sinyal pasar terbawah muncul. bagaimana sebaiknya investor menyikapi guncangan saham a?
2024-09-26
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(penulis artikel ini adalah huang dazhi, peneliti senior di xingtu financial research institute)
bagi investor a-share, seluruh kuartal ketiga mungkin merupakan periode bolak-balik antara ekspektasi dan kekecewaan.
setelah sidang pleno ketiga komite sentral cpc ke-20 dan pertemuan politbiro pada pertengahan tahun menentukan suasananya, akhir agustus hingga september dianggap oleh pasar sebagai periode pengenalan kebijakan yang intensif, dilihat dari kondisi perekonomian saat ini kinerja, jika kita ingin mencapai target pertumbuhan ekonomi setahun penuh “sekitar 5%”, stimulus kebijakan sangat diperlukan.
selain itu, dalam serangkaian pertemuan, pasar juga dapat melihat ekspektasi kebijakan resmi yang terus dirilis. misalnya, pertemuan biro politik komite sentral pada bulan juli mengusulkan untuk “mencadangkan sedini mungkin dan meluncurkan sejumlah langkah kebijakan tambahan pada waktu yang tepat”; ketika menafsirkan data keuangan bulan agustus, bank sentral dengan jelas menyatakan hal itu akan “mulai meluncurkan beberapa langkah kebijakan tambahan untuk lebih mengurangi pembiayaan perusahaan dan biaya kredit penduduk.”; pada tanggal 19 september, komisi pembangunan dan reformasi nasional menyatakan pada konferensi pers bahwa mereka "memperkuat cadangan kebijakan pra-penelitian dan peluncuran tepat waktu serangkaian langkah-langkah kebijakan tambahan yang sangat operasional, efektif, dan dapat diakses oleh masyarakat luas dan perusahaan.”
namun dari sudut pandang praktis, setelah "kesepakatan baru 517" untuk real estat, dan sejak sidang pleno ketiga komite sentral partai komunis tiongkok pada bulan juli hingga saat ini, pasar belum terlalu merasakan ketersediaannya. dari kebijakan tersebut. sejak kuartal kedua, dalam menghadapi peningkatan kebijakan akibat perlambatan ekonomi, kebijakan fiskal terutama berfokus pada "dua kebijakan baru" (pembaruan peralatan skala besar dan perdagangan barang konsumsi setelah pertemuan dewan nasional). pada tanggal 19 juli, obligasi negara khusus jangka sangat panjang diluncurkan untuk mempromosikan "dua kebijakan baru". diantaranya, komisi pembangunan dan reformasi nasional memimpin dalam mengatur sekitar 148 miliar yuan obligasi negara khusus jangka panjang sebagai as. dana khusus untuk pembaruan peralatan skala besar; mereka juga mengatur sekitar 150 miliar yuan dana obligasi negara khusus jangka panjang kepada pemerintah daerah untuk mendukung perdagangan mobil, peralatan rumah tangga, dll. diantaranya, dibandingkan masa lalu, telah ditambahkan proyek subsidi baru untuk mengganti peralatan rumah tangga lama dengan yang baru. kebijakan moneter utama adalah penurunan suku bunga 10bp pada bulan juli.
selain itu, kebijakan seperti penurunan suku bunga dan suku bunga kpr yang disebutkan dalam "esai" yang beredar luas belum dilaksanakan. pada saat yang sama, setelah federal reserve memangkas suku bunga sebesar 50bp lebih dari perkiraan, meskipun ruang kebijakan dalam negeri telah terbuka, namun belum ada tindakan lebih lanjut.
oleh karena itu, dari perspektif kebijakan pada kuartal ketiga, kebijakan tersebut merupakan kombinasi dari "ekspektasi yang kuat + kenyataan yang lemah". pasar telah melonjak lebih tinggi di pasar "komposisi kecil" berulang kali, dan jatuh kembali di bawah ekspektasi kebijakan yang gagal. dan terus mencapai titik terendah baru.
selain kebijakan, data ekonomi yang lebih buruk dibandingkan ekspektasi pasar semakin mengurangi selera risiko pasar.
