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Fondo Yongying/Foto proporcionada por Peng Chunxia/Cartografía

Yang Bo, reportero del Securities Times

Debido a su excelente desempeño pasado, Gao Nan, director de inversiones de capital del Fondo Yongying, ha emergido gradualmente entre los administradores de fondos del Mesozoico.

Gao Nan ha demostrado su talento en inversiones desde que comenzó, y sus 13 años de experiencia en investigación de inversiones han creado su estilo único. Nacido en Ping An Asset Management, comenzó su carrera de oferta pública en 2017. Ha gestionado fondos como Cathay Pacific Multi-Strategy y Hengyue Research Select, y los rendimientos de su mandato han superado significativamente al mercado. En 2023, Gao Nan se unió a Yongying Fund como director de inversiones de capital y administró múltiples productos de fondos.

A partir del primer semestre de 2024, el negocio de acciones de Yongying Fund ha tenido un buen desempeño y el desempeño de muchos productos se encuentra entre los mejores de su categoría.

¿Cómo establece Gao Nan su propio sistema de inversión y cómo continúa evolucionando e iterando? Como director de inversiones de capital de Everwin Fund, ¿cómo forma un equipo y lo dirige para realizar inversiones de alta calidad? ¿Cuál es su opinión sobre las recientes fluctuaciones y ajustes en el mercado de acciones A? Un periodista de Securities Times entrevistó recientemente a Gao Nan. Dijo que la característica más importante de las acciones A es la reversión a la media. Es difícil para el mercado acabar con las valoraciones, pero seguirá interpretando las tendencias estructurales del mercado. Además, debemos respetar el mercado y mejorar el sistema de inversión con una mentalidad respetuosa del mercado.

Desde la perspectiva de la configuración.

Cambiar a una selección de valores ascendente

Reportero de Securities Times: Cuéntenos sobre su experiencia inicial, cómo llegó a la industria y cómo comenzó a realizar investigaciones de inversiones.

Gao Nan: En 2011, hice una pasantía en Ping An Asset Management mientras estudiaba una maestría en la Universidad de Pekín. Después de graduarme con una maestría en 2012, me uní oficialmente a Ping An Asset Management como investigador. El personal de gestión de activos de seguros está relativamente bien equipado y está sujeto a constantes cambios de trabajo internos en cualquier momento. Por lo tanto, cada investigador analiza muchas industrias que he cubierto. Asignación de la industria después de realizar inversiones Favorecer la diversidad. En 2017, me uní a Cathay Asset Management para iniciar mi carrera como gestora de fondos públicos.

Reportero del Securities Times: ¿Cómo invirtió en los primeros días?

Gao Nan: La gestión de activos de seguros tiene que ver principalmente con la asignación. Cuando comencé a administrar dinero, tenía dependencia de la ruta. Usé principalmente la idea de asignación para administrar carteras. Primero juzgué si había oportunidades en el mercado desde una perspectiva macro. qué industrias eran mejores y luego seleccionadas de la industria. Esto parece razonable, pero en realidad es difícil ver con precisión los juicios macroeconómicos. También es difícil juzgar si existen oportunidades en el mercado y qué tan grandes son las oportunidades en la industria.

Reportero del Securities Times: ¿Cuándo empezó a cambiar?

Gao Nan: He estado usando la idea de asignación durante dos años, pero me parece mal. Aún así, debemos seleccionar empresas de abajo hacia arriba. Especialmente en la etapa de rápido crecimiento económico en China, seleccionar empresas de abajo hacia arriba es lo más eficiente. forma de obtener alfa. La asignación no es tan efectiva y no puede explicar el aumento y la caída de los precios de las acciones.

A partir de 2019, la mayoría de las acciones en las que invierto son acciones basadas en el rendimiento seleccionadas de abajo hacia arriba. Invierto en muchas industrias, incluidas las de consumo, medicina, materiales de construcción, cría de cerdos, transporte, nuevas energías y semiconductores, etc. El principio general es que el crecimiento de las ganancias corporativas impulsa las mejoras en la valoración. Esta es la primera iteración importante de mi marco de inversión y constituye la base de mi metodología de inversión.

