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chen shimin, huang xiayan/testo nel processo di sviluppo, le imprese devono sempre affrontare le sfide di varie incertezze ed emergenze. nel 2023, migliaia di aziende chiuderanno o andranno in bancarotta, comprese molte aziende di punta e aziende di unicorni. il fallimento di un'azienda è un processo complesso influenzato da molti fattori e l'esaurimento del flusso di cassa è spesso l'ultima goccia che fa traboccare il vaso dell'azienda.

wm motor, una nuova forza produttrice di automobili che un tempo rivaleggiava con "wei xiaoli", ha raccolto pubblicamente più di 35 miliardi di yuan dalla sua fondazione. tuttavia, dal 2022, a causa di una rottura nella catena del capitale, è caduta nella difficile situazione di arretrati dei salari dei dipendenti, licenziamenti e riduzioni salariali, ed è ora entrato nel durante il processo di riorganizzazione, il debito ha raggiunto 20,367 miliardi di yuan. anche gaohe auto ha sospeso la produzione nel febbraio di quest'anno a causa della ristrettezza del flusso di cassa e delle difficoltà produttive, e ha avviato le procedure di pre-riorganizzazione in agosto. anche l'"unicorno" royole technology, che una volta valeva più di 50 miliardi di yuan, sta andando in bancarotta a causa di problemi di liquidità.

tutti questi casi mettono in guardia sull’importanza del principio “il contante è il re”, ma comprendere veramente “il contante è il re” non è così semplice.

la vita passata e presente di "cash is king"

il concetto di "cash is king" può essere fatto risalire al libro di george n. mclean "how to do business, or the secret of a retailer's success" del 1890. mclean elenca "evita il credito, ricorda che il contante è il re e il credito è uno schiavo" come una delle dodici massime aziendali.

dopo il crollo globale del mercato azionario nel 1987, l'allora ceo del gruppo volvo, pehr g. gyllenhammar, sottolineò ancora una volta che "il contante è il re", rendendo questo concetto ampiamente popolare nei settori finanziario e commerciale. successivamente,warren buffett(warren buffett) ha sottolineato più volte l’importanza del contante, promuovendo ulteriormente la popolarità di questo concetto.

attualmente, poiché la situazione economica diventa sempre più complessa, i rischi operativi affrontati dalle imprese sono aumentati in modo significativo. in quanto importante cuscinetto contro l’incertezza, il contante è diventato sempre più importante e i media e la comunità imprenditoriale hanno ribadito l’importanza del principio “il contante è il re”.

tuttavia, molte interpretazioni semplificano questo concetto e contengono molti malintesi. ad esempio, molte persone credono erroneamente che finché detengono abbastanza contanti, "il contante è il re" e che il contante è più importante del profitto nella gestione aziendale, ecc. in breve, il semplicistico concetto “il contante è il re” ignora la complessità e la strategia che sta dietro ad esso.

per comprendere veramente “il contante è il re”, dobbiamo chiarire diversi concetti chiave. innanzitutto è necessario chiarire se per “contanti” si intendono i saldi di cassa o i flussi di cassa. se il focus è sul flusso di cassa, è necessario anche distinguere se esso è generato da attività operative, da attività di investimento o da attività di finanziamento. in secondo luogo, tra i tre principali bilanci della società, peròrendiconto finanziariol'importanza non può essere ignorata, ma "il contante è re" significa che il rendiconto finanziario è il rendiconto finanziario più importante?

interpretazione di "cash is king"

innanzitutto, dobbiamo chiarire se “contante” si riferisce ai saldi di cassa o ai flussi di cassa.

il saldo di cassa è la quantità di contanti e mezzi equivalenti detenuti da un'azienda in un determinato momento. sebbene il saldo di cassa sia importante per valutare la capacità immediata di un'azienda di pagare e la sicurezza finanziaria a breve termine, non fornisce un quadro completo della salute finanziaria di un'azienda a lungo termine come fa il flusso di cassa.

il flusso di cassa misura la capacità di un'azienda di ottenere e utilizzare liquidità attraverso attività operative, attività di investimento e attività finanziarie entro un determinato periodo di tempo. questo è un indicatore dinamico che riflette la salute finanziaria e la liquidità di un’azienda. se un’azienda può continuare a generare flussi di cassa positivi, significa che ha la capacità di autosostenersi e svilupparsi, di pagare i debiti, effettuare investimenti, restituire gli azionisti e rispondere a sfide economiche inaspettate.

