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l’“alta marea” dell’indebitamento degli enti locali è appena passata.

al fine di stabilizzare gli investimenti e l’economia, i governi locali hanno recentemente accelerato l’emissione di obbligazioni per investire in grandi progetti. secondo i dati pubblici, i titoli dei governi locali emessi a livello nazionale a settembre ammontavano a circa 1,3 trilioni di yuan, e i finanziamenti netti ammontavano a circa 1,1 trilioni di yuan, entrambi toccando nuovi massimi mensili quest’anno. nei primi tre trimestri di quest'anno, a livello nazionale sono stati emessi titoli di stato locali per un ammontare di circa 6,7 ​​trilioni di yuan, di cui circa 4,2 trilioni di yuan in nuove obbligazioni e circa 2,5 trilioni di yuan in obbligazioni di rifinanziamento.

poiché il limite per le nuove obbligazioni del governo locale quest'anno è di 4,62 trilioni di yuan, e finora sono stati effettivamente emessi circa 4,2 trilioni di yuan, l'emissione di nuove obbligazioni è in fase di completamento, con solo 0,4 trilioni di yuan rimasti da emettere, e il progresso di nuove obbligazioni l’emissione ha già raggiunto lo scorso anno.

il recente incontro esecutivo del consiglio di stato ha proposto di studiare e implementare l’attuazione di un pacchetto di politiche incrementali. con la successiva introduzione e attuazione di politiche finanziarie incrementali, come il coefficiente di riserva obbligatoria e i tagli dei tassi di interesse, le future politiche fiscali incrementali hanno ricevuto un’ampia attenzione da parte del mercato. al momento, molti esperti suggeriscono di prendere in considerazione l’emissione di ulteriori titoli di stato, titoli di stato speciali e la rivitalizzazione di limiti speciali al debito per espandere adeguatamente la spesa fiscale e stabilizzare l’economia.

wen bin, capo economista della minsheng bank, ha analizzato che la struttura delle emissioni di titoli del governo locale nel quarto trimestre potrebbe essere dominata da obbligazioni di rifinanziamento speciali.

dal punto di vista della stabilizzazione della crescita, è più probabile che si aumenti il ​​deficit e si emettano più titoli di stato. dal punto di vista della prevenzione dei rischi, l’emissione di obbligazioni di rifinanziamento speciali può alleviare efficacemente la pressione sul debito dei governi locali e la nuova quota approvata potrebbe aggirarsi intorno ai 1 trilione di yuan.

dove sono finiti i 6.700 miliardi di yuan?

attualmente, il principale canale legale per l’indebitamento locale è l’emissione di titoli di stato locali. i titoli degli enti locali si dividono in nuove obbligazioni e obbligazioni di rifinanziamento a seconda del loro utilizzo. le nuove obbligazioni sono obbligazioni di nuova emissione e i fondi vengono utilizzati principalmente per la costruzione di grandi progetti come infrastrutture e progetti di sostentamento delle persone. le obbligazioni di rifinanziamento vengono utilizzate principalmente per ripagare il capitale del debito in scadenza, che "prende in prestito nuovo e ripaga quello vecchio".

nei primi tre trimestri di quest'anno, i governi locali hanno preso in prestito 6,7 trilioni di yuan, sebbene questa cifra sia inferiore a quella dello stesso periodo dell'anno scorso (circa 7 trilioni di yuan), l'entità delle nuove emissioni obbligazionarie è stata di 4,2 trilioni di yuan, leggermente superiore a quella prevista. stesso periodo dello scorso anno (circa 4,1 trilioni di yuan) il progresso delle nuove emissioni obbligazionarie (cioè la percentuale di nuove emissioni obbligazionarie nella quota) ha raggiunto circa il 90%, il che significa che se non vi sarà una politica incrementale nel periodo successivo. , la nuova emissione obbligazionaria di quest'anno sta giungendo al termine.

