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Fondo Yongying/Foto fornita da Peng Chunxia/Cartografia

Yang Bo, giornalista del Securities Times

Grazie alle sue eccellenti performance passate, Gao Nan, responsabile degli investimenti azionari del Fondo Yongying, è gradualmente emerso tra i gestori di fondi del Mesozoico.

Gao Nan ha dimostrato il suo talento negli investimenti sin dal suo inizio e i suoi 13 anni di esperienza nella ricerca sugli investimenti hanno creato il suo stile unico. Nato a Ping An Asset Management, ha iniziato la sua carriera di offerta pubblica nel 2017. Ha gestito fondi come Cathay Pacific Multi-Strategy e Hengyue Research Select, e i suoi rendimenti di possesso hanno significativamente sovraperformato il mercato. Nel 2023, Gao Nan è entrato a far parte del Yongying Fund come chief equity investment officer e ha gestito più prodotti di fondi.

Nella prima metà del 2024, le attività azionarie del Fondo Yongying hanno registrato buoni risultati e la performance di molti prodotti è tra le migliori della sua categoria.

In che modo Gao Nan stabilisce il proprio sistema di investimento e come continua ad evolversi e a iterare? In qualità di chief equity investment officer di Everwin Fund, come costruisce un team e lo guida verso la realizzazione di investimenti di alta qualità? Qual è la sua opinione sulle recenti fluttuazioni e aggiustamenti nel mercato delle azioni A? Un giornalista del Securities Times ha recentemente intervistato Gao Nan. Ha affermato che la caratteristica più importante delle azioni A è l'inversione della media. È difficile per il mercato uccidere le valutazioni, ma continuerà a interpretare le tendenze strutturali del mercato. Inoltre, dobbiamo rispettare il mercato e migliorare il sistema di investimento con una mentalità rispettosa del mercato.

Dal punto di vista della configurazione

Passare alla selezione titoli dal basso verso l'alto

Reporter del Securities Times: Raccontaci la tua prima esperienza, come sei entrato nel settore e come hai iniziato a fare ricerche sugli investimenti?

Gao Nan: Nel 2011, ho svolto uno stage presso Ping An Asset Management mentre studiavo per un master presso l'Università di Pechino. Dopo aver conseguito un master nel 2012, sono entrato ufficialmente a far parte di Ping An Asset Management come ricercatore. Il personale della gestione patrimoniale assicurativa è relativamente ben attrezzato e è soggetto a costanti cambiamenti interni di lavoro in qualsiasi momento. Pertanto, ogni ricercatore esamina molti settori in cui ho coperto cicli, consumi e tecnologia allocazione settoriale dopo aver effettuato investimenti Favorire la diversità. Nel 2017 sono entrato in Cathay Asset Management per iniziare la mia carriera come gestore di fondi pubblici.

Reporter del Securities Times: Come avete investito nei primi giorni?

Gao Nan: La gestione patrimoniale assicurativa riguarda principalmente l'allocazione. Quando ho iniziato a gestire il denaro, ho utilizzato principalmente l'idea dell'allocazione per gestire i portafogli quali settori erano migliori e quindi selezionati dall'azienda del settore. Ciò sembra ragionevole, ma in realtà è difficile valutare con precisione i giudizi macroeconomici. È anche difficile giudicare se ci siano opportunità nel mercato e quanto siano grandi queste opportunità nel settore.

Reporter del Securities Times: Quando hai iniziato a cambiare?

Gao Nan: Utilizzo l'idea dell'allocazione da due anni, ma mi sembra sbagliata. Dovremmo comunque selezionare le aziende dal basso verso l'alto Soprattutto nella fase di rapida crescita economica della Cina, la selezione delle aziende dal basso verso l'alto è la soluzione più efficiente modo per ottenere alfa L’allocazione non è così efficace e non può spiegare l’aumento e la caduta dei prezzi delle azioni.

