24 luglio 2024tesla（nasqa: tsla) la relazione finanziaria del secondo trimestre del 2024 mostra:

nel secondo trimestre sono stati consegnati 444.000 veicoli, con un calo del 4,7% su base annua; il margine di profitto lordo delle vendite di automobili è sceso al 12,9% e l'utile netto nella prima metà dell'anno è stato di 2,64 miliardi di dollari all'anno diminuzione su base annua del 48,8%.

dopo l'annuncio di scarsi risultati, il prezzo delle azioni tesla è sceso del 12,3% quel giorno, chiudendo a 216 dollari usa dopo essere sceso a 200 dollari usa il 5 agosto, si è stabilizzato e ha rimbalzato chiudendo a 210,7 dollari usa il 6 settembre, con un valore di mercato pari a stati uniti 673,2 miliardi di dollari e un rapporto prezzo/utili dinamico di 54 volte.

29 agostobyd（numero di serie: 002594la “relazione intermedia 2024” di ) mostra:

nella prima metà dell'anno sono stati consegnati 983.000 veicoli, con un aumento del 39,7% rispetto all'anno precedente; il margine di profitto lordo delle vendite di automobili nella prima metà dell'anno ha raggiunto il 23,9%; l'anno è stato di 13,63 miliardi, con un incremento su base annua del 24,4%.

nella settimana in cui è stato annunciato il bellissimo affare, il prezzo delle azioni byd è aumentato del 4,2% e ha chiuso a 249,2 yuan, il prezzo di chiusura del 6 settembre corrispondeva ad una capitalizzazione di mercato di 732 miliardi e ad un rapporto prezzo/utili dinamico di 22,4 volte.

la valutazione di tesla è molto più alta di quella di byd per tre ragioni principali: buona immagine del marchio, scarso impatto da varie barriere e alto contenuto tecnologico.

se l’immagine del marchio è buona e i prodotti sono commercializzati a livello globale, è ragionevole che un contenuto tecnologico più elevato significhi premi elevati e margini di profitto lordi elevati;

ma il volume delle vendite di tesla è solo la metà di quello di byd e il suo margine di profitto lordo è inferiore di 9,1 punti percentuali.

il vantaggio di scala è stato stabilito

è stato solo nel 2022 che le nuove vendite di autovetture energetiche di byd hanno superato quelle di tesla, e nel 2024 h1 aveva raggiunto il 194% di quelle di tesla. considerando solo i veicoli elettrici puri, le vendite di byd hanno raggiunto il 90% di quelle di tesla.

2021

nel 2021, le vendite di byd esclusivamente elettriche e ibride plug-in saranno rispettivamente di 321.000 e 273.000 veicoli, per un totale di 594.000 veicoli (autovetture a nuova energia). inoltre sono stati venduti 136.000 veicoli a carburante.

quest’anno, le vendite di veicoli a nuova energia di byd sono state equivalenti al 63,4% di quelle di tesla, di cui le vendite di veicoli elettrici puri sono state solo il 34,3% di quelle di tesla.le vendite di tesla raggiungono i 936.000 veicoli）。

2022

nel 2022, le vendite di byd esclusivamente elettriche e ibride plug-in saranno rispettivamente di 911.000 e 946.000 veicoli, per un totale di 1.857 milioni di veicoli (autovetture a nuova energia). le vendite di veicoli a carburante sono state di sole 5.049 unità (interrotto da marzo）。

quest’anno, le vendite di nuovi veicoli energetici di byd hanno rappresentato il 141,4% di quelle di tesla, ma le vendite di veicoli elettrici puri hanno rappresentato il 69,3% di quelle di tesla.le vendite di tesla hanno raggiunto 1.314 milioni di veicoli）。

2023

nel 2023, le vendite di byd esclusivamente elettriche e ibride plug-in saranno rispettivamente di 1,575 milioni e 1,438 milioni di veicoli, per un totale di 3,013 milioni di veicoli (autovetture a nuova energia）。

quest’anno, le vendite di nuovi veicoli energetici di byd hanno raggiunto il 166,6% di quelle di tesla. tra questi, le vendite di veicoli elettrici puri rappresentavano l’87,1% del fatturato di tesla (le vendite di tesla raggiungono 1.809 milioni di veicoli）。

