nouvelles

résumé du contenu :

en août, l'écart en ciseaux entre la monnaie au sens large et la monnaie au sens étroit a continué de se creuser, et les différences entre les entités du marché et la politique monétaire de la banque centrale ont continué de se creuser. le financement des ménages et des entreprises continue de diminuer, et le financement social repose uniquement sur le financement obligataire du secteur public. les outils permettant de faire baisser les taux d’intérêt sont totalement inefficaces dans notre cas, ce qui signifie que nous devons rechercher des outils efficaces pour promouvoir la reprise économique en dehors de la politique monétaire.

le 21 août, avant que la réserve fédérale ne réduise ses taux d'intérêt, la banque centrale a pris le risque d'avoir un impact sur le taux de change. elle a réduit les taux d'intérêt pour la septième fois depuis décembre 2021. le taux de cotation du marché des prêts à un an lpr a été réduit de 3,45 %. à 3,35 %, et le lpr à 5 ans a été abaissé de 3,95 % à 3,85 %. bien que les données financières du mois d'août n'aient pas répondu aux attentes, de nombreuses personnes s'attendent à ce que la situation s'inverse en septembre après que la banque centrale ait de nouveau réduit les taux d'intérêt. comment est-ce pratique ?

l’écart en ciseaux entre la monnaie au sens large et la monnaie au sens étroit continue de se creuser, et les différences entre les entités du marché et la politique monétaire de la banque centrale continuent de se creuser.

fin août, notre solde monétaire au sens large (m2) a atteint 305 050 milliards de yuans, soit une augmentation de 6,3 % sur un an ; , c'est-à-dire que le solde de la monnaie en circulation (m0) était de 11 950 milliards de yuans, soit une augmentation d'une année sur l'autre de 12,2 %.

m0 a augmenté de 12,2 %, ce qui indique que la banque centrale a activement injecté des liquidités sur le marché et augmenté la base monétaire pour créer les conditions d'une expansion monétaire. m2 a augmenté de 6,3%, ce qui signifie que la banque centrale continue de mettre en œuvre des politiques d'assouplissement monétaire. le multiplicateur monétaire est supérieur à 8 depuis février et a dépassé 8,3 de juillet à août. les taux d’intérêt baissent, la base monétaire augmente et le multiplicateur monétaire augmente. ce sont les caractéristiques fondamentales de la politique d’assouplissement monétaire de la banque centrale.

cependant, le solde de la monnaie au sens strict (m1) avec une forte liquidité dans la composition monétaire est passé de 63 230 milliards de yuans en juillet à 63 020 milliards de yuans, soit une baisse mensuelle de 0,3% et une baisse annuelle de 7,3%. c'est la première fois que m1 est libéré depuis avril, cinq mois de contraction.

m2 continue de croître mais m1 continue de diminuer, ce qui fait que l'écart en ciseaux entre la monnaie au sens large m2 et la monnaie au sens étroit m1 continue de croître jusqu'à 13,6 %, atteignant non seulement la valeur la plus élevée cette année, mais aussi la valeur la plus élevée enregistrée dans la base de données saburo depuis. 2000.

plus la différence entre m2 et m1 est petite, cela signifie que la proportion de m1 ayant une forte liquidité est plus grande dans m2, que les ménages et les entreprises ont des attentes plus fortes en matière de croissance économique et que l'attitude de la consommation des ménages et de l'investissement des entreprises est plus positive. au contraire, cela signifie que la proportion de m1 dans m2 diminue et que davantage de fonds sont transférés des domaines de la consommation et de l'investissement vers les dépôts à long terme ou les canaux de gestion financière, ce qui indique que les entreprises et les résidents ont de faibles attentes quant à leurs propres revenus et globalement. la croissance économique et la vitalité économique sont sérieusement affaiblies.

avant 2017, la banque centrale pouvait ajuster la différence entre m2 et m1 par le biais de la politique monétaire. par exemple, lors de la crise financière de 2008, l’écart en ciseaux entre m2 et m1 est soudainement passé de -4,4 à 8,7 auparavant, après que la banque centrale a réduit les taux d’intérêt et réduit les réserves obligatoires, il est retombé à -4,8 % l’année suivante.

l’économie nationale a commencé à décliner en 2014, et l’écart en ciseaux m2-m1 est remonté à 7,8 cette année-là. en 2015, la banque centrale a réduit les taux d’intérêt cinq fois en un an, ramenant rapidement l’écart en ciseaux m2-m1 à -1,9. , et a continué de baisser à -10,1 en 2016.

depuis lors, elle s'est développée rapidement depuis 2018. en 2020, l'industrie manufacturière mondiale a été temporairement suspendue en raison de l'épidémie et les commandes extérieures sont revenues de manière intensive, ce qui a réduit l'écart des ciseaux et est tombé à 1,5.

