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Fundo Yongying/Foto fornecida por Peng Chunxia/Cartography

Repórter do Securities Times, Yang Bo

Devido ao seu excelente desempenho passado, Gao Nan, diretor de investimentos em ações do Yongying Fund, emergiu gradualmente entre os gestores de fundos do Mesozóico.

Gao Nan mostrou seu talento em investimentos desde que começou, e seus 13 anos de experiência em pesquisa de investimentos criaram seu estilo único. Nascido em Ping An Asset Management, ele iniciou sua carreira de oferta pública em 2017. Ele administrou fundos como Cathay Pacific Multi-Strategy e Hengyue Research Select, e seus retornos de mandato superaram significativamente o mercado. Em 2023, Gao Nan ingressou no Yongying Fund como diretor de investimentos em ações e administrou vários produtos de fundos.

No primeiro semestre de 2024, os negócios de ações do Fundo Yongying tiveram um bom desempenho e o desempenho de muitos produtos está entre os melhores em sua categoria.

Como Gao Nan estabelece seu próprio sistema de investimento e como ele continua a evoluir e a iterar? Como diretor de investimentos em ações do Everwin Fund, como ele constrói uma equipe e a lidera para fazer investimentos de alta qualidade? Qual a sua opinião sobre as recentes flutuações e ajustes no mercado de ações A? Um repórter do Securities Times entrevistou recentemente Gao Nan. Ele disse que a maior característica das ações A é a reversão à média.É difícil para o mercado matar as avaliações, mas continuará a interpretar as tendências estruturais do mercado. Além disso, devemos respeitar o mercado e melhorar o sistema de investimento com uma mentalidade de respeito pelo mercado.

Do ponto de vista da configuração

Mudar para seleção de estoque de baixo para cima

Repórter do Securities Times: Conte-nos sobre sua experiência inicial, como você entrou no setor e como começou a fazer pesquisas de investimento?

Gao Nan: Em 2011, estagiei na Ping An Asset Management enquanto fazia mestrado na Universidade de Pequim. Depois de concluir o mestrado em 2012, ingressei oficialmente na Ping An Asset Management como pesquisador. O pessoal de gestão de ativos de seguros está relativamente bem equipado e está sujeito a constantes mudanças internas de trabalho a qualquer momento. Portanto, cada pesquisador analisa muitos setores que cobri, consumo e tecnologia. alocação da indústria após fazer investimentos. Em 2017, ingressei na Cathay Asset Management para iniciar minha carreira como gestora de fundos públicos.

Repórter do Securities Times: Como você investiu nos primeiros dias?

Gao Nan: A gestão de ativos de seguros trata principalmente de alocação. Quando comecei a administrar dinheiro, usei principalmente a ideia de alocação para gerenciar carteiras. quais indústrias eram melhores e, em seguida, selecionadas na empresa do setor. Isto parece razoável, mas na verdade é difícil ver com precisão os julgamentos macro são imprecisos. Também é difícil avaliar se existem oportunidades no mercado e quão grandes são as oportunidades na indústria.

Repórter do Securities Times: Quando você começou a mudar?

Gao Nan: Tenho utilizado a ideia de alocação há dois anos, mas parece errada. Ainda devemos selecionar empresas de baixo para cima. Especialmente na fase de rápido crescimento económico da China, selecionar empresas de baixo para cima é o mais eficiente. forma de obter alfa. A alocação não é tão eficaz e não pode explicar a subida e a queda dos preços das ações.

A partir de 2019, a maioria das ações em que invisto são ações orientadas para o desempenho, selecionadas de baixo para cima. Investo em muitas indústrias, incluindo consumo, medicina, materiais de construção, criação de suínos, transporte marítimo, novas energias e semicondutores, etc., o princípio geral é que o crescimento do lucro corporativo impulsiona melhorias na avaliação. Esta é a primeira iteração importante da minha estrutura de investimento e constitui a base da minha metodologia de investimento.

Repórter do Securities Times: Você obteve excelentes resultados em 2019. O que você fez então?

Gao Nan: No segundo semestre de 2018, observei que o setor de suinocultura sofreu perdas profundas. A julgar pela indústria, o ciclo suíno estava mudando em uma direção positiva, portanto, investi pesadamente no setor de suinocultura no quarto trimestre. Em Janeiro de 2019, eclodiu a peste suína africana, resultando no pânico na venda de porcos, juntamente com o esgotamento substancial da capacidade de produção de porcas reprodutivas e a escassez de porcos vivos no mercado, fazendo com que os preços dos porcos subissem rapidamente e, em Abril de 2019, as expectativas foram cumpridas. Durante a minha posição pesada, o setor de suinocultura cresceu 85,82%.

