समाचारं

सामग्रीसारांशः : १.

अगस्तमासे व्यापकधनस्य संकीर्णधनस्य च कैंची-अन्तरस्य विस्तारः अभवत्, विपण्य-संस्थानां, केन्द्रीयबैङ्कस्य मौद्रिकनीतेः च भेदाः निरन्तरं विस्तारिताः अभवन् गृहेषु व्यावसायिकवित्तपोषणं च निरन्तरं संकुचति, सामाजिकवित्तपोषणं च केवलं सार्वजनिकक्षेत्रस्य बन्धकवित्तपोषणस्य उपरि निर्भरं भवति । व्याजदराणि न्यूनीकर्तुं साधनानि अस्माकं सन्दर्भे सर्वथा अप्रभाविणः सन्ति, यस्य अर्थः अस्ति यत् मौद्रिकनीत्याः बहिः आर्थिकपुनरुत्थानस्य प्रवर्धनाय प्रभावी साधनानि अस्माभिः अन्वेष्टव्यानि।

२१ अगस्त दिनाङ्के फेडरल् रिजर्व् इत्यनेन व्याजदरेषु कटौतीं कर्तुं पूर्वं केन्द्रीयबैङ्केन २०२१ तमस्य वर्षस्य डिसेम्बर् तः सप्तमवारं व्याजदरेषु कटौती कृता ।१ वर्षीयः ऋणबाजारकोटेशनदरः एलपीआर ३.४५% तः न्यूनीकृतः । ३.३५% यावत्, ५ वर्षीयः एलपीआर ३.९५% तः ३.८५% यावत् न्यूनीकृतः । यद्यपि अगस्तमासे वित्तीयदत्तांशः अपेक्षितापेक्षया न्यूनः अभवत् तथापि केन्द्रीयबैङ्केन पुनः व्याजदरेषु कटौतीं कृत्वा सेप्टेम्बरमासे स्थितिः विपरीता भविष्यति इति बहवः जनाः अपेक्षां कुर्वन्ति। कथं व्यावहारिकम् ?

व्यापकधनस्य संकीर्णधनस्य च कैंची-अन्तरस्य विस्तारः निरन्तरं भवति, तथा च विपण्य-संस्थानां, केन्द्रीयबैङ्कस्य मौद्रिकनीतेः च भेदाः निरन्तरं विस्तारिताः भवन्ति

अगस्तमासस्य अन्ते अस्माकं व्यापकधनस्य (m2) शेषं ३०५.०५ खरब युआन् यावत् अभवत्, यत् जनसामान्यं धारितानां नोट्-मुद्राणां, तथैव केन्द्रीय-बैङ्के वाणिज्यिक-बैङ्कानां निक्षेप-भण्डारस्य च वर्षे वर्षे ६.३% वृद्धिः अभवत् , अर्थात् प्रचलने मुद्रायाः शेषः (m0) ११.९५ खरब युआन् आसीत्, वर्षे वर्षे १२.२% वृद्धिः ।

एम० १२.२% वर्धितः, यत् सूचयति यत् केन्द्रीयबैङ्कः सक्रियरूपेण विपण्यां नगदं प्रविष्टवान्, मौद्रिकविस्तारस्य परिस्थितिः निर्मातुं आधारधनं च वर्धितवान् m2 6.3% वर्धितः, यस्य अर्थः अस्ति यत् केन्द्रीयबैङ्कः मौद्रिकशिथिलीकरणनीतिः निरन्तरं कार्यान्वितः अस्ति, धनगुणकः फरवरीतः 8 तः उपरि अस्ति, जुलाईतः अगस्तमासपर्यन्तं च 8.3 अतिक्रान्तवान् व्याजदराणि पतन्ति, आधारधनं वर्धते, धनगुणकः च विस्तारं करोति एतानि केन्द्रीयबैङ्कस्य मौद्रिकशिथिलीकरणनीतेः मूलभूतलक्षणानि सन्ति ।