pertanto, quando parliamo di "cash is king", dovremmo concentrarci sulla gestione e sul mantenimento del flusso di cassa piuttosto che concentrarci semplicemente sui saldi di cassa.

il flusso di cassa è diviso in tre parti: flusso di cassa da attività operative, flusso di cassa da attività di investimento e flusso di cassa da attività di finanziamento.

il flusso di cassa derivante dalle attività operative è il flusso di cassa generato dalle operazioni quotidiane di un'azienda, compreso il denaro ricevuto dalla vendita di beni e dalla fornitura di servizi, nonché il denaro utilizzato per pagare le materie prime, i salari dei dipendenti e altri costi operativi. questo concetto mostra la redditività di base e l’efficienza operativa di un’azienda dal punto di vista degli incassi e dei pagamenti ed è l’indicatore fondamentale per giudicare se un’azienda è in grado di mantenere operazioni e crescita a lungo termine.

il flusso di cassa derivante dalle attività di investimento comporta i deflussi di capitale della società e gli afflussi in attività a lungo termine come immobilizzazioni e investimenti azionari esterni, riflettendo la struttura strategica a lungo termine della società e il potenziale di crescita futura.

il flusso di cassa derivante dalle attività di finanziamento copre le fonti di finanziamento della società, compresi il finanziamento con debito e capitale proprio, il rimborso del debito, il pagamento di interessi e dividendi, e mostra come la società bilancia la struttura del capitale e le esigenze di finanziamento attraverso le attività di finanziamento.

tra i tre, il flusso di cassa derivante dalle attività operative occupa la posizione principale. proprio come la funzione emopoietica è cruciale per la sopravvivenza umana, il flusso di cassa derivante dalle attività operative è la base per il funzionamento e lo sviluppo continuativi di un’impresa.

un flusso di cassa operativo sano garantisce che un’azienda possa sostenersi e svilupparsi senza fare affidamento su finanziamenti esterni e migliora la sua capacità di resistere alle fluttuazioni del mercato. un flusso di cassa operativo stabile offre inoltre più scelte e flessibilità per le attività di investimento e finanziamento, consentendo alle imprese di condurre attività di investimento e allocazione del capitale a condizioni più favorevoli.

gestire il flusso di cassa derivante dalle attività operative

quali sono le determinanti del flusso di cassa derivante dalle attività operative? maggiore è il flusso di cassa derivante dalle attività operative, meglio è? questi problemi meritano una nostra discussione approfondita.

innanzitutto occorre comprendere che la formazione dei flussi di cassa operativi è influenzata principalmente da due grandi categorie di fattori: le voci di conto economico e le voci di stato patrimoniale.

la redditività è il fattore più importante che influenza il flusso di cassa operativo. nello specifico, l'aumento dei ricavi delle vendite può aumentare il flusso di cassa operativo, mentre il controllo dei costi e delle spese può effettivamente migliorare lo stato dei deflussi di cassa. il deprezzamento e l'ammortamento sono spese non monetarie che ridurranno l'utile netto, ma non incideranno sul flusso di cassa, ma faranno sì che il flusso di cassa operativo superi l'utile netto.

ad esempio, nella prima metà del 2024, l'utile netto della boe è stato di soli 1,771 miliardi di yuan, ma il flusso di cassa netto derivante dalle attività operative ha raggiunto i 24,879 miliardi di yuan, principalmente perché gli ammortamenti hanno raggiunto i 18,726 miliardi di yuan e le spese di ammortamento sono elevate in futuro la società potrebbe dover sostenere spese di investimento relativamente elevate.

oltre alla redditività, anche le scorte, i conti clienti e i conti fornitori in bilancio hanno un impatto significativo sul flusso di cassa. la riduzione delle scorte può ridurre l’occupazione di capitale; l’accelerazione della riscossione dei crediti può aumentare l’afflusso di cassa; e la corretta gestione dei debiti può bilanciare il flusso di cassa.

ad esempio, nella prima metà del 2024,sany industria pesantel'utile netto è stato di 3,648 miliardi di yuan, con un aumento del 4,06% rispetto all'anno precedente; il flusso di cassa netto generato dalle attività operative ha raggiunto 8,438 miliardi di yuan, con un aumento significativo del 2204,61%. il motivo principale è l'aumento degli incassi e i pagamenti per gli acquisti sono diminuiti.

sebbene generalmente consideriamo un flusso di cassa operativo più elevato come un segnale positivo di salute finanziaria, questa opinione non è assoluta.

