appare il segnale del fondo del mercato. come dovrebbero rispondere gli investitori allo shock delle azioni a?
2024-09-26
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(l'autore di questo articolo è huang dazhi, ricercatore senior presso lo xingtu financial research institute)
per gli investitori di azioni a, l’intero terzo trimestre è stato probabilmente un andirivieni tra aspettative e delusioni.
dopo che la terza sessione plenaria del 20° comitato centrale del pcc e l'incontro del politburo di metà anno hanno dato il tono, la fine di agosto-settembre è considerata dal mercato un periodo di intensa introduzione politica, a giudicare dall'attuale congiuntura performance, se vogliamo raggiungere l’obiettivo di crescita economica di “circa il 5%” per l’intero anno, lo stimolo politico è indispensabile.
inoltre, in una serie di incontri, il mercato può anche vedere le aspettative politiche ufficiali continuamente rilasciate. ad esempio, la riunione di luglio dell’ufficio politico del comitato centrale ha proposto di “riservare il prima possibile e lanciare una serie di misure politiche incrementali in modo tempestivo” nell’interpretare i dati finanziari di agosto, la banca centrale lo ha affermato chiaramente; "inizierebbe a lanciare alcune misure politiche incrementali per ridurre ulteriormente i finanziamenti alle imprese e i costi del credito dei residenti". una serie di misure politiche incrementali che siano altamente operative, efficaci e accessibili alle masse e alle imprese."
ma da un punto di vista pratico, dopo il “new deal 517” per il settore immobiliare e dalla terza sessione plenaria del comitato centrale del partito comunista cinese di luglio ad oggi, il mercato non ha avuto molta sensibilità riguardo alla disponibilità della politica. dal secondo trimestre, a fronte dell'aumento delle politiche dovuto al rallentamento economico, la politica fiscale si è concentrata principalmente sulle "due nuove" politiche (ammodernamento su larga scala delle attrezzature e permuta dei beni di consumo dopo la riunione del consiglio nazionale). il 19 luglio sono stati lanciati buoni del tesoro speciali a lunghissimo termine per promuovere le "due nuove politiche". tra questi, la commissione nazionale per lo sviluppo e la riforma ha preso l'iniziativa di organizzare circa 148 miliardi di yuan di buoni del tesoro speciali a lungo termine. fondi speciali per il rinnovamento di attrezzature su larga scala; ha inoltre assegnato ai governi locali circa 150 miliardi di yuan di fondi speciali in titoli di stato a lunghissimo termine per sostenere la permuta di automobili, elettrodomestici, ecc. tra questi, rispetto al passato, si è aggiunto un nuovo progetto di agevolazioni per la sostituzione dei vecchi elettrodomestici con nuovi. la principale politica monetaria è il taglio del tasso di interesse di 10bp a luglio.
inoltre, le politiche come i tagli dei tassi d'interesse e gli attuali tassi d'interesse ipotecari menzionati nel "saggio" ampiamente diffuso non sono state attuate. allo stesso tempo, dopo che la federal reserve ha tagliato i tassi di interesse di 50 punti base in più del previsto, nonostante sia stato aperto uno spazio di politica interna, non sono state intraprese ulteriori azioni.
pertanto, dal punto di vista della politica nel terzo trimestre, la politica è una combinazione di "forti aspettative + debole realtà". e ha continuato a toccare nuovi minimi.
oltre alle politiche, i dati economici peggiori delle aspettative del mercato hanno ulteriormente ridotto la propensione al rischio del mercato.
dopo essere entrati nel terzo trimestre, i dati economici più ad alta frequenza hanno toccato nuovi minimi. anche la performance effettiva dell’economia è inferiore alle aspettative del mercato. nella troika economica, ad eccezione delle esportazioni, che continuano a mantenere una forte resilienza e una buona crescita, i consumi e gli investimenti si sono indeboliti a tutti i livelli.