2024 h1

nel primo semestre del 2024, le vendite di byd esclusivamente elettriche e ibride plug-in sono state rispettivamente di 726.000 e 881.000 veicoli, per un totale di 1.607 milioni di veicoli (autovetture a nuova energia). le vendite totali e le vendite di veicoli elettrici puri sono state equivalenti rispettivamente al 193,4% e all’87,4% di tesla (le vendite di tesla hanno raggiunto 831.000 veicoli）。

da gennaio ad agosto 2024, le vendite totali di byd sono state di 2.328 milioni di veicoli, con un aumento su base annua del 29,9%.

nel settore automobilistico, le economie di scala sono estremamente importanti e spaziano dalle immobilizzazioni (linea di produzione) tasso di utilizzo, condivisione degli investimenti in ricerca e sviluppo, ottimizzazione della catena di fornitura e maggiore influenza sul mercato.

il volume totale delle vendite di byd è circa il doppio di quello di tesla e il suo vantaggio di scala è incrollabile.

tre risultati della “guerra dei prezzi”

all'inizio dell'anno del drago, byd ha lanciato il "primo colpo" nella guerra dei prezzi. entrando nel secondo trimestre, i marchi delle joint venture hanno modificato le loro strategie: volkswagen,toyota、honda、volvoaltri marchi hanno ridotto gli sconti sui terminali,bmw、benz、audiinizia ad aumentare i prezzi.

ma l’industria automobilistica è un tipico esempio di economie di scala. un partecipante a una guerra dei prezzi che "fà mille danni al nemico" non può necessariamente "perdersi ottocento". ci sono tre possibili risultati: superiore, medio o inferiore:

sopra: crescita del volume delle vendite, riduzione dei costi superiore alla riduzione del prezzo, aumento simultaneo dei ricavi e del margine di profitto lordo e aumento dell'importo del profitto lordo (doppio tocco di davis）；

medio: il volume delle vendite è aumentato, il margine di profitto lordo è diminuito e l'importo del profitto lordo è aumentato (piccoli profitti ma fatturato rapido）；

in basso: la riduzione del prezzo non è riuscita ad aumentare le vendite e sia il margine di profitto lordo che l’importo del profitto lordo sono diminuiti (rubare il pollo farà perdere il riso）。

il ritiro dei marchi internazionali dalla guerra dei prezzi non ha nulla a che fare con la moralità, ma con la preoccupazione per il terzo esito.

come finirà byd?

1) guadagna 490 yuan in meno per veicolo

nel 2021, il prezzo medio di vendita dei veicoli byd è di 179.000 yuan/veicolo (prezzo franco fabbrica), il costo di una bicicletta è di 149.000 yuan per unità e l'utile lordo della bicicletta è di circa 30.000 yuan;

nel 2022, il prezzo medio di vendita di byd raggiungerà i 180.000 yuan per veicolo, con un utile lordo di 37.000 yuan per veicolo;

nel 2023, il prezzo medio di vendita di byd scenderà a 160.000 yuan per veicolo e l'utile lordo delle biciclette rimarrà pressoché invariato;

nella prima metà del 2024, byd lancerà successivamente una varietà di “modelli a misura d’uomo” e i modelli esistenti avranno “il prezzo più alto possibile”. il prezzo medio di vendita nella prima metà dell'anno è stato di 142.000 yuan, con una diminuzione di 25.000 yuan rispetto all'anno precedente. poiché anche il costo di una bicicletta è diminuito di 24.000 yuan, ogni veicolo guadagna solo 490 yuan in meno!

2) il margine di profitto lordo aumenta invece di diminuire

nel 2021, l'utile lordo del settore automobilistico di byd è stato di 19,6 miliardi, con un margine di profitto lordo del 17,4% nel 2022, l'utile lordo è salito a 66,2 miliardi, con un margine di profitto lordo del 20,4% nel 2023, il margine di profitto lordo ha superato 111,3 miliardi; e il margine di profitto lordo è ulteriormente aumentato al 23%;

nel primo semestre del 2024, l'utile lordo del settore automobilistico di byd è stato di 54,7 miliardi, con un aumento su base annua del 26,6%; il margine di profitto lordo è stato del 23,9%, con un aumento di 3,3 punti percentuali rispetto al primo semestre del 2023;

