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Fonds Yongying/Photo fournie par Peng Chunxia/Cartographie

Yang Bo, journaliste au Securities Times

Grâce à ses excellentes performances passées, Gao Nan, directeur des investissements en actions du Fonds Yongying, s'est progressivement imposé parmi les gestionnaires de fonds du Mésozoïque.

Gao Nan a montré son talent en matière d'investissement depuis ses débuts, et ses 13 années d'expérience en recherche en investissement ont créé son style unique. Né chez Ping An Asset Management, il a débuté sa carrière dans les offres publiques en 2017. Il a géré des fonds tels que Cathay Pacific Multi-Strategy et Hengyue Research Select, et les rendements de ses mandats ont largement surperformé le marché. En 2023, Gao Nan a rejoint le Yongying Fund en tant que directeur des investissements en actions et a géré plusieurs produits de fonds.

Depuis le premier semestre 2024, les activités actions du Yongying Fund se sont bien comportées et les performances de nombreux produits sont parmi les meilleures de leur catégorie.

Comment Gao Nan établit-il son propre système d'investissement et comment continue-t-il à évoluer et à itérer ? En tant que directeur des investissements en actions d'Everwin Fund, comment constitue-t-il une équipe et la dirige-t-il pour réaliser des investissements de haute qualité ? Quelle est son opinion sur les récentes fluctuations et ajustements du marché des actions A ? Un journaliste du Securities Times a récemment interviewé Gao Nan. Il a déclaré que la principale caractéristique des actions A était le retour à la moyenne. Il est difficile pour le marché de tuer les valorisations, mais il continuera d'interpréter les tendances structurelles du marché. En outre, nous devons respecter le marché et améliorer le système d'investissement dans une mentalité respectueuse du marché.

Du point de vue de la configuration

Passer à une sélection de titres ascendante

Journaliste du Securities Times : Parlez-nous de vos premières expériences, de la manière dont vous êtes entré dans le secteur et de la façon dont vous avez commencé à faire de la recherche en investissement ?

Gao Nan : En 2011, j'ai effectué un stage chez Ping An Asset Management alors que j'étudiais en master à l'Université de Pékin. Après avoir obtenu mon master en 2012, j'ai officiellement rejoint Ping An Asset Management en tant que chercheur. Le personnel de gestion des actifs d'assurance est relativement bien équipé et est soumis à des changements de travail internes constants à tout moment. Par conséquent, chaque chercheur examine de nombreux secteurs que j'ai couverts. Cette expérience a conduit à mon expérience. répartition sectorielle après avoir réalisé des investissements. Favoriser la diversité. En 2017, j'ai rejoint Cathay Asset Management pour débuter ma carrière en tant que gestionnaire de fonds publics.

Journaliste du Securities Times : Comment avez-vous investi au début ?

Gao Nan : La gestion d'actifs d'assurance est principalement une question d'allocation. Lorsque j'ai commencé à gérer de l'argent, j'avais principalement recours à l'idée d'allocation pour gérer des portefeuilles, j'évaluais d'abord s'il y avait des opportunités sur le marché d'un point de vue macro. quelles industries étaient les meilleures, puis sélectionnées parmi l'entreprise industrielle. Cela semble raisonnable, mais en fait, il est difficile de voir avec précision les jugements macroéconomiques. Il est également difficile de déterminer s'il existe des opportunités sur le marché et quelle est leur ampleur.

Journaliste du Securities Times : Quand avez-vous commencé à changer ?

Gao Nan : J'utilise l'idée d'allocation depuis deux ans, mais cela me semble erroné. Nous devrions toujours sélectionner les entreprises de bas en haut. Surtout dans la phase de croissance économique rapide de la Chine, la sélection des entreprises de bas en haut est la plus efficace. moyen d'obtenir de l'alpha. L'allocation n'est pas aussi efficace et ne peut pas expliquer la hausse et la baisse des cours des actions.

