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a “maré alta” de empréstimos do governo local acaba de passar.

a fim de estabilizar o investimento e a economia, os governos locais aceleraram recentemente a emissão de obrigações para investir em grandes projectos. de acordo com dados públicos, os títulos do governo local emitidos em todo o país em setembro totalizaram aproximadamente 1,3 trilhão de yuans, e o financiamento líquido totalizou aproximadamente 1,1 trilhão de yuans, ambos atingindo novos máximos mensais este ano. nos primeiros três trimestres deste ano, foram emitidos títulos do governo local em todo o país no valor de aproximadamente 6,7 trilhões de yuans, incluindo aproximadamente 4,2 trilhões de yuans em novos títulos e aproximadamente 2,5 trilhões de yuans em títulos de refinanciamento.

como o limite para novos títulos do governo local este ano é de 4,62 trilhões de yuans, e cerca de 4,2 trilhões de yuans foram realmente emitidos até agora, a nova emissão de títulos está quase concluída, restando apenas 0,4 trilhão de yuans para serem emitidos, e o progresso de novos títulos a emissão já se recuperou no ano passado.

a recente reunião executiva do conselho de estado propôs estudar e implementar a implementação de um pacote de políticas incrementais. com a sucessiva introdução e implementação de políticas financeiras incrementais, tais como o rácio de reservas obrigatórias e os cortes nas taxas de juro, as futuras políticas fiscais incrementais têm recebido ampla atenção do mercado. actualmente, muitos especialistas sugerem considerar a emissão de obrigações governamentais adicionais, obrigações governamentais especiais e a revitalização dos limites especiais da dívida para expandir adequadamente as despesas fiscais e estabilizar a economia.

wen bin, economista-chefe do minsheng bank, analisou que a estrutura de emissão de títulos do governo local no quarto trimestre pode ser dominada por títulos especiais de refinanciamento.

do ponto de vista da estabilização do crescimento, é mais provável que aumente o défice e emita mais títulos públicos. do ponto de vista da prevenção de riscos, a emissão de títulos especiais de refinanciamento pode efetivamente aliviar a pressão da dívida do governo local, e a nova cota aprovada pode ser de cerca de 1 trilhão de yuans.

para onde foram os 6,7 trilhões de yuans?

atualmente, o principal canal legal para empréstimos locais é a emissão de títulos do governo local. os títulos do governo local são divididos em novos títulos e títulos de refinanciamento de acordo com suas utilizações. as novas obrigações são obrigações recentemente emitidas e os fundos são utilizados principalmente para a construção de grandes projectos, tais como projectos de infra-estruturas e de subsistência das pessoas. os títulos de refinanciamento são usados ​​principalmente para reembolsar o principal da dívida vencida, que consiste em “pedir novos empréstimos e pagar os antigos”.

nos primeiros três trimestres deste ano, os governos locais emprestaram 6,7 trilhões de yuans. embora este valor tenha sido inferior ao mesmo período do ano passado (cerca de 7 trilhões de yuans), a escala de novas emissões de títulos foi de 4,2 trilhões de yuans, um pouco superior à do ano anterior. mesmo período do ano passado (cerca de 4,1 trilhões de yuans). o progresso da emissão de novos títulos (ou seja, a proporção de novas emissões de títulos na cota) atingiu cerca de 90%, o que significa que se não houver política incremental no período posterior. , a nova emissão de títulos deste ano está chegando ao fim.

entre os 4,2 trilhões de yuans de novos títulos nos primeiros três trimestres deste ano, foram adicionados cerca de 3,6 trilhões de yuans de novos títulos especiais, que foram a principal força dos novos títulos. para onde exatamente está indo esse dinheiro?

de acordo com dados do enterprise early warning channel, cerca de 33% dos fundos de títulos especiais nos primeiros três trimestres deste ano foram investidos em infraestrutura de parques municipais e industriais, cerca de 21% foram investidos em infraestrutura de transporte, como ferrovias, trânsito ferroviário, e estradas com portagem do governo, e cerca de 9% foram investidos na renovação de bairros de lata, cerca de 7% são investidos em cuidados médicos e de saúde, e cerca de 6% são investidos na agricultura, silvicultura, conservação de água, etc.

de acordo com dados compilados pelo minsheng bank research institute, 68,3% dos fundos de obrigações especiais recentemente adicionados foram investidos na construção de infra-estruturas nos primeiros três trimestres e 9,8% foram utilizados como capital de projecto. estas duas proporções são superiores às dos anteriores. período. houve uma ligeira queda em todos os oito meses.

além disso, entre as novas emissões de títulos especiais deste ano, houve projetos de títulos especiais que não divulgaram planos de implementação específicos, relatórios de avaliação financeira e pareceres jurídicos. isso também é chamado de título especial especial pelo mercado e parte dos fundos. é considerado para ser usado para projetos existentes e para reembolso de dívidas. de acordo com um relatório do instituto de pesquisa de valores mobiliários de zhongtai, até o final de setembro, foram emitidos aproximadamente 923,3 bilhões de yuans em títulos especiais.

além de novos títulos, foram emitidos aproximadamente 250 milhões de yuans em títulos de refinanciamento nos primeiros três trimestres deste ano. este fundo foi usado principalmente para pagar dívidas governamentais vencidas, o que é uma forma de "pedir novos empréstimos e pagar os antigos".

