεν μπορεί να αγνοηθεί.

η στρατηγική ανταπόκρισης της byd είναι να επιταχύνει την απόσβεση και να εξαλείψει λιγότερο προηγμένο εξοπλισμό μέσω απόρριψης/σκραπ. αν και το κόστος της τρέχουσας περιόδου έχει αυξηθεί, θα επιτρέψει στην εταιρεία να ταξιδέψει ελαφρά στο μέλλον και να μειώσει τον κίνδυνο απομείωσης περιουσιακών στοιχείων (αναγκάστηκε να εξαλειφθεί λόγω ξεπερασμένου εξοπλισμού）。

πάρτε για παράδειγμα το 2023:

αρχές του έτους (επίσης στο τέλος του 2022) η λογιστική αξία των μηχανημάτων και εξοπλισμού είναι 83 δις (αρχική αξία 128,6 δις). κατά τη διάρκεια του έτους, δόθηκαν 30 δισεκατομμύρια γιουάν για αποσβέσεις παγίων στοιχείων ενεργητικού και 6,2 δισεκατομμύρια γιουάν για αποσβέσεις/σκραπ, συνολικού ύψους 36,2 δισεκατομμυρίων γιουάν, που ισοδυναμεί με το 43,6% της λογιστικής αξίας των μηχανημάτων και του εξοπλισμού στην αρχή του έτους (το 2021 και το 2022, το ποσοστό αυτό θα είναι 46,1% και 41,2% αντίστοιχα.）。

τα πρόσθετα στοιχεία το 2023 είναι: 48,1 δισ. για αγορές και 33,54 δισ. για έργα υπό κατασκευή, συνολικού ύψους 81,7 δισ.αυτή η αξία θα είναι 61 δισεκατομμύρια το 2022）。

το 1ο εξάμηνο του 2024, η αύξηση της λογιστικής αξίας μηχανημάτων και εξοπλισμού (αγορά/μεταφορά) είναι 16,7 δισεκατομμύρια, μειώνοντας τα στοιχεία (αποσβέσεις/σκραπ) είναι 22,9 δις. η λογιστική αξία των μηχανημάτων και του εξοπλισμού υποχώρησε στα 132,3 δισ. στο τέλος της περιόδου.

για τρία συνεχόμενα χρόνια, η byd «καθαρίζει» κάθε χρόνο από τα βιβλία της πάνω από το 40% των μηχανημάτων και του εξοπλισμού της.

2) τα έργα υπό κατασκευή έχουν υψηλό βαθμό ολοκλήρωσης

στα τέλη ιουνίου 2024, η λογιστική αξία των έργων υπό κατασκευή ήταν 43,3 δισεκατομμύρια (συμπεριλαμβανομένων 4,3 δισεκατομμυρίων υλικών μηχανικής), μια καθαρή αύξηση 8,55 δισ. σε σύγκριση με το τέλος του 2023.

η ενδιάμεση έκθεση δείχνει ότι τα έργα της byd υπό κατασκευή έχουν ολοκληρωθεί (οι επενδύσεις ως ποσοστό του προϋπολογισμού) είναι σχετικά υψηλή και οι τέσσερις πρώτες είναι το νοτιοδυτικό βιομηχανικό πάρκο (78%), βορειοδυτικό βιομηχανικό πάρκο (64%), βιομηχανικό πάρκο ανατολικής κίνας (59.6%), βιομηχανικό πάρκο huazhong (59.5%）。

οι πρόχειροι υπολογισμοί δείχνουν ότι όλα τα υπάρχοντα έργα υπό κατασκευή μπορούν να ολοκληρωθούν με επιπλέον επένδυση 32,6 δις.

3) μειωμένη οικονομική πίεση

η ενδιάμεση έκθεση της byd δεν είναι τέλεια το πιο προφανές «ελάττωμα» είναι ότι οι καθαρές ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες μειώθηκαν κατά 82,7% σε ετήσια βάση. αλλά αυτό δεν είναι απαραίτητα κακό.

το πρώτο εξάμηνο του 2024, το κόστος εσόδων αυξήθηκε κατά 28,4 δισεκατομμύρια σε ετήσια βάση, αλλά τα μετρητά που καταβλήθηκαν για την αγορά αγαθών/λήψη υπηρεσιών αυξήθηκαν κατά 92,4 δισεκατομμύρια, υποδεικνύοντας ότι η byd έχει διακανονίσει μεγάλο ποσό πληρωμών λόγω των προμηθευτών για να μειώσει την οικονομική πίεση στους ανάντη προμηθευτών και βελτίωση της "οικολογίας της εφοδιαστικής αλυσίδας" . ως αποτέλεσμα, οι καθαρές ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες μειώθηκαν στα 14,2 δισ.μια ετήσια μείωση κατά 67,7 δις），

επιπλέον, οι καθαρές ταμειακές ροές από τις χρηματοδοτικές δραστηριότητες του πρώτου εξαμήνου το 2024 θα είναι αρνητικές 12,36 δισ.το 1ο εξάμηνο το 2023 θα είναι 4,05 δισεκατομμύρια), κυρίως επειδή τα μετρητά που καταβλήθηκαν για την αποπληρωμή του χρέους αυξήθηκαν κατά 12 δισ. σε ετήσια βάση, ενώ ο δανεισμός μειώθηκε κατά 3,85 δισ. σε ετήσια βάση.

οι καθαρές ταμειακές ροές από λειτουργικές δραστηριότητες έχουν μειωθεί σημαντικά και οι καθαρές ταμειακές ροές από δραστηριότητες χρηματοδότησης ήταν αρνητικές.

*η παραπάνω ανάλυση είναι μόνο για αναφορά και δεν αποτελεί επενδυτική συμβουλή.