Depuis 2019, la plupart des actions dans lesquelles j'investis sont des actions axées sur la performance et sélectionnées de manière ascendante. J'investis dans de nombreux secteurs, notamment la consommation, la médecine, les matériaux de construction, l'élevage porcin, le transport maritime, les nouvelles énergies et les semi-conducteurs, etc. le principe général est que la croissance des bénéfices des entreprises entraîne des améliorations de valorisation. Il s’agit de la première itération importante de mon cadre d’investissement et constitue le fondement de ma méthodologie d’investissement.

Journaliste du Securities Times : Vous avez obtenu d’excellents résultats en 2019. Qu’avez-vous fait ensuite ?

Gao Nan : Au second semestre 2018, j'ai observé que le secteur de l'élevage porcin a enregistré de lourdes pertes. À en juger par l'industrie, le cycle du porc évoluait dans une direction positive. J'ai donc investi massivement dans le secteur de l'élevage porcin au quatrième trimestre. En janvier 2019, la peste porcine africaine a éclaté, entraînant une vente panique des porcs, ainsi qu'un épuisement important de la capacité de production des truies reproductrices et une pénurie de porcs vivants sur le marché, ce qui a entraîné une hausse rapide des prix des porcs et, en avril 2019, les attentes ont été comblées. Durant ma lourde position, le secteur de l'élevage porcin a augmenté de 85,82%.

Journaliste du Securities Times : Quelles mesures avez-vous prises après la vente du secteur porcin ?

Gao Nan : Le conflit commercial sino-américain a commencé en 2018. Tout au long de l'année 2019, la tendance a été la localisation de tous les aspects des semi-conducteurs. Après avoir vendu des porcs vivants en avril, j'ai commencé à acheter des semi-conducteurs. En mai, les États-Unis ont annoncé des sanctions contre Huawei. et les sociétés de semi-conducteurs ont fortement chuté.I La valeur nette du fonds a beaucoup reculé en juin, de nombreuses sociétés de semi-conducteurs ont commencé à augmenter rapidement et ma performance a beaucoup rebondi.

À ce moment-là, je me suis posé une question : dois-je viser le classement annuel de l’année en cours, ou semer les graines de l’investissement de l’année prochaine ? Si vous souhaitez figurer dans le classement annuel, concentrer vos positions sur les semi-conducteurs, qui sont en vogue à l'époque, est le meilleur choix, mais la valeur nette peut fluctuer considérablement. En fin de compte, j'ai décidé de me concentrer sur les performances à long terme et la faible volatilité, et j'ai pris une décision radicale en vendant des semi-conducteurs et en rachetant une entreprise leader dans le domaine des batteries au lithium pour véhicules électriques. Cette société a rapidement commencé à croître plus de dix fois.

Journaliste du Securities Times : De mi-2020 à mi-2021, vous avez obtenu de très bons résultats et votre échelle de gestion a augmenté à plus de 10 milliards de yuans.

Gao Nan : À l'époque, ma méthode d'investissement ascendante était l'investissement au taux de réussite. J'estimais le chemin de croissance d'une entreprise grâce à la recherche fondamentale et à la recherche sectorielle. Si la recherche est suffisamment approfondie, je peux calculer approximativement le montant de l'entreprise. va croître et quel espace de profit il aura. Cette méthode était plus efficace à l’époque, et le taux de réussite était en effet relativement élevé.

Journaliste du Securities Times : Votre cadre d’investissement a-t-il par la suite subi des itérations importantes ?

Gao Nan : À partir de la mi-2021, j'ai constaté que la sélection ascendante des entreprises et les méthodes d'investissement axées sur le profit sont quelque peu inefficaces. D'un autre côté, le marché Lorsqu'il s'agit de spéculer sur les valorisations, certaines entreprises en baisse depuis longtemps et dont les valorisations sont très faibles connaîtront des réparations de valorisation évidentes si elles ont un peu de force ou un thème.

Ces changements de marché m'ont incité à réfléchir à mes méthodes d'investissement passées et à décider d'ajuster ma stratégie d'investissement, en n'utilisant plus uniquement une réflexion sur l'allocation de milieu de gamme pour constituer des portefeuilles. Face au marché basé sur les cotes, j'utiliserai 20 à 30 % des positions pour allouer certains actifs basés sur les cotes, mais les positions principales sont toujours allouées aux actions à taux gagnant.

