nachricht

inhaltszusammenfassung:

im august vergrößerte sich die scherenlücke zwischen breiter und enger geldmenge weiter und die unterschiede zwischen den marktteilnehmern und der geldpolitik der zentralbank vergrößerten sich weiter. die finanzierung von haushalten und unternehmen schrumpft weiter, und die sozialfinanzierung basiert ausschließlich auf der finanzierung von anleihen des öffentlichen sektors. die instrumente zur zinssenkung sind in unserem fall völlig wirkungslos, was bedeutet, dass wir nach wirksamen instrumenten zur förderung der wirtschaftlichen erholung außerhalb der geldpolitik suchen müssen.

am 21. august, bevor die federal reserve die zinssätze senkte, ging die zentralbank das risiko ein, den wechselkurs zu beeinflussen. sie senkte die zinssätze zum siebten mal seit dezember 2021. der lpr-zinssatz für einjährige kredite wurde von 3,45 % gesenkt. auf 3,35 % und der 5-jahres-lpr wurde von 3,95 % auf 3,85 % gesenkt. obwohl die finanzdaten im august hinter den erwartungen zurückblieben, erwarten viele menschen, dass sich die situation im september umkehren wird, nachdem die zentralbank die zinsen erneut senkt. wie ist es praktisch?

die scherenlücke zwischen breiter geldmenge und enger geldmenge wird immer größer, und die unterschiede zwischen den markteinheiten und der geldpolitik der zentralbank werden immer größer.

ende august erreichte unsere breite geldmenge (m2) 305,05 billionen yuan, ein anstieg von 6,3 % gegenüber dem vorjahr; die von der öffentlichkeit gehaltenen banknoten und münzen sowie die einlagenreserven der geschäftsbanken bei der zentralbank , das heißt, der saldo des bargeldumlaufs (m0) betrug 11,95 billionen yuan, ein anstieg von 12,2 % gegenüber dem vorjahr.

m0 stieg um 12,2 %, was darauf hindeutet, dass die zentralbank dem markt aktiv bargeld zuführte und die geldbasis erhöhte, um die voraussetzungen für eine geldmengenausweitung zu schaffen. m2 stieg um 6,3 %, was bedeutet, dass die zentralbank ihre geldpolitische lockerungspolitik fortsetzt. der geldmultiplikator liegt seit februar über 8 und von juli bis august über 8,3. die zinssätze sinken, die geldbasis wächst und der geldmultiplikator steigt. dies sind die grundmerkmale der geldpolitischen lockerungspolitik der zentralbank.

der saldo der schmalen geldmenge (m1) mit starker liquidität in der währungszusammensetzung schrumpfte jedoch von 63,23 billionen yuan im juli auf 63,02 billionen yuan, was einem rückgang von 0,3 % gegenüber dem vormonat und einem rückgang von 7,3 % gegenüber dem vorjahr entspricht. . dies ist das erste mal seit der fünfmonatigen kontraktion.

m2 wächst weiter, aber m1 schrumpft weiter, was dazu führt, dass die scherendifferenz zwischen der breiten geldmenge m2 und der engen geldmenge m1 weiter auf 13,6 % ansteigt und nicht nur den höchsten wert in diesem jahr, sondern zumindest auch den höchsten im saburo verzeichneten wert erreicht datenbank seit 2000.

je kleiner die scherendifferenz zwischen m2 und m1 ist, desto größer ist der anteil von m1 mit starker liquidität in m2, haushalte und unternehmen haben stärkere erwartungen an das wirtschaftswachstum und die einstellung des privaten konsums und der unternehmensinvestitionen ist positiver. im gegenteil bedeutet dies, dass der anteil von m1 an m2 schrumpft und mehr mittel aus dem konsum- und investitionsbereich in langfristige einlagen oder finanzverwaltungskanäle transferiert werden, was darauf hindeutet, dass unternehmen und einwohner schlechte erwartungen an ihr eigenes einkommen und insgesamt haben das wirtschaftswachstum und die wirtschaftliche vitalität werden erheblich geschwächt.

