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chen shimin, huang xiayan/texto no processo de desenvolvimento, as empresas precisam sempre enfrentar os desafios de diversas incertezas e emergências. em 2023, milhares de empresas fecharão ou irão à falência, incluindo muitas empresas estrelas e empresas unicórnios. o fracasso de uma empresa é um processo complexo influenciado por muitos fatores, e o esgotamento do fluxo de caixa é muitas vezes a gota d’água que quebra as costas da empresa.

wm motor, uma nova força automotiva que já rivalizou com "wei xiaoli", arrecadou publicamente mais de 35 bilhões de yuans desde a sua criação. no entanto, desde 2022, devido a uma ruptura na cadeia de capital, caiu na situação de. atrasos de salários de funcionários, demissões e reduções salariais, e agora entrou no durante o processo de reorganização, a dívida atingiu 20,367 bilhões de yuans. a gaohe auto também suspendeu a produção em fevereiro deste ano devido ao fluxo de caixa apertado e dificuldades de produção, e iniciou procedimentos de pré-reorganização em agosto. o "unicórnio" royole technology, que já foi avaliado em mais de 50 bilhões de yuans, também está falindo devido a problemas de fluxo de caixa.

todos estes casos alertam para a importância de “o dinheiro é rei”, mas compreender verdadeiramente “o dinheiro é rei” não é assim tão simples.

a vida passada e presente de “dinheiro é rei”

o conceito de "dinheiro é rei" remonta ao livro de george n. mclean "como fazer negócios, ou o segredo do sucesso de um varejista" em 1890. mclean lista "evite o crédito, lembre-se que o dinheiro é rei e o crédito é um escravo" como uma das doze máximas empresariais.

após a quebra global do mercado de ações em 1987, o então ceo do grupo volvo, pehr g. gyllenhammar, mais uma vez enfatizou que “o dinheiro é rei”, tornando este conceito amplamente popular nos campos financeiro e empresarial. depois disso,warren buffett(warren buffett) também enfatizou muitas vezes a importância do dinheiro, promovendo ainda mais a popularidade deste conceito.

actualmente, à medida que a situação económica se torna cada vez mais complexa, os riscos operacionais enfrentados pelas empresas aumentaram significativamente. como importante amortecedor contra a incerteza, o numerário tornou-se cada vez mais proeminente, e os meios de comunicação social e a comunidade empresarial reiteraram a importância de "o numerário é rei".

no entanto, muitas interpretações simplificam este conceito e contêm muitos mal-entendidos. por exemplo, muitas pessoas acreditam erroneamente que, desde que tenham dinheiro suficiente, "o dinheiro é rei", e que o dinheiro é mais importante que o lucro na gestão da empresa, etc. em suma, o conceito simplista de “dinheiro é rei” ignora a complexidade e a estratégia por trás dele.

para compreender verdadeiramente “o dinheiro é rei”, precisamos esclarecer vários conceitos-chave. primeiramente, é necessário esclarecer se “caixa” se refere a saldos de caixa ou fluxos de caixa. se o foco for o fluxo de caixa, é também necessário distinguir se este é gerado por atividades operacionais, atividades de investimento ou atividades de financiamento. em segundo lugar, entre as três principais demonstrações financeiras da empresa, emborademonstrativo de fluxo de caixaa importância não pode ser ignorada, mas será que “o dinheiro é rei” significa que a demonstração do fluxo de caixa é a demonstração financeira mais importante?

interpretação de "dinheiro é rei"

primeiro, precisamos esclarecer se “caixa” se refere a saldos de caixa ou fluxos de caixa.

saldo de caixa é a quantia de dinheiro e equivalentes detidos por uma empresa em um momento específico. embora o saldo de caixa seja importante para avaliar a capacidade imediata de pagamento e a segurança financeira de curto prazo de uma empresa, ele não fornece uma imagem tão abrangente da saúde financeira de longo prazo de uma empresa quanto o fluxo de caixa.

o fluxo de caixa mede a capacidade de uma empresa obter e utilizar caixa por meio de atividades operacionais, atividades de investimento e atividades de financiamento dentro de um determinado período de tempo. este é um indicador dinâmico que reflete a saúde financeira e a liquidez de um negócio. se uma empresa puder continuar a gerar fluxo de caixa positivo, significa que a empresa tem a capacidade de se auto-sustentar e desenvolver, de pagar dívidas, de fazer investimentos, de devolver os accionistas e de responder a desafios económicos inesperados.