Futurs produits à rendement absolu

Plus adapté aux chrétiens

Journaliste du Securities Times : Selon vous, quelles sont les caractéristiques d’un excellent gestionnaire de fonds ?

Gao Nan : Nous sommes dans le secteur de la gestion d’actifs. Nous gérons l’argent des clients et nous devons tenir compte de leurs besoins. Maintenant que l'économie ralentit, les clients deviennent progressivement plus rationnels et l'investissement est devenu un moyen de gestion financière. L'ancien style de fonds d'actions qui recherchait des rendements élevés n'est plus adapté au développement de l'industrie. les produits axés sur les rendements absolus conviendront mieux aux chrétiens.

Les exigences de notre entreprise envers les gestionnaires de fonds sont que les produits de type outil doivent avoir un style clair et ne pas dériver, et que la gestion de l'ensemble du fonds doit passer par des idées de rendement inversé et absolu. Cela nécessite que les gestionnaires de fonds effectuent les opérations suivantes :

Premièrement, la logique est très importante. La capacité de réflexion logique est la condition la plus fondamentale pour les gestionnaires de fonds. J'ai constaté que les bons gestionnaires de fonds ont une logique très forte.

Deuxièmement, la principale caractéristique des actions A est le retour à la moyenne. Les gestionnaires de fonds doivent avoir une pensée à contre-courant et avoir une perspective et un courage différents de ceux du public.

Troisièmement, il faut respecter le marché, s'y tenir sans s'entêter et bien contrôler les risques.

Journaliste du Securities Times : Quelle est la culture d’investissement de votre entreprise ?

Gao Nan : La société calculera régulièrement combien d'argent elle a gagné pour ses actionnaires au cours de la période la plus récente. Nous pensons que dans une perspective à long terme, une bonne société de gestion d’actifs ou un bon produit doit répondre aux besoins de gestion financière des clients. Nous n’avons pas besoin d’investissements à haut risque, mais de produits stables et agréables. C’est une orientation d’investissement. Par conséquent, notre culture d'investissement consiste à s'efforcer de gagner de l'argent pour les gens. En plus des produits de type outils qui doivent refléter la netteté, nous affaiblissons le classement relatif des produits de base de bas de gamme et nous concentrons davantage sur les rendements absolus à long terme. courons, nous devons gagner de l’argent pour le peuple.

Journaliste du Securities Times : En termes de gestion d'équipe, quel type de responsabilisation en matière d'investissement sera donnée aux gestionnaires de fonds ?

Gao Nan : Tout d'abord, nous avons mis en place un ensemble de mécanismes d'évaluation et de révision continue pour juger de l'efficacité de la stratégie sur la base des gains de rendement à moyen et long terme. Cela nous aide à optimiser continuellement nos stratégies d'investissement et à garantir que les futures décisions d'investissement peuvent s'adapter aux changements du marché et aux nouveaux besoins. Deuxièmement, nous attachons une grande importance au concept de « big timing » et à l'importance de la sélection bêta dans l'investissement, ce qui nécessite une connaissance et une compréhension approfondies du marché. À cette fin, nous avons créé un groupe interne dédié qui se réunit régulièrement pour discuter et évaluer les questions de sélection bêta. D'une part, à travers les points de vue et les stratégies du « big timing », nous soutenons la direction bêta du retracement de divers produits, et d'autre part, nous fournissons également des conseils prospectifs sur la disposition de nos gammes de produits. .

Journaliste du Securities Times : Vous êtes responsable de la gestion de l'équipe actions et des produits en même temps. Allez-vous manquer d'énergie ?

Gao Nan : C'est une question d'équilibre et de sélection de valeurs. Quand j'étais jeune, j'aimais étudier les opportunités d'investissement en actions à huis clos. Je trouvais cela très intéressant et un sentiment d'accomplissement. Maintenant que j'ai plus d'expérience et que je suis plus âgé, ma mentalité est relativement calme et mes idées ont changé. J'espère rassembler une équipe qui est généralement d'accord sur la philosophie d'investissement, mais chaque personne a un style et une orientation différents. En même temps, il n'y a pas de frictions internes et une grande efficacité. Cela facilitera la construction d'une marque et d'une grande efficacité. à grande échelle, et permet également aux clients de gagner plus d'argent, je pense que cela a du sens.

