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la “marea alta” de endeudamiento de los gobiernos locales acaba de pasar.

para estabilizar la inversión y la economía, los gobiernos locales han acelerado recientemente la emisión de bonos para invertir en grandes proyectos. según datos públicos, los bonos de los gobiernos locales emitidos a nivel nacional en septiembre ascendieron a aproximadamente 1,3 billones de yuanes, y el financiamiento neto ascendió a aproximadamente 1,1 billones de yuanes, alcanzando ambos nuevos máximos en un solo mes este año. en los primeros tres trimestres de este año, se emitieron bonos de gobiernos locales en todo el país por aproximadamente 6,7 billones de yuanes, incluidos aproximadamente 4,2 billones de yuanes en nuevos bonos y aproximadamente 2,5 billones de yuanes en bonos de refinanciación.

dado que el límite para nuevos bonos de gobiernos locales este año es de 4,62 billones de yuanes, y en realidad se han emitido alrededor de 4,2 billones de yuanes, la emisión de nuevos bonos está a punto de completarse, quedando sólo 0,4 billones de yuanes por emitir, y el progreso de los nuevos bonos la emisión ya se ha puesto al día el año pasado.

la reciente reunión ejecutiva del consejo de estado propuso estudiar y desplegar la implementación de un paquete de políticas incrementales. con la sucesiva introducción e implementación de políticas financieras incrementales, como el coeficiente de reservas obligatorias y recortes de las tasas de interés, las futuras políticas fiscales incrementales han recibido amplia atención por parte del mercado. actualmente, muchos expertos sugieren considerar la emisión de bonos del tesoro adicionales, bonos del tesoro especiales y la revitalización de los límites especiales de deuda para expandir moderadamente el gasto fiscal para estabilizar la economía.

wen bin, economista jefe del minsheng bank, analizó que la estructura de emisión de bonos del gobierno local en el cuarto trimestre puede estar dominada por bonos especiales de refinanciación.

desde la perspectiva de estabilizar el crecimiento, es más probable que aumente el déficit y emita más bonos gubernamentales. desde la perspectiva de la prevención de riesgos, la emisión de bonos especiales de refinanciación puede aliviar efectivamente la presión de la deuda de los gobiernos locales, y la nueva cuota aprobada puede rondar el billón de yuanes.

¿a dónde se fueron los 6,7 billones de yuanes?

actualmente, el principal canal legal para el endeudamiento local es la emisión de bonos gubernamentales locales. los bonos de los gobiernos locales se dividen en bonos nuevos y bonos de refinanciación según su uso. los nuevos bonos son bonos de nueva emisión y los fondos se utilizan principalmente para la construcción de proyectos importantes, como infraestructura y proyectos de medios de vida de las personas. los bonos de refinanciación se utilizan principalmente para pagar el principal de la deuda que vence, es decir, "pedir prestado nuevo y pagar el viejo".

en los primeros tres trimestres de este año, los gobiernos locales pidieron prestado 6,7 billones de yuanes, aunque fue menor que en el mismo período del año pasado (alrededor de 7 billones de yuanes), la escala de nuevas emisiones de bonos fue de 4,2 billones de yuanes, ligeramente superior a la del año anterior. el mismo período del año pasado (alrededor de 4,1 billones de yuanes) el progreso de la nueva emisión de bonos (es decir, la proporción de nueva emisión de bonos en la cuota) ha alcanzado alrededor del 90%, lo que significa que si no hay una política incremental en el período posterior. , la nueva emisión de bonos de este año está llegando a su fin.

entre los 4,2 billones de yuanes de nuevos bonos en los primeros tres trimestres de este año, se agregaron alrededor de 3,6 billones de yuanes de nuevos bonos especiales, que fue la fuerza principal en los nuevos bonos. ¿a dónde va exactamente este dinero?

según datos del enterprise early alert channel, alrededor del 33% de los fondos de bonos especiales en los primeros tres trimestres de este año se invirtieron en infraestructura de parques municipales e industriales, alrededor del 21% se invirtió en infraestructura de transporte como ferrocarriles, tránsito ferroviario, y carreteras de peaje del gobierno, y alrededor del 9% se invirtió en la renovación de barrios marginales, alrededor del 7% en atención médica y sanitaria, y alrededor del 6% en agricultura, silvicultura, conservación del agua, etc.

según datos compilados por el instituto de investigación del banco minsheng, el 68,3% de los fondos de bonos especiales recién agregados se invirtieron en la construcción de infraestructura en los primeros tres trimestres y el 9,8% se utilizó como capital de proyecto. estas dos proporciones son más altas que las anteriores. ligero descenso en los ocho meses.

además, entre las nuevas emisiones de bonos especiales de este año, ha habido proyectos de bonos especiales que no divulgaron planes de implementación específicos, informes de evaluación financiera y opiniones legales. esto también se denomina bono especial especial por parte del mercado y parte de los fondos. se considera que se utiliza para proyectos existentes y proyectos de pago de deuda existentes. según un informe del instituto de investigación de valores de zhongtai, hasta finales de septiembre se habían emitido aproximadamente 923.300 millones de yuanes en bonos especiales.

además de los nuevos bonos, en los primeros tres trimestres de este año se emitieron aproximadamente 250 millones de yuanes en bonos de refinanciación. este fondo se utilizó principalmente para pagar la deuda pública vencida, que es una forma de "pedir prestado nuevo y pagar el viejo".

