markkinoiden pohjasignaali näkyy. miten sijoittajien tulisi vastata a-osakkeiden sokkiin?
2024-09-26
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(tämän artikkelin kirjoittaja on huang dazhi, vanhempi tutkija xingtu financial research institutesta)
a-osakkeen sijoittajille koko kolmas vuosineljännes oli luultavasti edestakaisin odotusten ja pettymysten välillä.
kkp:n keskuskomitean 20. täysistunnon ja vuoden puolessa välissä pidetyn politbyroon kokouksen jälkeen sävyn asettivat elokuun lopusta syyskuuhun markkinat intensiivisen politiikan käyttöönoton ajanjaksona suorituskyky, jos haluamme saavuttaa koko vuoden talouskasvutavoitteen "noin 5%" saavuttamiseksi poliittinen elvytys on välttämätön.
lisäksi useissa tapaamisissa markkinat voivat myös nähdä virallisia politiikan odotuksia jatkuvasti julkaistavaksi. esimerkiksi keskuskomitean poliittisen toimiston heinäkuun kokouksessa ehdotettiin "varausta mahdollisimman aikaisessa vaiheessa ja useiden lisäpoliittisten toimenpiteiden käynnistämistä ajoissa" elokuun taloustietoja tulkittaessa keskuspankki totesi selvästi, että se "alkaa käynnistää joitain lisäpoliittisia toimenpiteitä vähentääkseen edelleen yritysrahoitusta ja asukkaiden luottokustannuksia"; kansallinen kehitys- ja uudistuskomissio totesi 19. syyskuuta lehdistötilaisuudessa, että se "vahvistaa politiikan esitutkimusvarauksia ja oikea-aikaista". käynnistää joukko lisäpoliittisia toimenpiteitä, jotka ovat erittäin toimivia, tehokkaita ja ihmisten ja yritysten saatavilla."
mutta käytännön näkökulmasta katsottuna kiinteistöjen "517 new dealin" ja kiinan kommunistisen puolueen keskuskomitean kolmannen täysistunnon jälkeen heinäkuussa tähän päivään markkinoilla ei ole ollut juurikaan tunteita saatavuudesta. politiikasta. toisesta vuosineljänneksestä lähtien talouskasvun hidastumisesta johtuen lisääntynyt politiikka on keskittynyt pääasiassa "kahteen uuteen" politiikkaan (suuret laitepäivitykset ja kulutustavaroiden vaihto kansallisen neuvoston kokouksen jälkeen). 19. heinäkuuta ultra-pitkän aikavälin erityiset valtion joukkovelkakirjalainat käynnistettiin edistämään "kaksi uutta politiikkaa. niiden joukossa kansallinen kehitys- ja uudistuskomissio otti johtoaseman noin 148 miljardin yuanin ultrapitkien erityisten joukkovelkakirjalainojen järjestämisessä". erityisrahastot laajamittaiseen laitteiden uusimiseen, se järjesti myös noin 150 miljardia yuania erittäin pitkäaikaisia erityisiä valtion joukkovelkakirjarahastoja tukemaan autojen, kodinkoneiden jne. vaihtoa. niihin on aiempaan verrattuna lisätty uusi tukihanke vanhojen kodinkoneiden korvaamiseksi uusilla. pääasiallinen rahapolitiikka on 10 bp:n koronlasku heinäkuussa.
lisäksi laajalle levinneessä "esseessä" mainittuja politiikkoja, kuten koronleikkauksia ja olemassa olevia asuntolainojen korkoja, ei ole pantu täytäntöön. samanaikaisesti sen jälkeen, kun federal reserve laski korkoja 50 bp odotettua enemmän, vaikka sisäpolitiikkaa on avattu, lisätoimia ei ole tehty.
siksi kolmannen vuosineljänneksen politiikan näkökulmasta politiikka on yhdistelmä "vahvat odotukset + heikko todellisuus". ja jatkoi uusien alamäkien saavuttamista.
politiikkojen lisäksi markkinoiden odotuksia huonommat taloustiedot vähensivät markkinoiden riskinottohalua entisestään.
