berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

Dana Yongying/Foto disediakan oleh Peng Chunxia/Kartografi

Reporter Securities Times Yang Bo

Karena kinerjanya yang luar biasa di masa lalu, Gao Nan, kepala investasi ekuitas di Yongying Fund, secara bertahap muncul di antara para pengelola dana Mesozoikum.

Gao Nan telah menunjukkan bakatnya dalam bidang investasi sejak ia memulainya, dan pengalaman penelitian investasinya selama 13 tahun telah menciptakan gaya uniknya. Lahir di Ping An Asset Management, ia memulai karir penawaran umum pada tahun 2017. Ia telah mengelola dana seperti Cathay Pacific Multi-Strategy dan Hengyue Research Select, dan imbal hasil tenornya secara signifikan mengungguli pasar. Pada tahun 2023, Gao Nan bergabung dengan Yongying Fund sebagai kepala investasi ekuitas dan mengelola berbagai produk dana.

Pada paruh pertama tahun 2024, bisnis ekuitas Yongying Fund telah menunjukkan kinerja yang baik, dan kinerja banyak produk termasuk yang terbaik di kategorinya.

Bagaimana Gao Nan membangun sistem investasinya sendiri dan bagaimana dia terus berkembang dan melakukan iterasi? Sebagai chief equity investment officer di Everwin Fund, bagaimana dia membangun tim dan memimpinnya untuk melakukan investasi berkualitas tinggi? Apa pendapatnya tentang fluktuasi dan penyesuaian terkini di pasar saham A? Seorang reporter dari Securities Times baru-baru ini mewawancarai Gao Nan. Dia mengatakan bahwa karakteristik terbesar dari saham A adalah pengembalian rata-rata. Sulit bagi pasar untuk menghentikan penilaian, tetapi akan terus menafsirkan tren pasar struktural. Selain itu, kita harus menghormati pasar dan memperbaiki sistem investasi dengan mentalitas menghargai pasar.

Dari perspektif konfigurasi

Beralih ke pengambilan saham dari bawah ke atas

Reporter Securities Times: Ceritakan kepada kami tentang pengalaman awal Anda, bagaimana Anda memasuki industri ini, dan bagaimana Anda mulai melakukan riset investasi?

Gao Nan: Pada tahun 2011, saya magang di Ping An Asset Management sambil belajar untuk mendapatkan gelar master di Universitas Peking. Setelah lulus dengan gelar master pada tahun 2012, saya resmi bergabung dengan Ping An Asset Management sebagai peneliti. Personil manajemen aset asuransi memiliki perlengkapan yang relatif baik, dan mereka dapat mengalami perubahan pekerjaan internal yang konstan setiap saat. Oleh karena itu, setiap peneliti melihat banyak industri. Saya telah membahas siklus, konsumsi, dan teknologi alokasi industri setelah melakukan investasi. Mendukung keberagaman. Pada tahun 2017, saya bergabung dengan Cathay Asset Management untuk memulai karir saya sebagai manajer dana publik.

Reporter Securities Times: Bagaimana Anda berinvestasi di masa-masa awal?

Gao Nan: Manajemen aset asuransi terutama tentang alokasi. Ketika saya pertama kali mulai mengelola uang, saya memiliki ketergantungan jalur. Saya kebanyakan menggunakan ide alokasi untuk mengelola portofolio. Saya pertama-tama menilai apakah ada peluang di pasar dari perspektif makro, lalu menilai industri mana yang lebih baik, dan kemudian dipilih dari perusahaan industri tersebut. Hal ini terdengar masuk akal, namun kenyataannya sulit untuk melihat secara akurat Penilaian makro juga sulit untuk menilai apakah ada peluang di pasar dan seberapa besar peluang tersebut di industri.

Reporter Securities Times: Kapan Anda mulai berubah?

Gao Nan: Saya sudah menggunakan ide alokasi selama dua tahun, tapi rasanya salah. Kita tetap harus memilih perusahaan dari bawah ke atas. Apalagi dalam tahap pertumbuhan ekonomi yang pesat di Tiongkok, memilih perusahaan dari bawah ke atas adalah yang paling efisien cara untuk mendapatkan alpha. Alokasi tersebut tidak begitu efektif dan tidak dapat menjelaskan naik turunnya harga saham.