A partire dal 2019, la maggior parte dei titoli in cui investo sono titoli orientati alla performance selezionati dal basso verso l'alto. Investisco in molti settori, tra cui consumi, medicina, materiali da costruzione, allevamento di suini, spedizioni, nuove energie e semiconduttori, ecc. il principio generale è che la crescita degli utili aziendali guida il miglioramento della valutazione. Questa è la prima importante iterazione del mio quadro di investimento e costituisce il fondamento della mia metodologia di investimento.

Reporter del Securities Times: Hai ottenuto ottimi risultati nel 2019. Cosa hai fatto allora?

Gao Nan: Nella seconda metà del 2018, ho osservato che il settore dell'allevamento di suini ha subito profonde perdite. A giudicare dal settore, il ciclo dei suini stava cambiando in direzione positiva, quindi ho investito pesantemente nel settore dell'allevamento di suini nel quarto trimestre. Nel gennaio 2019 è scoppiata la peste suina africana, che ha provocato vendite dettate dal panico, insieme al sostanziale esaurimento della capacità produttiva delle scrofe da riproduzione e alla carenza di suini vivi sul mercato, hanno causato un rapido aumento dei prezzi dei suini e, ad aprile 2019, le aspettative sono state soddisfatte. Durante la mia posizione pesante, il settore dell'allevamento suino è cresciuto dell'85,82%.

Reporter del Securities Times: Quali azioni avete intrapreso dopo aver venduto il settore suinicolo?

Gao Nan: La disputa commerciale sino-americana è iniziata nel 2018. La tendenza per tutto il 2019 è stata la localizzazione di tutti gli aspetti dei semiconduttori. Dopo aver venduto maiali vivi ad aprile, ho iniziato ad acquistare semiconduttori a maggio, gli Stati Uniti hanno annunciato sanzioni su Huawei. e le società di semiconduttori hanno registrato un forte calo. I Il valore netto del fondo è diminuito notevolmente. A giugno molte società di semiconduttori hanno iniziato a crescere rapidamente e la mia performance ha registrato una forte ripresa.

A questo punto, mi sono posto una domanda: dovrei puntare alla classifica annuale dell’anno in corso o gettare i semi per gli investimenti del prossimo anno? Se vuoi scalare le classifiche annuali, concentrare le tue posizioni sui semiconduttori, che sono molto popolari in questo momento, è la scelta migliore, ma il patrimonio netto può fluttuare notevolmente. Alla fine, ho deciso di concentrarmi sulla performance a lungo termine e sulla bassa volatilità e ho effettuato una mossa di taglio elevato, vendendo semiconduttori e acquistando un'azienda leader nel settore delle batterie al litio per veicoli elettrici. Questa società ha presto iniziato a crescere più di dieci volte.

Reporter del Securities Times: Dalla metà del 2020 alla metà del 2021, hai ottenuto ottimi risultati e la tua scala di gestione una volta è aumentata fino a superare i 10 miliardi di yuan.

Gao Nan: Il mio metodo di investimento bottom-up a quel tempo era l'investimento win-rate. Ho stimato il percorso di crescita di un'azienda attraverso la ricerca fondamentale e la ricerca di settore. Se la ricerca è sufficientemente approfondita, posso calcolare approssimativamente quanto vale l'azienda crescerà e quanto spazio di profitto avrà. Questo metodo era più efficace all’epoca e la percentuale di vincita era effettivamente relativamente alta.

Reporter del Securities Times: Il vostro quadro di investimento ha successivamente subito importanti iterazioni?

Gao Nan: A partire dalla metà del 2021, ho scoperto che la selezione delle società dal basso verso l'alto e i metodi di investimento orientati al profitto sono alquanto inefficaci. Sebbene le società che ho selezionato possano offrire le loro prestazioni, i prezzi delle azioni non hanno necessariamente un feedback D'altra parte, il mercato Quando si tratta di speculare sulle valutazioni, alcune società che sono in declino da molto tempo e hanno valutazioni molto basse avranno evidenti correzioni di valutazione se hanno un po' di forza o un tema.

