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la reunión del politburó de septiembre analizó y estudió la situación económica, lo que refleja la importancia de que los tomadores de decisiones aumenten el control macro y fortalezcan los ajustes anticíclicos. el 24 de septiembre, la oficina de información del consejo de estado celebró una conferencia de prensa y el banco central; la autoridad monetaria y la comisión reguladora de valores de china anunciaron una serie de políticas de apoyo. la señal política es clara y aumenta la confianza del mercado.

para acciones a,se espera que el impacto de la política monetaria en la mejora del denominador en el corto plazo sea más obvio, y la tendencia a mediano y largo plazo de las acciones a depende de si la política fiscal puede tomar el control rápidamente;

para el mercado de bonos,la política monetaria laxa es buena para los bonos, pero no se espera que las tasas de interés caigan demasiado rápido en el corto plazo;

para productos,esta ronda de política monetaria flexible ha superado las expectativas del mercado y resuena con el ciclo de recortes de tasas de interés de la reserva federal. sin embargo, se espera que la política monetaria de mi país acelere el crecimiento al alza de los precios de los metales ferrosos y no ferrosos. a largo plazo, se espera que las tendencias de los precios de las materias primas vuelvan a los fundamentos.

los resultados a medio plazo de las acciones a se encuentran en un nivel bajo. el actual ciclo de ganancias de las acciones a está altamente correlacionado con el ciclo del ipp. los aspectos más destacados estructurales en la segunda mitad del año pueden seguir siendo la manufactura, la tecnología y la medicina con un consumo interno y un buen patrón de oferta y demanda. se espera que la tasa de crecimiento interanual de las acciones a/beneficios no financieros en 2024 repunte del -2%/-3% en 2023 al +1%/0%.

esperamos que se intensifiquen las políticas incrementales y que se acelere el actual proceso de tocar fondo de las acciones a con una mayor eficiencia de fijación de precios.dividendos y salida al extranjerolas dos líneas principales son las posiciones inferiores y daremos la vuelta después de que aparezca el punto de inflexión del mercado.excelente crecimiento y demanda internalínea principal. el precio de las acciones de hong kong ha reflejado plenamente las expectativas pesimistas y se espera que su rebote continúe convirtiéndose en un mercado de reparación de nivel mensual, entre los queestilo de crecimientoo seguir superando.

fuente de la imagen: red de fotos

la implementación de políticas aumenta la confianza del mercado

implementar políticas e implementar múltiples medidas para apoyar el desarrollo de alta calidad.

el 24 de septiembre, la oficina de información del consejo de estado celebró una conferencia de prensa y el banco central, la autoridad monetaria y la comisión reguladora de valores de china anunciaron una serie de políticas de apoyo.

en términos de política monetaria,el banco central anunció un recorte de la tasa de 20 puntos básicos en la recompra inversa, que superó las expectativas del mercado tanto en momento como en magnitud. el recorte del coeficiente de reservas obligatorias de 50 puntos básicos estuvo básicamente en línea con las expectativas. creemos que la combinación de políticas refleja plenamente la postura de política monetaria de apoyo del banco central. y orientación y favorece la mejora del sentimiento de los inversores.

en términos de política inmobiliaria,en la conferencia de prensa de la oficina de información del consejo de estado el 24 de septiembre, el banco central declaró que esperaba que la lpr cayera entre 20 y 25 puntos básicos y propuso guiar las tasas de interés hipotecarias existentes para que cayeran en un promedio de 50 puntos básicos, lo que ayudará reducir las cargas de compra de vivienda y pago de préstamos de los residentes. el banco central también ajustó el índice de pago inicial mínimo nacional para segundas viviendas del 25% al ​​15% y aumentó el índice de apoyo al refinanciamiento para viviendas asequibles del 60% al 100%.