il tasso di crescita cumulativo delle vendite totali al dettaglio di beni di consumo, che riflette la domanda interna, è diminuito dall’inizio del 2024 e non tornerà mai indietro. mentre luglio e agosto entravano nelle vacanze estive, insieme allo stimolo politico delle “due nuove” politiche, il tasso di crescita mese su mese delle vendite al dettaglio totali in agosto è ancora passato da un aumento dello 0,27% a luglio a una diminuzione del 0,01%. la debole domanda interna è diventata uno dei principali problemi che limitano la crescita economica.
ancora più importante, la debole domanda interna ha causato un altro problema, vale a dire il calo della produzione. rifletteto sui prezzi, il ppi è sceso più bruscamente del cpi. riflettendosi sulla produzione, si tratta di un graduale calo del valore aggiunto industriale. sebbene una serie di incontri, incluso quello del politburo, abbiano sottolineato “la necessità di rafforzare l’autodisciplina dell’industria e prevenire una concorrenza feroce e involutiva. rafforzare la sopravvivenza del mercato del meccanismo più adatto e sbloccare i canali di uscita per la capacità produttiva arretrata e inefficiente”, c’è non c’è dubbio che la capacità produttiva orientata al mercato sarà liquidata in modo lungo e tortuoso. la rigidità dell’offerta è destinata a non riflettersi così rapidamente sulla domanda e sull’offerta. inoltre, il processo di liquidazione della capacità produttiva porterà inevitabilmente a un calo della produzione campi specifici.
quali investimenti si aspetta quindi il mercato per poterlo sostenere? ancora insoddisfacente.
secondo i dati dell’ufficio nazionale di statistica, gli investimenti fissi nazionali sono aumentati del 3,4% su base annua da gennaio ad agosto, rispetto al 4,5% del primo trimestre, al 3,9% della prima metà dell’anno, e solo il 2,2% in agosto. in altre parole, gli investimenti che il mercato si aspettava potessero sostenere la situazione non sono aumentati in modo significativo, anzi hanno addirittura frenato in una certa misura la performance economica.
nel terzo trimestre, i consumi e gli investimenti si sono indeboliti a tutti i livelli. l’unico sostegno rimasto è rappresentato dalle esportazioni. la forte domanda esterna è diventata uno dei pochi punti positivi dell’economia.
anche altri dati economici ad alta frequenza riflettono una performance economica più debole. ad esempio, i dati sull’occupazione mostrano che il tasso di disoccupazione della forza lavoro di età compresa tra i 16 e i 24 anni nelle aree urbane di tutto il paese ad agosto, esclusi gli studenti delle scuole, era del 18,8%, con un aumento di 1,7 punti percentuali rispetto al mese precedente è aumentato per due mesi consecutivi, stabilendo un nuovo massimo quest'anno, e il livello più alto dall'adeguamento dei dati statistici. il tasso di crescita di m1 in agosto ha continuato a superare le aspettative ed è sceso al -7,3%, in calo dal all’inizio dell’anno e ha continuato a toccare nuovi minimi da quando sono disponibili le statistiche.
"le deboli aspettative e la realtà più debole" hanno fatto sì che la propensione al rischio del mercato continuasse a diminuire, il sentimento del mercato ha raggiunto un punto di congelamento e il volume totale degli scambi di mercato è entrato a un livello normale compreso tra 500 e 600 miliardi di yuan.
la terza ragione risiede nei cambiamenti di capitale nel mercato. dall’inizio dell’anno molti tipi di fondi hanno continuato a uscire dal mercato. in termini di fondi northbound, al 16 agosto, data dell'ultimo annuncio, il deflusso netto di fondi northbound durante l'anno è stato inferiore a 2 miliardi, tuttavia, sulla base dei dati da metà agosto ad oggi, tra le consistenze tipiche detenute da parte dei fondi northbound, la percentuale di azioni detenute dalla cina continentale. la maggior parte di essi è diminuita a vari livelli, il che in una certa misura riflette il fatto che i fondi northbound potrebbero ancora continuare a defluire. l'entità dei finanziamenti dei due finanziamenti, che riflette la propensione al rischio degli investitori, è scesa ai nuovi minimi degli ultimi quattro anni, attestandosi a 1.361,4 miliardi (alla chiusura del 20 settembre), con deflussi netti superiori a 220 miliardi nel 2024 . altre offerte pubbliche e collocamenti privati si trovano ad affrontare una maggiore pressione di riscatto mentre il mercato continua a toccare nuovi minimi. gli unici fondi incrementali sono la previdenza sociale, le assicurazioni e i fondi di protezione della squadra nazionale.