vor 2017 könnte die zentralbank auch die scherendifferenz zwischen m2 und m1 durch geldpolitik anpassen. während der finanzkrise 2008 beispielsweise stieg die scherenlücke zwischen m2 und m1 plötzlich von -4,4 auf 8,7. nachdem die zentralbank die zinsen gesenkt und die mindestreservepflicht gesenkt hatte, fiel sie im nächsten jahr wieder auf -4,8 %.

die binnenwirtschaft begann im jahr 2014 zu schrumpfen und die scherenlücke zwischen m2 und m1 stieg in diesem jahr wieder auf 7,8. im jahr 2015 senkte die zentralbank die zinssätze fünfmal innerhalb eines jahres, wodurch sich die scherenlücke zwischen m2 und m1 schnell wieder verringerte -1,9 und fiel 2016 weiter auf -10,1.

seitdem ist es seit 2018 rasant gewachsen. im jahr 2020 wurde die weltweite fertigungsindustrie aufgrund der epidemie vorübergehend eingestellt, und die externen bestellungen kehrten intensiv zurück, was die scherenlücke verringerte und auf 1,5 sank.

seitdem ist die scherenlücke weiter gestiegen. auch wenn die zentralbank ende 2021 einen geldpolitischen lockerungszyklus mit senkung der zinssätze und mindestreserveanforderungen eingeleitet hat, konnte sie den trend der scherenlücke zwischen m2 und m2 nicht beeinflussen m1 wächst weiter. dies zeigt, dass die geldpolitik der zentralbank seit der epidemie wirkungslos geworden ist und die unterschiede zwischen den marktteilnehmern und der geldpolitik der zentralbank immer größer werden.

die finanzierung von haushalten und unternehmen schrumpft weiter, und die sozialfinanzierung basiert ausschließlich auf der finanzierung durch anleihen des öffentlichen sektors.

m2 ist im august weiter gestiegen, was bedeutet, dass die sozialfinanzierung weiterhin zunimmt. ende august belief sich der bestand an sozialfinanzierungen auf 398,56 billionen yuan, was einem anstieg von 8,1 % gegenüber dem vorjahr entspricht. allerdings betrug der anstieg der sozialfinanzierung im august nur 3.031,1 milliarden yuan, was einem rückgang von 3 % gegenüber dem vorjahr entspricht. von januar bis august betrug der kumulierte anstieg des sozialfinanzierungsumfangs 21,9 billionen yuan, ein rückgang um 3,32 billionen yuan oder 13,1 % im vergleich zum vorjahreszeitraum.

der anstieg des umfangs der sozialfinanzierung ist im jahresvergleich zurückgegangen, da die finanzierungsbereitschaft der privaten haushalte und der nichtfinanziellen unternehmenssektoren stark nachgelassen hat. die sozialfinanzierung basiert hauptsächlich auf der finanzierung von anleihen des öffentlichen sektors als one-man-show.

im august betrug die nettofinanzierung von anleihen des öffentlichen sektors 1.617,7 milliarden yuan, ein anstieg von 37,6 % gegenüber dem vorjahr, was mehr als die hälfte der neuen sozialfinanzierungen in diesem monat ausmachte – 53,4 %. die nettofinanzierung von anleihen des öffentlichen sektors belief sich von januar bis august auf 5,64 billionen yuan, was einem anstieg von 13,6 % gegenüber dem vorjahr entspricht.

im gegensatz zur zinssenkung der zentralbank, die darauf hofft, dass marktteilnehmer wie unternehmen und haushalte die finanzierung erhöhen, um investitionen, produktion und konsum auszuweiten, entscheiden sich unternehmen und haushalte angesichts der zinssenkungen der zentralbank dafür, ihre bilanzen weiter zu verkleinern schwache konjunkturerwartungen reduzieren sie das schuldenrisiko durch schuldenabbau.