Reportero del Securities Times: Logró excelentes resultados en 2019. ¿Qué hizo entonces?

Gao Nan: En la segunda mitad de 2018, observé que el sector de la cría de cerdos sufrió grandes pérdidas. A juzgar por la industria, el ciclo porcino estaba cambiando en una dirección positiva, por lo que invertí mucho en el sector de la cría de cerdos en el cuarto trimestre. En enero de 2019, estalló la peste porcina africana, lo que provocó una venta de cerdos por pánico, junto con el agotamiento sustancial de la capacidad de producción de cerdas reproductoras y la escasez de cerdos vivos en el mercado, lo que provocó que los precios de los cerdos aumentaran rápidamente y, en abril de 2019, se cumplieron las expectativas. Durante mi fuerte posición, el sector de la cría de cerdos creció un 85,82%.

Reportero del Securities Times: ¿Qué acciones tomó después de vender el sector porcino?

Gao Nan: La disputa comercial entre China y Estados Unidos comenzó en 2018. La tendencia a lo largo de 2019 fue la localización de todos los aspectos de los semiconductores. Después de vender cerdos vivos en abril, comencé a comprar semiconductores. En mayo, Estados Unidos anunció sanciones a Huawei. y las empresas de semiconductores cayeron drásticamente. I El valor neto del fondo se redujo mucho. En junio, muchas empresas de semiconductores comenzaron a subir rápidamente y mi desempeño se recuperó mucho.

En ese momento, me enfrenté a una pregunta: ¿debería aspirar a la clasificación anual del año en curso o sembrar las semillas para la inversión del próximo año? Si desea alcanzar la clasificación anual, la mejor opción es concentrar sus posiciones en los semiconductores, que están de moda en ese momento, pero el patrimonio neto puede fluctuar mucho. Al final, decidí centrarme en el rendimiento a largo plazo y la baja volatilidad, e hice un movimiento de alto recorte: vendí semiconductores y compré una empresa líder en baterías de litio para vehículos eléctricos. Esta empresa pronto empezó a subir más de diez veces.

Reportero del Securities Times: Desde mediados de 2020 hasta mediados de 2021, logró muy buenos resultados y su escala de gestión aumentó a más de 10 mil millones de yuanes.

Gao Nan: Mi método de inversión ascendente en ese momento era la inversión con tasa de ganancia. Estimé la trayectoria de crecimiento de una empresa a través de investigaciones fundamentales y de la industria. Si la investigación es lo suficientemente profunda, puedo calcular aproximadamente cuánto cuesta la empresa. crecerá y cuánto espacio de ganancias tendrá. Este método era más eficaz en ese momento y la tasa de victorias era relativamente alta.

Reportero del Securities Times: ¿Su marco de inversión ha sufrido posteriormente iteraciones importantes?

Gao Nan: A partir de mediados de 2021, descubrí que la selección de empresas ascendente y los métodos de inversión basados ​​en las ganancias son algo ineficaces. Aunque las empresas que seleccioné pueden cumplir con su desempeño, los precios de las acciones no necesariamente tienen retroalimentación. Por otro lado, el mercado cuando se trata de especulación sobre valoraciones, algunas empresas que han estado cayendo durante mucho tiempo y tienen valoraciones muy bajas tendrán reparaciones de valoración obvias si tienen un poco de fuerza o un tema.

Estos cambios en el mercado me llevaron a reflexionar sobre mis métodos de inversión anteriores y a decidirme a ajustar mi estrategia de inversión, sin utilizar únicamente el pensamiento de asignación de rango medio para crear carteras. De cara al mercado basado en probabilidades, utilizaré entre el 20% y el 30% de las posiciones para asignar algunos activos basados ​​en probabilidades, pero las posiciones principales todavía se asignan a acciones con tasa ganadora.