Repórter do Securities Times: Que ações você tomou depois de vender o setor suíno?

Gao Nan: A disputa comercial sino-americana começou em 2018. A tendência ao longo de 2019 foi a localização de todos os aspectos dos semicondutores. Depois de vender porcos vivos em abril, comecei a comprar semicondutores em maio, os Estados Unidos anunciaram sanções à Huawei. e as empresas de semicondutores caíram drasticamente. O valor líquido do fundo recuou muito. Em junho, muitas empresas de semicondutores começaram a subir rapidamente e meu desempenho se recuperou bastante.

Neste momento, deparei-me com uma questão: devo apontar para o ranking anual do ano em curso ou lançar as sementes para o investimento do próximo ano? Se você deseja atingir o ranking anual, concentrar suas posições em semicondutores, que estão em alta na época, é a melhor escolha, mas o patrimônio líquido pode oscilar muito. No final, decidi focar no desempenho de longo prazo e na baixa volatilidade, e fiz um movimento de alto corte, vendendo semicondutores e comprando uma empresa líder em baterias de lítio para veículos elétricos. Essa empresa logo começou a crescer mais de dez vezes.

Repórter do Securities Times: De meados de 2020 a meados de 2021, você alcançou resultados muito bons e sua escala de gestão aumentou para mais de 10 bilhões de yuans.

Gao Nan: Meu método de investimento ascendente naquela época era o investimento na taxa de vitória. Estimei o caminho de crescimento de uma empresa por meio de pesquisas fundamentais e do setor. Se a pesquisa for suficientemente aprofundada, posso calcular aproximadamente quanto a empresa. crescerá e quanto espaço de lucro terá. Este método era mais eficaz na época e a taxa de vitórias era de fato relativamente alta.

Repórter do Securities Times: Sua estrutura de investimento passou posteriormente por iterações importantes?

Gao Nan: A partir de meados de 2021, descobri que a seleção de empresas de baixo para cima e os métodos de investimento orientados para o lucro são um tanto ineficazes. Embora as empresas que selecionei possam apresentar o seu desempenho, os preços das ações não têm necessariamente feedback. por outro lado, o mercado Quando se trata de especulação sobre avaliações, algumas empresas que estão em declínio há muito tempo e têm avaliações muito baixas terão reparos de avaliação óbvios se tiverem um pouco de força ou um tema.

Estas mudanças de mercado levaram-me a reflectir sobre os meus métodos de investimento anteriores e a decidir ajustar a minha estratégia de investimento, deixando de utilizar apenas o pensamento de alocação de médio alcance para criar carteiras. Enfrentando o mercado baseado em probabilidades, utilizarei 20%-30% das posições para alocar alguns activos baseados em probabilidades, mas as principais posições ainda são atribuídas a acções com taxas de ganho.

Produtos futuros de retorno absoluto

Mais adequado para cristãos

Repórter do Securities Times: Na sua opinião, quais são as características de um excelente gestor de fundos?

Gao Nan: Estamos no setor de gestão de ativos. Gerenciamos o dinheiro dos clientes e devemos considerar as necessidades dos clientes. Agora que a economia está a abrandar, os clientes estão gradualmente a tornar-se mais racionais e o investimento tornou-se um meio de gestão financeira.O estilo anterior de fundos de acções que perseguiam rendimentos elevados já não é adequado para o desenvolvimento da indústria. produtos que focam em retornos absolutos serão mais adequados para o povo cristão.

Os requisitos da nossa empresa para os gestores de fundos são que os produtos do tipo ferramenta tenham um estilo claro e não se desviem, e a gestão de todo o fundo deve passar por ideias de retorno inverso e absoluto.

Primeiro, a lógica é muito importante. A capacidade de raciocínio lógico é o requisito mais básico para os gestores de fundos. Tenho visto que bons gestores de fundos têm uma lógica muito forte.

Em segundo lugar, a maior característica das acções A é a reversão à média. Os gestores de fundos devem ter um pensamento contrário e ter uma perspectiva e coragem diferentes do público.

Terceiro, devemos respeitar o mercado, apegá-lo sem ser demasiado teimosos e controlar bem os riscos.

Repórter do Securities Times: Qual é a cultura de investimento da sua empresa?