el 26 de septiembre, el buró político del comité central del partido comunista de china señaló que para promover que el mercado inmobiliario deje de caer y se estabilice, es necesario controlar estrictamente el incremento, el stock preferencial y mejorar la calidad. de la construcción de viviendas comerciales, aumentar la intensidad de los préstamos para proyectos de la "lista blanca" y apoyar la revitalización de las tierras ociosas. es necesario responder a las preocupaciones de las masas, ajustar la política de restricción de la compra de viviendas, reducir la tasa de interés de los préstamos hipotecarios existentes, acelerar la mejora de las políticas territoriales, fiscales, bancarias y de otro tipo, y promover un nuevo modelo de bienes raíces. desarrollo.

los gobiernos central y local han introducido una serie de políticas de liberación de demanda y reducción de inventarios, algunas de las cuales aún no se han implementado, y todavía existe la posibilidad de que continúen y se flexibilicen significativamente las políticas. desde la perspectiva de la cadena de la industria inmobiliaria, la recuperación de las ventas, especialmente la recuperación de las ventas en el mercado inmobiliario existente en las ciudades centrales, es relativamente segura de que las políticas puedan estabilizar los precios de la vivienda en las ciudades centrales depende de la velocidad y la combinación de políticas. .

en términos de políticas de mercado de capitales,wu qing, presidente de la comisión reguladora de valores de china, afirmó claramente en una conferencia de prensa el 24 de septiembre que la comisión reguladora de valores de china emitirá tres políticas clave: entrada de capital al mercado a mediano y largo plazo, medidas para promover fusiones y adquisiciones. y reorganizaciones, y directrices de gestión del valor de mercado para las empresas que cotizan en bolsa. el banco central proporcionará orientación a las instituciones no bancarias y a las empresas que cotizan en bolsa que participen en el mercado de valores para proporcionar apoyo de liquidez.

el 24 de septiembre, la comisión reguladora de valores de china publicó sucesivamente las "directrices para la supervisión de las empresas que cotizan en bolsa n° 10 - gestión del valor de mercado (borrador para comentarios)" (denominadas las "directrices") y las "opiniones sobre la profundización del mercado". reforma de las fusiones y adquisiciones y reorganización de las empresas cotizadas" (denominadas las "opiniones" 》), es la implementación de la política de la conferencia de prensa de la oficina de información del consejo de estado del 24 de septiembre.

1. en términos de gestión del valor de mercado,las "directrices" se centran en imponer requisitos especiales a las principales empresas que componen el índice y a las empresas con liquidación neta a largo plazo. estimamos que el valor de mercado de las empresas con liquidación neta a largo plazo representa actualmente más del 20%, y puede acelerar la demanda. de empresas para realizar operaciones de gestión del valor de mercado.

2. en materia de fusiones, adquisiciones y reestructuraciones,las "opiniones" básicamente continúan con las ideas anteriores que se centran en apoyar la nueva productividad, la integración industrial y otras direcciones, y enfatizan la optimización de los pagos, la inclusión de precios y otras políticas de apoyo en combinación con la orientación de la supervisión y administración de activos estatales. comisión sobre la optimización de la distribución del capital estatal, se recomienda centrarse en las oportunidades de fusión y adquisición de empresas estatales centrales. las sugerencias de seguimiento son seguir prestando atención a la sugerencia del presidente wu qing en la conferencia de prensa de que la comisión reguladora de valores de china y otros departamentos pronto formularán las "opiniones orientativas sobre la promoción de la entrada de capital al mercado a mediano y largo plazo", o desde desarrollar vigorosamente los fondos públicos de capital, mejorar el entorno institucional de "dinero e inversión a largo plazo", mejorar continuamente la ecología del mercado de capitales y realizar esfuerzos en tres aspectos。

las señales políticas claras aumentan la confianza del mercado

la política mejora directamente las expectativas de liquidez del mercado.las últimas políticas apoyan el desarrollo del mercado de valores con políticas monetarias innovadoras, crean servicios de intercambio de valores, fondos y compañías de seguros, y crean représtamos especiales para recompras de acciones y aumento de tenencias, lo que ayudará a impulsar la confianza del mercado y mejorará directamente el mercado. expectativas de liquidez. se espera que los fondos "cuasi equivalentes" de changqian changtou aumenten las entradas y amplíen el alcance de la inversión, y se espera que se acelere la inversión en el mercado de valores por parte de varios fondos a mediano y largo plazo, aumentando además el apetito por el riesgo a corto plazo del mercado; , se optimizará el registro de productos de fondos de renta variable y se promoverá vigorosamente la innovación de los productos indexados.