Productos futuros de retorno absoluto

Más adecuado para cristianos.

Reportero del Securities Times: En su opinión, ¿cuáles son las características de un excelente administrador de fondos?

Gao Nan: Estamos en la industria de gestión de activos. Gestionamos el dinero de los clientes y debemos considerar sus necesidades. Ahora que la economía se está desacelerando, los clientes se están volviendo gradualmente más racionales y la inversión se ha convertido en un medio de gestión financiera. El estilo anterior de fondos de acciones que buscaban altos rendimientos ya no es adecuado para el desarrollo de la industria. Los productos que se centran en retornos absolutos serán más adecuados para el pueblo cristiano.

Los requisitos de nuestra empresa para los administradores de fondos son que los productos tipo herramienta deben tener un estilo claro y no desviarse, y la gestión de todo el fondo debe basarse en ideas de retorno absoluto y reverso. Esto requiere que los administradores de fondos hagan lo siguiente:

En primer lugar, la lógica es muy importante. La capacidad de pensamiento lógico es el requisito más básico para los administradores de fondos. He visto que los buenos administradores de fondos tienen una lógica muy sólida.

En segundo lugar, la característica más importante de las acciones A es la reversión a la media. Los administradores de fondos deben tener un pensamiento contrario y una perspectiva y valentía diferentes a las del público.

En tercer lugar, debemos respetar el mercado, apegarnos a él sin ser demasiado testarudos y controlar bien los riesgos.

Reportero del Securities Times: ¿Cuál es la cultura de inversión de su empresa?

Gao Nan: La empresa calculará periódicamente cuánto dinero ha ganado para sus titulares en el período más reciente. Creemos que desde una perspectiva a largo plazo, una buena empresa de gestión de activos o un buen producto debe satisfacer las necesidades de gestión financiera de los clientes. No necesitamos inversiones de alto riesgo, sino productos que sean estables y se sientan mejor. Esta es una orientación de inversión. Por lo tanto, nuestra cultura de inversión es esforzarnos por ganar dinero para la gente. Además de los productos tipo herramienta que deben reflejar nitidez, debilitamos la clasificación relativa de los productos básicos de gama baja y nos centramos más en los rendimientos absolutos a largo plazo. correr, debemos ganar dinero para la gente.

Reportero del Securities Times: En términos de gestión de equipos, ¿qué tipo de empoderamiento inversor se dará a los gestores de fondos?

Gao Nan: En primer lugar, hemos establecido un conjunto de mecanismos de evaluación y revisión continua para juzgar la efectividad de la estrategia en función de los beneficios de retorno a mediano y largo plazo. Esto nos ayuda a optimizar continuamente nuestras estrategias de inversión y garantizar que las decisiones de inversión futuras puedan adaptarse a los cambios del mercado y las nuevas necesidades. En segundo lugar, damos gran importancia al concepto de "gran momento" y a la importancia de la selección beta en la inversión, lo que requiere que tengamos un conocimiento y una comprensión profundos del mercado. Con este fin, hemos establecido un grupo interno dedicado que se reúne periódicamente para discutir y evaluar cuestiones de selección beta. Por un lado, a través de los puntos de vista y estrategias del "gran momento", brindamos soporte para la dirección beta del retroceso de varios productos y, por otro lado, también brindamos orientación prospectiva sobre el diseño de nuestras líneas de productos. .

Reportero del Securities Times: Usted es responsable de administrar el equipo de acciones y los productos al mismo tiempo. ¿Le faltará energía?

Gao Nan: Esta es una cuestión de equilibrio y selección de valores. Cuando era joven, me gustaba estudiar las oportunidades de inversión en acciones a puerta cerrada. Lo encontraba muy interesante y tenía una sensación de logro. Ahora que he experimentado más y soy mayor, mi mentalidad es relativamente tranquila y mis ideas han cambiado. Espero formar un equipo que en general esté de acuerdo entre sí en cuanto a la filosofía de inversión, pero que cada persona tenga un estilo y enfoque diferentes. Al mismo tiempo, no habrá fricciones internas y será muy eficiente. Esto facilitará la construcción de una marca. escalar y también permitir que los clientes ganen más dinero. Creo que estas cosas tienen sentido.

