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chen shimin, huang xiayan/texte dans le processus de développement, les entreprises doivent toujours faire face aux défis de diverses incertitudes et urgences. en 2023, des milliers d’entreprises fermeront leurs portes ou feront faillite, parmi lesquelles de nombreuses entreprises vedettes et licornes. la faillite d’une entreprise est un processus complexe influencé par de nombreux facteurs, et l’épuisement des flux de trésorerie est souvent la goutte d’eau qui fait déborder le vase de l’entreprise.

wm motor, une nouvelle force de construction automobile qui rivalisait autrefois avec « wei xiaoli », a levé publiquement plus de 35 milliards de yuans depuis sa création. cependant, depuis 2022, en raison d'une rupture dans la chaîne du capital, elle est tombée dans la situation difficile. arriérés de salaires des employés, licenciements et réductions de salaire, et est maintenant entrée dans le processus de réorganisation, la dette a atteint 20,367 milliards de yuans. gaohe automobile a également suspendu la production en février de cette année en raison de problèmes de trésorerie et de difficultés de production, et a entamé le processus de pré-réorganisation en août. la « licorne » royole technology, autrefois évaluée à plus de 50 milliards de yuans, est également en faillite en raison de problèmes de trésorerie.

ces cas mettent tous en garde contre l’importance de « l’argent est roi », mais il n’est pas si simple de vraiment comprendre « l’argent est roi ».

la vie passée et présente du « cash is king »

le concept « cash is king » remonte au livre de george n. mclean « comment faire des affaires, ou le secret du succès d'un détaillant » en 1890. mclean cite « évitez le crédit, rappelez-vous que l'argent liquide est roi et que le crédit est un esclave » comme l'une des douze maximes commerciales.

après le krach boursier mondial de 1987, pehr g. gyllenhammar, alors pdg du groupe volvo, a une fois de plus souligné que « l'argent liquide est roi », rendant ce concept largement populaire dans les domaines financier et commercial. par la suite,warren buffett(warren buffett) a également souligné à plusieurs reprises l’importance de l’argent liquide, favorisant ainsi la popularité de ce concept.

à l'heure actuelle, à mesure que la situation économique devient de plus en plus complexe, les risques opérationnels auxquels sont confrontées les entreprises ont considérablement augmenté. en tant que tampon important contre l'incertitude, l'argent liquide est devenu de plus en plus important, et les médias et le monde des affaires ont réitéré l'importance de « l'argent liquide est roi ».

cependant, de nombreuses interprétations simplifient ce concept et contiennent de nombreux malentendus. par exemple, beaucoup de gens croient à tort que tant qu’ils détiennent suffisamment de liquidités, « le cash est roi », et que le cash est plus important que le profit dans la gestion de l’entreprise, etc. en bref, le concept simpliste « le cash est roi » ignore la complexité et la stratégie qui le sous-tendent.

pour vraiment comprendre « le cash est roi », nous devons clarifier plusieurs concepts clés. tout d’abord, il est nécessaire de préciser si le terme « trésorerie » fait référence aux soldes de trésorerie ou aux flux de trésorerie. si l’accent est mis sur les flux de trésorerie, il faut également distinguer s’ils sont générés par les activités opérationnelles, les activités d’investissement ou les activités de financement. deuxièmement, parmi les trois principaux états financiers de l'entreprise, bien queétat des flux de trésorerieson importance ne peut être ignorée, mais « le cash est roi » signifie-t-il que le tableau des flux de trésorerie est l'état financier le plus important ?

interprétation de « l’argent est roi »

tout d’abord, nous devons clarifier si le terme « trésorerie » fait référence aux soldes de trésorerie ou aux flux de trésorerie.

le solde de trésorerie est le montant de la trésorerie et des équivalents détenus par une entreprise à un moment donné. bien que le solde de trésorerie soit important pour évaluer la capacité de payer immédiate d’une entreprise et sa sécurité financière à court terme, il ne donne pas une image aussi complète de la santé financière à long terme d’une entreprise que le flux de trésorerie.

les flux de trésorerie mesurent la capacité d'une entreprise à obtenir et à utiliser des liquidités par le biais d'activités d'exploitation, d'investissement et de financement sur une certaine période de temps. il s'agit d'un indicateur dynamique qui reflète la santé financière et la liquidité d'une entreprise. si une entreprise peut continuer à générer des flux de trésorerie positifs, cela signifie qu’elle a la capacité de s’autosuffire et de se développer, de payer ses dettes, de réaliser des investissements, de faire revenir ses actionnaires et de répondre aux défis économiques inattendus.

