появляется сигнал о дне рынка. как инвесторам следует реагировать на шок акций а?
2024-09-26
한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina
(автор этой статьи — хуан дачжи, старший научный сотрудник института финансовых исследований синту)
для инвесторов с акциями а весь третий квартал, вероятно, был мечением между ожиданиями и разочарованиями.
после того, как третий пленум цк кпк 20-го созыва и заседание политбюро в середине года задали тон, конец августа-сентябрь рассматривается рынком как период интенсивного внедрения политики. в конце концов, судя по текущей экономической ситуации. производительность, если мы хотим достичь годового уровня. для достижения цели экономического роста «около 5%» необходимы политические стимулы.
более того, в ходе серии встреч рынок также может постоянно видеть официальные политические ожидания. например, на июльском заседании политбюро цк было предложено «резервировать как можно раньше и своевременно начать ряд поэтапных мер политики» при интерпретации августовских финансовых данных центральный банк ясно заявил, что это так; «начнёт предпринимать некоторые поэтапные меры политики для дальнейшего сокращения затрат на корпоративное финансирование и кредиты для резидентов»; 19 сентября национальная комиссия по развитию и реформам заявила на пресс-конференции, что «укрепляет политические резервы предварительных исследований и своевременные запуски». пакет дополнительных политических мер, которые высокофункциональны, эффективны и доступны для масс и предприятий».
но с практической точки зрения, после «нового курса 517» в сфере недвижимости и с третьего пленарного заседания центрального комитета коммунистической партии китая в июле до настоящего времени, рынок не имел особого представления о доступности недвижимости. политики. начиная со второго квартала, в условиях усиления политики из-за экономического спада, налогово-бюджетная политика в основном сосредоточена на «двух новых» политиках (масштабное обновление оборудования и торговля потребительскими товарами после заседания национального совета). 19 июля были выпущены сверхдолгосрочные специальные казначейские облигации для продвижения «двух новых политик». среди них национальная комиссия по развитию и реформам взяла на себя инициативу по размещению сверхдолгосрочных специальных казначейских облигаций на сумму около 148 миллиардов юаней. специальные фонды для крупномасштабного обновления оборудования; он также организовал для местных органов власти около 150 миллиардов юаней сверхдлинных специальных казначейских облигаций для поддержки торговли автомобилями, бытовой техникой и т. д. среди них, по сравнению с прошлым, добавился новый проект субсидирования замены старой бытовой техники на новую. основной монетарной политикой является снижение процентной ставки на 10bp в июле.
кроме того, не были реализованы такие меры политики, как снижение процентных ставок и существующих процентных ставок по ипотечным кредитам, упомянутые в широко распространенном «эссе». в то же время, после того как федеральная резервная система снизила процентные ставки на 50 б.п. больше, чем ожидалось, хотя пространство для внутренней политики было открыто, дальнейших действий предпринято не было.
таким образом, с точки зрения политики в третьем квартале, политика представляет собой комбинацию «сильных ожиданий + слабой реальности». и продолжал достигать новых минимумов.
помимо политики, экономические данные, которые оказались хуже ожиданий рынка, еще больше снизили склонность рынка к риску.
после начала третьего квартала более частые экономические данные достигли новых минимумов. фактические показатели экономики также слабее ожиданий рынка. среди экономической тройки, за исключением экспорта, который по-прежнему сохраняет высокую устойчивость и хороший рост, потребление и инвестиции ослабли по всем направлениям.
совокупные темпы роста совокупных розничных продаж потребительских товаров, отражающие внутренний спрос, снизились с начала 2024 года и никогда не вернутся назад. когда июль и август вошли в летние каникулы, в сочетании со стимулирующими мерами «двух новых» мер, месячные темпы роста общего объема розничных продаж в августе все еще изменились с увеличения на 0,27% в июле до снижения на 0,27% в июле. 0,01%. слабый внутренний спрос стал одной из основных проблем, ограничивающих экономический рост.
что еще более важно, слабый внутренний спрос привел к еще одной проблеме, а именно к спаду производства. отраженный в ценах, индекс потребительских цен упал более резко, чем индекс потребительских цен. на уровне производства это отражается на постепенном снижении добавленной стоимости в промышленности. хотя ряд совещаний, в том числе заседание политбюро, подчеркивали «необходимость усилить самодисциплину отрасли и предотвратить инволюционную порочную конкуренцию. укрепить рыночное выживание наиболее приспособленных механизмов и разблокировать каналы выхода для отсталых и неэффективных производственных мощностей», существует нет сомнений в том, что рыночно-ориентированное производство будет долгим и извилистым. застойчивость предложения не отразится на спросе и предложении так быстро. более того, процесс очистки производственных мощностей неизбежно приведет к спаду производства. конкретные поля.
итак, какие же инвестиции, по мнению рынка, смогут поддержать это? все еще неудовлетворительно.
по данным национального бюро статистики, внутренние инвестиции в основной капитал с января по август увеличились на 3,4% в годовом исчислении по сравнению с 4,5% в первом квартале, 3,9% в первом полугодии и только 2,2% в августе. другими словами, инвестиции, которые, как ожидал рынок, смогут поддержать ситуацию, существенно не увеличились и даже в определенной степени снизили экономические показатели.