परन्तु मुद्रासंरचनायां प्रबलतरलतायुक्तस्य संकीर्णधनस्य (m1) शेषः जुलैमासे ६३.२३ खरब युआन् तः ६३.०२ खरब युआन् यावत् संकुचितः, मासे मासे ०.३% न्यूनः, वर्षे वर्षे ७.३% न्यूनः च अभवत् । .एप्रिलमासस्य संकोचनात् परं प्रथमवारं एम१ प्रदर्शितम्।

m2 निरन्तरं वर्धते परन्तु m1 निरन्तरं संकुचति, येन व्यापकधनस्य m2 तथा संकीर्णधनस्य m1 इत्येतयोः मध्ये कैंची-अन्तरस्य विस्तारः 13.6% यावत् निरन्तरं भवति, न केवलं अस्मिन् वर्षे सर्वोच्चमूल्यं प्राप्तवान्, अपितु न्यूनातिन्यूनं साबुरो-नगरे अभिलेखितं सर्वाधिकं मूल्यं अपि प्राप्तवान् २००० तः दत्तांशकोशः ।

m2 तथा m1 इत्येतयोः मध्ये कैंची-अन्तरं यथा लघु भवति तस्य अर्थः अस्ति यत् m2 मध्ये प्रबलतरलतायुक्तस्य m1 इत्यस्य अनुपातः अधिकः भवति, गृहेषु व्यवसायेषु च आर्थिकवृद्धेः अधिकाः अपेक्षाः सन्ति, तथा च गृहेषु उपभोगस्य व्यावसायिकनिवेशस्य च दृष्टिकोणाः अधिकाः सकारात्मकाः भवन्ति तद्विपरीतम्, तस्य अर्थः अस्ति यत् m2 इत्यस्मिन् m1 इत्यस्य अनुपातः संकुचति, उपभोग-निवेशक्षेत्रेभ्यः च अधिकानि धनराशिः दीर्घकालीननिक्षेपेषु अथवा वित्तीयप्रबन्धनमार्गेषु स्थानान्तरिताः भवन्ति, यत् सूचयति यत् कम्पनीनां निवासिनः च स्वस्य आयस्य समग्रतया च दुर्बलाः अपेक्षाः सन्ति आर्थिकवृद्धिः, आर्थिकजीवनशक्तिः च गम्भीररूपेण दुर्बलतां प्राप्नोति ।

२०१७ तमे वर्षात् पूर्वं केन्द्रीयबैङ्कः मौद्रिकनीतेः माध्यमेन एम२-एम१-योः मध्ये कैंची-अन्तरम् अपि समायोजयितुं शक्नोति स्म । यथा, २००८ तमे वर्षे वित्तीयसंकटकाले एम२-एम१-योः मध्ये कैंची-अन्तरालः अकस्मात् पूर्वं -४.४-पर्यन्तं ८.७ यावत् वर्धितः, ततः परं केन्द्रीयबैङ्केन व्याजदरेषु कटौतीं कृत्वा रिजर्व-आवश्यकता न्यूनीकृता, ततः परं वर्षे पुनः -४.८% यावत् पतितः

२०१४ तमे वर्षे घरेलु-अर्थव्यवस्थायाः क्षयः आरब्धः, तस्मिन् वर्षे m2-m1 कैंची-अन्तरालः पुनः ७.८ इत्येव वर्धितः , २०१६ तमे वर्षे च -१०.१ यावत् पतति स्म ।

ततः परं २०१८ तः अस्य विस्तारः तीव्रगत्या अभवत् ।२०२० तमे वर्षे महामारीकारणात् वैश्विकनिर्माण-उद्योगः अस्थायीरूपेण स्थगितः, बाह्य-आदेशाः च तीव्ररूपेण प्रत्यागताः, येन कैंची-अन्तरं न्यूनीकृत्य १.५ इत्येव न्यूनीकृतम्

