aparece la señal de fondo del mercado. ¿cómo deberían responder los inversores al shock de las acciones a?
2024-09-26
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(el autor de este artículo es huang dazhi, investigador principal del instituto de investigación financiera xingtu)
para los inversores en acciones a, todo el tercer trimestre fue probablemente un vaivén entre expectativas y decepciones.
después de que la tercera sesión plenaria del xx comité central del pcc y la reunión del politburó a mediados de año marcaran la pauta, el mercado considera que desde finales de agosto hasta septiembre se ha producido un período de introducción intensiva de políticas, después de todo, a juzgar por la situación económica actual. para alcanzar el objetivo de crecimiento económico de “alrededor del 5%” para todo el año, es indispensable aplicar políticas de estímulo.
además, en una serie de reuniones, el mercado también puede ver las expectativas políticas oficiales publicadas continuamente. por ejemplo, en la reunión de julio del buró político del comité central se propuso “reservar lo antes posible y lanzar una serie de medidas políticas incrementales de manera oportuna” al interpretar los datos financieros de agosto, el banco central declaró claramente que así era; "comenzaría a lanzar algunas medidas políticas incrementales para reducir aún más el financiamiento corporativo y los costos crediticios de los residentes". el 19 de septiembre, la comisión nacional de desarrollo y reforma declaró en una conferencia de prensa que "fortalece las reservas políticas previas a la investigación y los lanzamientos oportunos". un conjunto de medidas políticas incrementales que son altamente operativas, efectivas y accesibles para las masas y las empresas".
pero desde un punto de vista práctico, después del "new deal 517" para el sector inmobiliario, y desde la tercera sesión plenaria del comité central del partido comunista de china en julio hasta ahora, el mercado no ha tenido mucho sentimiento sobre la disponibilidad de la política. desde el segundo trimestre, ante el aumento de las políticas debido a la desaceleración económica, la política fiscal se ha centrado principalmente en las "dos nuevas" políticas (actualizaciones de equipos a gran escala y intercambio de bienes de consumo después de la reunión del consejo nacional). el 19 de julio se lanzaron bonos especiales del tesoro a ultralargo plazo para promover las "dos nuevas políticas". entre ellas, la comisión nacional de desarrollo y reforma tomó la iniciativa en la disposición de alrededor de 148.000 millones de yuanes en bonos especiales del tesoro a ultralargo plazo. fondos especiales para la renovación de equipos a gran escala; también dispuso alrededor de 150 mil millones de yuanes en fondos especiales de bonos del tesoro a ultra largo plazo para los gobiernos locales para apoyar el intercambio de automóviles, electrodomésticos, etc. entre ellos, en comparación con el pasado, se ha añadido un nuevo proyecto de subvención para la sustitución de electrodomésticos viejos por otros nuevos. la principal política monetaria es el recorte de tipos de interés de 10 puntos básicos en julio.
además, no se han implementado políticas como los recortes de las tasas de interés y las tasas de interés hipotecarias existentes mencionadas en el "ensayo" de amplia circulación. al mismo tiempo, después de que la reserva federal recortara las tasas de interés 50 puntos básicos más de lo esperado, aunque se abrió espacio para la política interna, no se tomaron nuevas medidas.
por lo tanto, desde la perspectiva de la política en el tercer trimestre, la política es una combinación de "expectativas fuertes + realidad débil". el mercado ha subido una y otra vez en el mercado de "composición pequeña", y ha vuelto a caer bajo las expectativas políticas fallidas. y continuó alcanzando nuevos mínimos.
además de las políticas, los datos económicos que fueron peores que las expectativas del mercado redujeron aún más el apetito por el riesgo del mercado.
después de entrar en el tercer trimestre, más datos económicos de alta frecuencia alcanzaron nuevos mínimos. el desempeño real de la economía también es más débil que las expectativas del mercado. entre la troika económica, a excepción de las exportaciones, que aún mantienen una fuerte resiliencia y un buen crecimiento, el consumo y la inversión se han debilitado en todos los ámbitos.
