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nel mese di agosto, la forbice tra la moneta ampia e quella ristretta ha continuato ad ampliarsi, così come le differenze tra le entità del mercato e la politica monetaria della banca centrale. il finanziamento delle famiglie e delle imprese continua a ridursi e il finanziamento sociale si basa esclusivamente sul finanziamento obbligazionario del settore pubblico. gli strumenti per abbassare i tassi di interesse sono del tutto inefficaci nel nostro caso, il che significa che dobbiamo cercare strumenti efficaci per promuovere la ripresa economica al di fuori della politica monetaria.

il 21 agosto, prima che la federal reserve tagliasse i tassi di interesse, la banca centrale si è assunta il rischio di incidere sul tasso di cambio, tagliando i tassi di interesse per la settima volta da dicembre 2021. il tasso di quotazione del mercato dei prestiti a 1 anno lpr è stato ridotto dal 3,45%. al 3,35% e l’lpr a 5 anni è stato ridotto dal 3,95% al ​​3,85%. sebbene i dati finanziari di agosto siano stati inferiori alle aspettative, molti si aspettano che la situazione si inverta a settembre, dopo che la banca centrale taglierà nuovamente i tassi di interesse. com'è pratico?

il divario tra la moneta ampia e quella ristretta continua ad ampliarsi, e le differenze tra le entità del mercato e la politica monetaria della banca centrale continuano ad ampliarsi.

alla fine di agosto, il nostro saldo monetario ampio (m2) ha raggiunto i 305,05 trilioni di yuan, con un aumento su base annua del 6,3% delle banconote e monete detenute dal pubblico, nonché delle riserve di depositi delle banche commerciali presso la banca centrale; , ovvero il saldo della moneta in circolazione (m0) ammontava a 11.950 miliardi di yuan, con un aumento del 12,2% su base annua.

la m0 è aumentata del 12,2%, indicando che la banca centrale ha attivamente iniettato liquidità nel mercato e aumentato la base monetaria per creare le condizioni per l’espansione monetaria. m2 è aumentata del 6,3%, il che significa che la banca centrale continua ad attuare politiche di allentamento monetario. il moltiplicatore monetario è stato superiore a 8 da febbraio e ha superato 8,3 da luglio ad agosto. i tassi di interesse scendono, la base monetaria cresce e il moltiplicatore monetario si espande. queste sono le caratteristiche di base della politica di allentamento monetario della banca centrale.

tuttavia, il saldo della moneta ristretta (m1) con una forte liquidità nella composizione valutaria si è ridotto da 63,23 trilioni di yuan di luglio a 63,02 trilioni di yuan, una diminuzione su base mensile dello 0,3% e una diminuzione su base annua del 7,3%. questa è la prima volta che m1 viene rilasciato da cinque mesi di contrazione.

m2 continua a crescere ma m1 continua a contrarsi, facendo sì che la forbice tra m2 monetaria ampia e m1 monetaria ristretta continui ad espandersi al 13,6%, raggiungendo non solo il valore più alto quest'anno, ma anche almeno il valore più alto registrato nel saburo. banca dati dal 2000.

quanto più piccola è la forbice tra m2 e m1, significa che la proporzione di m1 con forte liquidità è maggiore in m2, che le famiglie e le imprese hanno aspettative più forti per la crescita economica e che l’atteggiamento nei confronti dei consumi delle famiglie e degli investimenti delle imprese è più positivo. al contrario, significa che la proporzione di m1 in m2 si riduce e che più fondi vengono trasferiti dai settori dei consumi e degli investimenti ai depositi a lungo termine o ai canali di gestione finanziaria, indicando che le imprese e i residenti hanno scarse aspettative per il proprio reddito e, in generale, per i propri redditi. la crescita economica e la vitalità economica sono gravemente indebolite.

prima del 2017, la banca centrale poteva anche aggiustare la forbice tra m2 e m1 attraverso la politica monetaria. ad esempio, durante la crisi finanziaria del 2008, il divario tra m2 e m1 è improvvisamente salito a 8,7 da -4,4 in precedenza. dopo che la banca centrale ha tagliato i tassi di interesse e ridotto i requisiti di riserva, è sceso al -4,8% l’anno successivo.

l’economia nazionale ha iniziato a declinare nel 2014, e lo stesso anno il divario a forbice m2-m1 è risalito a 7,8. nel 2015, la banca centrale ha tagliato i tassi di interesse cinque volte in un anno, riportando rapidamente il divario a forbice m2-m1 a -1,9. , e ha continuato a scendere fino a -10,1 nel 2016.

da allora, a partire dal 2018, ha registrato una rapida espansione. nel 2020, l’industria manifatturiera globale è stata temporaneamente sospesa a causa dell’epidemia e gli ordini esterni sono tornati in modo intenso, riducendo il divario e scendendo a 1,5.