в третьем квартале потребление и инвестиции ослабли по всем направлениям. единственной оставшейся поддержкой является экспорт. сильный внешний спрос стал одним из немногих ярких пятен в экономике.
другие высокочастотные экономические данные также отражают более слабые экономические показатели. например, данные о занятости показывают, что уровень безработицы среди рабочей силы в возрасте 16–24 лет в городских районах по всей стране в августе, исключая школьников, составил 18,8%, что на 1,7 процентных пункта больше, чем в предыдущем месяце. увеличивался в течение двух месяцев подряд, установив новый максимум в этом году и самый высокий уровень с момента корректировки данных статистики. новый максимум темпов роста m1 в августе продолжал превышать ожидания и упал до -7,3%, который снижается с момента падения. с начала года и постоянно достигал новых минимумов с тех пор, как стали доступны статистические данные.
«слабые ожидания и более слабая реальность» привели к тому, что склонность к риску на рынке продолжает снижаться, рыночные настроения достигли точки замерзания, а общий объем рыночных торгов достиг нормального уровня в 500–600 миллиардов юаней.
третья причина кроется в изменениях капитала на рынке. с начала года многие виды фондов продолжают уходить с рынка. что касается фондов, направляющихся на север, по состоянию на 16 августа, дату последнего объявления, чистый отток фондов, направляющихся на север, в течение года составил менее 2 миллиардов долларов. однако, согласно данным с середины августа по настоящее время, среди типичных акций, находящихся на балансе. среди фондов, направляющихся на север, доля акций, принадлежащих материковому китаю, в большинстве из них снизилась в разной степени, что в определенной степени отражает то, что фонды, направляющиеся на север, все еще могут продолжать отток средств. масштаб финансирования двух проектов, отражающий склонность инвесторов к риску, за последние четыре года упал до нового минимума до уровня 1 361,4 млрд (по состоянию на конец 20 сентября), при этом чистый отток превысит 220 млрд в 2024 году. . другие публичные и частные размещения сталкиваются с большим давлением погашения, поскольку рынок продолжает достигать новых минимумов. единственными дополнительными фондами являются социальное обеспечение, страхование и защитные фонды национальной сборной.
если рассматривать наиболее важные защитные фонды, то наиболее важными целями для покупок являются четыре крупнейших etf csi 300 (huatai-berry csi 300 etf, e fund csi 300 etf, chinaamc csi 300 etf и harvest csi 300 etf, судя по крупнейшим). huatai-berry csi 300 etf, в течение года было два периода сильнейшей поддержки: один был во время праздника весны, а другой - в районе третьего пленума цк кпк, хотя рост в течение всего третьего квартала, казалось, наблюдался. в июле, начале и середине сентября на рынок вышло немного дополнительных фондов.
отсутствие защитных фондов в определенной степени также является одной из важных причин общего падения рынка в последние два месяца.
неоправдавшиеся политические ожидания, более слабые экономические показатели, чем у рынка, и отсутствие защитных фондов – все это среди причин недавних плохих показателей рынка.
итак, как мы оцениваем перспективы рынка?
во-первых, поэтапная политика по-прежнему находится в центре внимания текущей рыночной игры. несмотря на то, что в последнее время был сделан ряд официальных заявлений, для реализации политики от исследования до реализации по-прежнему требуется много времени. период перед длинными каникулами всегда был периодом интенсивного внедрения политики. если политика все еще терпит неудачу до длинных каникул, более важные моменты принятия решений, возможно, придется дождаться заседания политбюро и центральной экономической рабочей конференции в конце года.
во-вторых, сроки реализации таких мер, как снижение процентных ставок и существующих процентных ставок по ипотечным кредитам, которых давно ожидал рынок. в настоящее время неожиданное снижение процентных ставок федеральной резервной системой открыло пространство для внутренней денежно-кредитной политики, и такие инструменты, как норма резервных требований и снижение процентных ставок, являются вариантами.
в-третьих, появилась серия нижних сигналов. судя по множеству индикаторов, таких как чистая ставка разрыва акций всех категорий а, премия за риск индекса и соотношение доходов акций и облигаций, предпочтение рыночного риска и настроения уже находятся в значительной нижней области, а оценки pe также находятся на низком уровне. на самом низком уровне в истории. доля объема рыночной капитализации в свободном обращении также близка к самой низкой в истории. в настоящее время ставка дивидендов многих представительных компаний с акциями а намного превышает безрисковую норму доходности (доходность 10-летних казначейских облигаций). ставка дивидендов индекса csi 300 близка к 3,4%, в то время как доходность 10-летних казначейских облигаций. составляет всего 2,03%.
хотя эти сигналы падения не означают, что восстановление неизбежно, они также отражают растущую вероятность потенциального будущего роста долевых активов. иррациональность рынка может превзойти ожидания большинства инвесторов. если вы верите, что цикл возвращается, все, что вам нужно сделать сейчас, — это сохранять терпение и ждать прихода следующего цикла.
данная статья представляет только точку зрения автора.
