aparece o sinal de fundo do mercado. como os investidores devem responder ao choque das ações a?
2024-09-26
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(o autor deste artigo é huang dazhi, pesquisador sênior do xingtu financial research institute)
para os investidores em ações a, todo o terceiro trimestre foi provavelmente um vaivém entre as expectativas e a decepção.
depois que a terceira sessão plenária do 20º comitê central do pcc e a reunião do politburo no meio do ano deram o tom, o final de agosto a setembro é considerado pelo mercado como um período de intensa introdução de políticas. desempenho, se quisermos atingir o ano inteiro para a meta de crescimento económico de “cerca de 5%”, o estímulo político é indispensável.
além disso, numa série de reuniões, o mercado também pode ver as expectativas políticas oficiais divulgadas continuamente. por exemplo, a reunião de julho do bureau político do comité central propôs “reservar o mais cedo possível e lançar uma série de medidas políticas incrementais em tempo útil” ao interpretar os dados financeiros de agosto, o banco central afirmou claramente que o fazia; iria “começar a lançar algumas medidas políticas incrementais para reduzir ainda mais o financiamento corporativo e os custos de crédito dos residentes”; em 19 de setembro, a comissão nacional de desenvolvimento e reforma declarou em uma conferência de imprensa que “fortalece as reservas de pré-pesquisa da política e os lançamentos oportunos”. um conjunto de medidas políticas incrementais que são altamente operacionais, eficazes e acessíveis às massas e às empresas."
mas de um ponto de vista prático, depois do "new deal 517" para o imobiliário, e desde a terceira sessão plenária do comité central do partido comunista da china, em julho, até agora, o mercado não tem tido muito sentimento sobre a disponibilidade da política. desde o segundo trimestre, face ao aumento das políticas devido à desaceleração económica, a política fiscal centrou-se principalmente nas "duas novas" políticas (atualizações de equipamentos em grande escala e troca de bens de consumo após a reunião do conselho nacional). 19 de julho, títulos do tesouro especiais de ultralongo prazo foram lançados para promover as "duas novas políticas". entre elas, a comissão nacional de desenvolvimento e reforma assumiu a liderança na organização de cerca de 148 bilhões de yuans em títulos do tesouro especiais de ultralongo prazo como fundos especiais para a renovação de equipamentos em grande escala; também providenciou cerca de 150 mil milhões de yuans em fundos especiais de títulos do tesouro de ultra-longo prazo para os governos locais para apoiar a troca de automóveis, eletrodomésticos, etc. entre eles, em comparação com o passado, foi adicionado um novo projeto de subsídio para substituição de eletrodomésticos antigos por novos. a principal política monetária é o corte da taxa de juros de 10bp em julho.
além disso, políticas como cortes nas taxas de juro e taxas de juro hipotecárias existentes mencionadas no “ensaio” amplamente divulgado não foram implementadas. ao mesmo tempo, depois de a reserva federal ter cortado as taxas de juro em 50 pontos base, mais do que o esperado, embora tenha sido aberto espaço de política interna, não foram tomadas quaisquer medidas adicionais.
portanto, do ponto de vista da política no terceiro trimestre, a política é uma combinação de "fortes expectativas + realidade fraca".o mercado subiu repetidamente no mercado de "pequena composição", caindo sob as expectativas políticas fracassadas, e continuou a atingir novos mínimos.
além das políticas, os dados económicos piores do que as expectativas do mercado reduziram ainda mais o apetite pelo risco do mercado.
depois de entrar no terceiro trimestre, mais dados económicos de alta frequência atingiram novos mínimos. o desempenho real da economia também é mais fraco do que as expectativas do mercado. entre a troika económica, com exceção das exportações, que ainda mantêm uma forte resiliência e um bom crescimento, o consumo e o investimento enfraqueceram em todos os níveis.
a taxa de crescimento acumulada do total das vendas a retalho de bens de consumo, que reflete a procura interna, diminuiu desde o início de 2024 e nunca olhará para trás. à medida que julho e agosto entraram nas férias de verão, juntamente com o estímulo político das "duas novas" políticas, a taxa de crescimento mensal do total das vendas no varejo em agosto ainda mudou de um aumento de 0,27% em julho para uma diminuição de 0,01%. a fraca procura interna tornou-se um dos principais problemas que restringem o crescimento económico.
mais importante ainda, a fraca procura interna trouxe outro problema, nomeadamente o declínio da produção. refletido nos preços, o ipp caiu mais acentuadamente do que o ipc. reflectido na produção, traduz-se num declínio gradual do valor acrescentado industrial. embora uma série de reuniões, incluindo a reunião do politburo, tenha enfatizado "a necessidade de fortalecer a autodisciplina da indústria e evitar a concorrência viciosa involutiva. fortalecer a sobrevivência do mecanismo mais apto no mercado e desbloquear os canais de saída para a capacidade de produção atrasada e ineficiente", há não há dúvida de que a produção da capacidade de produção orientada para o mercado será longa e tortuosa. a rigidez da oferta não se reflectirá tão rapidamente na oferta e na procura. além disso, o processo de eliminação da capacidade de produção conduzirá inevitavelmente a um declínio na produção. campos específicos.
então, quais investimentos o mercado espera que possam sustentá-lo? ainda insatisfatório.
de acordo com dados do instituto nacional de estatísticas, o investimento nacional em activos fixos aumentou 3,4% em termos homólogos de janeiro a agosto, em comparação com 4,5% no primeiro trimestre, 3,9% no primeiro semestre do ano, e apenas 2,2% em agosto. ou seja, o investimento que o mercado esperava que pudesse suportar a situação não aumentou significativamente, e até prejudicou até certo ponto o desempenho económico.