depuis lors, l’écart en ciseaux a continué de se creuser. même si la banque centrale a entamé un cycle d’assouplissement monétaire consistant à baisser les taux d’intérêt et les réserves obligatoires à la fin de 2021, elle n’a pas été en mesure d’influer sur la tendance de l’écart en ciseaux entre m2 et m2. m1 poursuit son expansion. cela montre que la politique monétaire de la banque centrale est devenue inefficace depuis l’épidémie et que les différences entre les entités du marché et la politique monétaire de la banque centrale continuent de se creuser.

le financement des ménages et des entreprises continue de diminuer, et le financement social repose uniquement sur le financement obligataire du secteur public.

m2 a continué d'augmenter en août, ce qui signifie que le financement social continue d'augmenter. fin août, le stock de financement social s'élevait à 398 560 milliards de yuans, soit une augmentation de 8,1 % sur un an. cependant, l'augmentation du financement social en août n'a été que de 3 031,1 milliards de yuans, soit une baisse de 3 % sur un an. de janvier à août, l'augmentation cumulée du barème de financement social s'est élevée à 21 900 milliards de yuans, soit une diminution de 3 320 milliards de yuans ou 13,1 % par rapport à la même période de l'année dernière.

l'augmentation de l'ampleur du financement social a diminué d'année en année parce que la volonté de financement des ménages et des secteurs des entreprises non financières s'est sérieusement affaiblie. le financement social repose principalement sur le financement obligataire du secteur public en guise de one-man-show.

en août, le financement obligataire net du secteur public s'est élevé à 1 617,7 milliards de yuans, soit une hausse de 37,6% sur un an, représentant plus de la moitié du nouveau financement social ce mois-là, soit 53,4%. le financement obligataire net du secteur public de janvier à août s'est élevé à 5 640 milliards de yuans, soit une augmentation de 13,6 % sur un an.

contrairement à la baisse des taux d'intérêt de la banque centrale, qui espère que les entités du marché telles que les entreprises et les ménages augmenteront leurs financements et développeront leurs investissements, leur production et leur consommation, alors que la banque centrale réduit les taux d'intérêt, les entreprises et les ménages choisissent de continuer à réduire leurs bilans, dans un contexte de faibles attentes économiques. réduire le risque d’endettement en réduisant la dette.

en août, les nouveaux financements sociaux dans le secteur des entreprises se sont élevés à 1,0831 milliard de yuans, soit une baisse de 22,8 % sur un an. de janvier à août, le nouveau financement social du secteur des entreprises a atteint 13 790 milliards de yuans, soit une baisse de 15 % sur un an.

parmi eux, les nouveaux prêts au secteur des entreprises en août se sont élevés à 847,9 milliards de yuans, soit une baisse de 28,9 % sur un an ; de janvier à août, les nouveaux prêts se sont élevés à 11 990 milliards de yuans, soit une baisse de 14,3 % sur un an.

étant donné que le secteur des entreprises dans les rapports de notre banque centrale fait en réalité référence aux entreprises et aux institutions, y compris les entreprises publiques centrales et locales telles que china railway corporation, china construction corporation et sanbeng oil, ainsi qu'à des institutions telles que l'éducation et les soins médicaux, nous les investisseurs peuvent juger de manière indépendante les attentes du marché. les conséquences de l’assainissement des bilans des entreprises privées qui prennent des décisions de crédit indépendantes ont été affaiblies par les actions des unités publiques visant à accroître le crédit.

les différences entre le secteur des ménages purement axé sur le marché et la politique monétaire de la banque centrale sont donc encore plus évidentes. en août, les nouveaux prêts au secteur des ménages se sont élevés à 196,3 milliards de yuans, soit une diminution de moitié sur un an. de janvier à août, les nouveaux prêts se sont élevés à 1 430 milliards de yuans, soit une baisse de 52,2 % sur un an.

ce qui rend la politique monétaire de la banque centrale aujourd’hui très embarrassante, c’est qu’elle ne peut se passer d’imprimer de la monnaie car elle doit maintenir la dette du secteur public, reconduire la dette implicite du secteur public et emprunter de l’argent neuf pour rembourser l’ancien. la raison pour laquelle le secteur public émet des obligations est d'investir dans des projets publics. pourquoi saburo dit-il que c'est pour l'extension et l'emprunt de nouveaux fonds pour rembourser les anciens ?

premièrement, les charges d'intérêts dans les dépenses budgétaires nationales au premier semestre se sont élevées à 630,4 milliards de yuans, soit une augmentation de 6,5% sur un an, représentant 18,9% des 3 337,9 milliards de yuans de nouveaux financements obligataires du secteur public au premier semestre. de l'année. autrement dit, près d’un cinquième des obligations nouvellement émises servent à payer les intérêts des obligations existantes.