par conséquent, lorsque nous parlons de « la trésorerie est reine », nous devrions nous concentrer sur la gestion et le maintien des flux de trésorerie plutôt que simplement sur les soldes de trésorerie.

les flux de trésorerie sont divisés en trois parties : les flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation, les flux de trésorerie liés aux activités d'investissement et les flux de trésorerie liés aux activités de financement.

les flux de trésorerie provenant des activités d'exploitation sont les flux de trésorerie générés par les opérations quotidiennes d'une entreprise, y compris les liquidités provenant de la vente de biens et de la fourniture de services, ainsi que les liquidités utilisées pour payer les matières premières, les salaires des employés et autres coûts d'exploitation. ce concept montre la rentabilité de base et l'efficacité opérationnelle d'une entreprise du point de vue des encaissements et des paiements, et constitue l'indicateur principal pour juger si une entreprise peut maintenir ses opérations et sa croissance à long terme.

les flux de trésorerie provenant des activités d’investissement impliquent les sorties et entrées de capitaux de l’entreprise dans les actifs à long terme tels que les immobilisations et les investissements en actions externes, reflétant la configuration stratégique à long terme de l’entreprise et son potentiel de croissance future.

les flux de trésorerie provenant des activités de financement couvrent les sources de financement de l'entreprise, y compris le financement par emprunt et par actions, le remboursement de la dette, les paiements d'intérêts et de dividendes, et montrent comment l'entreprise équilibre la structure du capital et les besoins de financement grâce aux activités de financement.

parmi ces trois, les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles occupent la position centrale. tout comme la fonction hématopoïétique est cruciale pour la survie humaine, les flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation constituent la base du fonctionnement et du développement continus d’une entreprise.

un flux de trésorerie d'exploitation sain peut garantir qu'une entreprise peut se maintenir et se développer sans dépendre de financements externes et améliorer sa capacité à résister aux fluctuations du marché. un flux de trésorerie d'exploitation stable offre également plus de choix et de flexibilité pour les activités d'investissement et de financement, permettant aux entreprises de mener des activités d'investissement et d'allocation de capital dans des conditions plus favorables.

gérer les flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles

quels sont les déterminants des flux de trésorerie liés aux activités opérationnelles ? est-ce que plus le flux de trésorerie provenant des activités d’exploitation est élevé, mieux c’est ? ces questions méritent notre discussion approfondie.

tout d’abord, il faut comprendre que la formation des flux de trésorerie opérationnels est principalement influencée par deux grandes catégories de facteurs : les éléments du compte de résultat et les éléments du bilan.

la rentabilité est le facteur le plus important affectant les flux de trésorerie d’exploitation. plus précisément, l'augmentation du chiffre d'affaires peut augmenter les entrées de trésorerie d'exploitation, tandis que le contrôle des coûts et des dépenses peut améliorer efficacement l'état des sorties de trésorerie. la dépréciation et l'amortissement sont des dépenses hors trésorerie qui réduiront le bénéfice net, mais n'affecteront pas les flux de trésorerie. au lieu de cela, ils entraîneront un flux de trésorerie d'exploitation supérieur au bénéfice net.

par exemple, au premier semestre 2024, le bénéfice net de la boe n'était que de 1,771 milliard de yuans, mais son flux de trésorerie net provenant des activités d'exploitation a atteint 24,879 milliards de yuans, principalement parce que les amortissements atteignaient 18,726 milliards de yuans et que les dépenses d'amortissement étaient élevées ; l'entreprise pourrait avoir des dépenses d'investissement relativement importantes à l'avenir.

outre la rentabilité, les stocks, les débiteurs et les créditeurs au bilan ont également un impact significatif sur les flux de trésorerie. la réduction des stocks peut réduire l'occupation du capital ; l'accélération du recouvrement des comptes clients peut augmenter les entrées de trésorerie et une gestion appropriée des comptes créditeurs peut équilibrer les sorties de fonds.

par exemple, au premier semestre 2024,sany industrie lourdele bénéfice net s'est élevé à 3,648 milliards de yuans, soit une augmentation de 4,06 % sur un an ; les flux de trésorerie nets générés par les activités d'exploitation ont atteint 8,438 milliards de yuans, soit une augmentation significative de 2 204,61 % sur un an. et les paiements d'achat ont diminué.

même si nous considérons généralement des flux de trésorerie d’exploitation plus élevés comme un signe positif de santé financière, ce point de vue n’est pas absolu.