nel 2024, h1 tesla non ha avuto altra scelta che dimostrare che "rubare il pollo ma perdere il riso": le vendite sono diminuite del 6,6% e l'utile lordo è sceso del 27,1% (equivalente a 36,5 miliardi di rmb), il margine di profitto lordo è stato del 14,8%, con un calo di 3,1 punti percentuali (il margine di profitto lordo del secondo trimestre è stato solo del 12,9%）。

nel primo semestre del 2024, i ricavi delle vendite di automobili sono aumentati del 9,3%, il margine di profitto lordo è aumentato di 3,3 punti percentuali, l'importo dell'utile lordo ha raggiunto un nuovo massimo e byd ha ottenuto il primo risultato (doppio tocco di davis）。

3) utile lordo e spese

la linea blu rappresenta il profitto lordo. ad esempio, nel 2023, l'utile lordo di byd raggiungerà i 121,8 miliardi, con un margine di profitto lordo del 20,2%;

le barre colorate in pila rappresentano le spese. ad esempio, nel 2023 le spese in ricerca e sviluppo saranno di 39,5 miliardi, con un tasso di spesa del 6,6% le spese di vendita saranno di 25,2 miliardi, con un tasso di spesa del 4,2% le spese amministrative saranno di 13,5 miliardi, con un tasso di spesa del 2,2%; ;

quanto più “alto” è il colore blu, tanto più pura è la qualità dei titoli blue chip.

nel 2023, le tre spese di byd ammonteranno a 78,2 miliardi, con un tasso di spesa totale del 13%, 7,2 punti percentuali inferiore al margine di profitto lordo.

nel secondo trimestre del 2024, sebbene il margine di profitto lordo di tesla sia solo del 18% (vendite di auto 12,9%), ma il tasso di spesa totale è solo del 9,2%. il margine di profitto lordo è superiore di 8,7 punti percentuali rispetto al tasso di spesa totale e la redditività è migliore di byd.

l’intensità della ricerca e sviluppo supera tesla

nel primo semestre del 2024, gli investimenti in ricerca e sviluppo di byd raggiungeranno i 20,18 miliardi (al primo posto tra oltre 5.300 società quotate con azioni a). di questi, sono stati spesi 19,6 miliardi, con un tasso di capitalizzazione inferiore al 2,8% (lo stile coerente di byd）。

nel 2023, le spese di ricerca e sviluppo di byd saranno 11,6 miliardi superiori a quelle di tesla, una percentuale del 41% (il tasso di cambio medio nel 2023 è 7,0467）。

dal 2014 (contiene) entro il 2023, gli investimenti cumulativi in ​​ricerca e sviluppo di byd e tesla saranno rispettivamente di 114,4 miliardi e 117 miliardi; entro la fine di giugno 2024, gli investimenti cumulativi in ​​ricerca e sviluppo di byd raggiungeranno i 134,6 miliardi (dal 2014）。

considerando gli investimenti in ricerca e sviluppo delle case automobilistiche h1 nel 2024, il primo posto sarà superiore a 20 miliardi e il secondo sarà inferiore a 9 miliardi (saic), una differenza di 11,2 miliardi.

tra byd e saic, "gac+dongfeng+salis+xpeng” o “geely+grande muraglia". coloro che si lamentano del "prezzo" di byd potrebbero anche lamentarsi della "ricerca e sviluppo".

il picco di espansione è passato

1) svalutazione aggressiva

alla fine di giugno 2024, il valore originale delle immobilizzazioni di byd era di 348,6 miliardi, con accantonamenti di ammortamento accumulati di 118,5 miliardi, e il valore contabile di fine anno era di 230 miliardi, con una diminuzione di 900 milioni rispetto alla fine del 2023. sebbene l’ampiezza sia piccola, mostra che il picco di espansione della capacità è passato.

tra le immobilizzazioni, macchinari e attrezzature rappresentano quasi i due terzi e la durata di ammortamento è molto inferiore a quella dei terreni/fabbricati. gli ingenti ammortamenti gravano pesantemente sulle imprese.