la tasa de crecimiento acumulada de las ventas minoristas totales de bienes de consumo, que refleja la demanda interna, ha disminuido desde principios de 2024 y nunca mirará hacia atrás. cuando julio y agosto entraron en las vacaciones de verano, junto con el estímulo de las "dos nuevas" políticas, la tasa de crecimiento intermensual de las ventas minoristas totales en agosto aún pasó de un aumento del 0,27% en julio a una disminución del 0,01%. la débil demanda interna se ha convertido en uno de los principales problemas que restringen el crecimiento económico.
más importante aún, la débil demanda interna ha provocado otro problema: la disminución de la producción. reflejado en los precios, el ipp cayó más bruscamente que el ipc. reflejada en la producción, es una disminución gradual del valor agregado industrial. aunque una serie de reuniones, incluida la reunión del politburó, enfatizaron "la necesidad de fortalecer la autodisciplina de la industria y prevenir una competencia despiadada e involutiva. fortalecer la supervivencia en el mercado del mecanismo más apto y desbloquear los canales de salida para la capacidad de producción atrasada e ineficiente", hay no hay duda de que la liquidación de la capacidad de producción orientada al mercado es larga y tortuosa. la rigidez de la oferta está destinada a no reflejarse en la oferta y la demanda con tanta rapidez. además, el proceso de liquidación de la capacidad de producción conducirá inevitablemente a una disminución de la producción. campos específicos.
entonces, ¿qué inversiones espera el mercado que puedan respaldarlo? aún insatisfactorio.
según datos de la oficina nacional de estadísticas, la inversión nacional en activos fijos aumentó un 3,4% interanual de enero a agosto, en comparación con el 4,5% del primer trimestre, el 3,9% del primer semestre del año y el 3,9% del primer semestre del año. sólo el 2,2% en agosto. en otras palabras, la inversión que el mercado esperaba que fuera capaz de soportar la situación no aumentó significativamente, e incluso arrastró hasta cierto punto el desempeño económico.
en el tercer trimestre, el consumo y la inversión se han debilitado en todos los ámbitos. el único apoyo restante son las exportaciones. la fuerte demanda externa se ha convertido en uno de los pocos puntos brillantes de la economía.
otros datos económicos de alta frecuencia también reflejaron un desempeño económico más débil. por ejemplo, los datos sobre empleo muestran que la tasa de desempleo de la fuerza laboral de 16 a 24 años en las zonas urbanas de todo el país en agosto, excluidos los estudiantes escolares, fue del 18,8%, un aumento de 1,7 puntos porcentuales con respecto al mes anterior. ha aumentado durante dos meses consecutivos, estableciendo un nuevo máximo este año, y el nivel más alto desde el ajuste de las estadísticas de datos. la nueva tasa de crecimiento m1 en agosto siguió superando las expectativas y cayó al -7,3%, que ha ido disminuyendo desde el año. principios de año y ha alcanzado continuamente nuevos mínimos desde que se dispone de estadísticas.
las "expectativas débiles y la realidad más débil" han provocado que el apetito por el riesgo del mercado siga disminuyendo, el sentimiento del mercado ha llegado a un punto de congelación y el volumen total de operaciones del mercado ha entrado en un nivel normal de 500 mil millones a 600 mil millones de yuanes.
