24 de julio de 2024tesla（nasqa: tsla) el informe financiero del segundo trimestre de 2024 muestra:

en el segundo trimestre se entregaron 444.000 vehículos, una disminución interanual del 4,7%; el margen de beneficio bruto de las ventas de automóviles cayó al 12,9% el beneficio neto en el primer semestre del año fue de 2.640 millones de dólares anuales; descenso interanual del 48,8%.

luego del anuncio de malos resultados, el precio de las acciones de tesla cayó 12,3% ese día, cerrando en us$ 216, luego de caer a us$ 200 el 5 de agosto, se estabilizó y repuntó cerró en us$ 210,7, con un valor de mercado de us; 673,2 mil millones de dólares y una relación precio-beneficio dinámica de 54 veces.

29 de agosto,byd（talla: 002594el “informe provisional de 2024” de ) muestra:

en el primer semestre del año se entregaron 983.000 vehículos, un incremento interanual del 39,7%; el margen de beneficio bruto de las ventas de automóviles en el primer semestre del año alcanzó el 23,9% del beneficio neto en el primer semestre de; el año fue de 13.630 millones, un aumento interanual del 24,4%.

en la semana en que se anunció el hermoso negocio, el precio de las acciones de byd subió un 4,2% y cerró en 249,2 yuanes; el precio de cierre del 6 de septiembre correspondió a una capitalización de mercado de 732 mil millones y una relación dinámica precio-beneficio de 22,4 veces.

la valoración de tesla es mucho mayor que la de byd por tres razones principales: buena imagen de marca, poco impacto de diversas barreras y alto contenido tecnológico.

si la imagen de marca es buena y los productos se comercializan globalmente, es razonable que un mayor contenido tecnológico signifique primas elevadas y márgenes de beneficio bruto elevados.

pero el volumen de ventas de tesla es sólo la mitad del de byd y su margen de beneficio bruto es 9,1 puntos porcentuales menor.

se ha establecido la ventaja de la escala.

no fue hasta 2022 que las ventas de automóviles de pasajeros de nueva energía de byd superaron las de tesla, y para 2024, el primer semestre había alcanzado el 194% de las de tesla. si nos fijamos únicamente en los vehículos eléctricos puros, las ventas de byd han alcanzado el 90% de las de tesla.

2021

en 2021, las ventas de byd puramente eléctricos e híbridos enchufables serán de 321.000 y 273.000 vehículos respectivamente, para un total de 594.000 vehículos (turismos de nueva energía). además, se vendieron 136.000 vehículos de combustible.

este año, las ventas de vehículos de nueva energía de byd equivalieron al 63,4% de las de tesla, de las cuales las ventas de vehículos eléctricos puros fueron solo el 34,3% de las de tesla (las ventas de tesla alcanzan los 936.000 vehículos）。

2022

en 2022, las ventas de vehículos puramente eléctricos e híbridos enchufables de byd serán de 911.000 y 946.000 vehículos respectivamente, totalizando 1,857 millones de vehículos (turismos de nueva energía). las ventas de vehículos de combustible fueron sólo 5.049 (descontinuado desde marzo）。

este año, las ventas de vehículos de nueva energía de byd representaron el 141,4% de las de tesla, pero sus ventas de vehículos eléctricos puros representaron el 69,3% de las de tesla (las ventas de tesla alcanzaron los 1.314 millones de vehículos）。

2023

en 2023, las ventas de vehículos puramente eléctricos e híbridos enchufables de byd serán de 1.575 millones y 1.438 millones de vehículos respectivamente, totalizando 3.013 millones de vehículos (turismos de nueva energía）。

este año, las ventas de vehículos de nueva energía de byd alcanzaron el 166,6% de las de tesla. entre ellos, las ventas de vehículos eléctricos puros representaron el 87,1% de las de tesla (las ventas de tesla alcanzan los 1.809 millones de vehículos）。

