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en agosto, la brecha de tijera entre el dinero amplio y el dinero restringido siguió ampliándose, y las diferencias entre las entidades del mercado y la política monetaria del banco central continuaron ampliándose. la financiación de los hogares y las empresas sigue reduciéndose, y la financiación social depende únicamente de la financiación mediante bonos del sector público. las herramientas para bajar los tipos de interés son completamente ineficaces en nuestro caso, lo que significa que debemos buscar herramientas eficaces para promover la recuperación económica fuera de la política monetaria.

el 21 de agosto, antes de que la reserva federal recortara las tasas de interés, el banco central asumió el riesgo de impactar el tipo de cambio. recortó las tasas de interés por séptima vez desde diciembre de 2021. la tasa de cotización del mercado de préstamos a 1 año lpr se redujo del 3,45%. a 3,35% y la lpr a 5 años se redujo de 3,95% a 3,85%. aunque los datos financieros de agosto no cumplieron con las expectativas, mucha gente espera que la situación se revierta en septiembre después de que el banco central vuelva a recortar las tasas de interés. ¿cómo es práctico?

la brecha de tijera entre el dinero amplio y el dinero restringido continúa ampliándose, y las diferencias entre las entidades del mercado y la política monetaria del banco central continúan ampliándose.

a finales de agosto, nuestro saldo monetario amplio (m2) alcanzó los 305,05 billones de yuanes, un aumento interanual del 6,3%, los billetes y monedas en poder del público, así como las reservas de depósitos de los bancos comerciales en el banco central; , es decir, el saldo de moneda en circulación (m0) fue de 11,95 billones de yuanes, un aumento interanual del 12,2%.

m0 aumentó un 12,2%, lo que indica que el banco central inyectó activamente efectivo en el mercado y aumentó la base monetaria para crear condiciones para la expansión monetaria. m2 aumentó un 6,3%, lo que significa que el banco central continúa implementando políticas de flexibilización monetaria. el multiplicador monetario ha estado por encima de 8 desde febrero y superó 8,3 de julio a agosto. las tasas de interés caen, la base monetaria crece y el multiplicador monetario se expande. éstas son las características básicas de la política de flexibilización monetaria del banco central.

sin embargo, el saldo de dinero estrecho (m1) con fuerte liquidez en la composición monetaria se redujo de 63,23 billones de yuanes en julio a 63,02 billones de yuanes, una disminución intermensual del 0,3% y una disminución interanual del 7,3%. esta es la primera vez que se lanza m1 desde abril.

m2 continúa creciendo pero m1 continúa reduciéndose, lo que hace que la diferencia de tijera entre el dinero amplio m2 y el dinero restringido m1 continúe expandiéndose hasta el 13,6%, alcanzando no solo el valor más alto este año, sino también al menos el valor más alto registrado en el saburo. base de datos desde 2000.

cuanto menor es la diferencia de tijera entre m2 y m1, significa que la proporción de m1 con fuerte liquidez es mayor en m2, los hogares y las empresas tienen mayores expectativas de crecimiento económico y las actitudes del consumo de los hogares y la inversión de las empresas son más positivas. por el contrario, significa que la proporción de m1 en m2 se reduce y se transfieren más fondos desde los campos de consumo e inversión a depósitos a largo plazo o canales de gestión financiera, lo que indica que las empresas y los residentes tienen malas expectativas sobre sus propios ingresos y en general. el crecimiento económico y la vitalidad económica se ven seriamente debilitados.

antes de 2017, el banco central también podía ajustar la diferencia de tijera entre m2 y m1 mediante la política monetaria. por ejemplo, durante la crisis financiera de 2008, la brecha de tijera entre m2 y m1 aumentó repentinamente a 8,7 desde -4,4 antes, después de que el banco central recortara las tasas de interés y redujera los requisitos de reservas, volvió a caer a -4,8% el año siguiente.

la economía nacional comenzó a declinar en 2014, y la brecha de tijera m2-m1 volvió a aumentar a 7,8 ese año. en 2015, el banco central recortó las tasas de interés cinco veces en un año, lo que rápidamente hizo que la brecha de tijera m2-m1 regresara a -1,9. , y siguió cayendo hasta -10,1 en 2016.

desde entonces, se ha expandido rápidamente desde 2018. en 2020, la industria manufacturera mundial se suspendió temporalmente debido a la epidemia y los pedidos externos regresaron intensamente, lo que alivió la brecha de las tijeras y cayó a 1,5.