deuxièmement, la dette existante du secteur public s'élevait à 73 130 milliards de yuans à la fin juin. même sur la base d'une période moyenne de 10 ans, le remboursement du principal serait de 7 300 milliards de yuans par an et de 3 650 milliards de yuans sur six mois. cependant, les 3 340 milliards de yuans d'obligations nouvellement ajoutées au premier semestre de cette année, moins les intérêts, ont laissé 2 710 milliards de yuans, ce qui n'est pas suffisant pour rembourser le principal. il est raisonnable de supposer qu'une partie de celui-ci a été prolongée.

par conséquent, après les énormes différences entre les secteurs des entreprises et des ménages et la politique monétaire de la banque centrale, il semble que le secteur public joue un rôle unique pour continuer à financer et à soutenir la banque centrale. en fait, la proportion de nouveaux financements utilisée pour promouvoir la reprise économique est également limitée.

il ne sert donc à rien de continuer à imprimer de la monnaie. étant donné que la majeure partie de la monnaie nouvellement imprimée est destinée au secteur public, et qu’une partie est destinée aux entreprises et institutions publiques, une fois qu’elles ont payé les intérêts de la dette existante et le principal dû, l’argent restant sera transformé en dépôts et fixé. les revenus des obligations d'état ont été entièrement utilisés pour des « fonds inutilisés ». il est difficile de jouer un rôle de stimulation de la demande intérieure et de promotion de la croissance économique.

les outils permettant de faire baisser les taux d’intérêt sont totalement inefficaces dans notre cas, ce qui signifie que nous devons rechercher des outils efficaces pour promouvoir la reprise économique en dehors de la politique monétaire.

nous avons constaté que depuis que la banque populaire de chine a lancé pour la première fois cette série de réductions des rrr, de réductions des taux d'intérêt et de politiques d'assouplissement monétaire en décembre 2021, les réductions des taux d'intérêt n'ont pas réussi à trouver un écho auprès des entités du marché, et les souhaits des ménages et des entreprises certains secteurs sont allés dans la direction opposée aux objectifs de politique monétaire de la banque centrale. par conséquent, les réductions des taux d’intérêt ont un effet limité sur la promotion de la croissance économique.

au cours des trois dernières années, le taux d'intérêt lpr à 5 ans de la banque centrale est passé de 4,65 % fin 2021 à 3,85 % en août 2024.

cependant, le taux de croissance sur un an des nouveaux financements sociaux est passé de 43,1 % fin 2021 à une baisse de 3 % en août 2024 ; les nouveaux prêts au secteur des ménages sont passés d'une augmentation de 12,8 % à une baisse de 50 % ; % ; les nouveaux financements pour les entreprises non financières ont chuté de 12,8 % à 50 %, soit une augmentation de 30,3 %, puis ont diminué jusqu'à une diminution de 22,8 % ; les ventes au détail de biens sociaux ont diminué d'une augmentation de 10,7% à une augmentation de 2,1%; les ventes de logements commerciaux ont diminué d'une augmentation de 4,8% à une diminution de 2,0%, le coefficient de déflation des prix du pib simulé par le l'institut de recherche qiniu, à travers l'ipc, l'ipp et les prix de l'immobilier, est passé d'une augmentation de 3,4 % à une diminution de 0,8 % ; le taux de chômage urbain interrogé a augmenté de 5,1 % à 5,3 % ;

on constate que les baisses de taux d’intérêt ne sont qu’un outil parmi d’autres dans l’arsenal macroéconomique et qu’elles ne sont pas toujours efficaces. lorsque la logique sous-jacente du développement économique entre sérieusement en conflit avec la structure économique de niveau supérieur, la structure économique doit être ajustée à temps en fonction de la nouvelle situation économique.

nous devons réaliser que la contribution marginale de la dette, des ressources en eau et des investissements fixes à la croissance économique est de plus en plus petite. la raison en est que la dette, la libération de l’eau et les investissements fixes sont autant de mesures de relance visant à accroître l’offre. mais le dilemme auquel nous sommes confrontés aujourd’hui est qu’il y a une offre excédentaire mais un manque sérieux de demande. la raison de l'absence de demande n'est pas que les consommateurs ne consomment pas lorsqu'ils ont de l'argent, mais qu'ils n'ont pas d'argent pour consommer. la part de leur revenu dans la répartition du revenu national est trop faible, généralement inférieure d'un tiers à celle de l'échelle internationale. moyenne.

nous devons prendre des mesures de relance correspondantes pour résoudre les problèmes de sous-consommation et de surcapacité. de toute évidence, cela dépasse les capacités de la politique monétaire. nous devons modifier le système national de répartition des revenus et le système de sécurité sociale pour améliorer les revenus et la sécurité des travailleurs. au-delà de cela, il n’y a pas de raccourcis, pas de chemins alternatifs.

[auteur : xu sanlang]