Questi cambiamenti di mercato mi hanno spinto a riflettere sui miei metodi di investimento passati e a decidere di adattare la mia strategia di investimento e di non utilizzare più semplicemente il pensiero della meso-allocazione per creare portafogli. Di fronte al mercato basato sulle quote, utilizzerò il 20%-30% delle posizioni per allocare alcuni asset basati sulle quote, ma le posizioni principali sono comunque allocate su azioni con tasso di vincita.

Futuri prodotti a rendimento assoluto

Più adatto ai cristiani

Reporter del Securities Times: Quali sono secondo lei le caratteristiche di un eccellente gestore di fondi?

Gao Nan: Siamo nel settore della gestione patrimoniale. Gestiamo il denaro dei clienti e dobbiamo considerare le loro esigenze. Ora che la crescita economica sta rallentando, i clienti stanno gradualmente diventando razionali e gli investimenti sono diventati un mezzo di gestione finanziaria. Lo stile passato dei fondi azionari che perseguivano rendimenti elevati non è più adatto allo sviluppo del settore. i prodotti incentrati sui rendimenti assoluti saranno adatti a un numero maggiore di cristiani.

I requisiti della nostra azienda per i gestori di fondi sono che i prodotti di tipo strumento debbano avere uno stile chiaro e non andare alla deriva, e la gestione dell’intero fondo deve avvenire attraverso idee di rendimento inverso e assoluto. Ciò richiede che i gestori di fondi facciano quanto segue:

Innanzitutto, la logica è molto importante. La capacità di pensiero logico è il requisito fondamentale per i gestori di fondi. Ho visto che i buoni gestori di fondi hanno una logica molto forte.

In secondo luogo, la caratteristica più importante delle azioni A è la reversione alla media. I gestori dei fondi devono avere un pensiero contrarian e avere una prospettiva e un coraggio diversi dal pubblico.

In terzo luogo, dobbiamo rispettare il mercato, attenerci ad esso senza essere troppo ostinati e controllare bene i rischi.

Reporter del Securities Times: Qual è la cultura degli investimenti della vostra azienda?

Gao Nan: L'azienda calcolerà regolarmente quanti soldi ha guadagnato per i suoi titolari nel periodo più recente. Crediamo che, in una prospettiva a lungo termine, una buona società di gestione patrimoniale o un buon prodotto debbano soddisfare le esigenze di gestione finanziaria dei clienti. Non abbiamo bisogno di investimenti ad alto rischio, ma di prodotti stabili e migliori. Questo è un orientamento agli investimenti. Pertanto, la nostra cultura d'investimento è quella di sforzarci di fare soldi per le persone. Oltre ai prodotti di tipo strumentale che devono riflettere la nitidezza, indeboliamo la classifica relativa dei prodotti di fascia bassa e ci concentriamo maggiormente sui rendimenti assoluti a lungo termine corri, dobbiamo fare soldi per la gente.

Reporter del Securities Times: In termini di gestione del team, che tipo di potere di investimento sarà dato ai gestori di fondi?

Gao Nan: Innanzitutto, abbiamo stabilito una serie di meccanismi di valutazione e revisione continui per giudicare l'efficacia della strategia sulla base di guadagni di rendimento a medio e lungo termine. Questo ci aiuta a ottimizzare continuamente le nostre strategie di investimento e a garantire che le future decisioni di investimento possano adattarsi ai cambiamenti del mercato e alle nuove esigenze. In secondo luogo, attribuiamo grande importanza al concetto di "big timing" e all'importanza della selezione del beta negli investimenti, che richiede una conoscenza e una comprensione approfondite del mercato. A tal fine, abbiamo istituito un gruppo interno dedicato che si riunisce regolarmente per discutere e valutare le questioni relative alla selezione della beta. Da un lato, attraverso la prospettiva e la strategia del "big timing", supporta la direzione beta del ritracciamento di vari prodotti e, dall'altro, fornisce anche una guida lungimirante sul layout della nostra linea di prodotti.

Reporter del Securities Times: Sei responsabile della gestione del team azionario e dei prodotti allo stesso tempo. Ti mancherà l'energia?