La sélection de titres n’a pas tendance à être persistante

Peu d’entreprises parviennent à stabiliser leurs fossés

Journaliste du Securities Times : Quelles sont les caractéristiques des actions dans lesquelles vous investissez ?

Gao Nan : Ma sélection de titres n'a pas tendance à être pérenne, mais se concentre essentiellement sur la dimension de trois à cinq ans, en recherchant de bas en haut les secteurs et les actions individuelles ayant une croissance explosive rapide. La structure industrielle de la Chine est très complexe, le marché est énorme et les Chinois travaillent très dur. Tant que vous étudiez attentivement, vous pouvez trouver des entreprises dont les performances explosent rapidement en trois à cinq ans à chaque étape. les bénéfices de la plupart des entreprises ne peuvent être maintenus que pendant une étape.Si une entreprise continue à être bonne, d'autres entreprises entreront sur le marché et « s'impliqueront » dans celui-ci, et les bénéfices de l'entreprise diminueront donc souvent. progressivement.

Journaliste du Securities Times : À votre avis, à quoi ressemble une bonne entreprise ?

Gao Nan : La définition d'une bonne entreprise est différente selon les étapes. L'entreprise dans laquelle nous choisissons finalement d'investir est le résultat d'une comparaison.

Il est fort probable que seules des actions à croissance progressive soient présentes sur le marché, car peu d’entreprises parviennent à stabiliser leurs fossés. Les entreprises monopolistiques sont relativement stables et réalisent certains bénéfices excédentaires. Cependant, dans une phase de croissance économique rapide, l'efficacité de l'investissement dans ce type d'actifs n'est pas élevée. Maintenant que la croissance économique ralentit, les entreprises dont les variables d'exploitation stables sont relativement faibles sont de bonnes entreprises et leurs valorisations ont commencé à augmenter systématiquement.

Journaliste du Securities Times : Quel est votre style ? Le style compte-t-il ?

Gao Nan : Je ne suis pas un joueur stylisé ou étiqueté, je n'ai pas beaucoup de style. Les personnes extérieures au secteur parlent souvent du style et des étiquettes des gestionnaires de fonds, principalement pour des raisons de marketing afin que les investisseurs puissent comprendre ce que vous faites. Cependant, une étiquette ne suffit pas pour décrire un système d'investissement, et une seule stratégie ne peut pas résoudre le problème. problème des fluctuations du marché. Par conséquent, je pense même que le style est contradictoire avec les bons rendements, car un seul style peut échouer à un certain stade.

Bien sûr, le style est très important pour une entreprise. Une entreprise aura beaucoup de produits et elle peut faire une classification complète en fonction du style pour gérer la gamme de produits.

Journaliste du Securities Times : Les actions A sont relativement volatiles. Comment contrôler le retracement ?

Gao Nan : Les actions A présentent les caractéristiques d'un retour à la moyenne, tandis que les fonds d'actions actifs ont des exigences de position minimale plus élevées, ce qui rend difficile le contrôle des prélèvements. Afin de contrôler les fluctuations du portefeuille, je n'ose généralement pas investir dans une direction en particulier. S'il existe deux opportunités d'investissement, même si une opportunité est plus faible, j'investirai dans les deux et ne les placerai pas toutes dans un seul type d'actif.

En outre, nous devons oser réaliser des bénéfices, ne pas réfléchir à l'endroit où se trouve le sommet, mais simplement évaluer grossièrement la zone supérieure et essayer d'explorer des opportunités durables à partir du bas qui n'ont pas été entièrement exploitées.

Journaliste du Securities Times : Quelles sont vos normes en matière de prise de bénéfices ?

Gao Nan : La clé est de réfléchir clairement à la logique à long terme du marché et de l'entreprise, d'utiliser des éléments prospectifs pour déduire un niveau de valorisation stable, afin de juger de la fourchette raisonnable de la valeur marchande de l'entreprise, puis de décider d'arrêter ou non en fonction sur le rapport entre la valeur marchande actuelle et l’excédent raisonnable de la valeur marchande.

