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Yongying Fund/Foto bereitgestellt von Peng Chunxia/Cartography

Securities Times-Reporter Yang Bo

Aufgrund seiner hervorragenden Leistungen in der Vergangenheit hat sich Gao Nan, Chief Equity Investment Officer des Yongying Fund, nach und nach zu einem der mesozoischen Fondsmanager entwickelt.

Gao Nan hat von Anfang an sein Investmenttalent unter Beweis gestellt und seine 13-jährige Erfahrung im Investment Research hat seinen einzigartigen Stil geschaffen. Er wurde in Ping An Asset Management geboren und begann seine Karriere als Börsengänger im Jahr 2017. Er hat Fonds wie Cathay Pacific Multi-Strategy und Hengyue Research Select verwaltet und seine Laufzeitrenditen haben den Markt deutlich übertroffen. Im Jahr 2023 wechselte Gao Nan als Chief Equity Investment Officer zum Yongying Fund und verwaltete mehrere Fondsprodukte.

Im ersten Halbjahr 2024 hat sich das Aktiengeschäft des Yongying Fund gut entwickelt und die Performance vieler Produkte gehört zu den besten in seiner Kategorie.

Wie baut Gao Nan sein eigenes Anlagesystem auf und wie entwickelt und iteriert er weiter? Wie baut er als Chief Equity Investment Officer des Everwin Fund ein Team auf und führt es, um qualitativ hochwertige Investitionen zu tätigen? Was ist seine Meinung zu den jüngsten Schwankungen und Anpassungen auf dem A-Aktienmarkt? Ein Reporter der Securities Times interviewte kürzlich Gao Nan. Er sagte, dass das größte Merkmal von A-Aktien die Mean-Reversion sei. Es sei für den Markt schwierig, Bewertungen zu zerstören, aber er werde weiterhin strukturelle Markttrends interpretieren. Darüber hinaus müssen wir den Markt respektieren und das Anlagesystem mit einer marktrespektierenden Mentalität verbessern.

Aus der Perspektive der Konfiguration

Wechseln Sie zur Aktienauswahl nach dem Bottom-up-Prinzip

Reporter der Securities Times: Erzählen Sie uns bitte von Ihren frühen Erfahrungen, wie Sie in die Branche eingestiegen sind und wie Sie mit der Anlageforschung begonnen haben?

Gao Nan: Im Jahr 2011 absolvierte ich während meines Masterstudiums an der Universität Peking ein Praktikum bei Ping An Asset Management. Nach meinem Masterabschluss im Jahr 2012 kam ich offiziell als Forscher zu Ping An Asset Management. Das Personal im Versicherungsvermögensmanagement ist relativ gut ausgestattet und unterliegt ständigen internen Jobwechseln. Daher hat jeder Forscher viele Branchen, die ich abgedeckt habe, untersucht Branchenallokation nach Investitionen. Bevorzugen Sie Diversität. Im Jahr 2017 wechselte ich zu Cathay Asset Management, um meine Karriere als öffentlicher Fondsmanager zu beginnen.

Reporter der Securities Times: Wie haben Sie in der Anfangszeit investiert?

Gao Nan: Bei der Vermögensverwaltung im Versicherungsbereich ging es mir hauptsächlich um die Allokation, als ich Portfolios zunächst anhand der Makroperspektive beurteilte welche Branchen besser waren, und dann aus dem Branchenunternehmen ausgewählt. Das klingt vernünftig, aber tatsächlich ist es schwierig, genau zu erkennen, ob Makro-Urteile ungenau sind. Es ist auch schwierig zu beurteilen, ob es Chancen auf dem Markt gibt und wie groß die Chancen in der Branche sind.

Reporter der Securities Times: Wann haben Sie mit der Veränderung begonnen?

Gao Nan: Ich verwende die Allokationsidee schon seit zwei Jahren, aber es fühlt sich falsch an. Wir sollten Unternehmen immer noch von unten nach oben auswählen. Besonders in der Phase des schnellen Wirtschaftswachstums in China ist die Auswahl von Unternehmen nach dem Bottom-up-Prinzip am effizientesten Die Allokation ist nicht so effektiv und kann den Anstieg und Fall der Aktienkurse nicht erklären.

Ab 2019 investiere ich überwiegend in leistungsorientierte Aktien aus vielen Branchen, darunter Konsum, Medizin, Baustoffe, Schweinehaltung, Schifffahrt, neue Energien und Halbleiter. Das allgemeine Prinzip ist, dass das Wachstum der Unternehmensgewinne zu Bewertungsverbesserungen führt. Dies ist die erste wichtige Iteration meines Anlagerahmens und bildet die Grundlage meiner Anlagemethodik.

