das tiefststandssignal des marktes erscheint. wie sollten anleger auf den schock der a-aktien reagieren?
2024-09-26
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(der autor dieses artikels ist huang dazhi, leitender forscher am xingtu financial research institute)
für a-aktien-investoren dürfte das gesamte dritte quartal ein hin und her zwischen erwartungen und enttäuschungen gewesen sein.
nachdem die dritte plenarsitzung des 20. zentralkomitees der kommunistischen partei chinas und die sitzung des politbüros zur jahresmitte den ton angegeben haben, wird ende august bis september vom markt als eine zeit intensiver politischer einführung angesehen, gemessen an der aktuellen wirtschaftslage leistung, wenn wir das gesamtjahr erreichen wollen für das wirtschaftswachstumsziel von „rund 5 %“ sind politische impulse unabdingbar.
darüber hinaus kann der markt in einer reihe von treffen auch sehen, wie die offiziellen politischen erwartungen kontinuierlich veröffentlicht werden. beispielsweise habe das politbüro des zentralkomitees auf seiner juli-sitzung vorgeschlagen, „so früh wie möglich eine reihe schrittweiser politischer maßnahmen zu ergreifen“ und dies bei der interpretation der august-finanzdaten klar zum ausdruck zu bringen würde „mit der einleitung einiger schrittweiser politischer maßnahmen beginnen, um die unternehmensfinanzierung und die kreditkosten der einwohner weiter zu senken“. am 19. september erklärte die nationale entwicklungs- und reformkommission auf einer pressekonferenz, dass sie „die politischen vorforschungsreserven und rechtzeitigen starts stärkt“. eine reihe schrittweiser politischer maßnahmen, die äußerst praktisch, effektiv und für die massen und unternehmen zugänglich sind.“
aber aus praktischer sicht hatte der markt nach dem „517 new deal“ für immobilien und seit der dritten plenarsitzung des zentralkomitees der kommunistischen partei chinas im juli bis heute nicht viel gespür für die verfügbarkeit der politik. seit dem zweiten quartal konzentriert sich die finanzpolitik angesichts der verstärkten politik aufgrund der konjunkturabschwächung hauptsächlich auf die „zwei neuen“ politiken (groß angelegte ausrüstungsaktualisierungen und inzahlungnahme von konsumgütern). am 19. juli wurden ultra-langfristige spezial-staatsanleihen aufgelegt, um die „zwei neuen richtlinien“ zu fördern. unter anderem übernahm die nationale entwicklungs- und reformkommission die führung bei der einrichtung von rund 148 milliarden yuan an ultra-langfristigen spezial-staatsanleihen spezialfonds für die groß angelegte erneuerung von ausrüstung; außerdem wurden etwa 150 milliarden yuan an ultralangfristigen spezialfonds für staatsanleihen für lokale regierungen bereitgestellt, um die inzahlungnahme von autos, haushaltsgeräten usw. zu unterstützen. darunter ist im vergleich zur vergangenheit ein neues förderprojekt für den austausch alter haushaltsgeräte durch neue hinzugekommen. die wichtigste geldpolitische maßnahme ist die zinssenkung um 10 bp im juli.
darüber hinaus wurden maßnahmen wie zinssenkungen und bestehende hypothekenzinsen, die in dem weit verbreiteten „aufsatz“ erwähnt wurden, nicht umgesetzt. nachdem die federal reserve die zinsen um 50 basispunkte mehr als erwartet gesenkt hatte, wurden zwar innenpolitischer spielraum eröffnet, es wurden jedoch keine weiteren maßnahmen ergriffen.
daher ist die politik im dritten quartal aus sicht der politik eine kombination aus „starken erwartungen + schwacher realität“. und erreichte weiterhin neue tiefststände.
zusätzlich zur politik verringerten wirtschaftsdaten, die schlechter ausfielen als die markterwartungen, die risikobereitschaft des marktes weiter.
nach beginn des dritten quartals erreichten weitere hochfrequente wirtschaftsdaten neue tiefststände. auch die tatsächliche wirtschaftsleistung ist schwächer als die markterwartungen. bei der wirtschaftstroika sind konsum und investitionen auf breiter front geschwächt, mit ausnahme der exporte, die immer noch eine starke widerstandsfähigkeit und ein gutes wachstum aufweisen.