ततः परं कैंची-अन्तरं वर्धमानं वर्तते यद्यपि केन्द्रीयबैङ्केन २०२१ तमस्य वर्षस्य अन्ते व्याजदराणां, रिजर्व-आवश्यकतानां च न्यूनीकरणस्य मौद्रिक-शिथिलीकरण-चक्रं आरब्धम् अपि, तथापि एम२-इत्येतयोः मध्ये कैंची-अन्तरस्य प्रवृत्तिं प्रभावितं कर्तुं न शक्तवती m1 निरन्तरं विस्तारं कुर्वन् अस्ति। एतेन ज्ञायते यत् महामारीतः परं केन्द्रीयबैङ्कस्य मौद्रिकनीतिः अप्रभाविणी अभवत्, तथा च विपण्यसंस्थानां केन्द्रीयबैङ्कस्य मौद्रिकनीतेः च भेदाः निरन्तरं विस्तारिताः भवन्ति

गृहेषु व्यावसायिकवित्तपोषणं च निरन्तरं संकुचति, सामाजिकवित्तपोषणं च केवलं सार्वजनिकक्षेत्रस्य बन्धकवित्तपोषणस्य उपरि निर्भरं भवति ।

अगस्तमासे एम२ इत्यस्य वृद्धिः निरन्तरं भवति स्म, यस्य अर्थः अस्ति यत् सामाजिकवित्तपोषणं अद्यापि वर्धमानम् अस्ति । अगस्तमासस्य अन्ते सामाजिकवित्तपोषणस्य भण्डारः ३९८.५६ खरब युआन् आसीत्, यत् वर्षे वर्षे ८.१% वृद्धिः अभवत् । परन्तु अगस्तमासे सामाजिकवित्तपोषणस्य वृद्धिः केवलं ३,०३१.१ अरब युआन् आसीत्, यत् वर्षे वर्षे ३% न्यूनता अभवत् । जनवरीतः अगस्तमासपर्यन्तं सामाजिकवित्तपोषणपरिमाणे सञ्चितवृद्धिः २१.९ खरबयुआन् अभवत्, यत् गतवर्षस्य समानकालस्य तुलने ३.३२ खरबयुआन् अथवा १३.१% न्यूनता अभवत्

सामाजिकवित्तपोषणस्य परिमाणस्य वृद्धिः वर्षे वर्षे संकुचिता यतोहि गृहेषु, अवित्तीयनिगमक्षेत्रेषु च वित्तपोषणस्य इच्छा गम्भीररूपेण दुर्बलतां प्राप्तवती अस्ति। सामाजिकवित्तपोषणं मुख्यतया एकपुरुषप्रदर्शनरूपेण सार्वजनिकक्षेत्रस्य बन्धकवित्तपोषणस्य उपरि निर्भरं भवति ।

अगस्तमासे शुद्धसार्वजनिकक्षेत्रस्य बन्धकवित्तपोषणं १,६१७.७ अरब युआन् आसीत्, यत् वर्षे वर्षे ३७.६% वृद्धिः अभवत्, यत् तस्मिन् मासे नूतनसामाजिकवित्तपोषणस्य आर्धाधिकं भागं कृतवान् - ५३.४% जनवरीतः अगस्तपर्यन्तं शुद्धसार्वजनिकक्षेत्रस्य बन्धकवित्तपोषणं ५.६४ खरब युआन् आसीत्, यत् वर्षे वर्षे १३.६% वृद्धिः अभवत् ।