la tercera razón radica en los cambios de capital en el mercado. desde principios de año, muchos tipos de fondos han seguido saliendo del mercado. en términos de fondos en dirección norte, al 16 de agosto, fecha del último anuncio, la salida neta de fondos en dirección norte durante el año fue de menos de 2 mil millones. sin embargo, según los datos desde mediados de agosto hasta el presente, entre las acciones típicas mantenidas. por parte de los fondos en dirección norte, la proporción de acciones en manos de china continental la mayoría de ellas ha disminuido en diversos grados, lo que hasta cierto punto refleja que los fondos en dirección norte aún pueden continuar saliendo. la escala de financiación de las dos financiaciones, que refleja el apetito por el riesgo de los inversores, ha caído a un nuevo mínimo en los últimos cuatro años hasta un nivel de 1.361,4 mil millones (al cierre del 20 de septiembre), con salidas netas superiores a los 220 mil millones en 2024. . otras ofertas públicas y colocaciones privadas se enfrentan a una mayor presión de reembolso a medida que el mercado continúa alcanzando nuevos mínimos. los únicos fondos incrementales son la seguridad social, los seguros y los fondos de protección de la selección nacional.
en cuanto a los fondos de protección más importantes, los objetivos de compra más importantes son los cuatro etf csi 300 más grandes (huatai-berry csi 300 etf, e fund csi 300 etf, chinaamc csi 300 etf y harvest csi 300 etf a juzgar por los más grandes). huatai-berry csi 300 etf, hubo dos períodos de mayor apoyo durante el año, uno alrededor del festival de primavera y el otro alrededor de la tercera sesión plenaria del comité central del pcc, aunque el crecimiento en todo el tercer trimestre pareció aumentar. ser considerable, estuvo básicamente concentrado. en julio y principios y mediados de septiembre, entraron al mercado pocos fondos incrementales.
la ausencia de fondos de protección es, en cierta medida, también una de las razones importantes de la caída general del mercado en los últimos dos meses.
las expectativas políticas fallidas, un desempeño económico más débil que el del mercado y la ausencia de fondos de protección son algunas de las razones del reciente pobre desempeño del mercado.
entonces, ¿cómo vemos las perspectivas del mercado?
en primer lugar, las políticas incrementales siguen siendo el foco del actual juego de mercado. aunque ha habido una serie de declaraciones oficiales recientemente, todavía lleva mucho tiempo implementar las políticas desde la investigación hasta la implementación. el período anterior a las largas vacaciones siempre ha sido un período de introducción intensiva de políticas. si la política aún fracasa antes de las largas vacaciones, es posible que haya que esperar a momentos más importantes para la toma de decisiones hasta la reunión del buró político y la conferencia central de trabajo económico a finales de año.
en segundo lugar, el momento de la implementación de políticas como los recortes de las tasas de interés y las tasas de interés hipotecarias existentes que el mercado ha anticipado durante mucho tiempo. en la actualidad, el inesperado recorte de las tasas de interés de la reserva federal ha abierto espacio para la política monetaria interna, y herramientas como el coeficiente de reservas obligatorias y los recortes de las tasas de interés son todas opciones.
en tercer lugar, han aparecido una serie de señales de fondo. a juzgar por múltiples indicadores, como la tasa de ruptura neta de las acciones all-a, la prima de riesgo del índice y la relación de ingresos entre acciones y bonos, la preferencia y el sentimiento de riesgo del mercado ya se encuentran en un área inferior importante, y las valoraciones de pe también están en el rango más bajo de la historia. la proporción del volumen en el valor del mercado de libre circulación también está cerca de la más baja de la historia. en la actualidad, la tasa de dividendos de muchas empresas representativas de acciones a ha superado con creces la tasa de rendimiento libre de riesgo (rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años. la tasa de dividendos del índice csi 300 se acerca al 3,4%, mientras que el rendimiento de los bonos del tesoro a 10 años). es sólo el 2,03%.
aunque estas señales de tocar fondo no significan que un repunte sea inminente, también representan la posibilidad cada vez mayor de potenciales aumentos futuros en los activos de renta variable. la irracionalidad del mercado puede superar las expectativas de la mayoría de los inversores. si cree que el ciclo está regresando, todo lo que necesita hacer ahora es tener paciencia y esperar la llegada del próximo ciclo.
este artículo representa únicamente las opiniones del autor.