Gao Nan: Questa è una questione di equilibrio e selezione del valore. Quando ero giovane, mi piaceva studiare le opportunità di investimento azionario a porte chiuse. L'ho trovato molto interessante e mi sono sentito realizzato. Ora che ho sperimentato di più e sono più grande, la mia mentalità è relativamente calma e le mie idee sono cambiate. Spero di riunire un team che generalmente sia d'accordo tra loro sulla filosofia di investimento, ma ogni persona ha uno stile e un focus diversi. Allo stesso tempo, non ci sono attriti interni e un'elevata efficienza. Ciò renderà più facile costruire un marchio e scala e consentire ai clienti di guadagnare di più. Penso che queste cose abbiano senso.

La selezione dei titoli non tende ad essere sempreverde

Poche aziende riescono a stabilizzare i propri fossati

Reporter del Securities Times: quali sono le caratteristiche delle azioni in cui investe?

Gao Nan: La mia selezione dei titoli non tende ad essere sempreverde, ma si concentra fondamentalmente sulla dimensione da tre a cinque anni, cercando dal basso verso l'alto i settori e i singoli titoli con una crescita rapida ed esplosiva. La struttura industriale della Cina è molto complessa, il mercato è enorme e il popolo cinese lavora molto duramente. Se studi attentamente, puoi trovare aziende con una rapida esplosione delle prestazioni in tre o cinque anni in ogni fase i profitti della maggior parte delle aziende possono essere mantenuti solo per una fase. Se un'azienda continua ad essere buona, altre aziende entreranno nel mercato e "si faranno coinvolgere" in esso, e i profitti dell'azienda diminuiranno. Pertanto, la crescita di un'azienda è spesso graduale.

Reporter del Securities Times: Come pensi che sia una buona azienda?

Gao Nan: La definizione di buona azienda varia a seconda delle fasi. L'azienda in cui scegliamo di investire è il risultato di un confronto.

C’è un’alta probabilità che sul mercato si possano trovare solo titoli a crescita graduale, perché poche aziende riescono a stabilizzare i propri fossati. Le imprese gestite dal monopolio sono relativamente stabili e hanno alcuni profitti in eccesso. Tuttavia, nella fase di rapida crescita economica, l’efficienza dell’investimento in questo tipo di attività non è elevata. Ora che la crescita economica sta rallentando, le aziende con variabili operative stabili relativamente piccole sono buone aziende e le loro valutazioni hanno iniziato ad aumentare sistematicamente.

Reporter del Securities Times: Qual è il tuo stile? Lo stile conta?

Gao Nan: Non sono un giocatore stilizzato o etichettato, non ho molto stile. Le persone esterne al settore spesso parlano dello stile e delle etichette dei gestori di fondi, principalmente per scopi di marketing in modo che gli investitori possano capire cosa stai facendo. Tuttavia, un'etichetta non è sufficiente per descrivere un sistema di investimento e una singola strategia non può risolvere il problema questione delle fluttuazioni del mercato. Pertanto, penso addirittura che lo stile sia in contraddizione con buoni rendimenti, perché un singolo stile può fallire ad un certo punto.

Naturalmente, lo stile è molto importante per un'azienda. Un'azienda avrà molti prodotti e può effettuare una classificazione completa approssimativamente in base allo stile per gestire la linea di prodotti.

Reporter del Securities Times: le azioni A sono relativamente volatili. Come controllare il ritracciamento?

Gao Nan: Le azioni A hanno le caratteristiche di una reversione media, mentre i fondi azionari attivi hanno requisiti di posizione minima più elevati, rendendo difficile il controllo dei prelievi. Per controllare le fluttuazioni del portafoglio, generalmente non oso investire in una direzione in particolare. Se ci sono due opportunità di investimento, anche se un'opportunità è più debole, investirò in entrambe e non le investirò tutte in un unico tipo di asset.

Inoltre, dobbiamo avere il coraggio di trarre profitto, non pensare a dove si trova il top, valutare solo approssimativamente l’area superiore e cercare di esplorare opportunità sostenibili dal basso che non sono state completamente negoziate.

Reporter del Securities Times: quali sono i tuoi standard per la presa dei profitti?

