시장 바닥 신호가 나타난다. a주 충격에 투자자들은 어떻게 대응해야 할까?
2024-09-26
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(이 기사의 저자는 xingtu 금융 연구소 선임 연구원 huang dazhi입니다)
a주 투자자들에게 3분기 전체는 아마도 기대와 실망이 오가는 기간이었을 것입니다.
20기 3차 전원회의와 중기 정치국 회의가 기조를 잡은 뒤, 시장에서는 결국 8월 말부터 9월까지를 집중적인 정책 도입 시기로 본다. 올해 경제성장률 목표 '약 5%'를 달성하려면 정책적 부양책이 필수다.
또한, 일련의 회의를 통해 시장에서는 공식 정책 기대치가 지속적으로 발표되는 모습을 볼 수 있습니다. 예를 들어, 7월 중앙위원회 정치국 회의에서는 8월 금융 데이터를 해석할 때 "가능한 한 빨리 예약하고 적시에 여러 가지 점진적인 정책 조치를 시작할 것"을 제안했으며 중앙은행은 이를 분명히 밝혔습니다. 국가발전개혁위원회는 9월 19일 기자회견에서 “정책예비금을 강화하고 적시에 자금을 조달할 것”이라고 밝혔다. 운영성이 뛰어나고 효과적이며 대중과 기업이 접근할 수 있는 일련의 점진적인 정책 조치를 시작합니다."
그러나 실무적인 관점에서 볼 때 부동산 '517 뉴딜' 이후, 그리고 지난 7월 중국 공산당 중앙위원회 3차 전체회의 이후 현재까지 시장은 부동산 공급 가능성에 대해 별로 느끼지 못하고 있습니다. 정책의. 2분기 이후 경기침체로 정책이 늘어나는 가운데 재정정책은 2019년 국회 회의 이후 주로 '2대 신' 정책(대규모 장비 업데이트, 소비재 무역거래)에 집중됐다. 7월 19일, '2가지 새로운 정책'을 추진하기 위해 초장기 특별 국고채가 출시됐다. 그 중 국가발전개혁위원회는 약 1480억 위안 규모의 초장기 특별 국고채를 주도적으로 편성했다. 대규모 장비 갱신을 위한 특별 자금, 자동차, 가전제품 등의 거래를 지원하기 위해 지방 정부에 약 1,500억 위안의 초장기 특별 국고채 자금을 배정했습니다. 그 중에는 과거에 비해 노후 가전제품을 새 것으로 교체하는 보조금 사업이 새로 추가됐다. 주요 통화정책은 7월 10bp 금리 인하이다.
또 널리 유포된 '에세이'에서 언급한 금리 인하, 기존 모기지 금리 등 정책은 시행되지 않았다. 동시에 연준이 예상보다 금리를 50bp 더 인하한 이후 국내 정책 여지는 열렸지만 더 이상의 조치는 이뤄지지 않았습니다.
따라서 3분기 정책의 관점에서 볼 때, 정책은 "강한 기대 + 취약한 현실"의 결합입니다. 시장은 "소형 구성" 시장에서 계속해서 상승하고 실패한 정책 기대 아래로 떨어졌습니다. 계속해서 새로운 최저치를 기록했습니다.
정책 외에도 시장 기대보다 나쁜 경제 지표가 시장의 위험 선호도를 더욱 감소시켰습니다.
3분기에 진입한 후 빈도가 높은 경제 데이터가 새로운 최저치를 기록했습니다. 실제 경제실적도 시장 기대에 미치지 못한다. 경제 트로이카 중 여전히 강한 회복력을 유지하고 양호한 성장세를 유지하고 있는 수출을 제외하면 소비와 투자가 전반적으로 약화됐다.
내수를 반영한 소비재 전체 소매판매 누적 증가율은 2024년 초부터 하락세를 보이며 결코 뒤돌아보지 않을 전망이다. 7월과 8월이 여름방학에 돌입하면서 '2개 신' 정책의 부양책과 맞물려 8월 총 소매판매의 전월 대비 증가율은 7월 0.27% 증가에서 0.27% 감소로 여전히 변화했다. 0.01%. 내수부진은 경제성장을 제약하는 핵심 이슈 중 하나로 자리 잡았다.
더 중요한 것은 내수 부진으로 인해 생산 감소라는 또 다른 문제가 발생했다는 점이다. 물가에 반영된 ppi는 cpi보다 더 큰 폭으로 하락했다. 생산량에 반영되는 것은 산업 부가가치의 점진적인 감소입니다. 정치국 회의를 비롯한 일련의 회의에서는 "업계의 자율성을 강화하고 혁명적인 악랄한 경쟁을 방지해야 한다. 적자 메커니즘의 시장 생존을 강화하고 낙후되고 비효율적인 생산 능력에 대한 출구 채널을 차단해야 한다"고 강조했지만, 시장지향적인 생산능력 생산은 의심의 여지가 없습니다. 공급의 경직성은 그렇게 빨리 수요와 공급에 반영되지 않을 수밖에 없습니다. 게다가 생산능력을 정리하는 과정은 필연적으로 생산량 감소로 이어질 것입니다. 특정 분야.
그렇다면 시장은 이를 뒷받침할 수 있을 것으로 기대하는 투자는 무엇입니까? 여전히 불만족스럽습니다.