las señales políticas son más claras,se espera que se implemente una flexibilización de la política monetaria y que en el futuro se apliquen otras políticas incrementales, que reducirán el coeficiente de reservas de depósitos y las tasas de interés oficiales, y reducirán la tasa de interés de referencia del mercado. centrarse en servir a las nuevas fuerzas productivas y fomentar la inversión de capital. en una conferencia de prensa celebrada por la oficina de información del consejo de estado el 24 de septiembre se propuso que se publicaran seis medidas para promover fusiones, adquisiciones y reorganizaciones, suavizar el ciclo de "creación, inversión, gestión y salida" de fondos de capital riesgo de capital privado y relajar adecuadamente restricciones sobre el monto y la proporción de la inversión de capital, y optimizar las evaluaciones.

el efecto de la implementación por lotes de políticas aún está por verse, y se espera que se adelante el punto de inflexión de las señales de precios.las cinco políticas inmobiliarias tienen como objetivo promover la estabilización de los precios del mercado inmobiliario. se espera que mejore la situación de débil demanda interna y baja inflación.

para acciones a,se espera que el impacto de la política monetaria en la mejora del denominador en el corto plazo sea más obvio, y la tendencia a mediano y largo plazo de las acciones a depende de si la política fiscal puede tomar el control rápidamente;para el mercado de bonos,la política monetaria laxa es buena para los bonos, pero no se espera que las tasas de interés caigan demasiado rápido en el corto plazo;para productos,esta ronda de política monetaria flexible ha superado las expectativas del mercado y resuena con el ciclo de recortes de tasas de interés de la reserva federal. sin embargo, se espera que la política monetaria de mi país acelere el crecimiento al alza de los precios de los metales ferrosos y no ferrosos. a largo plazo, se espera que las tendencias de los precios de las materias primas vuelvan a los fundamentos.。

los resultados a medio plazo de las acciones a tocan fondo

el informe provisional de acciones a de 2024 se encuentra generalmente en la parte inferior. en el segundo trimestre, la tasa de crecimiento del beneficio neto es relativamente buena interanual y la mejora del roe intertrimestral se concentra en el consumo tradicional (cría, vino, alimentos), productos de recursos primarios (metales no ferrosos, petróleo y petroquímicos) y algunas manufacturas orientadas a la exportación (electrodomésticos, automóviles, productos electrónicos).

creemos que la volatilidad de los indicadores de información financiera en este ciclo de ganancias se ha reducido significativamente. la razón principal es la conversión de fuerzas impulsoras antiguas y nuevas, y el sector industrial con una alta correlación del ipp ha reemplazado al sector inmobiliario financiero como la principal fuente de crecimiento de las ganancias. para acciones a.

no hay señales del inicio de un nuevo ciclo alcista de beneficios en el corto plazo. sin embargo, del informe de mitad de período de las acciones a se han desenterrado algunas pistas que vale la pena seguir, entre ellas: 1. la diferenciación interna de los activos con altos dividendos, 2. la diferencia en el mecanismo de transmisión ascendente del ppi a empresas reales y acciones a. , 3. algunas industrias de consumo han comenzado a reducir sus operaciones, 4. los gastos de capital en el sector de fabricación de tecnología se han desacelerado, etc.。

los resultados provisionales de las acciones a han tocado fondo en general y la estructura del beneficio neto se ha diferenciado significativamente

las tasas de crecimiento interanual de todos los ingresos operativos de un solo trimestre del 24t1 de acciones a/no financieros fueron del 0,2%/0,6% respectivamente, y la tasa de crecimiento del 24t2 se redujo al -1,3%/-1,7%, volviéndose negativa para la primera vez en este ciclo de beneficios. el roe-ttm del sector no financiero fue del 8,3%, todavía ligeramente inferior al del mes anterior. en términos de otros indicadores financieros, la tasa de interés neta del sector no financiero all-a permanece baja y estable, la tasa de rotación de activos continúa disminuyendo y la eficiencia del capital medida por el número de días de rotación de cuentas por cobrar también está en un nivel históricamente pobre. el desempeño general del informe provisional de acciones a todavía se encuentra en un nivel bajo.