portanto, quando falamos sobre “o caixa é rei”, devemos focar na gestão e manutenção do fluxo de caixa ao invés de simplesmente focar nos saldos de caixa.

o fluxo de caixa é dividido em três partes: fluxo de caixa das atividades operacionais, fluxo de caixa das atividades de investimento e fluxo de caixa das atividades de financiamento.

o fluxo de caixa das atividades operacionais é o fluxo de caixa gerado pelas operações diárias de uma empresa, incluindo o caixa recebido pela venda de mercadorias e prestação de serviços, bem como o caixa usado para pagar matérias-primas, salários de funcionários e outros custos operacionais. este conceito mostra a rentabilidade básica e a eficiência operacional de uma empresa do ponto de vista dos recebimentos e pagamentos de caixa, e é o principal indicador para avaliar se uma empresa pode manter operações e crescimento a longo prazo.

o fluxo de caixa das atividades de investimento envolve as saídas e entradas de capital da empresa em ativos de longo prazo, como ativos fixos e investimentos externos em ações, refletindo o layout estratégico de longo prazo da empresa e o potencial de crescimento futuro.

o fluxo de caixa das atividades de financiamento cobre as fontes de financiamento da empresa, incluindo financiamento de dívida e capital próprio, reembolso de dívidas, pagamentos de juros e dividendos, e mostra como a empresa equilibra a estrutura de capital e as necessidades de financiamento através de atividades de financiamento.

entre os três, o fluxo de caixa das atividades operacionais ocupa a posição central. tal como a função hematopoiética é crucial para a sobrevivência humana, o fluxo de caixa das atividades operacionais é a base para a operação e desenvolvimento contínuos de uma empresa.

um fluxo de caixa operacional saudável garante que uma empresa possa sustentar-se e desenvolver-se sem depender de financiamento externo e melhora a sua capacidade de resistir às flutuações do mercado. o fluxo de caixa operacional estável também proporciona mais opções e flexibilidade para atividades de investimento e financiamento, permitindo que as empresas conduzam atividades de investimento e alocação de capital em condições mais favoráveis.

gerenciar o fluxo de caixa das atividades operacionais

quais são os determinantes do fluxo de caixa das atividades operacionais? quanto maior o fluxo de caixa das atividades operacionais, melhor? essas questões merecem nossa discussão aprofundada.

primeiramente, precisamos entender que a formação do fluxo de caixa operacional é afetada principalmente por duas categorias principais de fatores: itens da demonstração de resultados e itens do balanço patrimonial.

a lucratividade é o fator mais importante que afeta o fluxo de caixa operacional. especificamente, o aumento da receita de vendas pode aumentar a entrada de caixa operacional, enquanto o controle de custos e despesas pode efetivamente melhorar o status da saída de caixa. a depreciação e a amortização são despesas não monetárias que reduzirão o lucro líquido, mas não afetarão o fluxo de caixa. em vez disso, farão com que o fluxo de caixa operacional exceda o lucro líquido.

por exemplo, no primeiro semestre de 2024, o lucro líquido do boe foi de apenas 1,771 bilhão de yuans, mas seu fluxo de caixa líquido das atividades operacionais atingiu 24,879 bilhões de yuans, principalmente porque a depreciação e amortização chegaram a 18,726 bilhões de yuans e significam altas despesas de depreciação; a empresa pode ter despesas de investimento relativamente grandes no futuro.

além da rentabilidade, os estoques, as contas a receber e as contas a pagar no balanço também têm impacto significativo no fluxo de caixa. a redução dos estoques pode reduzir a ocupação de capital; acelerar a cobrança de contas a receber pode aumentar a entrada de caixa e gerenciar adequadamente as contas a pagar pode equilibrar a saída de caixa.

por exemplo, no primeiro semestre de 2024,sany indústria pesadao lucro líquido foi de 3,648 bilhões de yuans, um aumento anual de 4,06%; o fluxo de caixa líquido gerado pelas atividades operacionais atingiu 8,438 bilhões de yuans, um aumento anual significativo de 2.204,61%. e os pagamentos de compras diminuíram.