केन्द्रीयबैङ्कस्य व्याजदरे कटौतीयाः विपरीतम्, यत् आशास्ति यत् कम्पनयः, गृहाणि च इत्यादयः विपण्यसंस्थाः वित्तपोषणं वर्धयिष्यन्ति, निवेशस्य, उत्पादनस्य, उपभोगस्य च विस्तारं करिष्यन्ति, यतः केन्द्रीयबैङ्कः व्याजदरेषु कटौतीं करोति, कम्पनयः गृहाणि च स्वस्य तुलनपत्रेषु निरन्तरं संकुचनं कर्तुं चयनं कुर्वन्ति, अस्य मध्ये दुर्बल आर्थिकापेक्षाः ऋणं न्यूनीकृत्य ऋणस्य जोखिमं न्यूनीकरोतु।

अगस्तमासे निगमक्षेत्रे नूतनसामाजिकवित्तपोषणं १.०८३१ अरब युआन् आसीत्, यत् वर्षे वर्षे २२.८% न्यूनता अभवत् । जनवरीतः अगस्तमासपर्यन्तं निगमक्षेत्रस्य नूतनसामाजिकवित्तपोषणं १३.७९ खरब युआन् यावत् अभवत्, यत् वर्षे वर्षे १५% न्यूनता अभवत् ।

तेषु अगस्तमासे निगमक्षेत्राय नूतनानि ऋणानि ८४७.९ अरब युआन्, जनवरीतः अगस्तपर्यन्तं वर्षे वर्षे २८.९% न्यूनता, नवीनऋणानि ११.९९ खरब युआन्, वर्षे वर्षे १४.३% न्यूनता;

यतो हि अस्माकं केन्द्रीयबैङ्कस्य प्रतिवेदनेषु उद्यमक्षेत्रं वस्तुतः उद्यमानाम् संस्थानां च उल्लेखं करोति, यत्र चीनरेलवेनिगमः, चीननिर्माणनिगमः, सानबेङ्गतैलः इत्यादयः केन्द्रीयाः स्थानीयाः च राज्यस्वामित्वयुक्ताः उद्यमाः, तथैव शिक्षा, चिकित्सासेवा इत्यादीनां संस्थानां च उल्लेखः भवति, अतः वयं स्वतन्त्रतया बाजारस्य अपेक्षाणां न्यायं कर्तुं शक्नोति निजीकम्पनीनां स्वस्य तुलनपत्रस्य मरम्मतार्थं स्वतन्त्रऋणनिर्णयस्य परिणामाः ऋणवर्धनार्थं राज्यस्वामित्वयुक्तानां संस्थानां कार्याणां कारणेन दुर्बलाः अभवन्।

अतः विशुद्धरूपेण विपण्य-उन्मुखस्य गृहक्षेत्रस्य केन्द्रीयबैङ्कस्य मौद्रिकनीतेः च भेदाः अधिकाः स्पष्टाः सन्ति । अगस्तमासे गृहक्षेत्रे नूतनानि ऋणानि १९६.३ अरब युआन् इत्येव अभवन्, यत् वर्षे वर्षे अर्धं न्यूनम् अभवत् । जनवरीतः अगस्तमासपर्यन्तं नूतनऋणानि १.४३ खरब युआन् आसीत्, यत् वर्षे वर्षे ५२.२% न्यूनता अभवत् ।

इदानीं केन्द्रीयबैङ्कस्य मौद्रिकनीतिं यत् अतीव लज्जाजनकं करोति तत् अस्ति यत् सः धनस्य मुद्रणं विना कर्तुं न शक्नोति यतोहि सार्वजनिकक्षेत्रस्य ऋणं निर्वाहयितुं, अन्तर्निहितं सार्वजनिकक्षेत्रस्य ऋणस्य रोलओवरं कर्तुं, पुरातनधनस्य परिशोधनार्थं नूतनधनं ऋणं ग्रहीतुं च भवति। सार्वजनिकक्षेत्रं बाण्ड्-निर्गमनस्य कारणं सार्वजनिक-परियोजनासु निवेशं करोति यत् एतत् विस्तारार्थं, पुरातन-परियोजनाय नूतन-धनं ऋणं ग्रहीतुं च किमर्थम् इति।