Reporter der Securities Times: Sie haben 2019 hervorragende Ergebnisse erzielt. Was haben Sie dann getan?

Gao Nan: Im zweiten Halbjahr 2018 habe ich beobachtet, dass der Schweinezuchtsektor starke Verluste verzeichnete. Aus Sicht der Branche veränderte sich der Schweinezyklus in eine positive Richtung, daher habe ich im vierten Quartal stark in den Schweinezuchtsektor investiert Im Januar 2019 brach die Afrikanische Schweinepest aus, was zu Panikverkäufen von Schweinen führte, zusammen mit der erheblichen Erschöpfung der Reproduktionssauenproduktionskapazität und dem Mangel an lebenden Schweinen auf dem Markt, was zu einem rapiden Anstieg der Schweinepreise führte, und bis April 2019 Erwartungen wurden erfüllt. Während meiner schweren Position stieg der Schweinezuchtsektor um 85,82 %.

Reporter der Securities Times: Welche Maßnahmen haben Sie nach dem Verkauf des Schweinesektors ergriffen?

Gao Nan: Der chinesisch-amerikanische Handelsstreit begann im Jahr 2018. Der Trend im Jahr 2019 war die Lokalisierung aller Aspekte von Halbleitern. Nachdem ich im April lebende Schweine verkauft hatte, kündigten die Vereinigten Staaten Sanktionen gegen Huawei an. und Halbleiterunternehmen gingen stark zurück. Im Juni begannen viele Halbleiterunternehmen stark zu steigen, und meine Leistung erholte sich deutlich.

Zu diesem Zeitpunkt stand ich vor der Frage: Soll ich die jährliche Rangliste des laufenden Jahres anstreben oder den Grundstein für die Investition im nächsten Jahr legen? Wenn Sie in die jährlichen Rankings vordringen wollen, ist die Konzentration Ihrer Positionen auf die derzeit angesagten Halbleiter die beste Wahl, allerdings kann der Nettowert stark schwanken. Am Ende beschloss ich, mich auf langfristige Leistung und geringe Volatilität zu konzentrieren, und machte einen großen Schritt, indem ich Halbleiter verkaufte und ein führendes Unternehmen für Lithiumbatterien für Elektrofahrzeuge kaufte. Dieses Unternehmen begann bald um mehr als das Zehnfache zu steigen.

Reporter der Securities Times: Von Mitte 2020 bis Mitte 2021 haben Sie sehr gute Ergebnisse erzielt und Ihr Managementumfang ist einmal auf über 10 Milliarden Yuan gestiegen.

Gao Nan: Meine damalige Bottom-up-Investitionsmethode war die Win-Rate-Investition. Ich habe den Wachstumspfad eines Unternehmens durch Grundlagenforschung und Branchenforschung geschätzt. Wenn die Forschung gründlich genug ist, kann ich grob berechnen, wie viel das Unternehmen verdient wachsen wird und wie viel Gewinnspielraum es haben wird. Diese Methode war damals effektiver und die Gewinnquote war tatsächlich relativ hoch.

Reporter der Securities Times: Hat Ihr Anlagerahmen anschließend wichtige Änderungen erfahren?

Gao Nan: Ab Mitte 2021 habe ich festgestellt, dass die Bottom-up-Unternehmensauswahl und die gewinnorientierten Investitionsmethoden einigermaßen ineffektiv sind. Obwohl die von mir ausgewählten Unternehmen ihre Leistung liefern können, haben die Aktienkurse nicht unbedingt eine Rückmeldung Auf der anderen Seite ist der Markt Wenn es um Spekulationen über Bewertungen geht, werden einige Unternehmen, die seit langem rückläufig sind und sehr niedrige Bewertungen haben, offensichtliche Bewertungsreparaturen erfahren, wenn sie ein wenig Stärke oder ein Thema haben.

Diese Marktveränderungen veranlassten mich, über meine früheren Anlagemethoden nachzudenken und mich zu entschließen, meine Anlagestrategie anzupassen und nicht mehr ausschließlich auf eine Mittelallokation zu setzen, um Portfolios zu erstellen. Angesichts des auf Quoten basierenden Marktes werde ich 20 bis 30 % der Positionen verwenden, um einige auf Quoten basierende Vermögenswerte zuzuweisen, aber die Hauptpositionen werden immer noch Aktien mit Gewinnquote zugewiesen.

Zukünftige Absolute-Return-Produkte

Eher für Christen geeignet

Reporter der Securities Times: Was sind Ihrer Meinung nach die Merkmale eines hervorragenden Fondsmanagers?