en los últimos años, el crecimiento de los ingresos fiscales se ha desacelerado y la presión para el pago de la deuda local ha aumentado. los gobiernos locales se han vuelto cada vez más dependientes de "pedir préstamos nuevos y pagar los viejos".

por ejemplo, los datos del ministerio de finanzas muestran que en los primeros ocho meses de este año, alrededor de 2,5 billones de yuanes en pagos de principal debían pagarse por bonos gubernamentales locales, de los cuales alrededor del 85% se recaudaron mediante la emisión de bonos de refinanciación, y el los 0,4 billones de yuanes restantes se recaudaron mediante la emisión de bonos de refinanciación y la organización de fondos financieros y otros reembolsos.

la política fiscal incremental llama la atención

con una intensa emisión de bonos locales, la emisión de bonos del gobierno local está a punto de completarse.

wen bin dijo que a finales de septiembre, sólo quedaban 404.100 millones de yuanes de nuevas cuotas de deuda local para el año, de los cuales quedaban 300.700 millones de yuanes de nuevas cuotas de deuda especial y 103.500 millones de yuanes de nuevas cuotas de deuda general. se espera que todo se emita básicamente a finales de octubre. se utilizará antes de fin de año. a juzgar por los planes de emisión anunciados por varios lugares, la escala de la nueva emisión de bonos locales en octubre fue de 188.600 millones de yuanes, sumando la escala de reembolso planificada de 106.700 millones de yuanes, la escala de la emisión de bonos del gobierno local en octubre puede ser de alrededor de 300.000 millones de yuanes. .

sin embargo, en el contexto de una creciente presión a la baja sobre la economía, el mercado ha debatido y esperado acaloradamente si habrá nuevas políticas fiscales incrementales en el futuro.

el 26 de septiembre, el buró político del comité central se reunió y propuso "incrementar el ajuste anticíclico de las políticas fiscales y monetarias" y "incrementar el lanzamiento de políticas incrementales" al desplegar el próximo trabajo económico.

el 29 de septiembre, la reunión ejecutiva del consejo de estado discutió y desplegó la implementación de un paquete de políticas incrementales. la reunión propuso que cada política debería tener una división clara de responsabilidades y acelerar el ritmo de introducción e implementación. las políticas que estén relativamente maduras deberían lanzarse inmediatamente, y las políticas que necesitan mayor refinamiento y mejora deberían implementarse lo antes posible. en lotes cuando estén maduros. se deben estudiar nuevas políticas incrementales de manera oportuna de acuerdo con los cambios en la situación.

con la reciente implementación de nuevas políticas como recortes de rrr, recortes de las tasas de interés y tasas de interés hipotecarias existentes, muchos expertos esperan con interés la introducción de políticas incrementales relevantes en el frente fiscal.

luo zhiheng, economista jefe de guangdong securities, cree que durante la recesión económica, la política fiscal puede tener un efecto mayor que la política monetaria y financiera, y es necesario prepararse para el cuarto trimestre y la política fiscal en 2025.

luo zhiheng estima que la brecha entre los ingresos fiscales generales y el objetivo presupuestario de ingresos este año es cercana a los 2,8 billones de yuanes. por lo tanto, podemos considerar aumentar el tamaño del déficit presupuestario durante el año y emitir bonos gubernamentales adicionales para garantizar los gastos y la cobertura necesarios. contra la contracción de los gastos causada por la disminución de los ingresos por transferencias de tierras y los ingresos fiscales.

cree que se puede utilizar una emisión adicional de deuda nacional para proporcionar subsidios a grupos específicos, como estudiantes universitarios desempleados y grupos de ancianos rurales; apoyar la deuda localizada; explorar el establecimiento de un "fondo de estabilización inmobiliaria" a nivel central; se utiliza específicamente para garantizar la entrega, compra y almacenamiento de viviendas, etc., y promover la "parada de la recuperación inmobiliaria".

actualmente, muchos economistas recomiendan emitir más deuda nacional o deuda nacional especial, pero tienen diferentes puntos de vista sobre la escala del endeudamiento y la dirección del uso de los fondos.

a juzgar por las políticas fiscales incrementales de los últimos dos años, la sexta reunión del comité permanente del 14.º congreso nacional del pueblo revisó y aprobó el plan de ajuste del presupuesto central el 24 de octubre de 2023, para emitir 1 billón de yuanes adicionales en bonos gubernamentales para apoyar recuperación y reconstrucción post-desastre y mejorar las capacidades de prevención y control de desastres. además, desde octubre del año pasado hasta finales del año pasado, los gobiernos locales emitieron casi 1,4 billones de yuanes en bonos especiales de refinanciación para aliviar la presión sobre los vencimientos de la deuda local.

en agosto de 2022, el consejo de estado aprobó que los gobiernos locales utilizaran más de 500 mil millones de yuanes en límites especiales de saldo de deuda. además, el banco central también aumentó la línea de crédito de los bancos de política y desarrollo en 800 mil millones de yuanes en 2022, y guió el establecimiento. de dos lotes de financiación para el desarrollo de políticas por un total de 739.900 millones de yuanes. herramientas para apoyar la construcción de infraestructura y aprovechar la inversión efectiva.

muchos expertos dijeron a china business news que la reunión del comité permanente del congreso nacional del pueblo en octubre de este año será un período importante para observar las políticas fiscales incrementales.