nos últimos anos, o crescimento das receitas fiscais abrandou e a pressão para o reembolso da dívida local aumentou.

por exemplo, dados do ministério das finanças mostram que nos primeiros oito meses deste ano, cerca de 2,5 biliões de yuans em reembolsos de capital eram devidos em títulos do governo local, dos quais cerca de 85% foram obtidos através da emissão de títulos de refinanciamento, e o os 0,4 trilhões de yuans restantes foram arrecadados por meio da emissão de títulos de refinanciamento. organizar fundos financeiros e outros reembolsos.

política fiscal incremental chama atenção

com a emissão intensiva de títulos locais, a emissão de títulos do governo local está quase concluída.

wen bin disse que no final de setembro, restavam apenas 404,1 bilhões de yuans de novas cotas de dívida local para o ano, dos quais restavam 300,7 bilhões de yuans de novas cotas de dívida especial e 103,5 bilhões de yuans de novas cotas de dívida geral. espera-se que a emissão básica seja concluída até o final de outubro. será utilizado antes do final do ano. a julgar pelos planos de emissão anunciados por vários lugares, a escala de emissão de novos títulos locais em outubro foi de 188,6 bilhões de yuans. somando a escala de reembolso planejada de 106,7 bilhões de yuans, a escala de emissão de títulos do governo local em outubro pode ser de cerca de 300 bilhões de yuans. .

no entanto, no contexto da crescente pressão descendente sobre a economia, a existência de novas políticas fiscais incrementais no futuro tem sido calorosamente debatida e esperada pelo mercado.

em 26 de setembro, o bureau político do comité central do pcc realizou uma reunião e propôs “aumentar o ajustamento anticíclico das políticas fiscais e monetárias” e “aumentar o lançamento de políticas incrementais” ao implementar a próxima etapa do trabalho económico.

em 29 de setembro, a reunião executiva do conselho de estado discutiu e implementou a implementação de um pacote de políticas incrementais. a reunião propôs que cada política tenha uma divisão clara de responsabilidades e acelere o ritmo de introdução e implementação. as políticas que estão relativamente maduras devem ser lançadas imediatamente, e as políticas que necessitam de mais refinamento e melhoria devem ser implementadas o mais rapidamente possível e eliminadas. em lotes quando estiverem maduros. novas políticas incrementais devem ser estudadas em tempo hábil, de acordo com as mudanças na situação.

com a recente implementação de novas políticas, tais como cortes de rrr, cortes nas taxas de juro e taxas de juro hipotecárias existentes, muitos especialistas estão actualmente ansiosos pela introdução de políticas incrementais relevantes na frente fiscal.

luo zhiheng, economista-chefe da guangdong securities, acredita que durante a recessão económica, a política fiscal pode ter um efeito maior do que a política monetária e financeira, e é necessário preparar-se para o quarto trimestre e a política fiscal em 2025.

luo zhiheng estima que a diferença entre a receita fiscal geral e a receita orçamental prevista para este ano seja próxima de 2,8 biliões de yuans. portanto, podemos considerar aumentar o tamanho do défice orçamental durante o ano e emitir títulos governamentais adicionais para garantir as despesas necessárias e a cobertura. contra a contracção das despesas causada pelo declínio das receitas de transferência de terras e das receitas fiscais.

ele acredita que a emissão adicional de dívida nacional pode ser usada para fornecer subsídios a grupos específicos, como estudantes universitários desempregados e grupos de idosos rurais, para apoiar a dívida localizada; utilizados especificamente para garantir a entrega, compra e armazenamento de habitação, etc., e promover a “paralisação do imobiliário” regressar à estabilidade.

actualmente, muitos economistas recomendam a emissão de mais dívida nacional ou dívida nacional especial, mas têm opiniões diferentes sobre a escala do endividamento e a direcção da utilização dos fundos.

a julgar pelas políticas fiscais incrementais nos últimos dois anos, a sexta reunião do comité permanente do 14º congresso nacional popular analisou e aprovou o plano central de ajustamento orçamental em 24 de outubro de 2023, e emitiu um adicional de 1 bilião de yuans em títulos do governo para apoiar recuperação e reconstrução pós-catástrofe e melhorar as capacidades de prevenção e controlo de catástrofes. além disso, desde outubro do ano passado até ao final do ano passado, os governos locais emitiram quase 1,4 biliões de yuans em obrigações especiais de refinanciamento para aliviar a pressão sobre os vencimentos da dívida local.

em agosto de 2022, o conselho de estado aprovou que os governos locais usassem mais de 500 bilhões de yuans em limites especiais de saldo de dívida. além disso, o banco central também aumentou a linha de crédito dos bancos de política e de desenvolvimento em 800 bilhões de yuans em 2022 e orientou o estabelecimento. de dois lotes de financiamento para o desenvolvimento de políticas, totalizando 739,9 mil milhões de yuans. ferramentas para apoiar a construção de infra-estruturas e alavancar investimentos eficazes.

muitos especialistas disseram ao china business news que a reunião do comité permanente do congresso nacional popular, em outubro deste ano, será uma janela de tempo importante para a observação de políticas fiscais incrementais.