Gao Nan: Wir sind in der Vermögensverwaltungsbranche tätig und müssen die Bedürfnisse unserer Kunden berücksichtigen. Jetzt, wo sich die Wirtschaft verlangsamt, werden die Kunden allmählich rationaler und Investitionen sind zu einem Mittel des Finanzmanagements geworden. Der bisherige Stil von Aktienfonds, die hohe Renditen anstrebten, ist für die Entwicklung der Branche in der Zukunft nicht mehr geeignet. Produkte, die auf absolute Rendite ausgerichtet sind, werden für christliche Menschen besser geeignet sein.

Die Anforderungen unseres Unternehmens an Fondsmanager bestehen darin, dass Tool-Produkte einen klaren Stil haben und nicht driften müssen, und dass die Verwaltung des gesamten Fonds Reverse- und Absolute-Return-Ideen durchlaufen muss. Dies erfordert Folgendes von Fondsmanagern:

Erstens ist Logik sehr wichtig. Die Fähigkeit zum logischen Denken ist die grundlegendste Voraussetzung für Fondsmanager. Ich habe gesehen, dass gute Fondsmanager über eine sehr starke Logik verfügen.

Zweitens ist das größte Merkmal von A-Aktien die Umkehrung des Mittelwerts. Fondsmanager müssen konträr denken und eine andere Perspektive als die Öffentlichkeit haben.

Drittens müssen wir den Markt respektieren, ihm treu bleiben, ohne zu stur zu sein, und die Risiken gut kontrollieren.

Reporter der Securities Times: Wie ist die Investitionskultur Ihres Unternehmens?

Gao Nan: Das Unternehmen wird regelmäßig berechnen, wie viel Geld es in der letzten Zeit für seine Inhaber verdient hat. Wir glauben, dass eine gute Vermögensverwaltungsgesellschaft oder ein gutes Produkt auf lange Sicht die Finanzmanagementbedürfnisse der Kunden erfüllen muss. Wir brauchen keine risikoreichen Anlagen, sondern Produkte, die stabil sind und sich besser anfühlen. Das ist eine Anlageorientierung. Daher besteht unsere Anlagekultur darin, Geld für die Menschen zu verdienen. Zusätzlich zu den Werkzeugprodukten, die die Schärfe widerspiegeln müssen, schwächen wir das relative Ranking der All-Basic-Produkte am unteren Ende ab und konzentrieren uns mehr auf die absolute Rendite Laufen, wir müssen Geld für die Menschen verdienen.

Reporter der Securities Times: Welche Art von Investitionsbefugnis wird den Fondsmanagern im Hinblick auf das Teammanagement eingeräumt?

Gao Nan: Zunächst einmal haben wir eine Reihe kontinuierlicher Bewertungs- und Überprüfungsmechanismen eingerichtet, um die Wirksamkeit der Strategie auf der Grundlage mittel- und langfristiger Renditegewinne zu beurteilen. Dies hilft uns, unsere Anlagestrategien kontinuierlich zu optimieren und sicherzustellen, dass zukünftige Anlageentscheidungen an Marktveränderungen und neue Bedürfnisse angepasst werden können. Zweitens legen wir großen Wert auf das Konzept des „großen Timings“ und die Bedeutung der Beta-Auswahl bei Investitionen, was von uns fundierte Kenntnisse und Verständnis des Marktes erfordert. Zu diesem Zweck haben wir eine spezielle interne Gruppe eingerichtet, die sich regelmäßig trifft, um Fragen der Beta-Auswahl zu diskutieren und zu bewerten. Einerseits unterstützen wir durch die Standpunkte und Strategien des „Big Timing“ die Beta-Richtung des Retracements verschiedener Produkte und geben andererseits auch zukunftsweisende Hinweise zur Gestaltung unserer Produktlinien .

Reporter der Securities Times: Sie sind gleichzeitig für die Leitung des Aktienteams und der Produkte verantwortlich. Fehlt Ihnen die Energie?

Gao Nan: Das ist eine Frage der Ausgewogenheit und Werteauswahl. Als ich jung war, habe ich mich gerne hinter verschlossenen Türen mit Aktieninvestitionen befasst. Ich fand es sehr interessant und ein Erfolgserlebnis. Jetzt, da ich mehr erlebt habe und älter bin, ist meine Mentalität relativ ruhig und meine Ideen haben sich geändert. Ich hoffe, ein Team zusammenzustellen, das in der Anlagephilosophie grundsätzlich einer Meinung ist, aber jeder Mensch einen anderen Stil und Fokus hat. Gleichzeitig gibt es keine internen Reibungen und eine hohe Effizienz. Dies wird den Aufbau einer Marke erleichtern Skalieren und es den Kunden auch ermöglichen, mehr Geld zu verdienen. Ich denke, diese Dinge machen Sinn.

