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chen shimin, huang xiayan/texto en el proceso de desarrollo, las empresas siempre deben enfrentar los desafíos de diversas incertidumbres y emergencias. en 2023, miles de empresas cerrarán o quebrarán, incluidas muchas empresas estrella y empresas unicornio. el fracaso de una empresa es un proceso complejo en el que influyen muchos factores, y el agotamiento del flujo de caja es a menudo la última gota que colma el vaso de la empresa.

wm motor, una nueva fuerza fabricante de automóviles que alguna vez rivalizó con "wei xiaoli", ha recaudado públicamente más de 35 mil millones de yuanes desde su creación. sin embargo, desde 2022, debido a una ruptura en la cadena de capital, ha caído en la situación de atrasos en los salarios de los empleados, despidos y reducciones salariales, y ahora ha entrado en durante el proceso de reorganización, la deuda alcanzó los 20.367 millones de yuanes. gaohe automobile también suspendió la producción en febrero de este año debido al escaso flujo de caja y dificultades de producción, y entró en el proceso de pre-reorganización en agosto. la tecnología "unicornio" royole, que alguna vez estuvo valorada en más de 50 mil millones de yuanes, también está en quiebra debido a problemas de flujo de caja.

todos estos casos advierten sobre la importancia de que "el efectivo es el rey", pero no es tan sencillo entender verdaderamente que "el efectivo es el rey".

la vida pasada y presente de “el efectivo es el rey”

el concepto de "el efectivo es el rey" se remonta al libro de george n. mclean "cómo hacer negocios o el secreto del éxito de un minorista" de 1890. mclean enumera "evite el crédito, recuerde que el efectivo es el rey y el crédito es un esclavo" como una de las doce máximas comerciales.

después de la caída del mercado bursátil mundial en 1987, el entonces director ejecutivo del grupo volvo, pehr g. gyllenhammar, enfatizó una vez más que "el efectivo es el rey", haciendo que este concepto fuera muy popular en los campos financiero y empresarial. después de eso,warren buffett(warren buffett) también ha enfatizado muchas veces la importancia del efectivo, promoviendo aún más la popularidad de este concepto.

actualmente, a medida que la situación económica se vuelve cada vez más compleja, los riesgos operativos que enfrentan las empresas han aumentado significativamente. como importante amortiguador contra la incertidumbre, el efectivo se ha vuelto cada vez más prominente, y los medios de comunicación y la comunidad empresarial han reiterado la importancia de que "el efectivo es el rey".

sin embargo, muchas interpretaciones simplifican este concepto y contienen muchos malentendidos. por ejemplo, muchas personas creen erróneamente que mientras tengan suficiente efectivo, "el efectivo es el rey" y que el efectivo es más importante que las ganancias en la gestión de la empresa, etc. en resumen, el concepto simplista de “el efectivo es el rey” ignora la complejidad y la estrategia detrás de él.

para comprender verdaderamente que “el efectivo es el rey”, debemos aclarar varios conceptos clave. en primer lugar, es necesario aclarar si “efectivo” se refiere a saldos de efectivo o a flujos de efectivo. si la atención se centra en el flujo de caja, también es necesario distinguir si es generado por actividades operativas, actividades de inversión o actividades de financiación. en segundo lugar, entre los tres principales estados financieros de la empresa, aunqueestado de flujo de efectivono se puede ignorar la importancia, pero ¿significa que "el efectivo es el rey" que el estado de flujo de efectivo es el estado financiero más importante?

interpretación de "el efectivo es el rey"

primero, debemos aclarar si “efectivo” se refiere a saldos de efectivo o a flujos de efectivo.

el saldo de caja es la cantidad de efectivo y equivalentes que posee una empresa en un momento específico. si bien el saldo de caja es importante para evaluar la capacidad inmediata de pago y la seguridad financiera a corto plazo de una empresa, no proporciona una imagen tan completa de la salud financiera a largo plazo de una empresa como lo hace el flujo de caja.

el flujo de caja mide la capacidad de una empresa para obtener y utilizar efectivo a través de actividades operativas, actividades de inversión y actividades de financiación dentro de un determinado período de tiempo. este es un indicador dinámico que refleja la salud financiera y la liquidez de una empresa. si una empresa puede seguir generando un flujo de caja positivo, significa que tiene la capacidad de autosostenirse y desarrollarse, pagar deudas, realizar inversiones, devolver a los accionistas y responder a desafíos económicos inesperados.

