новости

краткое содержание:

в августе разрыв между широкими и узкими деньгами продолжал расширяться, а различия между субъектами рынка и денежно-кредитной политикой центрального банка продолжали расширяться. финансирование домохозяйств и бизнеса продолжает сокращаться, а социальное финансирование опирается исключительно на финансирование облигаций государственного сектора. инструменты снижения процентных ставок в нашем случае совершенно неэффективны, а это значит, что мы должны искать эффективные инструменты содействия восстановлению экономики вне монетарной политики.

21 августа, перед тем как федеральная резервная система снизила процентные ставки, центральный банк взял на себя риск повлиять на обменный курс. он снизил процентные ставки в седьмой раз с декабря 2021 года. котировка на рынке однолетних кредитов lpr была снижена с 3,45%. до 3,35%, а 5-летняя lpr снизилась с 3,95% до 3,85%. хотя финансовые данные за август не оправдали ожиданий, многие ожидают, что ситуация изменится в сентябре после того, как центральный банк снова снизит процентные ставки. насколько это практично?

разрыв между широкими и узкими деньгами продолжает расширяться, а различия между рыночными субъектами и денежно-кредитной политикой центрального банка продолжают расширяться.

в конце августа наш широкий денежный баланс (m2) достиг 305,05 трлн юаней, что на 6,3% больше, чем в прошлом году. , то есть остаток валюты в обращении (m0) составил 11,95 трлн юаней, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 12,2%.

m0 увеличился на 12,2%, что указывает на то, что центральный банк активно вливал наличные деньги на рынок и увеличивал денежную базу, чтобы создать условия для денежной экспансии. м2 увеличился на 6,3%, что означает, что центральный банк продолжает проводить политику смягчения денежно-кредитной политики. денежный мультипликатор был выше 8 с февраля и превысил 8,3 с июля по август. процентные ставки падают, денежная база растет, а денежный мультипликатор увеличивается. это основные характеристики политики смягчения денежно-кредитной политики центрального банка.

однако остаток узких денег (м1) с высокой ликвидностью в составе валюты сократился с 63,23 трлн юаней в июле до 63,02 трлн юаней, снижение в месячном исчислении на 0,3% и снижение в годовом исчислении на 7,3%. . это первый выпуск m1 с апреля.

m2 продолжает расти, но m1 продолжает сокращаться, в результате чего разрыв между широкими деньгами m2 и узкими деньгами m1 продолжает расширяться до 13,6%, достигая не только самого высокого значения в этом году, но и самого высокого значения, зарегистрированного в базе данных сабуро с тех пор. 2000.

чем меньше ножничная разница между m2 и m1, это означает, что доля m1 с высокой ликвидностью больше в m2, домохозяйства и предприятия имеют более сильные ожидания экономического роста, а отношение потребления домохозяйств и инвестиций предприятий более позитивное. напротив, это означает, что доля м1 в м2 сокращается, и все больше средств переводится из сфер потребления и инвестиций в долгосрочные депозиты или каналы финансового управления, что указывает на то, что компании и резиденты имеют плохие ожидания в отношении собственных доходов и в целом. экономический рост, а жизнеспособность экономики серьезно ослаблена.

до 2017 года центральный банк мог корректировать разницу между м2 и м1 посредством денежно-кредитной политики. например, во время финансового кризиса 2008 года разрыв между м2 и м1 внезапно вырос до 8,7 с -4,4 ранее. после того, как центральный банк снизил процентные ставки и уменьшил резервные требования, в следующем году он снова упал до -4,8%.

внутренняя экономика начала снижаться в 2014 году, и в том же году ножничный разрыв м2-м1 снова вырос до 7,8. в 2015 году центральный банк снизил процентные ставки пять раз за один год, быстро вернув ножничный разрыв м2-м1 обратно до -1,9. и продолжал падать до -10,1 в 2016 году.

с тех пор он быстро расширялся с 2018 года. в 2020 году глобальная обрабатывающая промышленность была временно приостановлена ​​из-за эпидемии, а внешние заказы интенсивно возобновились, что уменьшило разрыв ножниц и снизилось до 1,5.