2024 h1

en el primer semestre de 2024, las ventas de híbridos enchufables y eléctricos puros de byd fueron de 726.000 y 881.000 vehículos respectivamente, por un total de 1,607 millones de vehículos (turismos de nueva energía). las ventas totales y las ventas de vehículos eléctricos puros equivalieron al 193,4% y 87,4% de tesla respectivamente (las ventas de tesla alcanzaron los 831.000 vehículos）。

de enero a agosto de 2024, las ventas totales de byd fueron de 2.328 millones de vehículos, un aumento interanual del 29,9%.

en la industria automotriz, las economías de escala son extremadamente prominentes, y van desde activos fijos (línea de montaje) tasa de utilización, participación en la inversión en i + d, optimización de la cadena de suministro y mayor influencia en el mercado.

el volumen total de ventas de byd es aproximadamente el doble que el de tesla y su ventaja de escala es inquebrantable.

tres resultados de la “guerra de precios”

al comienzo del año del dragón, byd lanzó el "primer tiro" en la guerra de precios. al entrar en el segundo trimestre, las marcas de empresas conjuntas han ajustado sus estrategias: volkswagen,toyota、honda、volvootras marcas han reducido descuentos en terminales,bmw、benz、audiempiece a subir los precios.

pero la industria del automóvil es un ejemplo típico de economías de escala. un participante en una guerra de precios que "perjudica al enemigo mil" no necesariamente "perderá ochocientos". hay tres resultados posibles: superior, medio o inferior:

arriba: el crecimiento del volumen de ventas, la reducción de costos es mayor que la reducción de precios, los ingresos y el margen de utilidad bruta aumentan simultáneamente y el monto de la utilidad bruta aumenta (davis doble toque）；

medio: el volumen de ventas aumentó, el margen de beneficio bruto disminuyó y el monto de beneficio bruto aumentó (pequeñas ganancias pero rápida rotación）；

abajo: la reducción de precios no logró aumentar las ventas y tanto el margen de beneficio bruto como el importe del beneficio bruto disminuyeron (al robar el pollo se pierde el arroz.）。

la retirada de las marcas internacionales de las guerras de precios no tiene nada que ver con la moralidad, sino con preocupaciones sobre el tercer resultado.

¿cómo terminará byd?

1) gana 490 yuanes menos por vehículo

en 2021, el precio medio de venta de vehículos de byd es de 179.000 yuanes/vehículo (precio en fábrica), el costo de una bicicleta es de 149.000 yuanes por unidad y el beneficio bruto de la bicicleta es de unos 30.000 yuanes;

en 2022, el precio de venta promedio de byd alcanzará los 180.000 yuanes por vehículo, con un beneficio bruto de 37.000 yuanes por vehículo;

en 2023, el precio de venta promedio de byd caerá a 160.000 yuanes por vehículo y el beneficio bruto de las bicicletas se mantendrá casi sin cambios;

en el primer semestre de 2024, byd lanzará sucesivamente una variedad de "modelos amigables para las personas", y los modelos existentes tendrán "el precio más alto posible". el precio de venta medio en el primer semestre del año fue de 142.000 yuanes, una disminución interanual de 25.000 yuanes. dado que el coste de una bicicleta también ha bajado en 24.000 yuanes, ¡cada vehículo sólo gana 490 yuanes menos!

2) el margen de beneficio bruto aumenta en lugar de caer

en 2021, el beneficio bruto del negocio automotriz de byd fue de 19,6 mil millones, con un margen de beneficio bruto del 17,4%; en 2022, el beneficio bruto se disparó a 66,2 mil millones, con un margen de beneficio bruto del 20,4% en 2023, el margen de beneficio bruto superó los 111,3 mil millones; y el margen de beneficio bruto aumentó aún más hasta el veintitrés%;

en el primer semestre de 2024, el beneficio bruto del negocio automotriz de byd fue de 54.700 millones, un aumento interanual del 26,6%; el margen de beneficio bruto fue del 23,9%, un aumento de 3,3 puntos porcentuales con respecto al primer semestre de 2023.