Gao Nan: A empresa calculará regularmente quanto dinheiro ganhou para os seus titulares no período mais recente. Acreditamos que, numa perspectiva de longo prazo, uma boa empresa de gestão de activos ou um bom produto deve satisfazer as necessidades de gestão financeira dos clientes. Não precisamos de investimentos de alto risco, mas de produtos que sejam estáveis ​​e que proporcionem uma melhor sensação. Esta é uma orientação de investimento. Portanto, a nossa cultura de investimento consiste em esforçar-nos por ganhar dinheiro para as pessoas. Além dos produtos do tipo ferramenta que devem reflectir a nitidez, enfraquecemos a classificação relativa dos produtos de base totalmente básicos e concentramo-nos mais nos retornos absolutos. correr, devemos ganhar dinheiro para o povo.

Repórter do Securities Times: Em termos de gestão de equipes, que tipo de capacitação de investimento será dada aos gestores de fundos?

Gao Nan: Em primeiro lugar, estabelecemos um conjunto de mecanismos contínuos de avaliação e revisão para avaliar a eficácia da estratégia com base nos ganhos de retorno a médio e longo prazo. Isto ajuda-nos a otimizar continuamente as nossas estratégias de investimento e a garantir que as futuras decisões de investimento possam adaptar-se às mudanças do mercado e às novas necessidades. Em segundo lugar, atribuímos grande importância ao conceito de "big timing" e à importância da selecção beta no investimento, o que exige que tenhamos um conhecimento e compreensão profundos do mercado. Para este fim, estabelecemos um grupo interno dedicado que se reúne regularmente para discutir e avaliar questões de seleção beta. Por um lado, através dos pontos de vista e estratégias de "big timing", fornecemos suporte para a direção beta da retração de vários produtos e, por outro lado, também fornecemos orientação prospectiva sobre o layout de nossas linhas de produtos .

Repórter do Securities Times: Você é responsável por gerenciar a equipe e os produtos de ações ao mesmo tempo.

Gao Nan: Esta é uma questão de equilíbrio e seleção de valores. Quando era jovem, gostava de estudar oportunidades de investimento em ações à porta fechada. Achei muito interessante e tenho uma sensação de realização. Agora que experimentei mais e estou mais velho, a minha mentalidade está relativamente calma e as minhas ideias mudaram. Espero reunir uma equipe que geralmente concorde entre si na filosofia de investimento, mas cada pessoa tem um estilo e foco diferente. Ao mesmo tempo, não há atrito interno e alta eficiência. Isso facilitará a construção de uma marca e. escala e também permitir que os clientes ganhem mais dinheiro. Acho que isso faz sentido.

A seleção de ações não tende a ser perene

Poucas empresas conseguem estabilizar seus fossos

Repórter do Securities Times: Quais são as características das ações em que você investe?

Gao Nan: A minha seleção de ações não tende a ser perene, mas concentra-se basicamente na dimensão de três a cinco anos, olhando de baixo para cima para indústrias e ações individuais com crescimento rápido e explosivo. A estrutura industrial da China é muito complexa, o mercado é enorme e o povo chinês é muito trabalhador. Desde que você estude cuidadosamente, poderá encontrar empresas com rápidas explosões de desempenho em três a cinco anos em cada estágio. os lucros da maioria das empresas só podem ser mantidos durante uma fase. Se um negócio continuar a ser bom, outras empresas entrarão no mercado e "se envolverão" com ele, e os lucros da empresa diminuirão. faseado.

Repórter do Securities Times: Como você acha que é uma boa empresa?

Gao Nan: A definição de uma boa empresa é diferente em diferentes fases. A empresa em que escolhemos investir é o resultado de uma comparação.

Há uma grande probabilidade de que apenas possam ser encontradas no mercado ações de crescimento faseado, porque poucas empresas conseguem estabilizar os seus fossos. As empresas operadas por monopólios são relativamente estáveis ​​e têm certos lucros excedentários. No entanto, na fase de rápido crescimento económico, a eficiência do investimento neste tipo de activos não é elevada. Agora que o crescimento económico está a abrandar, as empresas com variáveis ​​operacionais estáveis ​​relativamente pequenas são boas empresas e as suas avaliações começaram a aumentar sistematicamente.

Repórter do Securities Times: Qual é o seu estilo? O estilo importa?

Gao Nan: Não sou um jogador estilizado ou rotulado, não tenho muito estilo. Pessoas fora do setor costumam falar sobre o estilo e os rótulos dos gestores de fundos, principalmente por necessidades de marketing, para que os investidores possam entender o que você está fazendo. No entanto, um rótulo não é suficiente para descrever um sistema de investimento e uma única estratégia não pode resolver o problema. problema da questão das flutuações do mercado. Portanto, acho até que estilo é contraditório com bons retornos, porque um único estilo pode falhar em determinada fase.

É claro que o estilo é muito importante para uma empresa. Uma empresa terá muitos produtos e poderá fazer uma classificação completa aproximadamente de acordo com o estilo para gerenciar a linha de produtos.