da allora, lo “forbici gap” ha continuato ad aumentare. anche se la banca centrale ha avviato un ciclo di allentamento monetario con la riduzione dei tassi di interesse e delle riserve obbligatorie alla fine del 2021, non è stata in grado di influenzare l’andamento dello “forbici gap” tra m2 e m2. m1 continua ad espandersi. ciò dimostra che la politica monetaria della banca centrale è diventata inefficace dopo l’epidemia e che le differenze tra le entità del mercato e la politica monetaria della banca centrale continuano ad ampliarsi.

il finanziamento delle famiglie e delle imprese continua a ridursi e il finanziamento sociale si basa esclusivamente sul finanziamento obbligazionario del settore pubblico.

m2 ha continuato ad aumentare in agosto, il che significa che il finanziamento sociale è ancora in aumento. alla fine di agosto, lo stock di finanziamento sociale ammontava a 398.560 miliardi di yuan, con un aumento dell'8,1% su base annua. tuttavia, l'aumento del finanziamento sociale in agosto è stato di soli 3.031,1 miliardi di yuan, con un calo del 3% su base annua. da gennaio ad agosto, l'aumento cumulativo della scala del finanziamento sociale è stato di 21,9 trilioni di yuan, con un calo di 3,32 trilioni di yuan o del 13,1% rispetto allo stesso periodo dell'anno scorso.

l’aumento dell’entità del finanziamento sociale si è ridotto di anno in anno perché la disponibilità al finanziamento delle famiglie e dei settori delle imprese non finanziarie si è gravemente indebolita. il finanziamento sociale si basa principalmente sul finanziamento obbligazionario del settore pubblico come spettacolo individuale.

ad agosto, il finanziamento netto delle obbligazioni del settore pubblico è stato di 1.617,7 miliardi di yuan, con un aumento del 37,6% su base annua, che rappresenta più della metà del nuovo finanziamento sociale di quel mese - 53,4%. il finanziamento netto delle obbligazioni del settore pubblico da gennaio ad agosto è stato di 5.640 miliardi di yuan, con un aumento su base annua del 13,6%.

contrariamente al taglio dei tassi di interesse della banca centrale, che spera che le entità del mercato come le aziende e le famiglie aumentino i finanziamenti ed espandano gli investimenti, la produzione e i consumi, mentre la banca centrale taglia i tassi di interesse, le aziende e le famiglie scelgono di continuare a ridurre i loro bilanci, in mezzo aspettative economiche deboli. ridurre il rischio di debito riducendo il debito.

nel mese di agosto, i nuovi finanziamenti sociali nel settore aziendale ammontavano a 1,0831 miliardi di yuan, con un calo del 22,8% su base annua. da gennaio ad agosto, i nuovi finanziamenti sociali del settore aziendale hanno raggiunto i 13.790 miliardi di yuan, con un calo del 15% su base annua.

tra questi, i nuovi prestiti al settore aziendale in agosto sono stati pari a 847,9 miliardi di yuan, con un calo del 28,9% su base annua; da gennaio ad agosto, i nuovi prestiti sono stati pari a 11,99 trilioni di yuan, con un calo del 14,3% su base annua;

poiché il settore delle imprese nei rapporti della nostra banca centrale si riferisce in realtà a imprese e istituzioni, comprese le imprese statali centrali e locali come china railway corporation, china construction corporation e sanbeng oil, nonché istituzioni come l’istruzione e l’assistenza medica, noi possono giudicare in modo indipendente le aspettative del mercato. le conseguenze delle decisioni indipendenti sul credito da parte delle società private per risanare i propri bilanci sono state indebolite dalle azioni degli enti statali volti ad aumentare il credito.

pertanto, le differenze tra il settore delle famiglie puramente orientato al mercato e la politica monetaria della banca centrale sono ancora più evidenti. nel mese di agosto, i nuovi prestiti al settore delle famiglie ammontavano a 196,3 miliardi di yuan, una diminuzione della metà su base annua. da gennaio ad agosto, i nuovi prestiti sono stati pari a 1,43 trilioni di yuan, con un calo del 52,2% su base annua.

ciò che rende la politica monetaria della banca centrale ora molto imbarazzante è che non può fare a meno di stampare denaro perché deve mantenere il debito del settore pubblico, rinnovare il debito implicito del settore pubblico e prendere in prestito nuovo denaro per ripagare quello vecchio. il motivo per cui il settore pubblico emette obbligazioni è per investire in progetti pubblici. perché saburo dice che è per allungare e prendere in prestito nuovi soldi per ripagare quelli vecchi?

in primo luogo, le spese per interessi nella spesa fiscale nazionale nella prima metà dell'anno sono state pari a 630,4 miliardi di yuan, con un aumento su base annua del 6,5%, pari al 18,9% dei 3.337,9 miliardi di yuan di nuovi finanziamenti obbligazionari del settore pubblico nella prima metà. dell'anno. cioè, quasi un quinto delle obbligazioni di nuova emissione viene utilizzato per pagare gli interessi sulle obbligazioni esistenti.