por lo tanto, cuando hablamos de "el efectivo es el rey", deberíamos centrarnos en la gestión y el mantenimiento del flujo de efectivo en lugar de simplemente centrarnos en los saldos de efectivo.

el flujo de efectivo se divide en tres partes: flujo de efectivo de las actividades operativas, flujo de efectivo de las actividades de inversión y flujo de efectivo de las actividades de financiación.

el flujo de efectivo de las actividades operativas es el flujo de efectivo generado por las operaciones diarias de una empresa, incluido el efectivo recibido por la venta de bienes y la prestación de servicios, así como el efectivo utilizado para pagar materias primas, salarios de empleados y otros costos operativos. este concepto muestra la rentabilidad básica y la eficiencia operativa de una empresa desde la perspectiva de los cobros y pagos de efectivo, y es el indicador central para juzgar si una empresa puede mantener operaciones y crecimiento a largo plazo.

el flujo de efectivo de las actividades de inversión implica las salidas y entradas de capital de la empresa en activos a largo plazo, como activos fijos e inversiones de capital externas, lo que refleja el diseño estratégico a largo plazo de la empresa y su potencial de crecimiento futuro.

el flujo de efectivo de las actividades de financiación cubre las fuentes de financiación de la empresa, incluida la financiación de deuda y capital, el pago de la deuda, los pagos de intereses y dividendos, y muestra cómo la empresa equilibra la estructura de capital y las necesidades de financiación a través de las actividades de financiación.

entre los tres, el flujo de caja de las actividades operativas ocupa la posición central. así como la función hematopoyética es crucial para la supervivencia humana, el flujo de efectivo de las actividades operativas es la base para la operación y el desarrollo continuos de una empresa.

un flujo de caja operativo saludable puede garantizar que una empresa pueda sostenerse y desarrollarse sin depender de financiación externa y mejorar su capacidad para resistir las fluctuaciones del mercado. un flujo de caja operativo estable también proporciona más opciones y flexibilidad para las actividades de inversión y financiación, lo que permite a las empresas realizar actividades de inversión y asignación de capital en condiciones más favorables.

gestionar el flujo de caja de las actividades operativas.

¿cuáles son los determinantes del flujo de efectivo de las actividades operativas? ¿cuanto mayor sea el flujo de efectivo de las actividades operativas, mejor? estas cuestiones merecen nuestro debate en profundidad.

primero, debemos entender que la formación del flujo de efectivo operativo se ve afectada principalmente por dos categorías principales de factores: partidas del estado de resultados y partidas del balance.

la rentabilidad es el factor más importante que afecta el flujo de caja operativo. específicamente, aumentar los ingresos por ventas puede aumentar la entrada de efectivo operativo, mientras que controlar los costos y gastos puede mejorar efectivamente el estado de la salida de efectivo. la depreciación y la amortización son gastos no monetarios que reducirán la utilidad neta, pero no afectan el flujo de efectivo. en cambio, harán que el flujo de efectivo operativo supere la utilidad neta.

por ejemplo, en el primer semestre de 2024, el beneficio neto de boe fue de solo 1.771 millones de yuanes, pero su flujo de efectivo neto de las actividades operativas alcanzó los 24.879 millones de yuanes, principalmente porque la depreciación y amortización alcanzaron los 18.726 millones de yuanes y los altos gastos de depreciación significaron; es posible que la empresa tenga gastos de inversión relativamente grandes en el futuro.

además de la rentabilidad, el inventario, las cuentas por cobrar y por pagar en el balance también tienen un impacto significativo en el flujo de caja. reducir el inventario puede reducir la ocupación de capital; acelerar el cobro de cuentas por cobrar puede aumentar la entrada de efectivo y gestionar adecuadamente las cuentas por pagar puede equilibrar las salidas de efectivo.

por ejemplo, en el primer semestre de 2024,sany industria pesadael beneficio neto fue de 3.648 millones de yuanes, un aumento interanual del 4,06%; el flujo de caja neto generado por las actividades operativas alcanzó los 8.438 millones de yuanes, un aumento interanual significativo del 2.204,61%. la razón principal fue que los ingresos por ventas aumentaron. y los pagos de compras disminuyeron.