en 2024, el primer semestre de tesla no tuvo más remedio que demostrar que "robar el pollo pero perder el arroz": las ventas cayeron un 6,6% y el beneficio bruto cayó un 27,1% (equivalente a 36.500 millones de rmb), el margen de beneficio bruto fue del 14,8%, una disminución de 3,1 puntos porcentuales (el margen de beneficio bruto del segundo trimestre fue solo del 12,9%）。

en el primer semestre de 2024, los ingresos por ventas de automóviles aumentaron un 9,3%, el margen de beneficio bruto aumentó 3,3 puntos porcentuales, el importe del beneficio bruto alcanzó un nuevo máximo y byd logró el primer resultado (davis doble toque）。

3) ganancia bruta y gastos

la línea azul representa la ganancia bruta. por ejemplo, en 2023, el beneficio bruto de byd alcanzará los 121.800 millones, con un margen de beneficio bruto del 20,2%;

las barras apiladas de colores representan gastos. por ejemplo, en 2023, los gastos de i+d serán de 39.500 millones, con una tasa de gastos del 6,6%; los gastos de ventas serán de 25.200 millones, con una tasa de gastos del 4,2%; los gastos administrativos serán de 13.500 millones, con una tasa de gastos del 2,2%; ;

cuanto más "alto" sea el color azul, más pura será la calidad de las acciones de primera línea.

en 2023, los tres gastos de byd sumarán 78.200 millones, con una tasa de gastos total del 13%, 7,2 puntos porcentuales menos que su margen de beneficio bruto.

en el segundo trimestre de 2024, aunque el margen de beneficio bruto de tesla es solo del 18% (ventas de automóviles 12,9%), pero el ratio de gastos totales es sólo del 9,2%. el margen de beneficio bruto es 8,7 puntos porcentuales mayor que la tasa de gastos totales y la rentabilidad es mejor que byd.

la intensidad de i+d supera a tesla

en el primer semestre de 2024, la inversión en i+d de byd alcanzará los 20,18 mil millones (ocupando el primer lugar entre más de 5.300 empresas que cotizan en bolsa con acciones a). entre ellos, se gastaron 19.600 millones, con una tasa de capitalización inferior al 2,8% (el estilo consistente de byd）。

en 2023, los gastos en i+d de byd serán 11.600 millones más altos que los de tesla, un rango del 41% (el tipo de cambio medio en 2023 es 7,0467）。

desde 2014 (contiene) para 2023, la inversión acumulada en i + d de byd y tesla será de 114,4 mil millones y 117 mil millones respectivamente; para fines de junio de 2024, la inversión acumulada en i + d de byd alcanzará 134,6 mil millones (;desde 2014）。

si observamos la inversión en i + d de las empresas de automóviles del primer semestre en 2024, el primer lugar será de más de 20 mil millones y el segundo lugar será de menos de 9 mil millones (saic), una diferencia de 11,2 mil millones.

entre byd y saic",gac+dongfeng+salis+xpeng” o “geely+gran muralla". quienes se quejan del "precio" de byd también podrían quejarse de la "investigación y desarrollo".

el pico de expansión ha pasado.

1) depreciación agresiva

a finales de junio de 2024, el valor original de los activos fijos de byd era de 348.600 millones, con provisiones de depreciación acumuladas de 118.500 millones, y el valor contable de fin de año era de 230.000 millones, una disminución de 900 millones desde finales de 2023. aunque la amplitud es pequeña, muestra que el pico de expansión de la capacidad ha pasado.

entre los activos fijos, la maquinaria y el equipo representan casi dos tercios y la vida de depreciación es mucho menor que la de los terrenos y edificios. la enorme depreciación supone una pesada carga para las empresas.