국가통계국 자료에 따르면 국내 고정자산 투자는 1~8월 전년 동기 대비 3.4% 증가해 1분기 4.5%, 상반기 3.9%, 8월에는 2.2%에 불과했다. 즉, 시장이 상황을 지탱할 수 있을 것으로 기대했던 투자가 크게 증가하지 않았고, 심지어 경제 성과를 어느 정도 끌어내렸다는 것이다.
3분기에는 소비와 투자가 전반적으로 약화되었습니다. 남은 유일한 지원은 수출입니다.
기타 높은 빈도의 경제 데이터도 약한 경제 성과를 반영했습니다. 예를 들어 고용자료에 따르면 8월 초학생을 제외한 전국 도시지역 16~24세 노동력의 실업률은 18.8%로 전월보다 1.7%포인트 증가했다. 2개월 연속 증가해 올해 최고치를 경신했으며, 8월 m1 신기록은 계속해서 기대치를 상회하며 하락세를 이어가고 있다. 통계가 나온 이후 계속해서 새로운 최저치를 기록했습니다.
'약한 기대와 취약한 현실'로 인해 시장 위험 선호도가 계속 감소하고 시장 심리가 얼어붙고 전체 시장 거래량이 5000억~6000억 위안의 정상 수준에 진입했습니다.
세 번째 이유는 시장 자본의 변화에 있습니다. 연초부터 다양한 형태의 자금이 시장에서 계속 빠져나갔다. 북향펀드 기준으로 지난 공시일인 8월 16일 현재 연간 북향펀드 순유출액은 20억 달러 미만이다. 북향 자금에 따르면, 중국 본토가 보유한 지분 비율 대부분은 다양한 수준으로 감소했는데, 이는 북향 자금이 여전히 계속해서 유출될 수 있음을 어느 정도 반영합니다. 투자자의 위험선호도를 반영한 두 금융의 자금조달 규모는 1조3614억원(9월 20일 마감 기준)으로 지난 4년 새 최저치로 떨어졌고, 2024년 순유출액은 2200억원을 넘어섰다. . 시장이 계속해서 새로운 최저치를 기록함에 따라 기타 공모 및 사모는 더 큰 환매 압력에 직면해 있습니다. 유일한 증분 자금은 사회보장, 보험 및 국가대표팀의 보호 자금입니다.
가장 중요한 보호펀드를 살펴보면 가장 중요한 매수대상은 4대 csi 300 etf(huatai-berry csi 300 etf, e fund csi 300 etf, chinaamc csi 300 etf, harvest csi 300 etf)이며, 가장 큰 규모로 판단하면 huatai-berry csi 300 etf는 연중 가장 강한 지지를 보인 기간이 두 번 있었습니다. 하나는 춘절 무렵이었고, 다른 하나는 cpc 중앙위원회 3차 전체 회의 전후였습니다. 7월과 9월 초, 중순에는 시장에 진입한 증분 자금이 거의 없었습니다.
어느 정도 보호 자금이 부족한 것도 지난 두 달간 전반적인 시장 하락의 중요한 원인 중 하나입니다.
실패한 정책 기대, 시장보다 취약한 경제 성과, 보호 자금 부재 등이 모두 최근 시장 성과가 부진한 이유 중 하나입니다.
그렇다면 시장 전망은 어떻게 볼까요?
첫째, 증분 정책은 여전히 현재 시장 게임의 초점입니다. 최근 일련의 공식 성명이 나왔지만, 긴 연휴 이전의 기간은 늘 집중적인 정책 도입 기간이었습니다. 연휴가 끝나기 전에도 정책이 실패한다면 더 중요한 의사결정 시점은 연말 정치국회의와 중앙경제공작회의를 기다려야 할 수도 있다.
둘째, 시장이 오랫동안 기다려온 금리인하, 기존 모기지 금리 등 정책 시행 시기이다. 현재 연준의 예상치 못한 금리 인하로 인해 국내 통화 정책에 여지가 생겼고 지급준비율, 금리 인하 등의 수단이 모두 옵션이 되었습니다.
셋째, 일련의 바닥 신호가 나타났습니다. 올a종목의 순 깨는률, 지수의 위험프리미엄, 주식-채권수익률 등 여러 지표로 볼 때 시장위험선호도와 심리는 이미 큰 바닥권에 있고, per 밸류에이션도 큰 바닥권에 있다. 거래량 자유유통 시장가치에서 차지하는 비중도 역대 최저치에 가깝습니다. 현재 다수의 대표적인 a주 배당률은 무위험수익률(국고채 10년 수익률)을 크게 웃도는 수준인데, csi 300 지수의 배당률은 3.4%에 육박하는 반면, 10년 국고채 수익률은 매우 높다. 2.03%에 불과하다.
이러한 바닥 신호는 반등이 임박했다는 의미는 아니지만 향후 주식 자산의 잠재적인 상승 가능성이 증가하고 있음을 나타냅니다. 시장의 비합리성은 대부분의 투자자의 기대를 초과할 수 있습니다. 주기가 돌아오고 있다고 믿는다면 지금 해야 할 일은 인내심을 갖고 다음 주기가 도래할 때까지 기다리는 것입니다.
이 글은 작성자의 견해일 뿐입니다.