desde entonces, la brecha de tijera ha seguido aumentando. incluso si el banco central inició un ciclo de flexibilización monetaria de reducción de las tasas de interés y los requisitos de reservas a finales de 2021, no ha podido afectar la tendencia de la brecha de tijera entre m2 y. m1 continúa expandiéndose. esto muestra que la política monetaria del banco central se ha vuelto ineficaz desde la epidemia, y las diferencias entre las entidades del mercado y la política monetaria del banco central continúan ampliándose.

la financiación de los hogares y las empresas sigue reduciéndose, y la financiación social depende únicamente de la financiación mediante bonos del sector público.

m2 siguió aumentando en agosto, lo que significa que la financiación social sigue aumentando. a finales de agosto, el volumen de financiación social ascendía a 398,56 billones de yuanes, un aumento interanual del 8,1%. sin embargo, el aumento de la financiación social en agosto fue de sólo 3.031,1 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 3%. de enero a agosto, el aumento acumulado en la escala de financiación social fue de 21,9 billones de yuanes, una disminución de 3,32 billones de yuanes o del 13,1% en comparación con el mismo período del año pasado.

el aumento de la escala del financiamiento social se redujo año tras año porque la disposición financiera de los hogares y los sectores corporativos no financieros se ha debilitado seriamente. el financiamiento social se basa principalmente en el financiamiento de bonos del sector público como un espectáculo unipersonal.

en agosto, la financiación neta de bonos del sector público fue de 1.617,7 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 37,6%, lo que representa más de la mitad de la nueva financiación social de ese mes: el 53,4%. la financiación neta de bonos del sector público de enero a agosto fue de 5,64 billones de yuanes, un aumento interanual del 13,6%.

a diferencia del recorte de tipos de interés del banco central, que espera que las entidades del mercado como empresas y hogares aumenten la financiación y expandan la inversión, la producción y el consumo, a medida que el banco central recorta los tipos de interés, las empresas y los hogares optan por seguir reduciendo sus balances, en medio de expectativas económicas débiles. reducir el riesgo de deuda mediante la reducción de la deuda.

en agosto, la nueva financiación social en el sector empresarial ascendió a 1.083,1 millones de yuanes, una disminución interanual del 22,8%. de enero a agosto, la nueva financiación social del sector empresarial alcanzó los 13,79 billones de yuanes, una disminución interanual del 15%.

entre ellos, los nuevos préstamos al sector empresarial en agosto ascendieron a 847.900 millones de yuanes, una disminución interanual del 28,9% de enero a agosto, los nuevos préstamos ascendieron a 11,99 billones de yuanes, una disminución interanual del 14,3%;

dado que el sector empresarial en los informes de nuestro banco central en realidad se refiere a empresas e instituciones, incluidas empresas estatales centrales y locales como china railway corporation, china construction corporation y sanbeng oil, así como instituciones como la educación y la atención médica, puede juzgar de forma independiente las expectativas del mercado. las consecuencias de que las empresas privadas tomaran decisiones crediticias independientes para reparar sus balances se vieron debilitadas por las acciones de las entidades estatales para aumentar el crédito.

por lo tanto, las diferencias entre el sector de hogares puramente orientado al mercado y la política monetaria del banco central son aún más obvias. en agosto, los nuevos préstamos al sector de los hogares ascendieron a 196.300 millones de yuanes, una disminución interanual de la mitad. de enero a agosto, los nuevos préstamos ascendieron a 1,43 billones de yuanes, una disminución interanual del 52,2%.

lo que hace que la política monetaria del banco central sea muy embarazosa ahora es que no puede prescindir de imprimir dinero porque tiene que mantener la deuda del sector público, refinanciar la deuda implícita del sector público y pedir prestado dinero nuevo para pagar los antiguos. la razón por la que el sector público emite bonos es para invertir en proyectos públicos. ¿por qué dice saburo que es para ampliar y pedir prestado dinero nuevo para pagar los antiguos?

en primer lugar, los gastos por intereses en el gasto fiscal nacional en el primer semestre del año fueron de 630,4 mil millones de yuanes, un aumento interanual del 6,5%, lo que representa el 18,9% de los 3.337,9 mil millones de yuanes en nueva financiación con bonos del sector público en el primer semestre. del año. es decir, casi una quinta parte de los bonos recién emitidos se utiliza para pagar intereses sobre bonos existentes.