las tasas de crecimiento interanual de un solo trimestre de todas las acciones a/beneficios netos financieros/no financieros del 24t1 fueron -4,2%/-3,3%/-5,0% respectivamente, y del 24t2 fueron -0,8%/+7,2%/ -6,5% el crecimiento del sector financiero se vio afectado por el sector no bancario china el principal aumento en la contribución de los seguros. a nivel de las principales industrias, las tasas de crecimiento interanual de los bienes raíces industriales/consumo/tmt/farmacéuticos/financieros en el segundo trimestre de 2024 fueron del -4,2%, 8,2%, 3,8%, -4,5% y 0,0% respectivamente. el sector industrial fue impulsado principalmente por productos de recursos upstream, la tendencia a la baja en el crecimiento interanual de las ganancias ha mejorado significativamente, el consumo y tmt han mantenido un crecimiento positivo de las ganancias, y las finanzas y el sector inmobiliario han experimentado un crecimiento cero en total. a nivel de la industria citic, la tasa de crecimiento interanual del beneficio neto en el segundo trimestre de 2024 está en la cima, y ​​la mejora mes a mes en el roe se concentra principalmente en el consumo tradicional (cría, vino, alimentos), recursos upstream productos (metales no ferrosos, petróleo y petroquímicos) y algunas industrias manufactureras orientadas a la exportación (electrodomésticos, automóviles, electrónica). entre las industrias antes mencionadas, excepto las de alimentos y bebidas, petróleo y petroquímicos, otras industrias también han experimentado un crecimiento. mejora intertrimestral del margen de beneficio bruto y del margen de beneficio neto en el segundo trimestre de 2024. merece la pena seguir un seguimiento continuo de la mejora de la eficiencia operativa corporativa.。

figura 1: la tasa de crecimiento interanual del total a y de los ingresos operativos no financieros de un solo trimestre en el 24t2 se volvió negativa

fuente: wind, departamento de investigación de valores de citic

tabla 1: desempeño de varios indicadores de acciones a

fuente: wind, departamento de investigación de valores de citic

figura 2: la rentabilidad del sector industrial mejoró relativamente en el 24t2, y el consumo y el tmt mantuvieron un crecimiento positivo

fuente: wind, departamento de investigación de valores de citic

figura 3: rendimiento de las ganancias de las acciones a desde diferentes dimensiones

fuente: wind, departamento de investigación de valores de citic

el actual ciclo de ganancias de las acciones a está altamente correlacionado con el ciclo del ipp, y los aspectos estructurales más destacados en la segunda mitad del año pueden continuar el patrón actual.

la volatilidad de los indicadores de informes financieros de las acciones a en este ciclo de ganancias (2020 hasta el presente) se ha reducido significativamente. la razón principal es que en el proceso de transformación estructural económica, las fuerzas impulsoras centrales han reemplazado a las antiguas y nuevas.la estructura de ganancias all-a estuvo dominada por el sector inmobiliario financiero antes de 2020 y pasó gradualmente a productos industriales después de 2020. el sector industrial ha experimentado una expansión significativa de las ganancias en la fase ascendente de cada ciclo del ipp y se ha mantenido relativamente estable durante el ciclo descendente del ipp. actualmente, el sector industrial representa el 33% de las ganancias totales.

1. las finanzas sociales, como señal prospectiva para la predicción de las tendencias del pmi y el ppi, pueden guiar el ciclo de ganancias de las acciones a representadas por el sector industrial. según el pronóstico del equipo macroeconómico del departamento de investigación de valores de citic, puede ser difícil que el ppi se vuelva positivo dentro del año. que se puedan lograr mejoras posteriores depende principalmente de la implementación de políticas incrementales nacionales sobre el pmi. conservador. dado que el pmi generalmente fluctúa en la misma dirección que el ppi, entoncesse espera que la probabilidad de que las ganancias de las acciones a aumenten rápidamente en el corto plazo impulsadas por el sector industrial sea baja.