Mulai tahun 2019, sebagian besar saham yang saya investasikan adalah saham berbasis kinerja yang dipilih dari bawah ke atas. Saya berinvestasi di banyak industri, termasuk konsumsi, obat-obatan, bahan bangunan, peternakan babi, perkapalan, energi baru, dan semikonduktor, dll., prinsip umumnya adalah pertumbuhan laba perusahaan mendorong peningkatan penilaian. Ini adalah iterasi penting pertama dari kerangka investasi saya dan menjadi landasan metodologi investasi saya.

Reporter Securities Times: Anda mencapai hasil luar biasa pada tahun 2019. Lalu apa yang Anda lakukan?

Gao Nan: Pada paruh kedua tahun 2018, saya mengamati sektor peternakan babi mengalami kerugian besar. Dilihat dari industrinya, siklus babi berubah ke arah positif, oleh karena itu, saya banyak berinvestasi di sektor peternakan babi pada kuartal keempat. . harapan terpenuhi. Pada masa saya yang berat, sektor peternakan babi naik 85,82%.

Reporter Securities Times: Tindakan apa yang Anda ambil setelah menjual sektor babi?

Gao Nan: Perselisihan perdagangan Tiongkok-AS dimulai pada tahun 2018. Tren sepanjang tahun 2019 adalah lokalisasi semua aspek semikonduktor. Setelah saya menjual babi hidup pada bulan April, saya mulai membeli semikonduktor. dan perusahaan semikonduktor turun tajam. Saya Nilai bersih dana tersebut telah turun drastis. Pada bulan Juni, banyak perusahaan semikonduktor mulai meningkat pesat, dan kinerja saya meningkat pesat.

Saat ini, saya menghadapi pertanyaan: haruskah saya menargetkan peringkat tahunan tahun ini, atau menabur benih untuk investasi tahun depan? Jika Anda ingin mencapai peringkat tahunan, memusatkan posisi Anda pada semikonduktor, yang sedang populer saat itu, adalah pilihan terbaik, tetapi kekayaan bersihnya mungkin sangat berfluktuasi. Pada akhirnya, saya memutuskan untuk fokus pada kinerja jangka panjang dan volatilitas rendah, dan mengambil langkah besar, menjual semikonduktor dan membeli perusahaan baterai lithium kendaraan listrik terkemuka. Perusahaan ini segera mulai berkembang lebih dari sepuluh kali lipat.

Reporter Securities Times: Dari pertengahan tahun 2020 hingga pertengahan tahun 2021, Anda mencapai hasil yang sangat baik, dan skala manajemen Anda pernah meningkat menjadi lebih dari 10 miliar yuan.

Gao Nan: Metode investasi bottom-up saya saat itu adalah win-rate investment. Saya memperkirakan jalur pertumbuhan suatu perusahaan melalui riset fundamental dan riset industri. Jika risetnya cukup mendalam, saya bisa menghitung secara kasar berapa besarnya perusahaan tersebut akan tumbuh dan berapa banyak ruang keuntungan yang akan dimilikinya. Cara ini lebih efektif pada saat itu, dan tingkat kemenangannya memang relatif tinggi.

Reporter Securities Times: Apakah kerangka investasi Anda kemudian mengalami perubahan penting?

Gao Nan: Mulai pertengahan tahun 2021, saya menemukan bahwa pemilihan perusahaan dari bawah ke atas dan metode investasi yang berorientasi pada keuntungan agak tidak efektif. Meskipun perusahaan yang saya pilih dapat mencapai kinerjanya, harga saham belum tentu memiliki pengaruh Di sisi lain, pasar Dalam hal spekulasi penilaian, beberapa perusahaan yang telah lama mengalami penurunan dan memiliki penilaian yang sangat rendah akan mengalami perbaikan penilaian yang jelas jika mereka memiliki sedikit kekuatan atau tema.

Perubahan pasar ini mendorong saya untuk merenungkan metode investasi saya di masa lalu dan memutuskan untuk menyesuaikan strategi investasi saya, tidak lagi hanya menggunakan pemikiran alokasi kelas menengah untuk membuat portofolio. Menghadapi pasar berbasis odds, saya akan menggunakan 20% -30% posisi untuk mengalokasikan beberapa aset berbasis odds, namun posisi utama tetap dialokasikan pada saham dengan tingkat kemenangan.