kolmannelle vuosineljännekselle tultuaan yhä useammat korkeataajuiset taloustiedot saavuttivat uudet alamäet. myös talouden todellinen kehitys on markkinoiden odotuksia heikompi. taloustroikassa kulutus ja investoinnit ovat heikentyneet kaikkialla, lukuun ottamatta vientiä, joka säilyttää edelleen vahvan joustavuuden ja ylläpitää hyvää kasvua.
kotimaista kysyntää kuvaava kulutustavaroiden vähittäiskaupan kokonaismyynnin kumulatiivinen kasvuvauhti on laskenut vuoden 2024 alusta, eikä se tule koskaan katsomaan taaksepäin. heinä- ja elokuussa kesäloman alkaessa yhdessä "kahden uuden" politiikan kannustimen kanssa vähittäiskaupan kokonaismyynnin kuukausikasvu elokuussa muuttui edelleen heinäkuun 0,27 prosentin kasvusta heinäkuun laskuun. 0,01 %. heikosta kotimaisesta kysynnästä on tullut yksi keskeisistä talouskasvua rajoittavista tekijöistä.
vielä tärkeämpää on, että heikko kotimainen kysyntä on aiheuttanut toisen ongelman, nimittäin tuotannon laskun. hinnoissa heijastuen ppi laski jyrkemmin kuin kuluttajahintaindeksi. tuotoksessa se on teollisen lisäarvon asteittaista laskua. vaikka useissa kokouksissa, mukaan lukien politbyroon kokous, korostettiin "tarvetta vahvistaa alan itsekuria ja estää involutionaalinen raju kilpailu. vahvistaa sopivimman mekanismin markkinoiden selviytymistä ja vapauttaa takapajuisen ja tehottoman tuotantokapasiteetin poistumiskanavat", epäilemättä markkinasuuntautuneen tuotantokapasiteetin purkaminen on pitkä ja mutkainen tietyt kentät.
joten mitä investointeja markkinat odottavat pystyvänsä tukemaan sitä? edelleen epätyydyttävä.
tilastokeskuksen tietojen mukaan kotimaiset käyttöomaisuusinvestoinnit kasvoivat tammi-elokuussa 3,4 % vuodentakaisesta, kun ne olivat ensimmäisellä neljänneksellä 4,5 %, vuoden ensimmäisellä puoliskolla 3,9 % ja vain 2,2 % elokuussa. toisin sanoen investointi, jonka markkinat odottivat pystyvän tukemaan tilannetta, ei kasvanut merkittävästi, ja jopa veti jonkin verran taloudellista suorituskykyä alaspäin.
kolmannella neljänneksellä kulutus ja investoinnit ovat heikentyneet. ainoa tuki on vahvasta ulkoisesta kysynnästä noussut yhdeksi talouden valopilkuista.
myös muut nopeat taloustiedot heijastivat heikompaa talouskehitystä. esimerkiksi työllisyystiedot osoittavat, että 16-24-vuotiaiden työvoiman työttömyysaste kaupunkialueilla eri puolilla maata ilman koululaisia oli elokuussa 18,8 %, kasvua edellisestä kuukaudesta 1,7 prosenttiyksikköä. se on noussut kaksi kuukautta peräkkäin asettaen uuden ennätyksen tänä vuonna ja korkeimmalle tasolle sitten, kun m1:n kasvuvauhti elokuussa ylitti odotukset ja laski -7,3 prosenttiin vuoden alussa ja on jatkuvasti laskenut uusille pohjalle tilastojen saatavuuden jälkeen.
"heikko odotukset ja heikompi todellisuus" ovat saaneet markkinoiden riskinottohalun jatkamaan laskuaan, markkinatunnelma on saavuttanut jäätymispisteen ja markkinoiden kokonaisvaihto on saavuttanut normaalin 500–600 miljardin yuanin tasoa.