si bien generalmente consideramos que un mayor flujo de caja operativo es una señal positiva de salud financiera, esta opinión no es absoluta.

para las empresas con muchos activos, una disminución en las ventas puede provocar una caída significativa de las ganancias, pero debido a la alta depreciación, el flujo de efectivo de las actividades operativas puede seguir siendo mucho mayor que la ganancia neta. sin embargo, este flujo de caja no es sostenible, la rentabilidad real está disminuyendo y las grandes inversiones necesarias para futuras actualizaciones de equipos aún pueden poner a la empresa en dificultades financieras.

de manera similar, gestionar los activos corrientes y los pasivos corrientes mediante métodos anormales, como retrasar los pagos o acelerar los cobros, aunque puede mejorar el flujo de caja en el corto plazo, esta desviación del modelo de negocio normal también es insostenible y puede conducir a problemas financieros a largo plazo. la presión o las operaciones son inestables.

idealmente, el flujo de caja operativo debería coincidir con la rentabilidad del negocio. una medida común de este ajuste es la relación entre el flujo de efectivo de las actividades operativas y el ingreso neto. cuando este índice fluctúa alrededor de 1, generalmente indica que el flujo de caja de la empresa es consistente con su rentabilidad, lo que refleja una mayor calidad de las ganancias. pero para empresas con índices de depreciación y amortización más altos, este índice puede exceder 1.

en resumen, un flujo de caja operativo saludable y sostenible debería provenir de las actividades comerciales estables de la empresa. sólo con el apoyo de una sólida rentabilidad y estrategias eficaces de gestión de activos y pasivos pueden las empresas mantener un flujo de caja operativo de alta calidad.

si la rentabilidad corporativa es insuficiente, incluso si se mejora temporalmente el flujo de caja mediante medidas no convencionales, esta mejora será difícil de sostener. en otras palabras, un flujo de caja operativo verdaderamente saludable debe basarse en una rentabilidad sostenida y no depender únicamente de estrategias de gestión de efectivo a corto plazo.

administrar saldo de efectivo

determinar el saldo de caja "ideal" es una tarea compleja pero importante. el saldo de caja ideal no sólo debe satisfacer las necesidades de las operaciones diarias de la empresa, sino también considerar las oportunidades de inversión y los costos y oportunidades de financiamiento externo.

el efectivo requerido para las operaciones de una empresa generalmente incluye las necesidades de efectivo para las actividades comerciales diarias, como compras de materias primas, pagos de salarios de empleados, pagos de arrendamiento, impuestos y otros gastos operativos. se pueden utilizar diferentes métodos para determinar este requisito de efectivo. por ejemplo, los gerentes pueden utilizar el ciclo de conversión de efectivo (ccc) para medir la cantidad de días que le toma a la empresa cobrar las ventas de los proveedores que pagan y acortar este período optimizando la gestión de inventario, acelerando el cobro de cuentas por cobrar y ajustando racionalmente el pago de cuentas por pagar. un ciclo, mejorar la eficiencia del uso de los fondos. los gerentes también pueden identificar fluctuaciones estacionales y tendencias a largo plazo en las necesidades de efectivo a través del análisis de datos históricos y presupuestarios.

el saldo de caja ideal no sólo debe satisfacer las necesidades operativas diarias, sino también tener plenamente en cuenta las posibles oportunidades de inversión, como la expansión de la producción, la investigación y el desarrollo de nuevos productos o las fusiones y adquisiciones. las empresas deben sopesar los pros y los contras de mantener efectivo e invertir, analizar los rendimientos esperados de diferentes canales de inversión y realizar evaluaciones financieras detalladas de las inversiones potenciales, incluidas las tasas de rendimiento esperadas, los riesgos potenciales y los plazos de inversión, para determinar la forma más adecuada de invertir. uso adecuado de los fondos.

además, los diferentes métodos de financiación conllevan diferentes costos y oportunidades, y las elecciones adecuadas pueden mejorar significativamente la eficiencia financiera y la competitividad en el mercado de una empresa. el costo del financiamiento externo incluye principalmente gastos por intereses y posible dilución del patrimonio.