im august beliefen sich die neuen sozialfinanzierungen im unternehmenssektor auf 1,0831 milliarden yuan, was einem rückgang von 22,8 % gegenüber dem vorjahr entspricht. von januar bis august erreichte die neue sozialfinanzierung des unternehmenssektors 13,79 billionen yuan, was einem rückgang von 15 % gegenüber dem vorjahr entspricht.

darunter beliefen sich die neuen kredite an den unternehmenssektor im august auf 847,9 milliarden yuan, was einem rückgang von 28,9 % gegenüber dem vorjahr entspricht. von januar bis august beliefen sich die neuen kredite auf 11,99 billionen yuan, was einem rückgang von 14,3 % gegenüber dem vorjahr entspricht.

da sich der unternehmenssektor in den berichten unserer zentralbank tatsächlich auf unternehmen und institutionen bezieht, darunter zentrale und lokale staatliche unternehmen wie china railway corporation, china construction corporation und three barrels oil sowie institutionen wie bildung und medizinische versorgung, wir können die markterwartungen unabhängig beurteilen, wenn private unternehmen unabhängige kreditentscheidungen zur sanierung ihrer bilanzen treffen, die durch die maßnahmen staatlicher einheiten zur erhöhung der kreditwürdigkeit abgeschwächt werden.

umso offensichtlicher sind die unterschiede zwischen dem rein marktorientierten haushaltssektor und der geldpolitik der zentralbank. im august beliefen sich die neuen kredite an den haushaltssektor auf 196,3 milliarden yuan, was einem rückgang um die hälfte gegenüber dem vorjahr entspricht. von januar bis august beliefen sich die neukredite auf 1,43 billionen yuan, was einem rückgang von 52,2 % gegenüber dem vorjahr entspricht.

was die geldpolitik der zentralbank jetzt sehr peinlich macht, ist, dass sie nicht ohne das drucken von geld auskommen kann, weil sie die schulden des öffentlichen sektors aufrechterhalten, implizite schulden des öffentlichen sektors verlängern und neues geld aufnehmen muss, um altes geld zurückzuzahlen. der grund, warum der öffentliche sektor anleihen ausgibt, besteht darin, in öffentliche projekte zu investieren und neues geld aufzunehmen, um alte projekte zurückzuzahlen.

erstens beliefen sich die zinsaufwendungen für die staatsausgaben im ersten halbjahr des jahres auf 630,4 milliarden yuan, ein anstieg von 6,5 % gegenüber dem vorjahr, was 18,9 % der 3.337,9 milliarden yuan an neuen anleihenfinanzierungen des öffentlichen sektors im ersten halbjahr ausmachte des jahres. das heißt, dass fast ein fünftel der neu ausgegebenen anleihen zur zinszahlung bestehender anleihen verwendet wird.

zweitens beliefen sich die bestehenden schulden des öffentlichen sektors ende juni auf 73,13 billionen yuan. selbst bei einem durchschnittlichen zeitraum von zehn jahren würde die kapitalrückzahlung 7,3 billionen yuan pro jahr und 3,65 billionen yuan in einem halben jahr betragen. durch die im ersten halbjahr dieses jahres neu hinzugekommenen anleihen in höhe von 3,34 billionen yuan (abzüglich zinsen) blieben jedoch 2,71 billionen yuan übrig, was nicht ausreicht, um das kapital zurückzuzahlen. es ist vernünftig zu spekulieren, dass ein teil davon verlängert wurde.

daher scheint es nach den enormen unterschieden zwischen dem unternehmens- und haushaltssektor und der geldpolitik der zentralbank, dass der öffentliche sektor eine ein-mann-show spielt, um die finanzierung und unterstützung der zentralbank fortzusetzen. tatsächlich ist auch der anteil neuer finanzierungen, die zur förderung der wirtschaftlichen erholung eingesetzt werden, begrenzt.