La selección de acciones no tiende a ser imperecedera

Pocas empresas pueden estabilizar sus fosos

Reportero del Securities Times: ¿Cuáles son las características de las acciones en las que invierte?

Gao Nan: Mi selección de acciones no tiende a ser permanente, sino que básicamente se centra en la dimensión de tres a cinco años, buscando de abajo hacia arriba industrias y acciones individuales con un crecimiento rápido y explosivo. La estructura industrial de China es muy compleja, el mercado es enorme y el pueblo chino es muy trabajador. Si se estudia detenidamente, se pueden encontrar empresas con rápidas explosiones de rendimiento en tres a cinco años en cada etapa. Las ganancias de la mayoría de las empresas sólo se pueden mantener durante una etapa. Si un negocio continúa siendo bueno, otras empresas ingresarán al mercado y se "involucrarán" con él, y las ganancias de la empresa disminuirán. por fases.

Reportero del Securities Times: ¿Cómo cree que es una buena empresa?

Gao Nan: La definición de buena empresa es diferente en diferentes etapas. La empresa en la que finalmente elegimos invertir es el resultado de una comparación.

Existe una alta probabilidad de que en el mercado sólo se puedan encontrar acciones de crecimiento gradual, porque pocas empresas pueden estabilizar sus fosos. Las empresas operadas por monopolios son relativamente estables y tienen ciertos beneficios excedentes. Sin embargo, en la etapa de rápido crecimiento económico, la eficiencia de invertir en este tipo de activos no es alta. Ahora que el crecimiento económico se está desacelerando, las empresas con variables operativas estables relativamente pequeñas son buenas empresas y sus valoraciones han comenzado a aumentar sistemáticamente.

Reportero del Securities Times: ¿Cuál es su estilo? ¿Importa el estilo?

Gao Nan: No soy un jugador estilizado ni etiquetado, no tengo mucho estilo. Las personas ajenas a la industria suelen hablar del estilo y las etiquetas de los administradores de fondos, principalmente por necesidades de marketing para que los inversores puedan entender lo que están haciendo. Sin embargo, una etiqueta no es suficiente para describir un sistema de inversión y una sola estrategia no puede resolverlo. problema de las fluctuaciones del mercado. Por lo tanto, incluso creo que el estilo es contradictorio con los buenos rendimientos, porque un solo estilo puede fallar en una determinada etapa.

Por supuesto, el estilo es muy importante para una empresa. Una empresa tendrá muchos productos y puede realizar una clasificación completa aproximadamente según el estilo para gestionar la línea de productos.

Reportero del Securities Times: Las acciones A son relativamente volátiles. ¿Cómo controlar el retroceso?

Gao Nan: Las acciones A tienen las características de reversión a la media, mientras que los fondos de acciones activos tienen requisitos de posición mínima más altos, lo que dificulta el control de las reducciones. Para controlar las fluctuaciones de la cartera, generalmente no me atrevo a invertir en una dirección en particular. Si hay dos oportunidades de inversión, incluso si una oportunidad es más débil, invertiré en ambas y no las pondré todas en un solo tipo de activo.

Además, debemos atrevernos a obtener ganancias, no pensar en dónde está la cima, simplemente evaluar aproximadamente la zona superior y tratar de explorar oportunidades sostenibles desde la parte inferior que no se hayan comercializado por completo.

Reportero del Securities Times: ¿Cuáles son sus estándares para la obtención de beneficios?