embora geralmente consideremos o aumento do fluxo de caixa operacional como um sinal positivo de saúde financeira, esta visão não é absoluta.

para empresas com muitos activos, um declínio nas vendas pode levar a uma queda significativa nos lucros, mas devido à elevada depreciação, o fluxo de caixa das actividades operacionais pode ainda ser muito superior ao lucro líquido. no entanto, este fluxo de caixa não é sustentável, a rentabilidade real está a diminuir e os grandes investimentos necessários para futuras atualizações de equipamentos podem ainda colocar a empresa em dificuldades financeiras.

da mesma forma, a gestão de ativos e passivos circulantes através de métodos anormais, como atrasar pagamentos ou acelerar cobranças de pagamentos, embora possa melhorar o fluxo de caixa no curto prazo, este desvio do modelo de negócios normal também é insustentável e pode levar a problemas financeiros de longo prazo. pressão ou as operações são instáveis.

idealmente, o fluxo de caixa operacional deve corresponder à lucratividade do negócio. uma medida comum desse ajuste é a relação entre o fluxo de caixa das atividades operacionais e o lucro líquido. quando esse índice oscila em torno de 1, geralmente indica que o fluxo de caixa da empresa é consistente com sua lucratividade, refletindo maior qualidade dos lucros. mas para empresas com rácios de depreciação e amortização mais elevados, este rácio pode exceder 1.

resumindo, um fluxo de caixa operacional saudável e sustentável deve provir das atividades comerciais centrais estáveis ​​da empresa. somente com o apoio de uma forte rentabilidade e de estratégias eficazes de gestão de ativos e passivos as empresas poderão manter um fluxo de caixa operacional de alta qualidade.

se a rentabilidade da empresa for insuficiente, mesmo que o fluxo de caixa seja temporariamente melhorado através de medidas não convencionais, esta melhoria será difícil de sustentar. por outras palavras, um fluxo de caixa operacional verdadeiramente saudável deve basear-se na rentabilidade sustentada e não apenas depender de estratégias de gestão de caixa de curto prazo.

gerenciar saldo de caixa

determinar o saldo de caixa “ideal” é uma tarefa complexa, mas importante. o saldo de caixa ideal não deve apenas atender às necessidades das operações diárias da empresa, mas também considerar as oportunidades de investimento e os custos e oportunidades de financiamento externo.

o caixa necessário para as operações de uma empresa geralmente inclui necessidades de caixa para atividades comerciais diárias, como compras de matérias-primas, pagamentos de salários de funcionários, pagamentos de arrendamento, impostos e outras despesas operacionais. diferentes métodos podem ser usados ​​para determinar essa necessidade de caixa. por exemplo, os gestores podem usar o ciclo de conversão de caixa (ccc) para medir o número de dias que a empresa leva para receber as vendas dos fornecedores pagantes e reduzir esse período otimizando a gestão de estoques, acelerando a cobrança de contas a receber e ajustando racionalmente o pagamento de contas a pagar um ciclo, melhorar a eficiência da utilização dos fundos. os gestores também podem identificar flutuações sazonais e tendências de longo prazo nas necessidades de caixa através da análise de dados históricos e orçamentais.

o saldo de caixa ideal não deve apenas satisfazer as necessidades operacionais diárias, mas também ter plenamente em conta potenciais oportunidades de investimento, tais como expansão da produção, investigação e desenvolvimento de novos produtos ou fusões e aquisições. as empresas precisam pesar os prós e os contras de manter dinheiro e investir, analisar os retornos esperados de diferentes canais de investimento e realizar avaliações financeiras detalhadas de investimentos potenciais, incluindo taxas de retorno esperadas, riscos potenciais e prazos de investimento, para determinar o valor mais adequado. utilização adequada dos fundos.

além disso, diferentes métodos de financiamento acarretam diferentes custos e oportunidades, e escolhas adequadas podem melhorar significativamente a eficiência financeira e a competitividade do mercado de uma empresa. o custo do financiamento externo inclui principalmente despesas com juros e potencial diluição de capital.

