2024-10-07
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地方政府の借り入れの「高潮」は過ぎたばかりである。
投資と経済の安定化を図るため、地方自治体は最近、大規模プロジェクトへの投資を目的とした債券の発行を加速させている。公開データによると、9月に全国で発行された地方債は約1兆3000億元、純融資額は約1兆1000億元で、いずれも今年単月として最高を更新した。今年の第1～3四半期の地方債は全国で約6.7兆元発行され、そのうち新規債約4.2兆元、借り換え債約2.5兆元となった。
今年の地方国債の新規発行限度額は4兆6,200億元で、実際に発行されたのは約4兆2,000億元であるため、新規発行は完了に近づき、残りは0.4兆元となっており、新規発行の進捗状況は次の通りである。発行はすでに昨年に追いついています。
最近の国務院執行会議では、段階的な政策パッケージの導入を検討し展開することが提案された。預金準備率や金利引き下げなどの金融増分政策の相次ぐ導入・実施により、今後の増分財政政策は市場から幅広い注目を集めている。現在、多くの専門家が、経済安定化に向けて財政支出を緩やかに拡大するため、国債や特別国債の追加発行、特別債務枠の復活などを検討することを提案している。
民生銀行の首席エコノミスト、ウェン・ビン氏は、第４・四半期の地方国債発行構造は特別借り換え債が大半を占める可能性があると分析した。
成長の安定化という観点からは、財政赤字を拡大し、国債を増発する可能性が高い。リスク防止の観点から、特別借り換え債の発行は地方政府の債務圧力を効果的に緩和することができ、新たに承認される枠は１兆元程度になる可能性がある。
6兆7000億元はどこへ行ったのか？
現在、地方借入の主な法的手段は地方債の発行である。地方債はその用途に応じて新規債と借換債に分けられます。新債とは新たに発行される債券であり、資金は主にインフラや民生事業などの大型プロジェクトの建設に使われる。リファイナンス債は主に満期を迎えた借金の元本を返済するために利用され、「新しく借りて古いものを返済する」ことになります。
今年1～3四半期の地方政府の借入額は6兆7000億元で、前年同期（約7兆元）を下回ったものの、新規債券発行規模は4兆2000億元と若干増加した。新規債券発行の進捗状況（つまり、枠に占める新規債券発行の割合）は約90％に達しており、これは、後期に追加政策がなければ、ということを意味する。 、今年の新規国債発行が終わりに近づいています。
今年1-3月期の新規債券4.2兆元のうち、約3.6兆元の特別債が新たに追加され、これが新規債券の主力となった。このお金は一体どこに行くのでしょうか？
enterprise early warning channel のデータによると、今年の最初の 3 四半期の特別債券資金の約 33% が自治体および工業団地のインフラに投資され、約 21% が鉄道、鉄道輸送、交通機関などの交通インフラに投資されました。約9％がスラム街の改修に、約7％が医療とヘルスケアに、約6％が農業、林業、水利保全などに投資されています。
民生銀行研究所がまとめたデータによると、新たに追加された特別債券資金の68.3％が最初の3四半期にインフラ建設に投資され、9.8％がプロジェクト資金として使用され、この2つの割合は以前よりも高かった。 8 か月すべてでわずかに減少しました。
また、今年度新たに発行された特別債の中には、具体的な実施計画や財務評価報告書、法的意見が開示されていない特別債案件もございました。これは市場では特別特別債とも呼ばれており、資金の一部となっております。既存プロジェクトおよび既存プロジェクトに使用されると考えられます。中台証券研究院の報告書によると、９月末時点で約９２３３億元の特別債が発行された。
新規債券に加え、今年第1四半期から第3四半期までに約2億5,000万元の借り換え債が発行され、この資金は主に「新規に借りて古いものを返済する」形で満期を迎えた政府債務の返済に使われた。
近年、財政収入の伸びが鈍化し、地方自治体は「新たに借りて古いものを返済する」ことへの依存度が高まっている。
例えば、財務省のデータによると、今年最初の8か月で地方債の元本返済期限は約2.5兆元で、そのうち約85％は借り換え債の発行で調達された。残りの0.4兆元は借り換え債の発行やその他の返済を通じて調達された。
財政増額政策が注目を集める
地方債の集中発行により、地方債発行は完了に近づいています。
温斌氏は、9月末の時点で、今年の新たな地方債務枠は4041億元しか残っておらず、そのうち新たな特別債務枠は3007億元、新たな一般債務枠は1035億元が残っていると述べた。基本的には10月末までにすべて発行される見込みで、年末までに使用される予定だ。各地が発表した発行計画から判断すると、10月の新規地方債発行規模は1,886億元で、これに返済予定規模の1,067億元を加えると、10月の地方債発行規模は3,000億元程度になる可能性がある。 。
しかし、経済に対する下押し圧力が強まる中、将来的に新たな増額財政政策が実施されるかどうかについては激しく議論されており、市場からも期待されている。
9月26日、中央委員会政治局は会議を開き、次の経済活動を展開する際に「財政・金融政策のカウンターシクリカル調整を強化」し、「漸進的政策の発動を強化」することを提案した。
9月29日、国務院執行会議は段階的な政策パッケージの実施について議論し、展開した。会議では、各政策の責任を明確に分担し、導入と実施のペースを速め、比較的成熟した政策は直ちに着手し、さらなる改良と改善が必要な政策はできるだけ早く実施すべきであると提案した。成熟したらバッチで出荷します。状況の変化に応じて、新たな段階的政策をタイムリーに検討する必要がある。
最近のrrr引き下げ、金利引き下げ、既存の住宅ローン金利などの新たな政策の実施により、多くの専門家は現在、財政面での関連する増分政策の導入を期待している。
広東証券の首席エコノミスト、羅志恒氏は、景気低迷時には財政政策の方が金融・金融政策よりも大きな効果を発揮する可能性があり、２０２５年の第４・四半期と財政政策に備える必要があると考えている。
羅志恒氏は、広範な財政収入と今年度の予算目標収入の差は2兆8000億元近くあると試算しているため、必要な支出とヘッジを確保するために、年度中の財政赤字の規模を拡大し、追加の国債を発行することを検討することができる。土地譲渡収入や税収の減少による歳出の縮小に対抗する。
同氏は、国債の追加発行を利用して、失業中の大学生や地方の高齢者グループなどの特定のグループに補助金を提供できると考えており、中央レベルでの「不動産安定化基金」の設立を検討する。住宅の引渡・購入・保管等の保証に特化し、「不動産の停止」「安定へのフォールバック」を促進します。
現在、多くの経済学者が国債や特別国債の増発を推奨しているが、借入規模や資金使途の方向性については見解が異なる。
過去 2 年間の財政増額政策から判断すると、第 14 期全国人民代表大会常務委員会の第 6 回会議は、2023 年 10 月 24 日に中央財政調整計画を検討し、支援のために追加で 1 兆元の国債を発行することを承認しました。災害後の復旧と復興、災害の軽減と救援の能力の向上。さらに、地方政府は地方債務の満期圧力を緩和するため、昨年10月から昨年末までに1兆4000億元近くの特別借り換え債を発行した。
国務院は2022年8月、地方政府に対し5000億元以上の特別債務残高制限を適用することを承認したほか、中央銀行も2022年に政策銀行と開発銀行の融資枠を8000億元拡大し、その設立を指導した。インフラ建設を支援し、効果的な投資を活用するツール。
多くの専門家がチャイナ・ビジネス・ニュースに対し、今年10月の全国人民代表大会常務委員会会議が財政増額政策を観察するための重要な時間枠になるだろうと語った。