Gao Nan: La clave es pensar claramente en la lógica a largo plazo del mercado y de la empresa, utilizar elementos futuros para inferir un nivel de valoración estable, juzgando así el rango razonable del valor de mercado de la empresa, y luego decidir si dejar de basarse en sobre la relación entre el valor de mercado actual y el excedente de valor de mercado razonable.

Reportero del Securities Times: ¿Qué debo hacer si lo leo mal?

Gao Nan: Las malas interpretaciones son comunes entre los administradores de fondos. Tengo la buena costumbre de organizar oportunidades de mejora fundamentales en el lado izquierdo según la lógica industrial y verificar los datos centrales en el lado derecho. Supongamos que soy optimista acerca de una clase de activo y planeo comprar una posición del 5%. Primero compraré un 2% o un 2,5% en el lado izquierdo y luego agregaré otra posición después de que sus variables principales alcancen el lado derecho. Lo que compro es básicamente relativamente bajo y se ha tenido en cuenta el posible riesgo a la baja. En este caso, si cae un 20% después de comprarlo, detendré la pérdida. Entre mis posiciones no habrá acciones que hayan caído mucho y aún se mantengan.

Además, controlaré la concentración de cada acción. La cantidad de puntos para comprar una acción depende, en primer lugar, de qué tan optimista soy y, en segundo lugar, depende de su volumen de negociación, y se debe considerar el costo de impacto.

Respeto el mercado y nunca pienso que necesariamente tengo razón, por lo que cada vez que tomo una decisión, naturalmente consideraré qué hacer si ocurre la peor situación. Siempre he usado la mentalidad de respetar el mercado para mejorar mi sistema de inversión.

oportunidades de inversión futuras

Mejor que años pasados

Reportero del Securities Times: El mercado de acciones A está relativamente lento ahora.

Gao Nan: Los precios de los activos reflejan las expectativas de los fundamentos económicos. El mercado de acciones A se ha ajustado durante más de tres años y los precios de los activos han reflejado plenamente las expectativas del mercado. En este momento, será difícil para el mercado acabar con la valoración, pero interpretará el mercado estructural. Se estima que las oportunidades de inversión en el futuro serán mejores que en los últimos años.

Reportero del Securities Times: ¿Sobre qué oportunidades estructurales es optimista?

Gao Nan: Hemos estado haciendo comparaciones y seleccionando mejores categorías de activos a través del concepto de prosperidad relativa. En el pasado, seleccionábamos consumo, nueva energía, etc. Hay dos categorías principales que son relativamente prósperas ahora:

La primera categoría son aquellas empresas de alta calidad con flujo de caja estable, modelos de negocio estables, sin grandes gastos de capital, un crecimiento anual de alrededor del 10% y una fuerte previsibilidad. Sus valoraciones pueden volverse más caras que históricamente.

La segunda categoría es buscar activos inflacionarios en un entorno relativamente deflacionario. Personalmente, soy relativamente optimista sobre este aspecto. La primera es el transporte marítimo, que es una industria en la que China tiene relativamente ventajas; la segunda es la de los semiconductores, que se ve claramente fomentada por; El estado y los grandes fondos están establecidos. No importa cuán próspera sea la industria, el dinero se invertirá de acuerdo con un plan determinado. Este es uno de los pocos productos que se pueden ver. el país todavía está invirtiendo dinero y no hay necesidad de preocuparse por las fluctuaciones y la certeza causadas por el ciclo industrial. Una industria con fuerte orientación sexual.

Reportero del Securities Times: ¿Se referirá a las acciones estadounidenses al invertir?

Gao Nan: Creo que muchas lógicas de inversión en el extranjero pueden no generar dinero en el mercado chino porque las características del mercado son diferentes. Desde el principio, no invertí en acciones A basándose en la idea de invertir en acciones estadounidenses, y no intenté encontrar Google, Nvidia, etc. de China. Las acciones A han estado en un mercado volátil durante mucho tiempo. Lo que sube caerá, y lo que baja subirá es probable que sea ineficaz simplemente aplicar estrategias de inversión estadounidenses al mercado chino.