ai 4,2 trilioni di yuan di nuove obbligazioni nei primi tre trimestri di quest'anno, sono stati aggiunti circa 3,6 trilioni di yuan di nuove obbligazioni speciali, che hanno rappresentato la forza principale delle nuove obbligazioni. dove vanno esattamente questi soldi?

secondo i dati di enterprise early warning channel, nei primi tre trimestri di quest’anno circa il 33% dei fondi obbligazionari speciali sono stati investiti in infrastrutture comunali e di parchi industriali, circa il 21% in infrastrutture di trasporto come ferrovie, trasporti ferroviari, e strade a pedaggio governative, e circa il 9% è stato investito nella ristrutturazione delle baraccopoli, circa il 7% è investito nell'assistenza medica e sanitaria e circa il 6% è investito nell'agricoltura, nella silvicoltura, nella tutela dell'acqua, ecc.

secondo i dati compilati dal minsheng bank research institute, nei primi tre trimestri il 68,3% dei nuovi fondi obbligazionari speciali sono stati investiti nella costruzione di infrastrutture e il 9,8% è stato utilizzato come capitale di progetto. queste due proporzioni sono superiori a quelle precedenti periodo c’è stato un leggero calo in tutti gli otto mesi.

inoltre, tra le nuove emissioni di obbligazioni speciali quest'anno, ci sono stati progetti di obbligazioni speciali che non hanno rivelato piani di implementazione specifici, relazioni di valutazione finanziaria e pareri legali. questo è anche chiamato obbligazione speciale speciale dal mercato e parte dei fondi è considerato utilizzato per progetti esistenti e progetti esistenti. secondo un rapporto dello zhongtai securities research institute, alla fine di settembre erano stati emessi circa 923,3 miliardi di yuan di obbligazioni speciali.

oltre alle nuove obbligazioni, nei primi tre trimestri di quest'anno sono stati emessi circa 250 milioni di yuan di obbligazioni di rifinanziamento. questo fondo è stato utilizzato principalmente per ripagare il debito pubblico in scadenza, che è una forma di "prendere in prestito nuovi e rimborsare quelli vecchi".

negli ultimi anni, la crescita delle entrate fiscali è rallentata e la pressione per il rimborso del debito locale è aumentata.

ad esempio, i dati del ministero delle finanze mostrano che nei primi otto mesi di quest’anno, circa 2,5 trilioni di yuan di rimborsi in capitale erano dovuti su titoli di stato locali, di cui circa l’85% sono stati raccolti attraverso l’emissione di obbligazioni di rifinanziamento, e i restanti 0,4 trilioni di yuan sono stati raccolti attraverso l'emissione di obbligazioni di rifinanziamento e la predisposizione di fondi finanziari e altri rimborsi.

la politica fiscale incrementale attira l’attenzione

con l’intensa emissione di obbligazioni locali, l’emissione di obbligazioni locali è in fase di completamento.

wen bin ha detto che alla fine di settembre erano rimasti solo 404,1 miliardi di yuan di nuove quote di debito locale, di cui 300,7 miliardi di yuan di nuove quote di debito speciale e 103,5 miliardi di yuan di nuove quote di debito generale si prevede che l'emissione di base sarà completata entro la fine di ottobre. sarà esaurita entro la fine dell'anno. a giudicare dai piani di emissione annunciati da varie parti, l'entità delle nuove emissioni di obbligazioni locali nel mese di ottobre è stata di 188,6 miliardi di yuan. se si aggiunge il piano di rimborso previsto di 106,7 miliardi di yuan, l'entità delle emissioni di obbligazioni del governo locale nel mese di ottobre potrebbe essere di circa 300 miliardi di yuan. .

tuttavia, nel contesto della crescente pressione al ribasso sull’economia, l’eventuale introduzione in futuro di nuove politiche fiscali incrementali è stato oggetto di accesi dibattiti e aspettative da parte del mercato.