setelah memasuki kuartal ketiga, semakin banyak data ekonomi yang mencapai titik terendah baru. kinerja perekonomian sebenarnya juga lebih lemah dibandingkan ekspektasi pasar. di antara ketiga perekonomian tersebut, kecuali ekspor, yang masih mempertahankan ketahanan yang kuat dan mempertahankan pertumbuhan yang baik, konsumsi dan investasi telah melemah secara keseluruhan.
tingkat pertumbuhan kumulatif total penjualan ritel barang konsumsi, yang mencerminkan permintaan domestik, telah menurun sejak awal tahun 2024 dan tidak akan pernah terjadi lagi. saat bulan juli dan agustus memasuki liburan musim panas, ditambah dengan stimulus kebijakan dari "dua kebijakan baru", tingkat pertumbuhan total penjualan ritel bulan ke bulan di bulan agustus masih berubah dari peningkatan 0,27% di bulan juli menjadi penurunan sebesar 0,27% di bulan juli. 0,01%. lemahnya permintaan domestik telah menjadi salah satu permasalahan utama yang menghambat pertumbuhan ekonomi.
yang lebih penting lagi, lemahnya permintaan dalam negeri juga menimbulkan permasalahan lain, yaitu menurunnya produksi. tercermin dari harga, ppi turun lebih tajam dibandingkan cpi. tercermin pada output, terjadi penurunan nilai tambah industri secara bertahap. meskipun serangkaian pertemuan, termasuk pertemuan politbiro, menekankan "perlunya memperkuat disiplin industri dan mencegah persaingan setan yang tidak disengaja. memperkuat kelangsungan pasar melalui mekanisme yang paling sesuai dan membuka blokir saluran keluar bagi kapasitas produksi yang terbelakang dan tidak efisien," terdapat tidak ada keraguan bahwa kapasitas produksi yang berorientasi pasar akan terjadi. clearing yang panjang dan berliku-liku. ketatnya pasokan ditakdirkan untuk tidak tercermin dalam pasokan dan permintaan begitu cepat. selain itu, proses kliring kapasitas produksi pasti akan menyebabkan penurunan output bidang tertentu.
jadi, investasi apa yang pasar harapkan mampu menopangnya? masih kurang memuaskan.
menurut data dari biro statistik nasional, investasi aset tetap dalam negeri meningkat sebesar 3,4% tahun-ke-tahun dari bulan januari hingga agustus, dibandingkan dengan 4,5% pada kuartal pertama, 3,9% pada semester pertama tahun ini, dan hanya 2,2% di bulan agustus. dengan kata lain, investasi yang diharapkan pasar mampu menopang situasi tidak meningkat secara signifikan, bahkan menyeret kinerja perekonomian hingga batas tertentu.
pada kuartal ketiga, konsumsi dan investasi melemah secara keseluruhan. satu-satunya penopang yang tersisa adalah ekspor.
data ekonomi frekuensi tinggi lainnya juga mencerminkan kinerja ekonomi yang lebih lemah. misalnya, data ketenagakerjaan menunjukkan bahwa tingkat pengangguran angkatan kerja berusia 16-24 tahun di wilayah perkotaan di seluruh negeri pada bulan agustus, tidak termasuk siswa sekolah, adalah 18,8%, meningkat 1,7 poin persentase dari bulan sebelumnya telah meningkat selama dua bulan berturut-turut, mencapai rekor tertinggi baru pada tahun ini, dan merupakan level tertinggi sejak penyesuaian data statistik awal tahun dan terus mencapai titik terendah baru sejak statistik tersedia.
"ekspektasi yang lemah dan kenyataan yang lebih lemah" telah menyebabkan selera risiko pasar terus menurun, sentimen pasar telah mencapai titik beku, dan total volume perdagangan pasar telah memasuki tingkat normal sebesar 500 miliar hingga 600 miliar yuan.