en segundo lugar, la deuda existente del sector público era de 73,13 billones de yuanes a finales de junio. incluso basándose en un período promedio de 10 años, el reembolso del principal sería de 7,3 billones de yuanes por año y de 3,65 billones de yuanes en medio año. sin embargo, los 3,34 billones de yuanes en bonos recién añadidos en el primer semestre de este año, menos los intereses, dejaron 2,71 billones de yuanes, lo que no es suficiente para pagar el principal. es razonable especular que parte de ellos se ha ampliado.

por lo tanto, después de las enormes diferencias entre los sectores empresarial y doméstico y la política monetaria del banco central, parece que el sector público está actuando un solo hombre para seguir financiando y apoyando al banco central. de hecho, la proporción de nueva financiación utilizada para promover la recuperación económica también es limitada.

por lo tanto, no sirve de nada seguir imprimiendo dinero. debido a que la mayor parte del dinero recién impreso fluye hacia el sector público, y parte de él fluye hacia empresas e instituciones estatales. después de que paguen los intereses de la deuda existente y el principal adeudado, el dinero restante se convertirá en depósitos y se fijará. los ingresos obtenidos de los bonos del estado se utilizaron íntegramente para "fondos inactivos". es difícil desempeñar el papel de impulsar la demanda interna y promover el crecimiento económico.

las herramientas para bajar los tipos de interés son completamente ineficaces en nuestro caso, lo que significa que debemos buscar herramientas eficaces para promover la recuperación económica fuera de la política monetaria.

descubrimos que desde que el banco popular de china lanzó por primera vez esta ronda de recortes de rrr, recortes de tipos de interés y políticas de flexibilización monetaria en diciembre de 2021, los recortes de tipos de interés no han podido ganar resonancia entre las entidades del mercado y los deseos de los hogares y las empresas. los sectores han ido en dirección opuesta a los objetivos de política monetaria del banco central. por lo tanto, los recortes de las tasas de interés tienen un efecto limitado en la promoción del crecimiento económico.

en los últimos tres años, la tasa de interés lpr a 5 años del banco central cayó del 4,65% a finales de 2021 al 3,85% en agosto de 2024.

sin embargo, la tasa de crecimiento interanual de la nueva financiación social cayó del 43,1% a finales de 2021 a una disminución del 3% en agosto de 2024; los nuevos préstamos al sector de los hogares cayeron de un aumento del 12,8% a una disminución del 3%; el 50%; la nueva financiación para empresas no financieras cayó del 12,8% al 50%, un aumento del 30,3%, y luego disminuyó a una disminución del 22,8%; las ventas minoristas de bienes sociales disminuyeron de un aumento del 10,7% a un aumento del 2,1%; las ventas de viviendas comerciales disminuyeron de un aumento del 4,8% a una disminución del 23,6%; el coeficiente de deflación de precios del pib simulado por el instituto de investigación qiniu a través del ipc; el ipp y los precios de la vivienda cayeron de un aumento del 3,4% a una disminución del 0,8%; la tasa de desempleo urbana encuestada aumentó del 5,1% al 5,3%.

puede verse que los recortes de las tasas de interés son sólo una herramienta en el arsenal macroeconómico y pueden no siempre ser efectivos. cuando la lógica subyacente del desarrollo económico entra en conflicto grave con la estructura económica de nivel superior, es necesario ajustar la estructura económica a tiempo de acuerdo con la nueva situación económica.

debemos darnos cuenta de que la contribución marginal de la deuda, la liberación de agua y la inversión fija al crecimiento económico se ha vuelto cada vez menor. la razón es que la deuda, la liberación de agua y la inversión fija son todas medidas de estímulo para aumentar la oferta. pero el dilema que enfrentamos ahora es que hay un exceso de oferta pero una grave falta de demanda. la razón de la falta de demanda no es que los consumidores no consuman cuando tienen dinero, sino que no tienen dinero para consumir. la proporción de su ingreso en la distribución nacional del ingreso es demasiado baja, generalmente un tercio menor que la internacional. promedio.

debemos tomar las medidas de estímulo correspondientes para abordar los problemas del subconsumo y el exceso de capacidad. claramente, esto está más allá de las capacidades de la política monetaria. necesitamos cambiar el sistema nacional de distribución del ingreso y el sistema de seguridad social para mejorar los ingresos y la seguridad de los trabajadores. más allá de eso, no hay atajos ni caminos alternativos.

[autor: xu sanlang]