Journaliste du Securities Times : Que dois-je faire si je lis mal ?

Gao Nan : Les erreurs de lecture sont courantes chez les gestionnaires de fonds. J'ai la bonne habitude d'organiser les opportunités d'amélioration fondamentales sur le côté gauche en fonction de la logique industrielle et de vérifier les données de base sur le côté droit. Supposons que je sois optimiste quant à une classe d'actifs et que j'envisage d'acheter une position à 5 %. J'achèterai d'abord 2 % ou 2,5 % sur le côté gauche, puis j'ajouterai une autre position une fois que ses variables principales auront atteint le côté droit. J'achète est fondamentalement relativement faible et le risque potentiel de baisse a été pris en compte. Dans ce cas, s'il chute de 20 % après mon achat, j'arrêterai la perte. Parmi mes positions, il n’y aura pas d’actions qui ont beaucoup baissé et qui sont toujours détenues.

De plus, je contrôlerai la concentration de chaque action. Le nombre de points pour acheter une action dépend d'une part de mon optimisme et, d'autre part, de son volume de transactions et le coût d'impact doit être pris en compte.

Je respecte le marché et je ne pense jamais avoir nécessairement raison, donc chaque fois que je prends une décision, je réfléchis naturellement à ce que je dois faire si la pire situation se produit. J'ai toujours utilisé la mentalité de respect du marché pour améliorer mon système d'investissement.

opportunités d'investissement futures

Mieux que les années précédentes

Journaliste du Securities Times : Le marché des actions A est relativement lent actuellement. Qu'en pensez-vous ?

Gao Nan : Les prix des actifs reflètent les attentes concernant les fondamentaux économiques. Le marché des actions A a été ajusté pendant plus de trois ans et les prix des actifs ont pleinement reflété les attentes du marché. À l'heure actuelle, il sera difficile pour le marché de tuer les valorisations, mais il interprétera la structure du marché et estime que les possibilités d'investissement à l'avenir seront meilleures que celles des dernières années.

Journaliste du Securities Times : Quelles opportunités structurelles êtes-vous optimiste ?

Gao Nan : Nous avons effectué des comparaisons et sélectionné de meilleures catégories d'actifs grâce au concept de prospérité relative. Dans le passé, nous avons sélectionné la consommation, les nouvelles énergies, etc. Il existe deux catégories principales qui sont relativement prospères aujourd’hui :

La première catégorie regroupe les entreprises de haute qualité dotées de flux de trésorerie stables, de modèles économiques stables, d’aucune dépense d’investissement majeure, d’une croissance annuelle d’environ 10 % et d’une forte prévisibilité. Leurs valorisations peuvent devenir plus chères que par le passé.

La deuxième catégorie consiste à rechercher des actifs inflationnistes dans un environnement relativement déflationniste. La première est celle du transport maritime, qui est une industrie dans laquelle la Chine a relativement des avantages ; l'État et les grands fonds. La troisième phase est établie. Quelle que soit la prospérité de l'industrie, l'argent sera investi selon un certain plan. C'est l'un des rares produits que l'on puisse voir. le pays investit toujours de l'argent et il n'y a pas lieu de s'inquiéter des fluctuations et des certitudes causées par le cycle industriel. Une industrie à forte orientation sexuelle.

Journaliste du Securities Times : Ferez-vous référence aux actions américaines lorsque vous investirez ?

Gao Nan : Je pense que de nombreuses logiques d'investissement à l'étranger peuvent ne pas rapporter d'argent sur le marché chinois parce que les caractéristiques du marché sont différentes. Dès le début, je n'ai pas investi dans des actions A avec l'idée d'investir dans des actions américaines, et je n'ai pas cherché à trouver les chinois Google, Nvidia, etc. Les actions A sont sur un marché volatil depuis longtemps. Ce qui monte va baisser, et ce qui baisse va monter, la simple application des stratégies d’investissement américaines sur le marché chinois est susceptible d’être inefficace.