considerando i fondi di protezione più importanti, gli obiettivi di acquisto più importanti sono i quattro maggiori etf csi 300 (huatai-berry csi 300 etf, e fund csi 300 etf, chinaamc csi 300 etf e harvest csi 300 etf, a giudicare dai più grandi). huatai-berry csi 300 etf, ci sono stati due periodi di maggiore sostegno durante l'anno: uno è stato intorno al festival di primavera e l'altro intorno alla terza sessione plenaria del comitato centrale del pcc, anche se la crescita nell'intero terzo trimestre sembrava esserlo essere considerevole, è stato sostanzialmente concentrato nei mesi di luglio e all’inizio e metà settembre, sono entrati sul mercato pochi fondi incrementali.
l'assenza in una certa misura di fondi di protezione è anche una delle ragioni importanti del calo generale del mercato negli ultimi due mesi.
le aspettative politiche deluse, la performance economica più debole rispetto al mercato e l’assenza di fondi di protezione sono tutte tra le ragioni della recente performance negativa del mercato.
quindi, come vediamo le prospettive del mercato?
in primo luogo, le politiche incrementali sono ancora al centro dell’attuale gioco di mercato. nonostante recentemente siano state rilasciate una serie di dichiarazioni ufficiali, occorre ancora molto tempo per attuare le politiche, dalla ricerca all'attuazione. il periodo precedente la lunga vacanza è sempre stato un periodo di intensa introduzione delle politiche. se la politica continua a fallire prima delle lunghe vacanze, i momenti decisionali più importanti potrebbero dover attendere la riunione dell’ufficio politico e la conferenza centrale di lavoro economico alla fine dell’anno.
in secondo luogo, i tempi di attuazione di politiche come i tagli dei tassi di interesse e i tassi di interesse ipotecari esistenti che sono stati a lungo anticipati dal mercato. al momento, l’inaspettato taglio dei tassi di interesse da parte della federal reserve ha aperto spazio per la politica monetaria interna, e strumenti come il coefficiente di riserva obbligatoria e i tagli dei tassi di interesse sono tutte opzioni.
in terzo luogo, sono apparsi una serie di segnali di fondo. a giudicare da molteplici indicatori come il tasso di rottura netto dei titoli di serie a, il premio di rischio dell’indice e il rapporto tra reddito azionario e obbligazionario, la preferenza per il rischio di mercato e il sentiment sono già in un’ampia area di fondo, e anche le valutazioni del pe sono al livello più basso della storia. anche la proporzione del volume nella capitalizzazione di mercato in libera circolazione è vicina al più basso della storia. attualmente, il tasso dei dividendi di molte società rappresentative di azioni a ha superato di gran lunga il tasso di rendimento privo di rischio (rendimento dei titoli del tesoro a 10 anni). il tasso dei dividendi dell'indice csi 300 è vicino al 3,4%, mentre il rendimento dei titoli del tesoro a 10 anni. è solo del 2,03%.
sebbene questi segnali di fondo non significhino che un rimbalzo sia imminente, rappresentano anche la crescente possibilità di potenziali futuri aumenti degli asset azionari. l’irrazionalità del mercato potrebbe superare le aspettative della maggior parte degli investitori. se ritieni che il ciclo stia tornando, tutto ciò che devi fare ora è rimanere paziente e attendere l’arrivo del ciclo successivo.
questo articolo rappresenta solo il punto di vista dell'autore.