2. a juzgar por la tendencia cambiante de la previsión unánime de beneficio neto de wind,actualmente, el pronóstico de consenso sobre el crecimiento del beneficio neto de las acciones a para todo el año todavía se encuentra en un canal de revisión a la baja.la tendencia y la amplitud del cambio son relativamente consistentes con los años más bajos del ciclo económico.。

figura 4: las finanzas sociales (tasa de crecimiento acumulada ttm de “crédito + no estándar + bonos”) lideran el pmi y el ppi durante aproximadamente 12 meses

fuente: wind, departamento de investigación de valores de citic

el consumo interno, la manufactura con un buen patrón de oferta y los sectores tecnológicos relacionados con la nueva productividad han experimentado un crecimiento intermensual positivo de las ganancias netas durante dos trimestres consecutivos, pero las series negras, la manufactura con un patrón de oferta deficiente y las trayectorias de auge independientes (productos farmacéuticos , industrias militares, valores) el beneficio neto sigue bajo presión.creemos que los aspectos más destacados de la estructura de beneficios de las acciones a en la segunda mitad del año continuarán con el patrón actual.

se espera que la tasa de crecimiento interanual de las ganancias de las acciones a en 2024 (calibre csi 800) repunte del -2% en 2023 al +1%, y que la tasa de crecimiento de las ganancias netas del sector no financiero aumente. repuntar del -3% en 2023 al 0% en 2024. %.

figura 5: distribución de la tasa de crecimiento del beneficio neto de diferentes etf en 24t1/t2

fuente: wind, departamento de investigación de valores de citic

tabla 2: previsión de la tasa de crecimiento de los beneficios de las empresas csi 800 en 2024

fuente: viento, pronóstico del departamento de investigación de valores de citic

las acciones a están experimentando cuatro cambios marginales

1. existe una diferenciación interna entre activos con altos dividendos:las acciones de dividendos sensibles a las tasas de interés representadas por los bancos tienen tasas de crecimiento de las ganancias y expectativas futuras relativamente estables, y el roe y las tasas de dividendos también se encuentran en niveles muy estables. las acciones sensibles a los precios de las materias primas tienen una elasticidad de las ganancias y una elasticidad de las tasas de dividendos relativamente bajas desde 2021. alta, pero la contención de los precios por la débil demanda puede reflejarse en la futura capacidad de pago de dividendos y en la calidad del flujo de caja de las empresas que cotizan en bolsa. otros dividendos provienen principalmente de acciones de caballos blancos de diversas industrias tradicionales. el principal factor que influye sigue siendo su naturaleza procíclica, y la previsión de beneficios para el año es la que más se ha revisado a la baja.

2. la diferencia en el mecanismo de transmisión de beneficios del ppi a empresas reales y acciones a:teniendo en cuenta que los precios de las materias primas del cobre, el oro y la plata siguen siendo favorables en el tercer trimestre (a finales de agosto), mientras que la demanda midstream y downstream sigue siendo débil, se espera que los precios del ipp y las ganancias del sector industrial de las acciones a sigan aumentando. será bajo y estable en el tercer trimestre.

3. algunas industrias de consumo han comenzado a mostrar características de operaciones reducidas:en el segundo trimestre de 2024, algunas industrias experimentaron presión sobre el crecimiento interanual de los ingresos, pero mantuvieron un crecimiento positivo en las ganancias netas. al mismo tiempo, el flujo de caja operativo se mantuvo estable y los gastos de capital se redujeron, incluido el alcohol. alimentación, hostelería, educación, comercio electrónico, ropa de marca, ganadería, etc., y las relaciones precio-beneficio de la mayoría de estas industrias se encuentran dentro del percentil del 10% de los últimos diez años. entre ellas, las tasas de dividendos. de alcohol y ropa de marca en los últimos 12 meses han sido tan altos como 3,5% y 5,1% las industrias antes mencionadas aún pueden responder en el corto plazo sus atributos procíclicos de la demanda interna, pero los cambios en la inversión a largo plazo. la lógica generada por futuras operaciones de reducción de volumen merece atención.