per le aziende ad alto patrimonio, un calo delle vendite può portare a un calo significativo dei profitti, ma a causa degli elevati ammortamenti, il flusso di cassa derivante dalle attività operative potrebbe essere ancora molto superiore all’utile netto. tuttavia, questo flusso di cassa non è sostenibile, la redditività effettiva sta diminuendo e i grandi investimenti necessari per futuri aggiornamenti delle apparecchiature potrebbero ancora mettere l’azienda in difficoltà finanziarie.

allo stesso modo, la gestione delle attività e delle passività correnti attraverso metodi anomali, come ritardare i pagamenti o accelerare gli incassi, sebbene possa migliorare il flusso di cassa a breve termine, questa deviazione dal normale modello di business è anche insostenibile e può portare a rischi finanziari a lungo termine. pressione o le operazioni sono instabili.

idealmente il flusso di cassa operativo dovrebbe corrispondere alla redditività dell’azienda. una misura comune di questo adattamento è il rapporto tra il flusso di cassa derivante dalle attività operative e l’utile netto. quando questo rapporto oscilla intorno a 1, di solito indica che il flusso di cassa della società è coerente con la sua redditività, riflettendo una maggiore qualità degli utili. ma per le aziende con rapporti di ammortamento più elevati, questo rapporto può superare 1.

in sintesi, un flusso di cassa operativo sano e sostenibile dovrebbe provenire dalle attività core business stabili dell'azienda. solo con il supporto di una forte redditività e di efficaci strategie di gestione delle attività e delle passività le aziende possono mantenere un flusso di cassa operativo di alta qualità.

se la redditività dell'azienda è insufficiente, anche se il flusso di cassa viene temporaneamente migliorato attraverso misure non convenzionali, questo miglioramento sarà difficile da sostenere. in altre parole, un flusso di cassa operativo veramente sano deve basarsi su una redditività sostenuta e non basarsi solo su strategie di gestione della liquidità a breve termine.

gestire il saldo di cassa

determinare il saldo di cassa "ideale" è un compito complesso ma importante. il saldo di cassa ideale non dovrebbe solo soddisfare le esigenze delle operazioni quotidiane dell'azienda, ma anche considerare le opportunità di investimento, i costi e le opportunità di finanziamento esterno.

la liquidità necessaria per le operazioni di un'azienda comprende solitamente il fabbisogno di liquidità per le attività aziendali quotidiane, come l'acquisto di materie prime, il pagamento degli stipendi dei dipendenti, i canoni di locazione, le tasse e altre spese operative. per determinare questo fabbisogno di cassa possono essere utilizzati diversi metodi. ad esempio, i manager possono utilizzare il ciclo di conversione in contanti (ccc) per misurare il numero di giorni necessari all'azienda per riscuotere le vendite dai fornitori paganti e abbreviare questo periodo ottimizzando la gestione dell'inventario, accelerando la riscossione dei crediti e adeguando razionalmente il pagamento dei conti da pagare. un ciclo, migliorare l'efficienza dell'utilizzo dei fondi. i manager possono anche identificare le fluttuazioni stagionali e le tendenze a lungo termine delle esigenze di cassa attraverso l'analisi del budget e dei dati storici.

il saldo di cassa ideale non dovrebbe solo soddisfare le esigenze operative quotidiane, ma anche tenere pienamente conto delle potenziali opportunità di investimento, come l’espansione della produzione, la ricerca e lo sviluppo di nuovi prodotti o fusioni e acquisizioni. le imprese devono valutare i pro e i contro del detenere liquidità e investire, analizzare i rendimenti attesi dai diversi canali di investimento e condurre valutazioni finanziarie dettagliate dei potenziali investimenti, compresi i tassi di rendimento attesi, i rischi potenziali e i tempi di investimento, per determinare la soluzione più uso appropriato dei fondi.

inoltre, diversi metodi di finanziamento comportano costi e opportunità diversi, e scelte appropriate possono migliorare significativamente l’efficienza finanziaria di un’impresa e la competitività sul mercato. il costo del finanziamento esterno comprende principalmente le spese per interessi e la potenziale diluizione del capitale.