in secondo luogo, alla fine di giugno il debito esistente del settore pubblico ammontava a 73.130 miliardi di yuan. anche considerando un periodo medio di 10 anni, il rimborso del capitale ammonterebbe a 7.300 miliardi di yuan all'anno e a 3.650 miliardi di yuan in sei mesi. tuttavia, dai 3,34 trilioni di yuan di nuove obbligazioni aggiunte nella prima metà di quest'anno, meno gli interessi, sono rimasti 2,71 trilioni di yuan, che non sono sufficienti a ripagare il capitale. è ragionevole ipotizzare che una parte di essi sia stata prorogata.

pertanto, dopo le enormi differenze tra il settore aziendale e quello familiare e la politica monetaria della banca centrale, sembra che il settore pubblico stia giocando uno spettacolo personale per continuare a finanziare e sostenere la banca centrale. in effetti, anche la proporzione dei nuovi finanziamenti utilizzati per promuovere la ripresa economica è limitata.

pertanto è inutile continuare a stampare moneta. perché la maggior parte del denaro appena stampato fluisce verso il settore pubblico, e parte di esso va alle imprese e alle istituzioni statali. dopo aver pagato gli interessi sul debito esistente e il capitale dovuto, l’eventuale denaro rimanente verrà trasformato in depositi e fissato i proventi dei titoli di stato furono interamente utilizzati per i "fondi inutilizzati". è difficile svolgere il ruolo di rilancio della domanda interna e di promozione della crescita economica.

gli strumenti per abbassare i tassi di interesse sono del tutto inefficaci nel nostro caso, il che significa che dobbiamo cercare strumenti efficaci per promuovere la ripresa economica al di fuori della politica monetaria.

abbiamo scoperto che da quando la banca popolare cinese ha lanciato per la prima volta questa serie di tagli al rrr, tagli ai tassi di interesse e politiche di allentamento monetario nel dicembre 2021, i tagli dei tassi di interesse non sono stati in grado di ottenere risonanza tra le entità del mercato e i desideri delle famiglie e delle imprese. settori sono andati nella direzione opposta agli obiettivi di politica monetaria della banca centrale. pertanto, i tagli dei tassi di interesse hanno un effetto limitato nel promuovere la crescita economica.

negli ultimi tre anni, il tasso di interesse lpr a 5 anni della banca centrale è sceso dal 4,65% alla fine del 2021 al 3,85% nell’agosto 2024.

tuttavia, il tasso di crescita su base annua dei nuovi finanziamenti sociali è sceso dal 43,1% di fine 2021 a un calo del 3% nell’agosto 2024. i nuovi prestiti al settore delle famiglie sono passati da un aumento del 12,8% a un calo del 50% i nuovi finanziamenti per le imprese non finanziarie sono scesi dal 12,8% al 50% con un aumento del 30,3%, poi sono scesi ad un calo del 22,8% gli investimenti in immobilizzazioni sono diminuiti da un aumento del 4,9% ad un aumento del 2%; le vendite al dettaglio di beni sociali sono diminuite da un aumento del 10,7% ad un aumento del 2,1%; le vendite di alloggi commerciali sono diminuite da un aumento del 4,8% ad una diminuzione del 23,6% il coefficiente di deflazione dei prezzi del pil simulato dal qiniu research institute attraverso cpi, l'ipp e i prezzi delle case sono scesi da un aumento del 3,4% a un calo dello 0,8%; il tasso di disoccupazione intervistato nelle aree urbane è aumentato dal 5,1% al 5,3%.

si può vedere che i tagli dei tassi di interesse sono solo uno strumento nell’arsenale macroeconomico e potrebbero non essere sempre efficaci. quando la logica sottostante allo sviluppo economico è seriamente in conflitto con la struttura economica di livello superiore, la struttura economica deve essere adattata in tempo in base alla nuova situazione economica.

dobbiamo renderci conto che il contributo marginale del debito, del rilascio dell’acqua e degli investimenti fissi alla crescita economica è diventato sempre più piccolo. la ragione è che il debito, il rilascio dell’acqua e gli investimenti fissi sono tutte misure di stimolo per aumentare l’offerta. ma il dilemma che ci troviamo ad affrontare ora è che c’è un eccesso di offerta ma una grave mancanza di domanda. la ragione della mancanza di domanda non è che i consumatori non consumano quando hanno soldi, ma che non hanno soldi da consumare. la proporzione del loro reddito nella distribuzione del reddito nazionale è troppo bassa, generalmente un terzo inferiore a quella internazionale media.

dobbiamo adottare misure di stimolo corrispondenti per affrontare i problemi del sottoconsumo e della sovraccapacità. chiaramente, questo va oltre le capacità della politica monetaria. dobbiamo cambiare il sistema nazionale di distribuzione del reddito e il sistema di sicurezza sociale per migliorare il reddito e la sicurezza dei lavoratori. oltre a ciò, non ci sono scorciatoie, né percorsi alternativi.

[autore: xu sanlang]