por exemplo, em agosto de 2024, a taxa de juros cotada no mercado de empréstimos de um ano (lpr) do meu país era de 3,35%, e a lpr para mais de cinco anos era de 3,85%. , embora o custo do financiamento por capital próprio seja mais complexo e dependa das avaliações de mercado e das expectativas dos investidores. as taxas de juro do mercado, o sentimento dos investidores e as condições do mercado de crédito são factores-chave que afectam o custo e a viabilidade do financiamento.

as empresas precisam de escolher a estratégia de financiamento mais adequada com base na sua própria situação financeira e nas condições de mercado para optimizar a estrutura de capital e reduzir os custos de financiamento. as empresas com fluxos de caixa estáveis ​​e classificações de crédito elevadas podem preferir utilizar o financiamento da dívida para manter o controlo do capital e reduzir os custos de financiamento. as start-ups na fase de rápido crescimento podem depender mais do financiamento de capital para obter os fundos de desenvolvimento necessários.

as empresas têm diferentes necessidades de saldos de caixa em diferentes fases de desenvolvimento, e a gestão financeira e o planeamento correspondentes devem ser realizados de acordo com as características da fase.

as empresas enfrentam normalmente uma maior incerteza quando arrancam, pelo que necessitam de maiores reservas de tesouraria para apoiar o estabelecimento de empresas, o desenvolvimento de produtos e a expansão do mercado. ao mesmo tempo, as empresas em fase de arranque podem enfrentar o problema de rendimentos instáveis ​​ou de reservas de caixa mais elevadas também podem ajudar a aliviar a pressão financeira e garantir a sobrevivência e o desenvolvimento das empresas nas fases iniciais.

à medida que as empresas entram na fase de crescimento, a expansão do mercado e as oportunidades de investimento aumentam, exigindo que as empresas realizem uma gestão de caixa mais refinada. nesta fase, as empresas precisam de muito capital para expansão, como aumentar a capacidade de produção, expandir mercados e desenvolver novos produtos. o foco da gestão de caixa é garantir o investimento eficiente de fundos, mantendo um certo nível de liquidez para apoiar a rápida expansão da empresa.

depois de entrar na fase madura, o fluxo de caixa da empresa é geralmente mais estável, o modelo de negócio é relativamente maduro e a quota de mercado também tende a ser estável. no entanto, as empresas ainda precisam de manter um certo nível de liquidez para fazer face às flutuações do mercado, às atualizações tecnológicas e às possíveis oportunidades de fusões e aquisições. nesta fase, as empresas devem realizar investimentos moderados em inovação numa base sólida, mantendo ao mesmo tempo a sensibilidade às mudanças do mercado para responder a possíveis desafios externos.

na fase de recessão, as empresas podem enfrentar problemas como o declínio da quota de mercado e o enfraquecimento da rentabilidade. neste momento, a gestão de caixa concentra-se na manutenção das operações ou na reestruturação do negócio através da otimização de custos e de uma gestão rigorosa do fluxo de caixa. as empresas precisam de cortar despesas não essenciais, concentrar recursos para apoiar os negócios principais e procurar oportunidades para transformar ou ajustar estratégias para recuperar a competitividade do mercado.

por que ser rei

“cash is king” não é apenas um slogan, reflecte o papel central da gestão de caixa, incluindo a gestão do fluxo de caixa e do saldo de caixa, nas operações comerciais.

mas isso não significa que a demonstração de resultados e o balanço possam ser ignorados. em vez disso, a gestão de caixa deve estar estreitamente integrada com a demonstração de resultados e o balanço.

a demonstração do fluxo de caixa revela o fluxo real de caixa da empresa, a demonstração do resultado mostra a lucratividade da empresa e o balanço patrimonial reflete a estrutura financeira da empresa. esses três se complementam e fornecem suporte abrangente de informações para a tomada de decisões corporativas.

portanto, apenas compreendendo com precisão estas três declarações e combinando-as eficazmente poderemos realmente implementar o conceito de "o dinheiro é rei" e garantir que as empresas mantêm um bom desempenho operacional e uma situação financeira estável no meio de flutuações económicas e incertezas do mercado.

(chen shimin é professor de contabilidade e vice-reitor (case center) da china europe international business school, e huang xiayan é pesquisador do case center da china europe international business school)