pour les entreprises disposant de nombreux actifs, une baisse des ventes peut entraîner une baisse significative des bénéfices, mais en raison d'une forte dépréciation, les flux de trésorerie liés aux activités d'exploitation peuvent encore être bien supérieurs au bénéfice net. cependant, ce flux de trésorerie n'est pas durable, la rentabilité réelle est en baisse et les investissements importants requis pour les futures mises à jour des équipements pourraient encore mettre l'entreprise dans des difficultés financières.

de même, la gestion des actifs et des passifs courants au moyen de méthodes anormales, telles que le report des paiements ou l'accélération du recouvrement des paiements, bien que cela puisse améliorer les flux de trésorerie à court terme, cet écart par rapport au modèle économique normal est également insoutenable et peut conduire à des problèmes financiers à long terme. la pression ou les opérations sont instables.

idéalement, le flux de trésorerie opérationnel devrait correspondre à la rentabilité de l’entreprise. une mesure courante de cet ajustement est le ratio des flux de trésorerie liés aux activités d’exploitation au bénéfice net. lorsque ce ratio oscille autour de 1, cela indique généralement que le flux de trésorerie de l'entreprise est cohérent avec sa rentabilité, reflétant une qualité de bénéfices supérieure. mais pour les entreprises ayant des ratios de dépréciation et d’amortissement plus élevés, ce ratio peut dépasser 1.

en résumé, un flux de trésorerie opérationnel sain et durable doit provenir des activités principales stables de l'entreprise. ce n’est qu’avec le soutien d’une forte rentabilité et de stratégies efficaces de gestion actif-passif que les entreprises pourront maintenir des flux de trésorerie opérationnels de haute qualité.

si la rentabilité des entreprises est insuffisante, même si les flux de trésorerie sont temporairement améliorés grâce à des mesures non conventionnelles, cette amélioration sera difficile à maintenir. en d’autres termes, un flux de trésorerie d’exploitation véritablement sain doit reposer sur une rentabilité soutenue et ne pas s’appuyer uniquement sur des stratégies de gestion de trésorerie à court terme.

gérer le solde de trésorerie

déterminer le solde de trésorerie « idéal » est une tâche complexe mais importante. le solde de trésorerie idéal doit non seulement répondre aux besoins des opérations quotidiennes de l'entreprise, mais également tenir compte des opportunités d'investissement ainsi que des coûts et opportunités de financement externe.

les liquidités nécessaires aux opérations d'une entreprise comprennent généralement les besoins de trésorerie pour les activités commerciales quotidiennes, telles que les achats de matières premières, le paiement des salaires des employés, les loyers, les taxes et autres dépenses d'exploitation. différentes méthodes peuvent être utilisées pour déterminer ce besoin de trésorerie. par exemple, les gestionnaires peuvent utiliser le cycle de conversion de trésorerie (ccc) pour mesurer le nombre de jours nécessaires à l'entreprise pour encaisser les ventes auprès des fournisseurs payants, et raccourcir cette période en optimisant la gestion des stocks, en accélérant le recouvrement des créances et en ajustant rationnellement le paiement des comptes créditeurs. un cycle, améliorer l'efficacité de l'utilisation des fonds. les gestionnaires peuvent également identifier les fluctuations saisonnières et les tendances à long terme des besoins de trésorerie grâce à l'analyse des données budgétaires et historiques.

le solde de trésorerie idéal doit non seulement répondre aux besoins opérationnels quotidiens, mais également tenir pleinement compte des opportunités d'investissement potentielles, telles que l'expansion de la production, la recherche et le développement de nouveaux produits ou les fusions et acquisitions. les entreprises doivent peser le pour et le contre de la détention de liquidités et des investissements, analyser les rendements attendus des différents canaux d'investissement et mener des évaluations financières détaillées des investissements potentiels, y compris les taux de rendement attendus, les risques potentiels et les délais d'investissement, afin de déterminer le plus utilisation appropriée des fonds.

en outre, différentes méthodes de financement entraînent des coûts et des opportunités différents, et des choix appropriés peuvent améliorer considérablement l'efficacité financière et la compétitivité d'une entreprise sur le marché. le coût du financement externe comprend principalement les charges d’intérêts et la dilution potentielle des capitaux propres.

