le signal du creux du marché apparaît. comment les investisseurs doivent-ils réagir au choc des actions a ?
2024-09-26
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(l'auteur de cet article est huang dazhi, chercheur principal au xingtu financial research institute)
pour les investisseurs en actions a, l’ensemble du troisième trimestre a probablement été un aller-retour entre attentes et déceptions.
après que la troisième session plénière du 20e comité central du pcc et la réunion du politburo du milieu de l'année aient donné le ton, la fin août à septembre est considérée par le marché comme une période d'introduction politique intensive. performance, si nous voulons atteindre pour l’ensemble de l’année l’objectif de croissance économique d’« environ 5 % », des mesures de relance politiques sont indispensables.
en outre, lors d'une série de réunions, le marché peut également voir les attentes politiques officielles publiées en permanence. par exemple, lors de la réunion de juillet du bureau politique du comité central, il a été proposé de « réserver le plus tôt possible et de lancer un certain nombre de mesures politiques supplémentaires en temps opportun » lors de l'interprétation des données financières d'août, la banque centrale a clairement déclaré qu'elle ; « commencerait à lancer des mesures politiques progressives pour réduire davantage le financement des entreprises et les coûts du crédit aux résidents » ; le 19 septembre, la commission nationale du développement et de la réforme a déclaré lors d'une conférence de presse qu'elle « renforçait les réserves politiques préalables à la recherche et les lançait en temps opportun ». un ensemble de mesures politiques progressives hautement opérationnelles, efficaces et accessibles aux masses et aux entreprises.
mais d'un point de vue pratique, après le « 517 new deal » pour l'immobilier et depuis la troisième session plénière du comité central du parti communiste chinois en juillet jusqu'à aujourd'hui, le marché n'a pas vraiment ressenti la disponibilité. de la politique. depuis le deuxième trimestre, face à l'augmentation des politiques en raison du ralentissement économique, la politique budgétaire s'est principalement concentrée sur les « deux nouvelles » politiques (mise à jour des équipements à grande échelle et reprise des biens de consommation après la réunion du conseil national). le 19 juillet, des bons du trésor spéciaux à très long terme ont été lancés pour promouvoir les « deux nouvelles politiques ». parmi elles, la commission nationale du développement et de la réforme a pris l'initiative d'organiser environ 148 milliards de yuans de bons du trésor spéciaux à très long terme. des fonds spéciaux pour le renouvellement des équipements à grande échelle ; il a également mis en place environ 150 milliards de yuans de fonds spéciaux d'obligations du trésor à très long terme auprès des gouvernements locaux pour soutenir l'échange de voitures, d'appareils électroménagers, etc. parmi eux, par rapport au passé, un nouveau projet de subvention pour le remplacement des anciens appareils électroménagers par de nouveaux a été ajouté. la principale politique monétaire est la baisse des taux d'intérêt de 10 bp en juillet.
en outre, les politiques telles que la réduction des taux d'intérêt et des taux d'intérêt hypothécaires existants mentionnées dans « l'essai » largement diffusé n'ont pas été mises en œuvre. dans le même temps, après que la réserve fédérale a réduit ses taux d’intérêt de 50 points de base de plus que prévu, même si l’espace politique intérieur a été ouvert, aucune autre mesure n’a été prise.
par conséquent, du point de vue de la politique au troisième trimestre, la politique est une combinaison de « attentes fortes + réalité faible ».le marché a augmenté encore et encore sur le marché de la « petite composition », retombant sous l'échec des attentes politiques. et a continué à atteindre de nouveaux plus bas.
outre les politiques, des données économiques moins bonnes que les attentes du marché ont encore réduit l'appétit pour le risque du marché.
après le début du troisième trimestre, les données économiques à haute fréquence ont atteint de nouveaux plus bas. les performances réelles de l’économie sont également inférieures aux attentes du marché. au sein de la troïka économique, à l’exception des exportations, qui conservent une forte résilience et maintiennent une bonne croissance, la consommation et l’investissement se sont affaiblis dans tous les domaines.