Die Aktienauswahl ist in der Regel kein Dauerbrenner

Nur wenige Unternehmen können ihre Burggräben stabilisieren

Reporter der Securities Times: Was sind die Merkmale der Aktien, in die Sie investieren?

Gao Nan: Meine Aktienauswahl tendiert nicht dazu, immergrün zu sein, sondern konzentriert sich grundsätzlich auf die Drei- bis Fünf-Jahres-Dimension und sucht von unten nach Branchen und einzelnen Aktien mit schnellem, explosivem Wachstum. Chinas Industriestruktur ist sehr komplex, der Markt ist riesig und die Chinesen sind sehr fleißig. Wenn man sorgfältig studiert, kann man in jeder Phase Unternehmen mit schnellen Leistungsexplosionen finden Die Gewinne der meisten Unternehmen können nur für eine Phase aufrechterhalten werden. Wenn ein Unternehmen weiterhin gut läuft, werden andere Unternehmen in den Markt eintreten und sich darauf einlassen, und die Gewinne des Unternehmens werden daher häufig zurückgehen phasenweise.

Reporter der Securities Times: Wie sieht Ihrer Meinung nach ein gutes Unternehmen aus?

Gao Nan: Die Definition eines guten Unternehmens ist in verschiedenen Phasen unterschiedlich. Das Unternehmen, in das wir letztendlich investieren, ist das Ergebnis eines Vergleichs.

Es besteht eine hohe Wahrscheinlichkeit, dass nur Aktien mit phasenweisem Wachstum auf dem Markt zu finden sind, da nur wenige Unternehmen ihre Marktgräben stabilisieren können. Monopolbetriebene Unternehmen sind relativ stabil und erzielen gewisse Übergewinne. In der Phase des schnellen Wirtschaftswachstums ist die Effizienz der Investition in diese Art von Vermögenswerten jedoch nicht hoch. Da sich das Wirtschaftswachstum jetzt verlangsamt, sind Unternehmen mit relativ kleinen stabilen Betriebsvariablen gute Unternehmen, und ihre Bewertungen beginnen systematisch zu steigen.

Reporter der Securities Times: Was ist Ihr Stil? Ist Stil wichtig?

Gao Nan: Ich bin kein stilisierter oder etikettierter Spieler, ich habe nicht viel Stil. Menschen außerhalb der Branche sprechen oft über den Stil und die Bezeichnungen von Fondsmanagern, meist aus Marketinggründen, damit Anleger verstehen, was Sie tun. Eine Bezeichnung reicht jedoch nicht aus, um ein Anlagesystem zu beschreiben, und eine einzelne Strategie kann das Problem nicht lösen Problem der Marktschwankungen. Deshalb denke ich sogar, dass Stil im Widerspruch zu guten Erträgen steht, weil ein einzelner Stil in einem bestimmten Stadium scheitern kann.

Natürlich ist Stil für ein Unternehmen sehr wichtig und es kann eine vollständige Klassifizierung grob nach Stil vornehmen, um die Produktlinie zu verwalten.

Reporter der Securities Times: A-Aktien sind relativ volatil. Wie kann man den Retracement kontrollieren?

Gao Nan: A-Aktien weisen die Merkmale einer Mean-Reversion auf, während aktive Aktienfonds höhere Mindestpositionsanforderungen haben, was es schwierig macht, Drawdowns zu kontrollieren. Um die Schwankungen des Portfolios zu kontrollieren, traue ich mich im Allgemeinen nicht, in eine bestimmte Richtung zu investieren, auch wenn eine davon schwächer ist. Ich werde in beide investieren und sie nicht alle in eine bestimmte Anlageform investieren.

Darüber hinaus müssen wir es wagen, Gewinne mitzunehmen, nicht darüber nachzudenken, wo die Spitze liegt, sondern nur grob den oberen Bereich bewerten und versuchen, nachhaltige Möglichkeiten von unten zu erkunden, die noch nicht vollständig gehandelt wurden.

Reporter der Securities Times: Was sind Ihre Maßstäbe für Gewinnmitnahmen?

Gao Nan: Der Schlüssel liegt darin, klar über die langfristige Logik des Marktes und des Unternehmens nachzudenken, anhand vorausschauender Dinge auf ein stabiles Bewertungsniveau zu schließen und so die angemessene Spanne des Marktwerts des Unternehmens zu beurteilen und dann zu entscheiden, ob auf dieser Grundlage aufgehört werden soll über das Verhältnis zwischen dem aktuellen Marktwert und dem angemessenen Marktwert.