Produk pengembalian absolut di masa depan

Lebih cocok untuk orang Kristen

Reporter Securities Times: Menurut Anda, apa ciri-ciri fund manager yang hebat?

Gao Nan: Kami berada di industri manajemen aset. Kami mengelola uang pelanggan dan kami harus mempertimbangkan kebutuhan pelanggan. Sekarang perekonomian sedang melambat, nasabah secara bertahap menjadi lebih rasional, dan investasi telah menjadi sarana pengelolaan keuangan. Reksa dana saham gaya masa lalu yang mengejar keuntungan tinggi tidak lagi cocok untuk perkembangan industri. produk yang berfokus pada pengembalian absolut akan lebih cocok bagi orang-orang Kristen.

Persyaratan perusahaan kami untuk pengelola dana adalah bahwa produk jenis alat harus memiliki gaya yang jelas dan tidak menyimpang, dan pengelolaan seluruh dana harus dijalankan melalui gagasan pengembalian yang terbalik dan absolut. Hal ini mengharuskan pengelola dana untuk melakukan hal berikut:

Pertama, logika itu sangat penting. Kemampuan berpikir logis adalah syarat paling mendasar bagi fund manager. Saya melihat fund manager yang baik memiliki logika yang sangat kuat.

Kedua, karakteristik terbesar dari saham A adalah mean reversion. Manajer dana harus memiliki pemikiran yang berlawanan dan memiliki perspektif serta keberanian yang berbeda dari publik.

Ketiga, kita harus menghormati pasar, berpegang teguh pada pasar tanpa terlalu keras kepala, dan mengendalikan risiko dengan baik.

Reporter Securities Times: Apa budaya investasi perusahaan Anda?

Gao Nan: Perusahaan akan secara teratur menghitung berapa banyak uang yang diperoleh pemegangnya dalam periode terakhir. Kami percaya bahwa dari perspektif jangka panjang, perusahaan manajemen aset yang baik atau produk yang baik harus memenuhi kebutuhan manajemen keuangan pelanggan. Kita tidak membutuhkan investasi yang beresiko tinggi, tapi produk yang stabil dan terasa lebih baik. Oleh karena itu, budaya investasi kami adalah berusaha menghasilkan uang bagi masyarakat. Selain produk-produk jenis alat yang harus mencerminkan ketajaman, kami melemahkan peringkat relatif produk-produk dasar yang semuanya kelas bawah dan lebih fokus pada keuntungan absolut dalam jangka panjang lari, kita harus menghasilkan uang untuk rakyat.

Reporter Securities Times: Dari segi manajemen tim, pemberdayaan investasi seperti apa yang akan diberikan kepada fund manager?

Gao Nan: Pertama-tama, kami telah menetapkan serangkaian mekanisme evaluasi dan peninjauan berkelanjutan untuk menilai efektivitas strategi berdasarkan keuntungan jangka menengah dan panjang. Hal ini membantu kami terus mengoptimalkan strategi investasi dan memastikan bahwa keputusan investasi di masa depan dapat beradaptasi dengan perubahan pasar dan kebutuhan baru. Kedua, kami sangat mementingkan konsep "waktu yang tepat" dan pentingnya pemilihan beta dalam investasi, yang mengharuskan kami memiliki pengetahuan dan pemahaman mendalam tentang pasar. Untuk mencapai tujuan ini, kami telah membentuk grup internal khusus yang bertemu secara rutin untuk mendiskusikan dan mengevaluasi masalah pemilihan beta. Di satu sisi, melalui sudut pandang dan strategi "waktu yang tepat", kami memberikan dukungan untuk arah beta dari retracement berbagai produk, dan di sisi lain, kami juga memberikan panduan berwawasan ke depan mengenai tata letak lini produk kami. .

Reporter Securities Times: Anda bertanggung jawab untuk mengelola tim ekuitas dan produk pada saat yang sama.

Gao Nan: Ini adalah pertanyaan tentang keseimbangan dan pemilihan nilai. Ketika saya masih muda, saya suka mempelajari peluang investasi saham secara tertutup. Saya menganggapnya sangat menarik dan merupakan rasa pencapaian. Sekarang saya telah mengalami lebih banyak dan semakin tua, mentalitas saya relatif tenang dan ide-ide saya telah berubah. Saya berharap dapat membentuk tim yang umumnya sepakat satu sama lain mengenai filosofi investasi, tetapi setiap orang memiliki gaya dan fokus yang berbeda. Pada saat yang sama, tidak ada gesekan internal dan efisiensi yang tinggi skala, dan juga memungkinkan pelanggan menghasilkan lebih banyak uang. Saya pikir Hal ini masuk akal.