no terceiro trimestre, o consumo e o investimento enfraqueceram em todos os níveis. o único apoio que resta são as exportações. a forte procura externa tornou-se um dos poucos pontos positivos na economia.
outros dados económicos de alta frequência também reflectiram um desempenho económico mais fraco. por exemplo, os dados de emprego mostram que a taxa de desemprego da força de trabalho entre os 16 e os 24 anos de idade nas áreas urbanas de todo o país em agosto, excluindo os estudantes escolares, foi de 18,8%, um aumento de 1,7 pontos percentuais em relação ao mês anterior. aumentou durante dois meses consecutivos, estabelecendo um novo máximo este ano, e o nível mais elevado desde o ajuste das estatísticas de dados. o novo máximo da taxa de crescimento do m1 em agosto continuou a exceder as expectativas e caiu para -7,3%, que tem vindo a diminuir desde o ano. no início do ano e atingiu continuamente novos mínimos desde que as estatísticas foram disponibilizadas.
"expectativas fracas e realidade mais fraca" fizeram com que o apetite ao risco do mercado continuasse a diminuir, o sentimento do mercado atingiu um ponto de congelamento e o volume total de negociações do mercado entrou em um nível normal de 500 bilhões a 600 bilhões de yuans.
a terceira razão reside nas mudanças de capital no mercado. desde o início do ano, muitos tipos de fundos continuaram a sair do mercado. em termos de fundos para o norte, a partir de 16 de agosto, data do último anúncio, a saída líquida de fundos para o norte durante o ano foi inferior a 2 mil milhões. no entanto, com base nos dados de meados de agosto até ao presente, entre as existências típicas detidas. pelos fundos do norte, a proporção de ações detidas pela china continental a maioria deles diminuiu em graus variados, o que, em certa medida, reflete que os fundos do norte ainda podem continuar a fluir. a escala de financiamento dos dois financiamentos, que reflecte o apetite pelo risco dos investidores, caiu para um novo mínimo nos últimos quatro anos, para um nível de 1.361,4 mil milhões (no fecho de 20 de setembro), com saídas líquidas superiores a 220 mil milhões em 2024. . outras ofertas públicas e colocações privadas enfrentam maior pressão de resgate à medida que o mercado continua a atingir novos mínimos. os únicos fundos incrementais são a segurança social, os seguros e os fundos de protecção da selecção nacional.
olhando para os fundos de proteção mais importantes, os alvos de compra mais importantes são os quatro maiores etfs csi 300 (etf huatai-berry csi 300, etf csi 300 e fund, etf chinaamc csi 300 e etf harvest csi 300, a julgar pelo maior). etf huatai-berry csi 300, houve dois períodos de maior apoio durante o ano. um foi em torno do festival da primavera e o outro foi em torno da terceira sessão plenária do comitê central do pcc, embora o crescimento em todo o terceiro trimestre parecesse. ser considerável, estava basicamente concentrado em julho e no início e meados de setembro, poucos fundos incrementais entraram no mercado.
a ausência de fundos de protecção, em certa medida, é também uma das razões importantes para o declínio geral do mercado nos últimos dois meses.
as expectativas políticas falhadas, o desempenho económico mais fraco do que o do mercado e a ausência de fundos de protecção estão entre as razões para o recente fraco desempenho do mercado.
então, como vemos as perspectivas do mercado?
primeiro, as políticas incrementais continuam a ser o foco do actual jogo de mercado. embora tenha havido uma série de declarações oficiais recentemente, ainda leva muito tempo para que as políticas sejam implementadas, desde a investigação até à implementação. o período anterior às férias prolongadas sempre foi um período de introdução intensiva de políticas. se a política ainda falhar antes do feriado prolongado, momentos mais importantes para a tomada de decisões poderão ter de esperar pela reunião do bureau político e pela conferência central de trabalho económico no final do ano.
em segundo lugar, o momento da implementação de políticas como cortes nas taxas de juro e taxas de juro hipotecárias existentes que há muito foram antecipadas pelo mercado. actualmente, o corte inesperado das taxas de juro por parte da reserva federal abriu espaço para a política monetária interna, e ferramentas como o rácio de reservas obrigatórias e os cortes nas taxas de juro são todas opções.
terceiro, apareceu uma série de sinais de fundo. a julgar por vários indicadores, como a taxa líquida de ruptura de todas as ações a, o prêmio de risco do índice e o índice de rendimento de ações e títulos, a preferência e o sentimento de risco do mercado já estão em uma grande área inferior, e as avaliações de pe também são na faixa mais baixa da história a proporção do volume na capitalização de mercado em livre circulação também está próxima da mais baixa da história. actualmente, a taxa de dividendos de muitas empresas representativas de acções a excedeu em muito a taxa de rendimento isenta de risco (rendimento das obrigações do tesouro a 10 anos. a taxa de dividendos do índice csi 300 está perto de 3,4%, enquanto o rendimento das obrigações do tesouro a 10 anos). é de apenas 2,03%.
embora estes sinais de assentamento não signifiquem que uma recuperação seja iminente, representam também a possibilidade crescente de potenciais aumentos futuros nos activos de capital. a irracionalidade do mercado pode superar as expectativas da maioria dos investidores. se você acredita que o ciclo está voltando, basta ter paciência e aguardar a chegada do próximo ciclo.
este artigo representa apenas as opiniões do autor.