le taux de croissance cumulé des ventes au détail totales de biens de consommation, qui reflète la demande intérieure, a diminué depuis le début de 2024 et ne reculera jamais. alors que juillet et août entraient dans les vacances d'été, couplés aux mesures de relance des « deux nouvelles » politiques, le taux de croissance mensuel des ventes au détail totales en août a encore changé, passant d'une augmentation de 0,27 % en juillet à une diminution de 0,01%. la faiblesse de la demande intérieure est devenue l’un des principaux obstacles à la croissance économique.
plus important encore, la faiblesse de la demande intérieure a engendré un autre problème, à savoir le déclin de la production. reflété dans les prix, l’ipp a chuté plus fortement que l’ipc. cela se reflète dans la production et se traduit par une baisse progressive de la valeur ajoutée industrielle. bien qu'une série de réunions, y compris celle du politburo, aient souligné « la nécessité de renforcer l'autodiscipline de l'industrie et d'empêcher une concurrence vicieuse et involutive. renforcer la survie du marché par le mécanisme le plus apte et débloquer les canaux de sortie des capacités de production arriérées et inefficaces ». il ne fait aucun doute que la capacité de production orientée vers le marché le déstockage est long et tortueux. la rigidité de l'offre ne se reflétera pas si rapidement dans l'offre et la demande. de plus, le processus de déstockage des capacités de production entraînera inévitablement une baisse de la production. domaines spécifiques.
alors, quels investissements le marché espère-t-il pouvoir soutenir ? toujours insatisfaisant.
selon les données du bureau national des statistiques, les investissements nationaux en capital fixe ont augmenté de 3,4% sur un an entre janvier et août, contre 4,5% au premier trimestre, 3,9% au premier semestre et seulement 2,2% en août. en d’autres termes, les investissements que le marché espérait pouvoir soutenir la situation n’ont pas augmenté de manière significative, et ont même pesé dans une certaine mesure sur les performances économiques.
au troisième trimestre, la consommation et l'investissement se sont affaiblis dans tous les domaines. le seul soutien restant réside dans les exportations. la forte demande extérieure est devenue l'un des rares points positifs de l'économie.
d’autres données économiques à haute fréquence reflètent également des performances économiques plus faibles. par exemple, les données sur l'emploi montrent qu'en août, le taux de chômage de la population active âgée de 16 à 24 ans dans les zones urbaines du pays, à l'exclusion des étudiants, était de 18,8 %, soit une augmentation de 1,7 point de pourcentage par rapport au mois précédent. a augmenté pendant deux mois consécutifs, établissant un nouveau sommet cette année, et le niveau le plus élevé depuis l'ajustement des statistiques des données. le nouveau taux de croissance de m1 en août a continué de dépasser les attentes et est tombé à -7,3%, en baisse depuis. début d’année et n’a cessé d’atteindre de nouveaux plus bas depuis que les statistiques sont disponibles.
« de faibles attentes et une réalité plus faible » ont entraîné une diminution continue de l'appétit pour le risque du marché, le sentiment du marché a atteint un point de congélation et le volume total des échanges sur le marché est entré dans un niveau normal de 500 à 600 milliards de yuans.