4. la demanda interna y externa de tecnología/manufactura está diferenciada, pero la tasa de crecimiento del gasto de capital se ha desacelerado:para las empresas de tecnología/fabricación cuyos ingresos comerciales en el extranjero representaron más del 80% en la primera mitad del año, su tasa de crecimiento interanual de ganancias netas en el segundo trimestre de 2024 y su margen de ganancias netas fueron significativamente más altos que el promedio de nivel a. a nivel de industria secundaria, se define que la escala de ganancias netas en el segundo trimestre de 2024 está por encima del cuantil del 80% desde 2020 como el "lado derecho" del ciclo de ganancias. las industrias del "lado derecho" orientadas por la demanda externa incluyen electrodomésticos e iluminación. electricistas, equipos generales, equipos de comunicaciones, componentes, sistemas de energía de nueva energía, motocicletas y otros, vehículos comerciales, autopartes, etc., tienen buenas tasas de crecimiento de ganancias y márgenes de ganancias en promedio, las industrias "correctas" orientadas a la demanda interna incluyen operaciones de telecomunicaciones; , turismos, aeroespacial, equipos eléctricos, equipos de transporte, productos metálicos, ventas y servicios de automóviles, etc., la calidad de los informes financieros es relativamente más débil que la demanda externa. a excepción de las industrias individuales relacionadas con la productividad de nueva calidad, el intercambio de bienes de consumo y las actualizaciones de equipos a gran escala, la tasa de crecimiento de los gastos de capital en otras industrias en el primer semestre de 2024 disminuirá significativamente.。

tabla 3: cambios marginales que están experimentando las acciones a en la dimensión del informe provisional

fuente: viento, pronóstico del departamento de investigación de valores de citic

tabla 4: lista de opiniones sobre la industria tecnológica

fuente: viento, pronóstico del departamento de investigación de valores de citic

cuadro 5: lista de perspectivas de la industria manufacturera

fuente: viento, pronóstico del departamento de investigación de valores de citic

cuadro 6: lista de perspectivas sobre infraestructura e industrias de servicios modernas

fuente: viento, pronóstico del departamento de investigación de valores de citic

tabla 7: lista de perspectivas de la industria de consumo

fuente: viento, pronóstico del departamento de investigación de valores de citic

tabla 8: lista de puntos de vista de la industria de energía y materiales

fuente: viento, pronóstico del departamento de investigación de valores de citic

tabla 9: lista de opiniones sobre la industria médica y de la salud

fuente: viento, pronóstico del departamento de investigación de valores de citic

tabla 10: lista de puntos de vista de la industria financiera

fuente: viento, pronóstico del departamento de investigación de valores de citic

se espera que el proceso de tocar fondo en las acciones a se acelere

a la espera del punto de inflexión del mercado

en conjunto, a medida que el dólar estadounidense entra en un ciclo de recortes de tasas de interés, aumenta la flexibilidad de la política monetaria interna; con señales macroeconómicas débiles, se espera que aumente significativamente la necesidad de intensificar la política interna; se espera que se intensifiquen las políticas, y se espera que el proceso de tocar fondo en las acciones a se acelere. todavía se recomienda centrarse endividendos y salida al extranjerolas dos líneas principales son las posiciones inferiores, que cambiarán después de que aparezca el punto de inflexión del mercado.excelente crecimiento y demanda internalínea principal.