Repórter do Securities Times: As ações A são relativamente voláteis.

Gao Nan: As ações A têm características de reversão à média, enquanto os fundos de ações ativos têm requisitos de posição mínima mais elevados, dificultando o controle dos saques. A fim de controlar as flutuações da carteira, geralmente não me atrevo a investir numa direcção em particular. Se houver duas oportunidades de investimento, mesmo que uma oportunidade seja mais fraca, investirei em ambas e não as colocarei todas num só tipo de activo.

Além disso, devemos ousar obter lucro, não pensar onde está o topo, apenas avaliar aproximadamente a área superior e tentar explorar oportunidades sustentáveis ​​a partir da base que não foram totalmente negociadas.

Repórter do Securities Times: Quais são seus padrões para realizar lucros?

Gao Nan: A chave é pensar claramente sobre a lógica de longo prazo do mercado e da empresa, usar coisas futuras para inferir um nível de avaliação estável, julgando assim a faixa razoável do valor de mercado da empresa, e então decidir se deve parar com base sobre a relação entre o valor de mercado atual e o excedente de valor de mercado razoável.

Repórter do Securities Times: O que devo fazer se ler errado?

Gao Nan: A leitura incorreta é comum entre gestores de fundos. Tenho o hábito de organizar oportunidades de melhoria fundamental no lado esquerdo com base na lógica industrial e verificar os dados principais no lado direito. Suponha que eu esteja otimista em relação a uma classe de ativos e planeje comprar uma posição de 5%, primeiro comprarei 2% ou 2,5% no lado esquerdo e, em seguida, adicionarei outra posição depois que suas variáveis ​​principais atingirem o lado direito. Eu compro é basicamente É relativamente baixo, e o risco potencial de queda foi levado em consideração. Neste caso, se cair 20% depois de comprá-lo, interromperei a perda. Entre as minhas posições, não haverá ações que tenham caído muito e ainda estejam mantidas.

Além disso, controlarei a concentração de cada ação. O número de pontos para comprar uma ação depende, em primeiro lugar, do quão otimista estou e, em segundo lugar, depende do seu volume de negociação, e o custo do impacto deve ser considerado.

Respeito o mercado e nunca penso que estou necessariamente certo, por isso sempre que tomo uma decisão, irei naturalmente considerar o que fazer se ocorrer a pior situação. Sempre usei a mentalidade de respeitar o mercado para melhorar o meu sistema de investimento.

futuras oportunidades de investimento

Melhor que anos anteriores

Repórter do Securities Times: O mercado de ações A está relativamente lento agora.

Gao Nan: Os preços dos activos reflectem as expectativas dos fundamentos económicos O mercado de acções A foi ajustado durante mais de três anos e os preços dos activos reflectiram plenamente as expectativas do mercado. Neste momento, será difícil para o mercado matar a avaliação, mas irá interpretar o mercado estrutural. Estima-se que as oportunidades de investimento no futuro serão melhores do que nos últimos anos.

Repórter do Securities Times: Sobre quais oportunidades estruturais você está otimista?

Gao Nan: Temos feito comparações e selecionado melhores categorias de ativos através do conceito de prosperidade relativa. No passado, selecionávamos consumo, novas energias, etc. Existem duas categorias principais que são relativamente prósperas agora:

A primeira categoria são as empresas de alta qualidade com fluxo de caixa estável, modelos de negócios estáveis, sem grandes despesas de capital, crescimento anual de cerca de 10% e forte previsibilidade. As suas avaliações podem tornar-se mais caras do que historicamente.

A segunda categoria é procurar activos inflacionários num ambiente relativamente deflacionário. Pessoalmente, estou relativamente optimista quanto a este aspecto. A primeira é a indústria naval, que é uma indústria em que a China tem relativamente vantagens; o estado e os grandes fundos estão estabelecidos. Por mais próspera que seja a indústria, o dinheiro será investido de acordo com um determinado plano. o país ainda está investindo dinheiro e não há necessidade de se preocupar com as flutuações e as certezas causadas pelo ciclo industrial. Uma indústria com forte orientação sexual.

Repórter do Securities Times: Você se referirá às ações dos EUA ao investir?

Gao Nan: Penso que muitas lógicas de investimento no estrangeiro podem não ganhar dinheiro no mercado chinês porque as características do mercado são diferentes. Desde o início, não investi em ações A com base na ideia de investir em ações dos EUA, e não tentei encontrar o Google da China, a Nvidia, etc. As ações A têm estado num mercado volátil há muito tempo. O que sobe irá cair e o que desce irá provavelmente ser ineficaz.