par exemple, en août 2024, le taux d'intérêt coté sur le marché des prêts à un an (lpr) de la chine était de 3,35 %, et le lpr pour plus de cinq ans était de 3,85 %. le coût d'émission des obligations d'entreprise dépend de la notation de crédit et de l'intérêt du marché. tandis que le coût du financement par actions est plus complexe et dépend des valorisations du marché et des attentes des investisseurs. les taux d'intérêt du marché, la confiance des investisseurs et les conditions du marché du crédit sont des facteurs clés qui influent sur le coût et la faisabilité du financement.

les entreprises doivent choisir la stratégie de financement la plus adaptée en fonction de leur propre situation financière et des conditions du marché afin d'optimiser la structure du capital et de réduire les coûts de financement. les entreprises ayant des flux de trésorerie stables et des notations de crédit élevées peuvent préférer recourir au financement par emprunt pour maintenir le contrôle des capitaux propres et réduire les coûts de financement. les start-ups en phase de croissance rapide peuvent s’appuyer davantage sur le financement par actions pour obtenir les fonds de développement nécessaires.

les entreprises ont des besoins différents en matière de trésorerie à différents stades de développement, et la gestion et la planification financières correspondantes doivent être effectuées en fonction des caractéristiques du stade.

les entreprises sont généralement confrontées à une plus grande incertitude lors de leur démarrage, elles ont donc besoin de réserves de liquidités plus importantes pour soutenir la création d’entreprise, le développement de produits et l’expansion du marché. dans le même temps, les entreprises en démarrage peuvent être confrontées à des problèmes de revenus instables ou de flux de trésorerie serrés. des réserves de trésorerie plus élevées peuvent également contribuer à atténuer la pression financière et à assurer la survie et le développement des entreprises au début.

à mesure que les entreprises entrent dans la phase de croissance, l'expansion du marché et les opportunités d'investissement augmentent, ce qui oblige les entreprises à mener une gestion de trésorerie plus raffinée. à ce stade, les entreprises ont besoin de beaucoup de capitaux pour se développer, notamment pour augmenter leur capacité de production, élargir leurs marchés et développer de nouveaux produits. l'objectif de la gestion de trésorerie est d'assurer un investissement efficace des fonds tout en maintenant un certain niveau de liquidité pour soutenir l'expansion rapide de l'entreprise.

après être entrée dans la phase de maturité, les flux de trésorerie de l'entreprise sont généralement plus stables, le modèle commercial est relativement mature et la part de marché a également tendance à être stable. cependant, les entreprises doivent toujours maintenir un certain niveau de liquidité pour faire face aux fluctuations du marché, aux mises à jour technologiques et aux éventuelles opportunités de fusion et d’acquisition. à ce stade, les entreprises doivent réaliser des investissements modérés dans l’innovation sur une base solide, tout en restant sensibles aux changements du marché pour répondre aux éventuels défis externes.

en phase de récession, les entreprises peuvent être confrontées à des problèmes tels qu'une baisse de leur part de marché et une rentabilité affaiblie. à l’heure actuelle, la gestion de trésorerie se concentre sur le maintien des opérations ou la restructuration de l’entreprise grâce à l’optimisation des coûts et à une gestion stricte des flux de trésorerie. les entreprises doivent réduire leurs dépenses non essentielles, concentrer leurs ressources pour soutenir leurs activités principales et rechercher des opportunités de transformation ou d'ajustement de leurs stratégies pour retrouver leur compétitivité sur le marché.

pourquoi être roi

« cash is king » n'est pas seulement un slogan, il reflète le rôle central de la gestion de la trésorerie, y compris la gestion des flux de trésorerie et du solde de trésorerie, dans les opérations commerciales.

mais cela ne signifie pas que le compte de résultat et le bilan peuvent être ignorés. au lieu de cela, la gestion de la trésorerie doit être étroitement intégrée au compte de résultat et au bilan.

le tableau des flux de trésorerie révèle le flux de trésorerie réel de l'entreprise, le compte de résultat montre la rentabilité de l'entreprise et le bilan reflète la structure financière de l'entreprise. ces trois éléments se complètent et fournissent un support d’informations complet pour la prise de décision de l’entreprise.

par conséquent, ce n'est qu'en comprenant précisément ces trois affirmations et en les combinant efficacement que nous pourrons véritablement mettre en œuvre le concept « le cash est roi » et garantir que les entreprises maintiennent de bonnes performances opérationnelles et une situation financière stable au milieu des fluctuations économiques et de l'incertitude du marché.

(chen shimin est professeur de comptabilité et vice-recteur (case center) de la china europe international business school, et huang xiayan est chercheur au case center de la china europe international business school)