Gao Nan: La chiave è pensare chiaramente alla logica a lungo termine del mercato e dell'azienda, utilizzare i fattori futuri per dedurre un livello di valutazione stabile, giudicando così l'intervallo ragionevole del valore di mercato dell'azienda, e poi decidere se fermarsi in base sul rapporto tra il valore di mercato corrente e il valore di mercato ragionevole.

Reporter del Securities Times: cosa devo fare se leggo male?

Gao Nan: La lettura errata è comune per i gestori di fondi. Ho la buona abitudine di organizzare le opportunità di miglioramento fondamentali sul lato sinistro in base alla logica industriale e di verificare i dati fondamentali sul lato destro. Supponiamo che io sia ottimista riguardo a una classe di attività e pianifichi di acquistare una posizione del 5%, comprerò prima il 2% o il 2,5% sul lato sinistro, quindi aggiungerò un'altra posizione dopo che le sue variabili principali avranno raggiunto il lato destro Compro fondamentalmente È relativamente basso e il potenziale rischio di ribasso è stato preso in considerazione. In questo caso, se scende del 20% dopo averlo acquistato, fermerò la perdita. Tra le mie posizioni non ci saranno titoli che sono scesi molto e sono ancora mantenuti.

Inoltre, controllerò la concentrazione di ciascuna azione. Il numero di punti per acquistare un'azione dipende in primo luogo da quanto sono ottimista e, in secondo luogo, dal suo volume di scambi e dal costo dell'impatto.

Rispetto il mercato e non penso mai di avere necessariamente ragione, quindi ogni volta che prendo una decisione, valuterò naturalmente cosa fare se si verifica la situazione peggiore. Ho sempre utilizzato la mentalità del rispetto del mercato per migliorare il mio sistema di investimento.

future opportunità di investimento

Meglio degli anni passati

Reporter del Securities Times: Il mercato delle azioni A è relativamente lento adesso?

Gao Nan: I prezzi degli asset riflettono le aspettative dei fondamentali economici. Il mercato delle azioni A è stato adeguato per più di tre anni e i prezzi degli asset hanno rispecchiato pienamente le aspettative del mercato. In questo momento sarà difficile per il mercato eliminare la valutazione, ma interpreterà il mercato strutturale. Si stima che le opportunità di investimento in futuro saranno migliori rispetto agli ultimi anni.

Reporter del Securities Times: Su quali opportunità strutturali è ottimista?

Gao Nan: Abbiamo fatto confronti e selezionato migliori categorie di asset attraverso il concetto di prosperità relativa. In passato, abbiamo selezionato consumi, nuova energia, ecc. Ci sono due categorie principali che sono relativamente prospere ora:

La prima categoria comprende quelle società di alta qualità con flussi di cassa stabili, modelli di business stabili, nessuna spesa in conto capitale importante, una crescita annua di circa il 10% e una forte prevedibilità. Le loro valutazioni potrebbero diventare più costose rispetto al passato.

La seconda categoria consiste nella ricerca di asset inflazionistici in un ambiente relativamente deflazionistico. Personalmente sono relativamente ottimista al riguardo fondi statali e di grandi dimensioni. Viene stabilita la terza fase. Non importa quanto sia prospera l'industria, il denaro verrà investito secondo un determinato piano Questo è uno dei pochi prodotti che possono essere visti Il paese continua a investire denaro e non c’è bisogno di preoccuparsi delle fluttuazioni e delle certezze causate dal ciclo industriale. Un’industria con un forte orientamento sessuale.

Reporter del Securities Times: farai riferimento alle azioni statunitensi quando investirai?

Gao Nan: Penso che molte logiche di investimento all'estero potrebbero non generare profitti nel mercato cinese perché le caratteristiche del mercato sono diverse. Fin dall'inizio non ho investito in azioni A basandomi sull'idea di investire in azioni statunitensi e non ho cercato di trovare le cinesi Google, Nvidia, ecc. Le azioni A si trovano in un mercato volatile da molto tempo. Ciò che sale cadrà, e ciò che scende andrà su. La semplice applicazione delle strategie di investimento americane al mercato cinese potrebbe rivelarsi inefficace.