die kumulierte wachstumsrate des gesamten einzelhandelsumsatzes mit konsumgütern, die die inlandsnachfrage widerspiegelt, ist seit anfang 2024 zurückgegangen und wird nie zurückblicken. als im juli und august die sommerferien begannen, änderte sich in verbindung mit den politischen anreizen der „zwei neuen“ richtlinien die monatliche wachstumsrate der gesamten einzelhandelsumsätze im august immer noch von einem anstieg von 0,27 % im juli zu einem rückgang von 0,27 % im juli 0,01 %. die schwache inlandsnachfrage ist zu einem der zentralen probleme geworden, die das wirtschaftswachstum hemmen.
noch wichtiger ist, dass die schwache inlandsnachfrage ein weiteres problem mit sich gebracht hat, nämlich den produktionsrückgang. in den preisen spiegelte sich der ppi-rückgang stärker wider als der vpi. es spiegelt sich in der produktion wider und ist ein allmählicher rückgang der industriellen wertschöpfung. obwohl in einer reihe von treffen, einschließlich der sitzung des politbüros, „die notwendigkeit betont wurde, die selbstdisziplin der industrie zu stärken und involutionären, bösartigen wettbewerb zu verhindern. das überleben des stärksten auf dem markt zu stärken und die austrittskanäle für rückständige und ineffiziente produktionskapazitäten freizugeben“, gibt es dennoch es besteht kein zweifel, dass eine marktorientierte produktion von produktionskapazitäten langwierig und mühsam sein wird. die klebrigkeit des angebots wird sich nicht so schnell in angebot und nachfrage widerspiegeln. darüber hinaus wird der prozess der räumung von produktionskapazitäten unweigerlich zu einem rückgang der produktion führen bestimmte felder.
welche investitionen erwartet der markt also, um dies zu unterstützen? immer noch unbefriedigend.
nach angaben des national bureau of statistics stiegen die inländischen anlageinvestitionen von januar bis august im jahresvergleich um 3,4 %, verglichen mit 4,5 % im ersten quartal, 3,9 % im ersten halbjahr und im august nur 2,2 %. mit anderen worten: die investitionen, von denen der markt erwartete, dass sie die situation stützen könnten, stiegen nicht wesentlich an und belasteten sogar die wirtschaftsleistung in gewissem maße.
im dritten quartal haben sich konsum und investitionen auf breiter front abgeschwächt. die einzige verbleibende stütze ist die starke auslandsnachfrage, die zu einem der wenigen lichtblicke in der wirtschaft geworden ist.
auch andere hochfrequente wirtschaftsdaten spiegelten eine schwächere wirtschaftsleistung wider. beschäftigungsdaten zeigen beispielsweise, dass die arbeitslosenquote der 16- bis 24-jährigen erwerbsbevölkerung in städtischen gebieten im ganzen land, ohne schüler, im august 18,8 % betrug, was einem anstieg von 1,7 prozentpunkten gegenüber dem vormonat entspricht ist in zwei aufeinanderfolgenden monaten gestiegen und hat in diesem jahr einen neuen höchststand und den höchsten stand seit der anpassung der datenstatistiken im august erreicht. der neue höchststand übertraf weiterhin die erwartungen und sank auf -7,3 %, was seither rückläufig ist anfang des jahres und hat seit verfügbarkeit der statistiken kontinuierlich neue tiefststände erreicht.
„schwache erwartungen und eine schwächere realität“ haben dazu geführt, dass die risikobereitschaft des marktes weiter abgenommen hat, die marktstimmung einen gefrierpunkt erreicht hat und das gesamte markthandelsvolumen ein normales niveau von 500 bis 600 milliarden yuan erreicht hat.