la troisième raison réside dans les changements de capitaux sur le marché. depuis le début de l’année, de nombreux types de fonds ont continué à sortir du marché. en ce qui concerne les fonds vers le nord, au 16 août, date de la dernière annonce, les sorties nettes de fonds vers le nord au cours de l'année étaient inférieures à 2 milliards. toutefois, sur la base des données de la mi-août à aujourd'hui, parmi les stocks typiques détenus. par les fonds vers le nord, la proportion d'actions détenues par la chine continentale la plupart d'entre eux ont diminué à des degrés divers, ce qui reflète dans une certaine mesure que les fonds vers le nord peuvent encore continuer à sortir. l'ampleur des financements des deux financements, qui reflète l'appétit pour le risque des investisseurs, est tombée à un nouveau plus bas au cours des quatre dernières années, à 1 361,4 milliards (à la clôture du 20 septembre), avec des sorties nettes dépassant 220 milliards en 2024. . d'autres offres publiques et placements privés sont confrontés à une pression de rachat plus forte alors que le marché continue d'atteindre de nouveaux plus bas. les seuls fonds supplémentaires sont la sécurité sociale, les assurances et les fonds de protection de l'équipe nationale.
en ce qui concerne les fonds de protection les plus importants, les cibles d'achat les plus importantes sont les quatre plus grands etf csi 300 (huatai-berry csi 300 etf, e fund csi 300 etf, chinaamc csi 300 etf et harvest csi 300 etf, à en juger par les plus grands). huatai-berry csi 300 etf, il y a eu deux périodes de soutien le plus fort au cours de l'année, l'une autour de la fête du printemps et l'autre autour de la troisième session plénière du comité central du pcc, bien que la croissance sur l'ensemble du troisième trimestre ait semblé. bien que considérable, il a été essentiellement concentré en juillet et au début et à la mi-septembre, peu de fonds supplémentaires sont entrés sur le marché.
l'absence, dans une certaine mesure, de fonds de protection est également l'une des principales raisons de la baisse générale du marché au cours des deux derniers mois.
les attentes politiques déçues, les performances économiques inférieures à celles du marché et l’absence de fonds de protection figurent parmi les raisons expliquant les récentes mauvaises performances du marché.
alors, comment percevons-nous les perspectives du marché ?
premièrement, les politiques progressives restent au centre du jeu de marché actuel. bien qu'il y ait eu récemment une série de déclarations officielles, il faut encore beaucoup de temps pour que les politiques soient mises en œuvre, de la recherche à la mise en œuvre. la période précédant les longues vacances a toujours été une période d'introduction politique intensive. si la politique échoue encore avant les longues vacances, il faudra peut-être attendre la réunion du bureau politique et la conférence centrale de travail économique à la fin de l’année pour prendre des décisions plus importantes.
deuxièmement, le calendrier de mise en œuvre de politiques telles que la réduction des taux d'intérêt et des taux d'intérêt hypothécaires existants, anticipés depuis longtemps par le marché. à l'heure actuelle, la baisse inattendue des taux d'intérêt de la réserve fédérale a ouvert un espace pour la politique monétaire intérieure, et des outils tels que le taux de réserves obligatoires et la réduction des taux d'intérêt sont autant d'options.
troisièmement, une série de signaux de fond sont apparus. à en juger par plusieurs indicateurs tels que le taux de rupture de stock des actions all-a, la prime de risque de l'indice et le ratio de revenu actions-obligations, la préférence pour le risque et le sentiment du marché se situent déjà dans une large zone inférieure, et les valorisations des pe sont également la part du volume dans la valeur marchande en libre circulation est également proche du niveau le plus bas de l'histoire. à l'heure actuelle, le taux de dividende de nombreuses sociétés représentatives d'actions a dépasse de loin le taux de rendement sans risque (rendement des bons du trésor à 10 ans). le taux de dividende de l'indice csi 300 est proche de 3,4%, tandis que le taux de dividende des bons du trésor à 10 ans est proche. n'est que de 2,03 %.
même si ces signaux de creux ne signifient pas qu’un rebond est imminent, ils représentent également la possibilité croissante d’une potentielle hausse future des actifs actions. l'irrationalité du marché peut dépasser les attentes de la plupart des investisseurs. si vous pensez que le cycle est en train de revenir, il ne vous reste plus qu'à rester patient et attendre l'arrivée du prochain cycle.
cet article représente uniquement le point de vue de l’auteur.