nelle aree in cui la tecnologia avanza rapidamente, accade spesso che il periodo di ammortamento non sia ancora scaduto ma la tecnologia sia rimasta indietro. ad esempio, le celle fotovoltaiche sono entrate nell’era del silicio monocristallino e le linee di produzione delle celle in silicio policristallino (non importa quanto sia nuovo) perde competitività e i relativi macchinari e attrezzature possono solo essere venduti o rottamati. per le aziende produttrici di veicoli a nuova energia, questo è un rischio potenziale che non può essere ignorato.

la strategia di risposta di byd è quella di accelerare l'ammortamento ed eliminare le apparecchiature meno avanzate attraverso lo smaltimento/rottamazione. sebbene il costo del periodo corrente sia stato aumentato, ciò consentirà alla società di viaggiare con leggerezza in futuro e ridurrà il rischio di perdita di valore delle attività (costretto ad eliminare a causa di attrezzature obsolete）。

prendiamo come esempio il 2023:

inizio anno (anche alla fine del 2022) il valore contabile di macchinari e attrezzature è di 83 miliardi (valore originario 128,6 miliardi). nel corso dell'anno sono stati accantonati 30 miliardi di yuan per ammortamenti su immobilizzazioni e 6,2 miliardi di yuan per ammortamenti/rottamazioni, per un totale di 36,2 miliardi di yuan, pari al 43,6% del valore contabile di macchinari e attrezzature di inizio anno (nel 2021 e nel 2022 questa percentuale sarà rispettivamente del 46,1% e del 41,2%.）。

le partite aggiuntive nel 2023 sono: 48,1 miliardi per acquisti e 33,54 miliardi per progetti in costruzione, per un totale di 81,7 miliardi (questo valore sarà di 61 miliardi nel 2022）。

nel primo semestre 2024 l’incremento del valore contabile di macchinari e attrezzature (acquisto/trasferimento) è pari a 16,7 miliardi, riducendo le voci (ammortamento/rottamazione) è di 22,9 miliardi. il valore contabile dei macchinari e attrezzature è sceso a fine periodo a 132,3 miliardi.

per tre anni consecutivi, byd ha "cancellato" ogni anno più del 40% dei suoi macchinari e attrezzature dai suoi libri contabili.

2) i progetti in costruzione hanno un alto grado di completamento

a fine giugno 2024 il valore contabile dei progetti in costruzione ammontava a 43,3 miliardi (di cui 4,3 miliardi di materiali tecnici), in aumento netto di 8,55 miliardi rispetto a fine 2023.

il rapporto intermedio mostra che i progetti byd in costruzione sono completati (investimenti in percentuale del budget) è relativamente alto e i primi quattro sono southwest industrial park (78%), parco industriale nordoccidentale (64%), parco industriale della cina orientale (59.6%), parco industriale di huazhong (59.5%）。

calcoli approssimativi suggeriscono che tutti i progetti esistenti in costruzione potranno essere completati con un ulteriore investimento di 32,6 miliardi.

3) riduzione della pressione finanziaria

il rapporto di metà anno di byd non è perfetto. il "difetto" più evidente è che il flusso di cassa netto derivante dalle attività operative è diminuito dell'82,7% su base annua. ma non è necessariamente una cosa negativa.

nel primo semestre del 2024, i costi dei ricavi sono aumentati di 28,4 miliardi su base annua, ma i contanti pagati per l’acquisto di beni/ricezione di servizi sono aumentati di 92,4 miliardi, indicando che byd ha saldato una grande quantità di pagamenti dovuti ai fornitori per ridurre la pressione finanziaria su fornitori a monte e migliorare “l’ecologia della catena di fornitura”. di conseguenza, il flusso di cassa netto da attività operativa è sceso a 14,2 miliardi (una diminuzione su base annua di 67,7 miliardi），

inoltre, il flusso di cassa netto derivante dalle attività di finanziamento del primo semestre nel 2024 sarà negativo per 12,36 miliardi (il primo semestre del 2023 sarà di 4,05 miliardi), principalmente perché la liquidità pagata per ripagare il debito è aumentata di 12 miliardi su base annua, mentre i prestiti sono diminuiti di 3,85 miliardi su base annua.

il flusso di cassa netto dalle attività operative è diminuito in modo significativo e il flusso di cassa netto dalle attività di finanziamento è stato negativo. la causa principale comune è che la pressione finanziaria di byd è stata ridotta.

*l'analisi di cui sopra è solo di riferimento e non costituisce alcun consiglio di investimento.