Pemilihan saham cenderung tidak selalu menarik

Hanya sedikit perusahaan yang dapat menstabilkan paritnya

Reporter Securities Times: Apa karakteristik saham yang Anda investasikan?

Gao Nan: Pemilihan saham saya cenderung tidak selalu hijau, tetapi pada dasarnya berfokus pada dimensi tiga hingga lima tahun, melihat dari bawah ke atas untuk industri dan saham individu dengan pertumbuhan eksplosif yang cepat. Struktur industri Tiongkok sangat kompleks, pasarnya sangat besar, dan masyarakat Tiongkok sangat pekerja keras. Selama Anda mempelajarinya dengan cermat, Anda dapat menemukan perusahaan dengan ledakan kinerja yang cepat dalam tiga hingga lima tahun di setiap tahapnya Keuntungan sebagian besar perusahaan hanya dapat dipertahankan untuk satu tahap. Jika suatu bisnis terus berjalan dengan baik, perusahaan lain akan memasuki pasar dan “terlibat” dengannya, dan keuntungan perusahaan akan menurun bertahap.

Reporter Securities Times: Menurut Anda seperti apa perusahaan yang baik?

Gao Nan: Definisi perusahaan yang baik berbeda-beda pada tahapan yang berbeda. Perusahaan yang pada akhirnya kita pilih untuk berinvestasi adalah hasil perbandingan.

Ada kemungkinan besar bahwa hanya saham dengan pertumbuhan bertahap yang dapat ditemukan di pasar, karena hanya sedikit perusahaan yang dapat menstabilkan paritnya. Perusahaan yang dioperasikan secara monopoli relatif stabil dan memiliki keuntungan berlebih tertentu. Namun, dalam tahap pertumbuhan ekonomi yang pesat, efisiensi investasi pada aset jenis ini tidak tinggi. Sekarang ketika pertumbuhan ekonomi melambat, perusahaan dengan variabel operasi stabil yang relatif kecil adalah perusahaan yang baik, dan valuasinya mulai meningkat secara sistematis.

Reporter Securities Times: Apa gaya Anda? Apakah gaya itu penting?

Gao Nan: Saya bukan pemain yang bergaya atau diberi label, saya tidak punya banyak gaya. Orang-orang di luar industri sering membicarakan gaya dan label pengelola dana, sebagian besar karena kebutuhan pemasaran agar investor dapat memahami apa yang Anda lakukan. Namun, label tidak cukup untuk menggambarkan sistem investasi, dan satu strategi tidak dapat menyelesaikannya masalah fluktuasi pasar. Oleh karena itu, menurut saya gaya tersebut bertentangan dengan pengembalian yang baik, karena satu gaya mungkin gagal pada tahap tertentu.

Tentu saja gaya sangat penting bagi sebuah perusahaan. Sebuah perusahaan akan memiliki banyak produk, dan dapat membuat klasifikasi lengkap secara kasar menurut gaya untuk mengelola lini produk.

Reporter Securities Times: Saham A relatif fluktuatif. Bagaimana cara mengendalikan retracement?

Gao Nan: Saham A memiliki karakteristik pengembalian rata-rata, sedangkan dana ekuitas aktif memiliki persyaratan posisi minimum yang lebih tinggi, sehingga sulit untuk mengontrol penarikan. Untuk mengendalikan fluktuasi portofolio, saya biasanya tidak berani berinvestasi pada satu arah tertentu. Jika ada dua peluang investasi, meskipun satu peluang lebih lemah, saya akan berinvestasi pada keduanya dan tidak menempatkan semuanya dalam satu jenis aset.

Selain itu, kita juga harus berani mengambil keuntungan, tidak memikirkan di mana posisi atas, evaluasi secara kasar bidang atas, dan mencoba menggali peluang berkelanjutan dari bawah yang belum sepenuhnya diperdagangkan.

Reporter Securities Times: Apa standar Anda dalam mengambil keuntungan?