प्रथमं, वर्षस्य प्रथमार्धे राष्ट्रियवित्तव्ययस्य व्याजव्ययः ६३०.४ अरब युआन् आसीत्, यत् वर्षे वर्षे ६.५% वृद्धिः अभवत्, प्रथमार्धे नूतनसार्वजनिकक्षेत्रस्य बन्धकवित्तपोषणस्य ३,३३७.९ अरब युआन् इत्यस्य १८.९% भागः अभवत् वर्षस्य । अर्थात् नवनिर्गतानां बन्धकानां प्रायः पञ्चमांशं विद्यमानबन्धनानां व्याजं दातुं उपयुज्यते ।

द्वितीयं, जूनमासस्य अन्ते सार्वजनिकक्षेत्रस्य विद्यमानं ऋणं ७३.१३ खरब युआन् आसीत् । परन्तु अस्मिन् वर्षे प्रथमार्धे नवनिर्मितबाण्ड्-मध्ये ३.३४ खरब-युआन्-रूप्यकाणां व्याजं न्यूनीकृत्य २.७१ खरब-युआन्-रूप्यकाणि अवशिष्टानि, यत् मूलधनस्य परिशोधनार्थं पर्याप्तं नास्ति

अतः निगम-गृहक्षेत्रयोः विशाल-अन्तरस्य अनन्तरं केन्द्रीयबैङ्कस्य मौद्रिकनीतेः च अनन्तरं एतत् प्रतीयते यत् सार्वजनिकक्षेत्रं केन्द्रीयबैङ्कस्य वित्तपोषणं निरन्तरं कर्तुं समर्थनं च कर्तुं एकपुरुषीयं शो क्रीडति। वस्तुतः आर्थिकपुनरुत्थानाय प्रयुक्तानां नूतनवित्तपोषणस्य अनुपातः अपि सीमितः अस्ति ।

अतः धनस्य मुद्रणं निरन्तरं कृत्वा किमपि प्रयोजनं नास्ति । यतः नवमुद्रितधनस्य अधिकांशं सार्वजनिकक्षेत्रे प्रवहति, तस्य भागः च राज्यस्वामित्वयुक्तेषु उद्यमानाम् संस्थानां च कृते प्रवहति, तेषां विद्यमानऋणस्य व्याजं, देयमूलधनं च दत्त्वा अवशिष्टं धनं निक्षेपरूपेण परिणमयित्वा नियतं भविष्यति income.सरकारीबन्धनात् प्राप्तं धनं पूर्णतया "निष्क्रियनिधिषु" उपयुज्यते स्म । घरेलुमागधां वर्धयितुं आर्थिकवृद्धिं प्रवर्धयितुं च भूमिकां कर्तुं कठिनम् अस्ति ।

व्याजदराणि न्यूनीकर्तुं साधनानि अस्माकं सन्दर्भे सर्वथा अप्रभाविणः सन्ति, यस्य अर्थः अस्ति यत् मौद्रिकनीत्याः बहिः आर्थिकपुनरुत्थानस्य प्रवर्धनाय प्रभावी साधनानि अस्माभिः अन्वेष्टव्यानि।

अस्माभिः ज्ञातं यत् यदा चीनस्य जनबैङ्केन प्रथमवारं २०२१ तमस्य वर्षस्य डिसेम्बर्-मासे आरआरआर-कटाहस्य, व्याज-दर-कटाहस्य, मौद्रिक-शिथिलीकरण-नीतीनां च एतत् दौरं प्रारब्धम्, तदा आरभ्य व्याज-दर-कटाहः विपण्य-संस्थाभ्यः, तथा च गृहेषु, निगमस्य च इच्छाभ्यः अनुनादं प्राप्तुं असमर्थः अभवत् | क्षेत्राणि केन्द्रीयबैङ्कस्य मौद्रिकनीतिलक्ष्याणां विपरीतदिशि गतवन्तः। अतः आर्थिकवृद्धेः प्रवर्धने व्याजदरकटनस्य सीमितः प्रभावः भवति ।