Reporter der Securities Times: Was soll ich tun, wenn ich es falsch lese?

Gao Nan: Fehlinterpretationen kommen bei Fondsmanagern häufig vor. Ich habe die gute Angewohnheit, auf der linken Seite grundlegende Verbesserungsmöglichkeiten auf der Grundlage industrieller Logik anzuordnen und auf der rechten Seite Kerndaten zu überprüfen. Angenommen, ich bin optimistisch in Bezug auf eine Anlageklasse und plane, eine 5-Prozent-Position zu kaufen. Zuerst kaufe ich eine 2-Prozent-Position auf der linken Seite und füge dann eine weitere Position hinzu, nachdem die Kernvariablen die rechte Seite erreicht haben Ich kaufe grundsätzlich. Es ist relativ niedrig und das potenzielle Abwärtsrisiko wurde berücksichtigt. In diesem Fall werde ich den Verlust stoppen, wenn es nach dem Kauf um 20 % sinkt. Unter meinen Positionen wird es keine Aktien geben, die stark gefallen sind und noch gehalten werden.

Darüber hinaus kontrolliere ich die Konzentration jeder Aktie. Die Anzahl der Punkte für den Kauf einer Aktie hängt erstens davon ab, wie optimistisch ich bin, und zweitens hängt sie von ihrem Handelsvolumen ab, und die Auswirkungskosten müssen berücksichtigt werden.

Ich respektiere den Markt und denke nie, dass ich unbedingt Recht habe. Deshalb überlege ich bei jeder Entscheidung natürlich, was ich tun soll, wenn die schlimmste Situation eintritt. Ich habe immer die Mentalität genutzt, den Markt zu respektieren, um mein Anlagesystem zu verbessern.

zukünftige Investitionsmöglichkeiten

Besser als in den vergangenen Jahren

Reporter der Securities Times: Der A-Aktienmarkt ist derzeit relativ träge.

Gao Nan: Die Vermögenspreise spiegeln die Erwartungen an die wirtschaftlichen Fundamentaldaten wider. Der A-Aktienmarkt ist seit mehr als drei Jahren angepasst, und die Vermögenspreise spiegeln die Markterwartungen vollständig wider. Zu diesem Zeitpunkt wird es für den Markt schwierig sein, die Bewertung zu zerstören, aber es wird geschätzt, dass die Investitionsmöglichkeiten in der Zukunft besser sein werden als in den letzten Jahren.

Reporter der Securities Times: Welche strukturellen Chancen sehen Sie optimistisch?

Gao Nan: Wir haben anhand des Konzepts des relativen Wohlstands Vergleiche angestellt und bessere Anlagekategorien ausgewählt. In der Vergangenheit haben wir uns für Konsum, neue Energie usw. entschieden. Es gibt zwei Hauptkategorien, die derzeit relativ wohlhabend sind:

Zur ersten Kategorie gehören qualitativ hochwertige Unternehmen mit stabilem Cashflow, stabilen Geschäftsmodellen, keinen größeren Investitionsausgaben, einem jährlichen Wachstum von etwa 10 % und einer guten Vorhersehbarkeit. Ihre Bewertungen können teurer werden als in der Vergangenheit.

Die zweite Kategorie besteht darin, in einem relativ deflationären Umfeld nach inflationären Vermögenswerten zu suchen. Die erste ist die Schifffahrt, in der China relativ Vorteile hat, die eindeutig gefördert wird Der Staat und große Fonds werden gegründet. Egal wie wohlhabend die Branche ist, dies ist eines der wenigen Produkte, die noch sichtbar sind. Das Land investiert immer noch Geld, und es besteht kein Grund zur Sorge über Schwankungen und Gewissheiten, die durch den Industriezyklus verursacht werden. Eine Branche mit starker sexueller Orientierung.

Reporter der Securities Times: Werden Sie sich bei Investitionen auf US-Aktien beziehen?

Gao Nan: Ich denke, dass viele ausländische Investitionslogiken auf dem chinesischen Markt möglicherweise kein Geld einbringen, weil die Marktmerkmale unterschiedlich sind. Von Anfang an habe ich nicht mit der Idee, in US-Aktien zu investieren, in A-Aktien investiert, und ich habe nicht versucht, Chinas Google, Nvidia usw. zu finden. A-Aktien befinden sich seit langem in einem volatilen Markt. Was steigt, wird fallen, und was sinkt, wird steigen. Die einfache Anwendung amerikanischer Anlagestrategien auf den chinesischen Markt ist wahrscheinlich wirkungslos.