kolmas syy on pääoman muutokset markkinoilla. vuoden alusta lähtien monentyyppiset rahastot ovat jatkaneet virtaamista pois markkinoilta. pohjoiseen sidottujen rahastojen osalta pohjoiseen sidottujen rahastojen nettovirta oli vuoden aikana 16. elokuuta alle 2 miljardia euroa pohjoiseen sidottujen rahastojen osalta manner-kiinan omistamien osakkeiden osuus suurin osa niistä on laskenut vaihtelevassa määrin, mikä heijastaa jossain määrin sitä, että pohjoiseen sidottujen rahastojen virtaus voi edelleen jatkua. kahden rahoituksen sijoittajien riskinottohalua heijastava rahoitusasteikko on pudonnut uudelle alimmilleen neljän viime vuoden aikana 1 361,4 miljardiin (20.9.2020 lopussa), nettoviennin ollessa yli 220 miljardia vuonna 2024 . muilla julkisilla osakeannilla ja suunnatuilla osakeannilla on edessään suurempi lunastuspaine markkinoiden saavuttaessa uusia pohjalukemia. ainoat lisärahastot ovat sosiaaliturva, vakuutus ja maajoukkueen suojarahastot.
tärkeimpiä suojarahastoja tarkasteltaessa tärkeimmät ostokohteet ovat neljä suurinta csi 300 etf:ää (huatai-berry csi 300 etf, e fund csi 300 etf, chinaamc csi 300 etf, harvest csi 300 etf) ja suurimmasta päätellen. huatai-berry csi 300 etf:ssä oli kaksi voimakkainta tukea vuoden aikana. toinen oli cpc:n keskuskomitean kolmannen täysistunnon ympärillä se oli periaatteessa keskittynyt heinäkuussa ja syyskuun alussa ja puolivälissä markkinoille tuli vain vähän lisärahastoja.
suojarahastojen puuttuminen tietyssä määrin on myös yksi tärkeimmistä syistä yleiseen markkinoiden laskuun viimeisen kahden kuukauden aikana.
epäonnistuneet politiikan odotukset, markkinoita heikompi taloudellinen suorituskyky ja suojarahastojen puute ovat kaikki syynä viimeaikaiseen huonoon markkinakehitykseen.
miten sitten suhtaudumme markkinanäkymiin?
ensinnäkin asteittainen politiikka on edelleen nykyisen markkinapelin painopiste. vaikka viime aikoina on annettu useita virallisia lausuntoja, politiikan toteuttaminen kestää edelleen pitkään tutkimuksesta toteutukseen. pitkää lomaa edeltävä ajanjakso on aina ollut intensiivisen politiikan käyttöönottoa. jos politiikka vielä epäonnistuu ennen pitkää lomaa, tärkeämmät päätöksentekoajat saattavat joutua odottamaan poliittisen toimiston kokousta ja taloustyön keskuskonferenssia vuoden lopulla.
toiseksi markkinoiden pitkään odottamien politiikkojen, kuten koronlaskujen ja nykyisten asuntolainojen korkojen, täytäntöönpanon ajoitus. tällä hetkellä federal reserven odottamaton koronlasku on avannut tilaa kotimaiselle rahapolitiikalle, ja työkalut, kuten varantovaatimus ja koronleikkaukset, ovat kaikki vaihtoehtoja.
kolmanneksi on ilmestynyt sarja pohjasignaaleja. päätellen useista indikaattoreista, kuten all-a-osakkeiden nettomurtoaste, indeksin riskipreemio ja osakelainojen tuottosuhde, markkinariskien mieltymys ja mieliala ovat jo suurella pohja-alueella, ja myös pe-arvot ovat historian alimmillaan transaktiot myös volyymin osuus vapaan liikkeen markkina-arvosta on lähellä historian alhaisinta. tällä hetkellä monien edustavien a-osakeyhtiöiden osinkoprosentti on ylittänyt selvästi riskittömän tuottoprosentin (10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainojen tuotto on csi 300 -indeksin liki 3,4 %, kun taas 10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainojen tuotto on lähellä). on vain 2,03 prosenttia.
vaikka nämä pohjasignaalit eivät tarkoita, että elpyminen on välitöntä, ne edustavat myös kasvavaa mahdollisuutta osakepääoman nousuun tulevaisuudessa. markkinoiden irrationaalisuus saattaa ylittää useimpien sijoittajien odotukset.
tämä artikkeli edustaa vain kirjoittajan näkemyksiä.