der dritte grund liegt in den kapitalveränderungen am markt. seit jahresbeginn flossen weiterhin viele arten von fonds aus dem markt. was northbound-fonds betrifft, so betrug der nettoabfluss von northbound-fonds im laufe des jahres zum 16. august weniger als 2 milliarden. basierend auf den daten von mitte august bis heute, unter den typischen gehaltenen beständen von nordwärts-fonds ist der anteil der von festlandchina gehaltenen anteile in unterschiedlichem maße zurückgegangen, was in gewissem maße darauf hindeutet, dass nordwärts-fonds möglicherweise weiterhin abfließen. der finanzierungsumfang der beiden finanzierungen, der die risikobereitschaft der anleger widerspiegelt, ist in den letzten vier jahren auf einen neuen tiefpunkt auf ein niveau von 1.361,4 milliarden gesunken (stand: 20. september), wobei die nettoabflüsse im jahr 2024 220 milliarden übersteigen . andere öffentliche angebote und privatplatzierungen stehen unter größerem rücknahmedruck, da der markt weiterhin neue tiefststände erreicht. die einzigen zusätzlichen mittel sind sozialversicherung, versicherung und die schutzfonds der nationalmannschaft.
betrachtet man die wichtigsten schutzfonds, sind die vier größten csi 300 etfs (huatai-berry csi 300 etf, e fund csi 300 etf, chinaamc csi 300 etf und harvest csi 300 etf) die wichtigsten kaufziele für den huatai-berry csi 300 etf gab es im laufe des jahres zwei perioden mit der stärksten unterstützung. die eine war rund um das frühlingsfest und die andere rund um die dritte plenarsitzung des zentralkomitees der kpch obwohl es beträchtlich war, waren es im wesentlichen nur wenige zusätzliche fonds, die im juli und anfang und mitte september auf den markt kamen.
das gewisse maß an fehlenden schutzfonds ist auch einer der wesentlichen gründe für den allgemeinen marktrückgang in den letzten zwei monaten.
fehlgeschlagene politische erwartungen, eine schwächere wirtschaftsleistung als der markt und das fehlen von schutzfonds zählen zu den gründen für die zuletzt schwache marktentwicklung.
wie sehen wir also die marktaussichten?
erstens stehen inkrementelle maßnahmen immer noch im mittelpunkt des aktuellen marktspiels. obwohl es in letzter zeit eine reihe offizieller erklärungen gab, dauert es immer noch lange, bis die richtlinien von der forschung bis zur umsetzung umgesetzt werden. die zeit vor den langen feiertagen war immer eine zeit intensiver richtlinieneinführung. sollte die politik vor den langen feiertagen immer noch scheitern, müssen möglicherweise wichtigere entscheidungszeitpunkte auf die sitzung des politbüros und die zentrale wirtschaftsarbeitskonferenz am ende des jahres warten.
zweitens der zeitpunkt der umsetzung von maßnahmen wie zinssenkungen und bestehenden hypothekenzinsen, die vom markt seit langem erwartet wurden. gegenwärtig hat die unerwartete zinssenkung der federal reserve spielraum für die inländische geldpolitik geschaffen, und instrumente wie der mindestreservesatz und zinssenkungen sind allesamt optionen.
drittens ist eine reihe von bodensignalen aufgetaucht. gemessen an mehreren indikatoren wie der net-break-rate von all-a-aktien, der risikoprämie des index und dem aktien-anleihe-ertragsverhältnis befinden sich die marktrisikopräferenz und die marktstimmung bereits auf einem weiten tiefpunkt, und die kgv-bewertungen ebenfalls der anteil des handelsvolumens an der marktkapitalisierung im freien verkehr ist ebenfalls nahezu der niedrigste in der geschichte. derzeit liegt die dividendenrate vieler repräsentativer a-aktien-unternehmen weit über der risikofreien rendite (rendite 10-jähriger staatsanleihen). die dividendenrate des csi 300 index liegt bei nahezu 3,4 %, während die rendite 10-jähriger staatsanleihen liegt beträgt nur 2,03 %.
obwohl diese bodenbildungssignale nicht bedeuten, dass eine erholung unmittelbar bevorsteht, stellen sie doch auch die zunehmende möglichkeit eines potenziellen künftigen anstiegs des aktienvermögens dar. die irrationalität des marktes könnte die erwartungen der meisten anleger übertreffen. wenn sie glauben, dass der zyklus zurückkehrt, müssen sie jetzt nur noch geduldig bleiben und auf den beginn des nächsten zyklus warten.
dieser artikel gibt ausschließlich die ansichten des autors wieder.