alasan ketiga terletak pada perubahan modal di pasar. sejak awal tahun, banyak jenis dana yang terus mengalir keluar pasar. dalam hal dana ke utara, per 16 agustus, tanggal pengumuman terakhir, arus keluar bersih dana ke utara sepanjang tahun ini kurang dari 2 miliar. namun, berdasarkan data dari pertengahan agustus hingga saat ini, di antara saham-saham biasa yang dimiliki berdasarkan dana yang menuju ke utara, proporsi saham yang dimiliki oleh tiongkok daratan sebagian besar telah menurun hingga tingkat yang berbeda-beda, yang sampai batas tertentu mencerminkan bahwa dana yang menuju ke utara mungkin masih terus mengalir keluar. skala pembiayaan dari kedua pembiayaan tersebut, yang mencerminkan selera risiko investor, telah turun ke titik terendah baru dalam empat tahun terakhir ke level 1,361.4 miliar (per penutupan tanggal 20 september), dengan arus keluar bersih melebihi 220 miliar pada tahun 2024 . penawaran umum dan penempatan swasta lainnya menghadapi tekanan penebusan yang lebih besar karena pasar terus mencapai titik terendah baru. dana tambahan yang ada hanyalah jaminan sosial, asuransi, dan dana perlindungan tim nasional.
melihat dana pelindung yang paling penting, target pembelian yang paling penting adalah empat etf csi 300 terbesar (huatai-berry csi 300 etf, e fund csi 300 etf, chinaamc csi 300 etf, dan harvest csi 300 etf dilihat dari yang terbesar huatai-berry csi 300 etf, ada dua periode dukungan terkuat sepanjang tahun ini. yang pertama adalah sekitar festival musim semi, dan yang lainnya adalah sekitar sidang pleno ketiga komite sentral cpc meskipun pertumbuhan di seluruh kuartal ketiga tampaknya meningkat cukup besar, dana tersebut pada dasarnya terkonsentrasi. pada bulan juli dan awal serta pertengahan september, hanya sedikit dana tambahan yang masuk ke pasar.
tidak adanya dana perlindungan sampai batas tertentu juga menjadi salah satu alasan penting penurunan pasar secara umum dalam dua bulan terakhir.
kegagalan ekspektasi kebijakan, kinerja ekonomi yang lebih lemah dibandingkan pasar, dan tidak adanya dana perlindungan merupakan beberapa penyebab buruknya kinerja pasar saat ini.
jadi bagaimana kita memandang prospek pasar?
pertama, kebijakan tambahan masih menjadi fokus permainan pasar saat ini. meski baru-baru ini terdapat serangkaian pernyataan resmi, namun implementasi kebijakan masih membutuhkan waktu yang lama, mulai dari penelitian hingga implementasi. masa sebelum libur panjang selalu menjadi masa pengenalan kebijakan yang intensif. jika kebijakan tersebut masih gagal sebelum libur panjang, waktu pengambilan keputusan yang lebih penting mungkin perlu menunggu pertemuan biro politik dan konferensi kerja ekonomi pusat pada akhir tahun.
kedua, waktu pelaksanaan kebijakan seperti penurunan suku bunga dan suku bunga kpr yang sudah lama diantisipasi pasar. saat ini, penurunan suku bunga yang tidak terduga oleh federal reserve telah membuka ruang bagi kebijakan moneter dalam negeri, dan instrumen seperti rasio persyaratan cadangan dan penurunan suku bunga merupakan pilihan yang bisa dilakukan.
ketiga, serangkaian sinyal bawah telah muncul. dilihat dari berbagai indikator seperti net-breaking rate semua saham a, premi risiko indeks, dan rasio pendapatan saham-obligasi, preferensi dan sentimen risiko pasar sudah berada di area terbawah yang besar, dan valuasi pe juga berada pada level terbawah. pada kisaran terendah dalam sejarah. proporsi volume dalam nilai pasar sirkulasi bebas juga mendekati yang terendah dalam sejarah. saat ini, tingkat dividen dari banyak perusahaan saham a yang representatif telah jauh melebihi tingkat pengembalian bebas risiko (yield obligasi 10 tahun). tingkat dividen indeks csi 300 mendekati 3,4%, sedangkan imbal hasil obligasi 10 tahun. hanya 2,03%.
meskipun sinyal-sinyal yang mencapai titik terendah ini tidak berarti bahwa pemulihan akan segera terjadi, namun sinyal-sinyal ini juga mencerminkan meningkatnya kemungkinan potensi kenaikan aset ekuitas di masa depan. irasionalitas pasar mungkin melebihi ekspektasi sebagian besar investor. jika anda yakin siklus tersebut akan kembali, yang perlu anda lakukan saat ini adalah tetap bersabar dan menunggu datangnya siklus berikutnya.
artikel ini mewakili pandangan penulis saja.