с тех пор ножничный разрыв продолжал расти. даже если центральный банк начал цикл монетарного смягчения, снижая процентные ставки и резервные требования в конце 2021 года, он не смог повлиять на тенденцию ножничного разрыва между m2 и m2. м1 продолжает расширяться. это показывает, что денежно-кредитная политика центрального банка стала неэффективной после эпидемии, а различия между рыночными субъектами и денежно-кредитной политикой центрального банка продолжают расширяться.

финансирование домохозяйств и бизнеса продолжает сокращаться, а социальное финансирование опирается исключительно на финансирование облигаций государственного сектора.

в августе м2 продолжила увеличиваться, а это означает, что социальное финансирование продолжает увеличиваться. на конец августа объем социального финансирования составил 398,56 трлн юаней, увеличившись по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 8,1%. однако прирост социального финансирования в августе составил всего 3 031,1 млрд юаней, что на 3% меньше, чем в прошлом году. с января по август совокупный прирост масштабов социального финансирования составил 21,9 трлн юаней, что на 3,32 трлн юаней, или 13,1%, меньше, чем за тот же период прошлого года.

увеличение масштабов социального финансирования сократилось по сравнению с прошлым годом, поскольку готовность к финансированию домохозяйств и нефинансового корпоративного сектора серьезно ослабла. социальное финансирование в основном опирается на финансирование облигаций государственного сектора как на шоу одного человека.

в августе чистое финансирование облигаций государственного сектора составило 1 617,7 млрд юаней, увеличившись на 37,6% в годовом исчислении, что составило более половины нового социального финансирования в этом месяце - 53,4%. чистое финансирование облигаций государственного сектора с января по август составило 5,64 трлн юаней, увеличившись на 13,6% в годовом исчислении.

вопреки снижению процентных ставок центральным банком, который надеется, что субъекты рынка, такие как компании и домашние хозяйства, увеличат финансирование и расширят инвестиции, производство и потребление, в то время как центральный банк снижает процентные ставки, компании и домашние хозяйства предпочитают продолжать сокращать свои балансы на фоне слабые экономические ожидания. снизить долговой риск за счет сокращения долга.

в августе новое социальное финансирование в корпоративном секторе составило 1,0831 млрд юаней, что на 22,8% меньше, чем в прошлом году. с января по август новое социальное финансирование корпоративного сектора достигло 13,79 трлн юаней, что на 15% меньше, чем в прошлом году.

среди них новые кредиты корпоративному сектору в августе составили 847,9 млрд юаней, что на 28,9% меньше, чем в январе-августе, новые кредиты составили 11,99 трлн юаней, что на 14,3% меньше, чем в прошлом году;

поскольку под сектором предприятий в отчетах нашего центрального банка фактически понимаются предприятия и учреждения, включая центральные и местные государственные предприятия, такие как китайская железнодорожная корпорация, китайская строительная корпорация и sanbeng oil, а также такие учреждения, как образование и здравоохранение, мы могут независимо судить об ожиданиях рынка. последствия восстановления балансов частных компаний, которые принимают независимые кредитные решения, были ослаблены действиями государственных подразделений по увеличению кредита.

таким образом, различия между чисто рыночным сектором домохозяйств и денежно-кредитной политикой центрального банка еще более очевидны. в августе новые кредиты сектору домохозяйств составили 196,3 млрд юаней, что вдвое меньше, чем в прошлом году. с января по август объем новых кредитов составил 1,43 трлн юаней, что на 52,2% меньше, чем в прошлом году.

что делает денежно-кредитную политику центрального банка сейчас очень смущающей, так это то, что он не может обойтись без печатания денег, потому что ему приходится поддерживать долг государственного сектора, пролонгировать неявный долг государственного сектора и занимать новые деньги для погашения старых. причина, по которой государственный сектор выпускает облигации, состоит в том, чтобы инвестировать в государственные проекты. почему сабуро говорит, что это необходимо для продления и заимствования новых денег для погашения старых?

во-первых, процентные расходы по государственным бюджетным расходам в первом полугодии составили 630,4 млрд юаней, увеличившись на 6,5% в годовом исчислении, что составляет 18,9% от 3337,9 млрд юаней нового финансирования облигаций государственного сектора в первом полугодии. года. то есть почти пятая часть вновь выпущенных облигаций используется для выплаты процентов по существующим облигациям.