en términos de productos específicos, 1. se espera que las estrategias de dividendos sigan divergiendo. para los activos de dividendos de baja volatilidad, se recomienda continuar centrándose en activos con rendimientos de efectivo libres estables.energía hidroeléctrica, energía nuclear, con primas creciendo constantementeseguro de propiedad. además, creemos que las exportaciones nacionales posteriores no se deteriorarán tan rápidamente como las expectativas del mercado, y los riesgos de recesión y fricciones comerciales en el extranjero se han reflejado plenamente.excelentes empresas en el sector exteriorrecuperar el valor de asignación, estas empresas están relativamente concentradas enmaquinaria, electrodomésticos.yvehículo comerciallámina. 2. a medida que se sigan verificando gradualmente las políticas, los precios y las señales externas, se espera que el foco de la asignación se desplace una vez más hacia el crecimiento de alta calidad y la demanda interna.electrónica (conducción inteligente y control independiente de semiconductores), maquinaria (renovación de equipos y competencia en el extranjero)para las empresas manufactureras líderes, el impacto anticorrupción se tendrá en cuenta en su totalidadmedicina (integración industrial, expansión exterior)）. 3. sugerir atenciónacciones de hong kong internet, biotecnología, educación y formaciónyelectrónica de consumoindustria.

acciones de hong kong: esperando la recuperación mensual del mercado

la nueva ronda de ciclos de recortes de tasas de interés lanzada por la reserva federal y el paquete de políticas internas lanzado el 24 de septiembre han aumentado significativamente la confianza de los inversores en el mercado de valores de hong kong. por un lado, las acciones de hong kong son más sensibles al sector inmobiliario y al consumo. políticas que las acciones a. por otro lado, también ayuda a que el capital extranjero y los fondos locales en hong kong regresen a las acciones de hong kong.

desde principios de agosto, indicadores como la valoración, la negociación y el flujo de capital de las acciones de hong kong han demostrado que han reaparecido las características históricas del mínimo del mercado desde 2022. aunque el informe provisional del mercado de valores de hong kong muestra que el lado de los ingresos todavía está bajo presión, la promoción de la reducción de costos corporativos y la mejora de la eficiencia aún ayudó a las acciones de hong kong a aumentar el beneficio neto en un 0,8% interanual en el primer semestre de 2024, mientras que el el margen de beneficio y el roe durante el mismo período también aumentaron 0,3 y 0,7 puntos porcentuales mes a mes, respectivamente, hasta el 11,7% y el 4,7%, especialmente las empresas de internet lideradas por tencent y alibaba han recomprado una gran cantidad este año, y lo esperamos; para aumentar significativamente la rentabilidad en efectivo de los accionistas. al mismo tiempo, las expectativas de crecimiento de las ganancias netas para 2024 del índice hang seng y la tecnología hang seng (en consonancia con las expectativas de bloomberg) también han seguido revisándose al alza desde que comenzó el período de informe de mediados de agosto, y actualmente son del 7,1% y el 17,7%. respectivamente.

figura 6: la tasa de crecimiento del rendimiento del 24s1 de las acciones de hong kong disminuyó en comparación con el semestre anterior

fuente: bloomberg, citic securities research

figura 7: continúa la tendencia de mejorar la eficiencia operativa

fuente: bloomberg, citic securities research

desde la perspectiva de la valoración, el per de los principales índices (excepto el índice de empresas estatales) todavía se encuentra en un mínimo histórico cercano a dos desviaciones estándar por debajo del promedio histórico. catalizados por el inicio del ciclo de recortes de las tasas de interés del dólar estadounidense, combinado con el análisis de los fundamentos, la valoración y la liquidez, creemos que la actual relación precio/rendimiento de las acciones de hong kong sigue siendo significativa y se espera un repunte desde mediados de septiembre. continuar convirtiéndose en un mercado de reparación de nivel mensual, en el que el estilo de crecimiento seguirá ganando.

se recomienda prestar atención a dos líneas principales: 1. el sector financiero que se beneficia de la continua introducción de políticas y la reversión del pesimismo, especialmente los seguros en las finanzas no bancarias; 2. las industrias de consumo y tecnología donde se espera una reparación de la valoración; para continuar, incluyendo internet, biotecnología, educación y formación, electrónica de consumo.

figura 8: las acciones a se centran en los dividendos y la expansión en el extranjero, y el estilo de crecimiento de las acciones de hong kong puede seguir obteniendo mejores resultados

fuente: departamento de investigación de valores de citic