il 26 settembre, l’ufficio politico del comitato centrale del pcc ha tenuto una riunione e ha proposto di “aumentare l’aggiustamento anticiclico delle politiche fiscali e monetarie” e “incrementare il lancio di politiche incrementali” quando si implementa la fase successiva del lavoro economico.

il 29 settembre, la riunione esecutiva del consiglio di stato ha discusso e avviato l’attuazione di un pacchetto di politiche incrementali. l’incontro ha proposto che ciascuna politica abbia una chiara divisione delle responsabilità e acceleri il ritmo di introduzione e attuazione. le politiche relativamente mature dovrebbero essere lanciate immediatamente, e le politiche che necessitano di ulteriore affinamento e miglioramento dovrebbero essere attuate il prima possibile e implementate. fuori in lotti quando sono maturi. le nuove politiche incrementali dovrebbero essere studiate in modo tempestivo in base ai cambiamenti della situazione.

con la recente implementazione di nuove politiche come i tagli al rrr, i tagli dei tassi di interesse e i tassi di interesse ipotecari esistenti, molti esperti attendono con impazienza l’introduzione di politiche incrementali rilevanti sul fronte fiscale.

luo zhiheng, capo economista di guangdong securities, ritiene che durante la recessione economica, la politica fiscale possa avere un effetto maggiore della politica monetaria e finanziaria, e che sia necessario prepararsi per il quarto trimestre e la politica fiscale nel 2025.

luo zhiheng stima che il divario tra le entrate fiscali generali e le entrate previste dal budget quest’anno sarà vicino a 2,8 trilioni di yuan. pertanto, possiamo considerare di aumentare l’entità del deficit di bilancio durante l’anno e di emettere ulteriori titoli di stato per garantire le spese e la copertura necessarie a fronte della contrazione delle spese causata dal calo delle entrate derivanti dai trasferimenti fondiari e delle entrate fiscali.

egli ritiene che l'ulteriore emissione di debito nazionale possa essere utilizzata per fornire sussidi a gruppi specifici come gli studenti universitari disoccupati e i gruppi di anziani rurali; esplorare la creazione di un "fondo di stabilizzazione immobiliare" a livello centrale; utilizzato specificamente per garantire la consegna, l'acquisto e lo stoccaggio degli alloggi, ecc., per promuovere il "blocco degli immobili" ritorno alla stabilità.

attualmente, molti economisti raccomandano di emettere più debito nazionale o debito nazionale speciale, ma hanno opinioni diverse sull’entità del prestito e sulla direzione di utilizzo dei fondi.

a giudicare dalle politiche fiscali incrementali degli ultimi due anni, la sesta riunione del comitato permanente del 14° congresso nazionale del popolo ha esaminato e approvato il piano di aggiustamento del bilancio centrale il 24 ottobre 2023 e ha emesso ulteriori 1 trilione di yuan di titoli di stato per sostenere il recupero e la ricostruzione post-catastrofe e migliorare la prevenzione e il controllo delle capacità di riduzione e soccorso delle catastrofi. inoltre, dall’ottobre dello scorso anno fino alla fine dello scorso anno, i governi locali hanno emesso quasi 1.400 miliardi di yuan in obbligazioni speciali di rifinanziamento per allentare la pressione sulle scadenze del debito locale.

nell'agosto 2022, il consiglio di stato ha approvato che i governi locali utilizzino più di 500 miliardi di yuan in limiti speciali di saldo del debito. inoltre, la banca centrale ha anche aumentato la linea di credito delle banche politiche e di sviluppo di 800 miliardi di yuan nel 2022, e ha guidato la creazione. di due lotti di finanziamenti per lo sviluppo delle politiche per un totale di 739,9 miliardi di yuan strumenti per sostenere la costruzione di infrastrutture e sfruttare investimenti efficaci.

molti esperti hanno dichiarato a china business news che la riunione del comitato permanente del congresso nazionale del popolo nell'ottobre di quest'anno costituirà un'importante finestra temporale per osservare le politiche fiscali incrementali.