Gao Nan: Kuncinya adalah berpikir jernih tentang logika jangka panjang pasar dan perusahaan, menggunakan hal-hal ke depan untuk menyimpulkan tingkat penilaian yang stabil, sehingga menilai kisaran nilai pasar perusahaan yang masuk akal, dan kemudian memutuskan apakah akan berhenti berdasarkan pada hubungan antara nilai pasar saat ini dan nilai pasar yang wajar.

Reporter Securities Times: Apa yang harus saya lakukan jika saya salah membacanya?

Gao Nan: Kesalahan membaca adalah hal biasa bagi fund manager. Saya memiliki kebiasaan baik dalam mengatur peluang perbaikan mendasar di sisi kiri berdasarkan logika industri, dan memverifikasi data inti di sisi kanan. Misalkan saya optimis terhadap suatu kelas aset dan berencana membeli posisi 5%, pertama-tama saya akan membeli 2% atau 2,5% di sisi kiri, lalu menambahkan posisi lain setelah variabel intinya mencapai sisi kanan Saya membeli pada dasarnya Harganya relatif rendah, dan potensi risiko penurunan telah diperhitungkan. Dalam hal ini, jika turun 20% setelah saya membelinya, saya akan menghentikan kerugian. Di antara posisi saya, tidak akan ada saham yang banyak turun dan masih tertahan.

Selain itu, saya akan mengontrol konsentrasi masing-masing saham. Jumlah poin untuk membeli suatu saham tergantung pada, pertama, seberapa optimis saya, dan kedua, tergantung pada volume perdagangannya, dan biaya dampak yang harus dipertimbangkan.

Saya menghormati pasar dan tidak pernah berpikir bahwa saya benar, jadi setiap kali saya mengambil keputusan, saya secara alami akan mempertimbangkan apa yang harus saya lakukan jika situasi terburuk terjadi. Saya selalu menggunakan mentalitas menghormati pasar untuk memperbaiki sistem investasi saya.

peluang investasi masa depan

Lebih baik dari tahun-tahun sebelumnya

Reporter Securities Times: Pasar saham A relatif lesu sekarang.

Gao Nan: Harga aset mencerminkan ekspektasi fundamental ekonomi. Pasar saham A telah disesuaikan selama lebih dari tiga tahun, dan harga aset telah sepenuhnya mencerminkan ekspektasi pasar. Saat ini, pasar akan sulit mematikan valuasinya, namun akan menafsirkan struktur pasar. Diperkirakan peluang investasi di masa depan akan lebih baik dibandingkan beberapa tahun terakhir.

Reporter Securities Times: Peluang struktural apa yang Anda optimistis?

Gao Nan: Kami telah membuat perbandingan dan memilih kategori aset yang lebih baik melalui konsep kemakmuran relatif. Ada dua kategori utama yang relatif sejahtera saat ini:

Kategori pertama adalah perusahaan-perusahaan berkualitas tinggi dengan arus kas stabil, model bisnis stabil, tidak ada belanja modal besar, pertumbuhan tahunan sekitar 10%, dan prediktabilitas kuat. Penilaian mereka mungkin menjadi lebih mahal dibandingkan sebelumnya.

Kategori kedua adalah mencari aset-aset yang mengalami inflasi dalam lingkungan yang relatif deflasi. Saya pribadi relatif optimis dengan aspek ini. Yang pertama adalah pelayaran, yang merupakan industri di mana Tiongkok memiliki keunggulan relatif; yang kedua adalah semikonduktor, yang jelas-jelas didorong olehnya negara dan dana besar. Tahap ketiga dibangun. Betapapun makmurnya industri, uang akan diinvestasikan sesuai rencana tertentu. negara masih menginvestasikan uangnya, dan tidak perlu khawatir dengan fluktuasi dan kepastian yang disebabkan oleh siklus industri.

Reporter Securities Times: Apakah Anda akan mengacu pada saham AS saat berinvestasi?

Gao Nan: Saya pikir banyak logika investasi luar negeri mungkin tidak menghasilkan uang di pasar Tiongkok karena karakteristik pasarnya berbeda. Sejak awal, saya tidak berinvestasi di saham A berdasarkan ide berinvestasi di saham AS, dan saya tidak mencoba mencari Google, Nvidia, dll dari China. Saham A telah lama berada dalam pasar yang bergejolak. Apa yang naik akan turun, dan apa yang turun akan naik. Menerapkan strategi investasi Amerika ke pasar Tiongkok saja sepertinya tidak akan efektif.