ad esempio, nell'agosto 2024, il tasso di interesse quotato sul mercato dei prestiti a un anno (lpr) del mio paese era del 3,35% e l'lpr per più di cinque anni era del 3,85%. il costo dell'emissione di obbligazioni societarie dipende dai rating di credito e dai tassi di interesse di mercato , mentre il costo del finanziamento azionario è più complesso e dipende dalle valutazioni di mercato e dalle aspettative degli investitori. i tassi di interesse di mercato, la fiducia degli investitori e le condizioni del mercato del credito sono fattori chiave che influiscono sul costo e sulla fattibilità del finanziamento.

le imprese devono scegliere la strategia di finanziamento più adatta in base alla propria situazione finanziaria e alle condizioni di mercato per ottimizzare la struttura del capitale e ridurre i costi di finanziamento. le aziende con flussi di cassa stabili e rating creditizi elevati potrebbero preferire utilizzare il finanziamento del debito per mantenere il controllo azionario e ridurre i costi di finanziamento. le start-up in fase di rapida crescita possono fare maggiore affidamento sul finanziamento azionario per ottenere i fondi di sviluppo necessari.

le imprese hanno esigenze diverse di saldi di cassa nelle diverse fasi di sviluppo e la gestione e pianificazione finanziaria corrispondente deve essere effettuata in base alle caratteristiche della fase.

le imprese solitamente si trovano ad affrontare una maggiore incertezza al momento dell’avvio, quindi hanno bisogno di riserve di liquidità più elevate per sostenere la creazione di imprese, lo sviluppo dei prodotti e l’espansione del mercato. allo stesso tempo, le nuove imprese potrebbero dover affrontare il problema di redditi instabili o di flussi di cassa limitati. maggiori riserve di liquidità possono anche contribuire ad alleviare la pressione finanziaria e garantire la sopravvivenza e lo sviluppo delle imprese nelle fasi iniziali.

man mano che le imprese entrano nella fase di crescita, l’espansione del mercato e le opportunità di investimento aumentano, richiedendo alle imprese di condurre una gestione della liquidità più raffinata. in questa fase, le aziende hanno bisogno di molto capitale per l’espansione, come l’aumento della capacità produttiva, l’espansione dei mercati e lo sviluppo di nuovi prodotti. l'obiettivo della gestione della liquidità è garantire l'investimento efficiente dei fondi mantenendo un certo livello di liquidità per supportare la rapida espansione dell'impresa.

dopo essere entrati nella fase matura, il flusso di cassa dell'azienda è generalmente più stabile, il modello di business è relativamente maturo e anche la quota di mercato tende ad essere stabile. tuttavia, le aziende devono ancora mantenere un certo livello di liquidità per far fronte alle fluttuazioni del mercato, agli aggiornamenti tecnologici e alle possibili opportunità di fusioni e acquisizioni. in questa fase, le aziende dovrebbero effettuare investimenti moderati nell’innovazione su basi solide, pur mantenendo la sensibilità ai cambiamenti del mercato per rispondere alle possibili sfide esterne.

nella fase di recessione, le aziende potrebbero dover affrontare problemi come il calo della quota di mercato e l’indebolimento della redditività. in questo momento, la gestione della liquidità si concentra sul mantenimento delle operazioni o sulla ristrutturazione dell’azienda attraverso l’ottimizzazione dei costi e una rigorosa gestione del flusso di cassa. le imprese devono tagliare le spese non essenziali, concentrare le risorse per supportare le attività principali e cercare opportunità per trasformare o adattare le strategie per riconquistare competitività sul mercato.

perché essere re

“cash is king” non è solo uno slogan, ma riflette il ruolo centrale della gestione della liquidità, compresa la gestione del flusso di cassa e del saldo di cassa, nelle operazioni aziendali.

ma ciò non significa che il conto economico e lo stato patrimoniale possano essere ignorati. la gestione della liquidità, invece, deve essere strettamente integrata con il conto economico e lo stato patrimoniale.

il rendiconto finanziario rivela il flusso di cassa effettivo dell'impresa, il conto economico mostra la redditività dell'impresa e lo stato patrimoniale riflette la struttura finanziaria dell'impresa. questi tre si completano a vicenda e forniscono un supporto informativo completo per il processo decisionale aziendale.

pertanto, solo comprendendo accuratamente queste tre affermazioni e combinandole in modo efficace possiamo veramente implementare il concetto “il contante è il re” e garantire che le aziende mantengano buone prestazioni operative e uno stato finanziario stabile nonostante le fluttuazioni economiche e l’incertezza del mercato.

(chen shimin è professore di contabilità e vicerettore (case center) della china europe international business school e huang xiayan è un ricercatore del case center della china europe international business school)