en áreas donde la tecnología avanza rápidamente, a menudo sucede que el período de depreciación aún no ha expirado pero la tecnología se ha quedado atrás. por ejemplo, las células fotovoltaicas han entrado en la era del silicio monocristalino y las líneas de producción de células de silicio policristalino (no importa que tan nuevo) pierde competitividad y la maquinaria y equipos relacionados sólo pueden venderse o desguazarse. para las empresas de vehículos de nueva energía, este es un riesgo potencial que no se puede ignorar.

la estrategia de respuesta de byd es acelerar la depreciación y eliminar los equipos menos avanzados mediante su eliminación o desguace. aunque se ha incrementado el costo del período actual, permitirá a la empresa viajar con poco peso en el futuro y reducir el riesgo de deterioro de los activos (obligado a eliminar debido a equipos obsoletos）。

tomemos 2023 como ejemplo:

principios de año (también a finales de 2022) el valor contable de maquinaria y equipo es de 83 mil millones (valor original 128,6 mil millones). durante el año, se proporcionaron 30 mil millones de yuanes para la depreciación de activos fijos y 6,2 mil millones de yuanes para depreciación/chatarra, por un total de 36,2 mil millones de yuanes, equivalente al 43,6% del valor contable de maquinaria y equipo a principios de año (en 2021 y 2022, esta proporción será del 46,1% y 41,2% respectivamente.）。

las partidas adicionales en 2023 son: 48,1 mil millones para compras y 33,54 mil millones para proyectos en construcción, por un total de 81,7 mil millones (este valor será de 61 mil millones en 2022.）。

en el primer semestre de 2024, el aumento en el valor contable de maquinaria y equipo (compra/transferencia) es de 16,7 mil millones, reduciéndose las partidas (depreciación/chatarra) es 22,9 mil millones. el valor contable de la maquinaria y el equipo volvió a caer a 132,3 mil millones al final del período.

durante tres años consecutivos, byd ha "limpiado" más del 40% de su maquinaria y equipo de sus libros cada año.

2) los proyectos en construcción tienen un alto grado de avance

a finales de junio de 2024, el valor contable de los proyectos en construcción era de 43,3 mil millones (incluyendo 4.300 millones de materiales de ingeniería.), un aumento neto de 8.550 millones en comparación con finales de 2023.

el informe de mitad de período muestra que los proyectos en construcción de byd están completados (inversión como proporción del presupuesto) es relativamente alto, y los cuatro primeros son el parque industrial del suroeste (78%), parque industrial noroeste (64%), parque industrial del este de china (59.6%), parque industrial huazhong (59.5%）。

según cálculos aproximados, todos los proyectos existentes en construcción podrían completarse con una inversión adicional de 32,6 mil millones de dólares.

3) reducción de la presión financiera

el informe de mitad de año de byd no es perfecto. el "defecto" más obvio es que el flujo de caja neto de las actividades operativas cayó un 82,7% interanual. pero eso no es necesariamente algo malo.

en el primer semestre de 2024, los costos de ingresos aumentaron en 28,4 mil millones interanuales, pero el efectivo pagado por la compra de bienes/servicios de recepción aumentó en 92,4 mil millones, lo que indica que byd ha liquidado una gran cantidad de pagos adeudados a proveedores para reducir la presión financiera sobre proveedores upstream y mejorar la "ecología de la cadena de suministro". como resultado, el flujo de caja neto de las actividades operativas cayó a 14,2 mil millones (una disminución interanual de 67,7 mil millones），

además, el flujo de caja neto de las actividades de financiación del primer semestre en 2024 será de 12,36 mil millones negativos (el primer semestre de 2023 será de 4.050 millones), principalmente porque el efectivo pagado para pagar la deuda aumentó en 12 mil millones interanual, mientras que los préstamos disminuyeron en 3,85 mil millones interanual.

el flujo de efectivo neto de las actividades operativas ha disminuido significativamente y el flujo de efectivo neto de las actividades financieras ha sido negativo. la causa principal común es que la presión financiera de byd se ha reducido.

*el análisis anterior es sólo de referencia y no constituye ningún consejo de inversión.