daher hat es keinen sinn, weiterhin geld zu drucken. denn der größte teil des neu gedruckten geldes fließt in den öffentlichen sektor und ein teil davon an staatliche unternehmen und institutionen. nachdem diese die zinsen für die bestehenden schulden und den fälligen kapitalbetrag beglichen haben, wird das verbleibende geld in einlagen umgewandelt und fixiert die einnahmen aus den staatsanleihen wurden vollständig für „leerlauffonds“ verwendet. es ist schwierig, die rolle der ankurbelung der inlandsnachfrage und der förderung des wirtschaftswachstums zu übernehmen.

die instrumente zur zinssenkung sind in unserem fall völlig wirkungslos, was bedeutet, dass wir nach wirksamen instrumenten zur förderung der wirtschaftlichen erholung außerhalb der geldpolitik suchen müssen.

wir haben festgestellt, dass zinssenkungen seit der ersten einführung dieser runde von rrr-kürzungen, zinssenkungen und geldpolitischen lockerungsmaßnahmen durch die people's bank of china im dezember 2021 keine resonanz bei den marktteilnehmern und den wünschen der haushalte und unternehmenssektoren gefunden haben in die entgegengesetzte richtung zu den geldpolitischen zielen der zentralbank gegangen sind. daher haben zinssenkungen nur begrenzte auswirkungen auf die förderung des wirtschaftswachstums.

in den letzten drei jahren ist der 5-jährige lpr-zinssatz der zentralbank von 4,65 % ende 2021 auf 3,85 % im august 2024 gesunken.

allerdings sank die wachstumsrate der neuen sozialfinanzierungen im jahresvergleich von 43,1 % ende 2021 auf einen rückgang von 3 % im august 2024; 50 %; neufinanzierungen für nichtfinanzielle unternehmen sanken von 12,8 % auf 50 % und gingen dann von einem anstieg um 4,9 % auf einen rückgang von 2 % zurück; der einzelhandelsumsatz mit sozialgütern ging von einem anstieg um 10,7 % auf einen anstieg um 2,1 % zurück; der verkauf von gewerbeimmobilien sank von einem anstieg um 4,8 % auf einen rückgang um 23,6 %; der vom qiniu research institute durch cpi simulierte bip-preisdeflationskoeffizient; die ppi- und immobilienpreise sanken von einem anstieg um 3,4 % auf einen rückgang um 0,8 %; die städtische arbeitslosenquote stieg von 5,1 % auf 5,3 %.

es zeigt sich, dass zinssenkungen nur ein instrument im makroökonomischen arsenal sind und möglicherweise nicht immer wirksam sind. wenn die zugrunde liegende logik der wirtschaftlichen entwicklung ernsthaft mit der wirtschaftsstruktur der oberen ebene in konflikt steht, muss die wirtschaftsstruktur rechtzeitig an die neue wirtschaftslage angepasst werden.

wir müssen uns darüber im klaren sein, dass der marginale beitrag von schulden, wasserfreisetzung und anlageinvestitionen zum wirtschaftswachstum immer kleiner geworden ist. der grund dafür ist, dass schulden, wasserfreisetzung und anlageinvestitionen allesamt konjunkturmaßnahmen zur erhöhung des angebots sind und das dilemma, mit dem wir jetzt konfrontiert sind, darin besteht, dass es ein überangebot, aber einen ernsthaften mangel an nachfrage gibt. der grund für die unzureichende nachfrage liegt nicht darin, dass verbraucher nicht konsumieren, wenn sie geld haben, sondern darin, dass sie kein geld zum konsumieren haben. ihr einkommensanteil an der nationalen einkommensverteilung ist zu niedrig, im allgemeinen um ein drittel niedriger als der internationale durchschnitt.

wir müssen entsprechende konjunkturmaßnahmen ergreifen, um die probleme von unterkonsum und überkapazitäten anzugehen. dies übersteigt eindeutig die möglichkeiten der geldpolitik. wir müssen das nationale einkommensverteilungssystem und das sozialversicherungssystem ändern, um das einkommen und die sicherheit der arbeitnehmer zu verbessern. darüber hinaus gibt es keine abkürzungen, keine alternativen wege.

[autor: xu sanlang]