во-вторых, существующий долг государственного сектора на конец июня составлял 73,13 трлн юаней. даже если исходить из среднего 10-летнего периода, размер основного долга составит 7,3 трлн юаней в год и 3,65 трлн юаней за полгода. однако из 3,34 трлн юаней новых облигаций, добавленных в первой половине этого года, за вычетом процентов, осталось 2,71 трлн юаней, чего недостаточно для погашения основной суммы долга. разумно предположить, что часть этой суммы была продлена.

таким образом, после огромных различий между корпоративным сектором и сектором домохозяйств, а также денежно-кредитной политикой центрального банка, создается впечатление, что государственный сектор играет роль одного человека, чтобы продолжить финансирование и поддержку центрального банка. фактически, доля нового финансирования, используемого для содействия восстановлению экономики, также ограничена.

поэтому нет смысла продолжать печатать деньги. потому что большая часть вновь напечатанных денег поступает в государственный сектор, а часть — в государственные предприятия и учреждения. после того, как они выплатят проценты по существующему долгу и причитающуюся основную сумму долга, любые оставшиеся деньги будут превращены в депозиты и фиксированы. доходы от государственных облигаций были полностью использованы для «холостых фондов». трудно играть роль стимулирования внутреннего спроса и содействия экономическому росту.

инструменты снижения процентных ставок в нашем случае совершенно неэффективны, а это значит, что мы должны искать эффективные инструменты содействия восстановлению экономики вне монетарной политики.

мы обнаружили, что с тех пор, как народный банк китая впервые запустил этот раунд снижения ставок, процентных ставок и политики смягчения денежно-кредитной политики в декабре 2021 года, снижение процентных ставок не смогло вызвать резонанс со стороны рыночных субъектов, а также пожелания домохозяйств и корпоративных клиентов. секторы пошли в направлении, противоположном целям денежно-кредитной политики центрального банка. таким образом, снижение процентных ставок имеет ограниченный эффект в стимулировании экономического роста.

за последние три года 5-летняя процентная ставка lpr центрального банка снизилась с 4,65% в конце 2021 года до 3,85% в августе 2024 года.

однако годовой темп роста нового социального финансирования упал с 43,1% в конце 2021 года до снижения на 3% в августе 2024 года. новые кредиты сектору домохозяйств упали с роста на 12,8% до снижения на 50; %; новое финансирование для нефинансовых предприятий снизилось с 12,8% до 50%, увеличившись на 30,3%, затем снизилось до снижения на 22,8%, инвестиции в основной капитал снизились с увеличения на 4,9%, до увеличения на 2%; розничные продажи социальных товаров снизились с увеличения на 10,7% до увеличения на 2,1%; продажи коммерческого жилья снизились с увеличения на 4,8% до снижения на 2,0% коэффициента дефляции цен ввп, смоделированного с помощью коэффициента дефляции цен ввп; научно-исследовательский институт qiniu через индекс потребительских цен, индекс цен производителей и цены на жилье упали с увеличения на 3,4% до снижения на 0,8%, уровень безработицы в городах увеличился с 5,1% до 5,3%;

видно, что снижение процентных ставок является лишь одним из инструментов в макроэкономическом арсенале и не всегда может быть эффективным. когда основная логика экономического развития серьезно противоречит экономической структуре верхнего уровня, экономическую структуру необходимо вовремя корректировать в соответствии с новой экономической ситуацией.

мы должны осознать, что предельный вклад долга, сброса воды и инвестиций в основной капитал в экономический рост становится все меньше и меньше. причина в том, что долг, сброс воды и инвестиции в основной капитал — все это меры стимулирования, направленные на увеличение предложения. но дилемма, с которой мы сейчас сталкиваемся, заключается в том, что существует избыточное предложение, но серьезный недостаток спроса. причина отсутствия спроса не в том, что потребители не потребляют, когда у них есть деньги, а в том, что у них нет денег на потребление. доля их доходов в распределении национального дохода слишком низка, обычно на одну треть ниже, чем в мире. средний.

мы должны принять соответствующие меры стимулирования для решения проблем недостаточного потребления и избыточных мощностей. очевидно, что это выходит за рамки возможностей денежно-кредитной политики. нам необходимо изменить национальную систему распределения доходов и систему социального обеспечения, чтобы улучшить доходы и безопасность работников. помимо этого, нет ни коротких путей, ни альтернативных путей.

[автор: сюй саньлан]