por ejemplo, en agosto de 2024, la tasa de interés cotizada en el mercado de préstamos a un año (lpr) de mi país era del 3,35%, y la lpr para más de cinco años era del 3,85%. el costo de la emisión de bonos corporativos depende de la calificación crediticia y del interés del mercado. tipos de interés, mientras que el coste de la financiación mediante acciones es más complejo y depende de las valoraciones del mercado y de las expectativas de los inversores. las tasas de interés del mercado, el sentimiento de los inversores y las condiciones del mercado crediticio son factores clave que afectan el costo y la viabilidad de la financiación.

las empresas deben elegir la estrategia de financiación más adecuada en función de su propia situación financiera y las condiciones del mercado para optimizar la estructura de capital y reducir los costos de financiación. las empresas con flujos de caja estables y altas calificaciones crediticias pueden preferir utilizar financiación mediante deuda para mantener el control del capital y reducir los costos de financiación. las empresas emergentes en la etapa de rápido crecimiento pueden depender más del financiamiento de capital para obtener los fondos de desarrollo necesarios.

las empresas tienen diferentes necesidades de saldos de efectivo en diferentes etapas de desarrollo, y la gestión y planificación financiera correspondientes deben llevarse a cabo de acuerdo con las características de la etapa.

las empresas suelen enfrentar una mayor incertidumbre cuando comienzan, por lo que necesitan mayores reservas de efectivo para respaldar el establecimiento de negocios, el desarrollo de productos y la expansión del mercado. al mismo tiempo, las empresas recién creadas pueden enfrentar el problema de ingresos inestables o escasez de flujo de efectivo. unas mayores reservas de efectivo también pueden ayudar a aliviar la presión financiera y garantizar la supervivencia y el desarrollo de las empresas en las primeras etapas.

a medida que las empresas entran en la etapa de crecimiento, aumentan la expansión del mercado y las oportunidades de inversión, lo que exige que las empresas lleven a cabo una gestión de efectivo más refinada. en esta etapa, las empresas necesitan mucho capital para expandirse, como aumentar la capacidad de producción, ampliar los mercados y desarrollar nuevos productos. el objetivo de la gestión de efectivo es garantizar la inversión eficiente de fondos manteniendo al mismo tiempo un cierto nivel de liquidez para respaldar la rápida expansión de la empresa.

después de entrar en la etapa de madurez, el flujo de caja de la empresa suele ser más estable, el modelo de negocio es relativamente maduro y la participación de mercado también tiende a ser estable. sin embargo, las empresas aún necesitan mantener un cierto nivel de liquidez para hacer frente a las fluctuaciones del mercado, las actualizaciones tecnológicas y posibles oportunidades de fusiones y adquisiciones. en esta etapa, las empresas deberían realizar inversiones moderadas en innovación sobre una base sólida, manteniendo al mismo tiempo la sensibilidad a los cambios del mercado para responder a posibles desafíos externos.

en la etapa de recesión, las empresas pueden enfrentar problemas como una disminución de su participación de mercado y una rentabilidad debilitada. en este momento, la gestión de efectivo se centra en mantener las operaciones o reestructurar el negocio mediante la optimización de costes y una estricta gestión del flujo de caja. las empresas necesitan recortar gastos no esenciales, concentrar recursos para respaldar sus negocios principales y buscar oportunidades para transformar o ajustar estrategias para recuperar la competitividad en el mercado.

¿por qué ser rey?

“el efectivo es el rey” no es sólo un eslogan, sino que refleja el papel central de la gestión del efectivo, incluida la gestión del flujo de efectivo y del saldo de efectivo, en las operaciones comerciales.

pero eso no significa que se puedan ignorar la cuenta de resultados y el balance. en cambio, la gestión del efectivo debe estar estrechamente integrada con el estado de resultados y el balance.

el estado de flujo de efectivo revela el flujo real de efectivo de la empresa, el estado de resultados muestra la rentabilidad de la empresa y el balance refleja la estructura financiera de la empresa. estos tres se complementan entre sí y brindan soporte informativo integral para la toma de decisiones corporativas.

por lo tanto, sólo comprendiendo con precisión estas tres afirmaciones y combinándolas eficazmente podremos implementar verdaderamente el concepto de "el efectivo es el rey" y garantizar que las empresas mantengan un buen desempeño operativo y un estado financiero estable en medio de las fluctuaciones económicas y la incertidumbre del mercado.

(chen shimin es profesor de contabilidad y rector adjunto (case center) de la escuela internacional de negocios china europa, y huang xiayan es investigador del case center de la escuela internacional de negocios china europa)