विगतत्रिषु वर्षेषु केन्द्रीयबैङ्कस्य ५ वर्षीयस्य एलपीआरव्याजदरः २०२१ तमस्य वर्षस्य अन्ते ४.६५% तः २०२४ तमस्य वर्षस्य अगस्तमासे ३.८५% यावत् न्यूनीकृतः अस्ति ।

परन्तु नूतनसामाजिकवित्तपोषणस्य वर्षे वर्षे वृद्धिदरः २०२१ तमस्य वर्षस्य अन्ते ४३.१% तः २०२४ तमस्य वर्षस्य अगस्तमासे ३% न्यूनतां प्राप्तवान्; 50% गैर-वित्तीय उद्यमानाम् कृते नूतनं वित्तपोषणं 12.8% तः 50% यावत् न्यूनीकृतम्, ततः 22.8% न्यूनतां प्राप्तवान्; सामाजिकवस्तूनाम् खुदराविक्रयः १०.७% वृद्ध्या २.१% वृद्ध्या न्यूनः अभवत्, वाणिज्यिक आवासस्य विक्रयः ४.८% वृद्ध्या २३.६% न्यूनः अभवत् पीपीआई तथा आवासमूल्यानि ३.४% वृद्ध्या ०.८% न्यूनतां यावत् पतितानि नगरीयसर्वक्षणे बेरोजगारीदरः ५.१% तः ५.३% यावत् वर्धितः;

स्थूल-आर्थिक-शस्त्रागारस्य व्याज-दर-कटनम् एकमेव साधनं भवति, सर्वदा प्रभावी न भवितुमर्हति इति द्रष्टुं शक्यते । यदा आर्थिकविकासस्य अन्तर्निहिततर्कः उच्चस्तरीयआर्थिकसंरचनायाः सह गम्भीररूपेण विग्रहं करोति तदा आर्थिकसंरचनायाः नूतना आर्थिकस्थित्यानुसारं कालान्तरे समायोजनस्य आवश्यकता भवति

अस्माभिः अवश्यमेव अवगन्तव्यं यत् आर्थिकवृद्धौ ऋणस्य, जलविमोचनस्य, नियतनिवेशस्य च सीमान्तयोगदानं लघुतरं लघुतरं जातम्। कारणं यत् ऋणं, जलविमोचनं, नियतनिवेशः च सर्वे आपूर्तिवर्धनार्थं प्रोत्साहनपरिहाराः सन्ति परन्तु अधुना वयं यत् दुविधां सम्मुखीकुर्वन्ति तत् अस्ति यत् अतिरिक्ता आपूर्तिः अस्ति किन्तु माङ्गल्याः गम्भीरः अभावः अस्ति। माङ्गल्याः अभावस्य कारणं न यत् उपभोक्तृणां धनं भवति चेत् उपभोक्तुं न भवति, अपितु तेषां आयस्य अनुपातः राष्ट्रिय-आय-वितरणे अत्यन्तं न्यूनः भवति, सामान्यतया अन्तर्राष्ट्रीय-अपेक्षया एकतृतीयभागः न्यूनः भवति माध्यम्‌।

अस्माभिः अल्पउपभोगस्य अतिक्षमतायाः च समस्यानां निवारणाय तदनुरूपाः प्रोत्साहनपरिहाराः करणीयाः । स्पष्टतया एतत् मौद्रिकनीतेः सामर्थ्यात् परम् अस्ति । श्रमिकानाम् आयस्य सुरक्षायाश्च उन्नयनार्थं राष्ट्रिय-आय-वितरण-व्यवस्थायां सामाजिक-सुरक्षा-व्यवस्थायां च परिवर्तनं करणीयम् | ततः परं न लघुमार्गाः, न विकल्पमार्गाः।

[लेखकः जू सनलाङ्गः] ।