νέα

περίληψη περιεχομένου:

τον αύγουστο, το ψαλίδι μεταξύ του ευρείας χρήματος και του στενού χρήματος συνέχισε να διευρύνεται και οι διαφορές μεταξύ των οντοτήτων της αγοράς και της νομισματικής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας συνέχισαν να διευρύνονται. η χρηματοδότηση των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων συνεχίζει να συρρικνώνεται και η κοινωνική χρηματοδότηση βασίζεται αποκλειστικά στη χρηματοδότηση ομολόγων του δημόσιου τομέα. τα εργαλεία για τη μείωση των επιτοκίων είναι εντελώς αναποτελεσματικά στην περίπτωσή μας, πράγμα που σημαίνει ότι πρέπει να αναζητήσουμε αποτελεσματικά εργαλεία για την προώθηση της οικονομικής ανάκαμψης εκτός της νομισματικής πολιτικής.

στις 21 αυγούστου, προτού η ομοσπονδιακή τράπεζα των ηπα μειώσει τα επιτόκια, η κεντρική τράπεζα ανέλαβε τον κίνδυνο να επηρεάσει τη συναλλαγματική ισοτιμία για έβδομη φορά από τον δεκέμβριο του 2021. το επιτόκιο αγοράς δανείων για 1 έτος μειώθηκε από 3,45%. στο 3,35% και το 5ετές lpr μειώθηκε από 3,95% σε 3,85%. αν και τα οικονομικά στοιχεία τον αύγουστο ήταν κατώτερα των προσδοκιών, πολλοί άνθρωποι αναμένουν ότι η κατάσταση θα αντιστραφεί τον σεπτέμβριο μετά την εκ νέου μείωση των επιτοκίων από την κεντρική τράπεζα. πώς είναι πρακτικό;

το ψαλίδι μεταξύ της ευρείας χρήσεως και του στενού χρήματος συνεχίζει να διευρύνεται και οι διαφορές μεταξύ των οντοτήτων της αγοράς και της νομισματικής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας συνεχίζουν να διευρύνονται.

στα τέλη αυγούστου, το ισοζύγιο ευρείας χρήματος (m2) έφτασε τα 305,05 τρισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας ετήσια αύξηση 6,3% στα τραπεζογραμμάτια και τα κέρματα που κατέχει το κοινό, καθώς και τα αποθεματικά καταθέσεων των εμπορικών τραπεζών στην κεντρική τράπεζα , δηλαδή, το υπόλοιπο του νομίσματος σε κυκλοφορία (m0) ήταν 11,95 τρισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας ετήσια αύξηση 12,2%.

το m0 αυξήθηκε κατά 12,2%, υποδεικνύοντας ότι η κεντρική τράπεζα εισέφερε ενεργά μετρητά στην αγορά και αύξησε το βασικό χρήμα για να δημιουργήσει συνθήκες για νομισματική επέκταση. το μ2 αυξήθηκε κατά 6,3%, που σημαίνει ότι η κεντρική τράπεζα συνεχίζει να εφαρμόζει πολιτικές νομισματικής χαλάρωσης ο πολλαπλασιαστής χρήματος είναι πάνω από το 8 από τον φεβρουάριο και ξεπέρασε το 8,3 από τον ιούλιο έως τον αύγουστο. τα επιτόκια μειώνονται, το βασικό χρήμα αυξάνεται και ο πολλαπλασιαστής χρήματος διευρύνεται αυτά είναι τα βασικά χαρακτηριστικά της πολιτικής νομισματικής χαλάρωσης της κεντρικής τράπεζας.

ωστόσο, το υπόλοιπο στενού χρήματος (m1) με ισχυρή ρευστότητα στη σύνθεση του νομίσματος συρρικνώθηκε από 63,23 τρισεκατομμύρια γιουάν τον ιούλιο σε 63,02 τρισεκατομμύρια γιουάν, μείωση 0,3% σε μηνιαία βάση και μείωση 7,3% σε ετήσια βάση. αυτή είναι η πρώτη φορά που κυκλοφορεί το m1 από τον απρίλιο.

το m2 συνεχίζει να αυξάνεται, αλλά το m1 συνεχίζει να συρρικνώνεται, με αποτέλεσμα η διαφορά ψαλιδιού μεταξύ του broad money m2 και του στενού χρήματος m1 να συνεχίσει να αυξάνεται στο 13,6%, φτάνοντας όχι μόνο την υψηλότερη τιμή φέτος, αλλά και τουλάχιστον την υψηλότερη τιμή που καταγράφηκε στο saburo βάση δεδομένων από το 2000.

όσο μικρότερη είναι η διαφορά ψαλιδιού μεταξύ μ2 και μ1, σημαίνει ότι το ποσοστό του μ1 με ισχυρή ρευστότητα είναι μεγαλύτερο στο μ2, τα νοικοκυριά και οι επιχειρήσεις έχουν ισχυρότερες προσδοκίες για οικονομική ανάπτυξη και οι στάσεις για την κατανάλωση των νοικοκυριών και τις επενδύσεις στις επιχειρήσεις είναι πιο θετικές. αντίθετα, σημαίνει ότι η αναλογία του μ1 στο μ2 συρρικνώνεται και περισσότερα κεφάλαια μεταφέρονται από τους τομείς της κατανάλωσης και των επενδύσεων σε μακροπρόθεσμες καταθέσεις ή κανάλια χρηματοοικονομικής διαχείρισης, γεγονός που δείχνει ότι οι εταιρείες και οι κάτοικοι έχουν κακές προσδοκίες για το δικό τους εισόδημα και συνολικά οικονομική ανάπτυξη και η οικονομική ζωτικότητα έχει αποδυναμωθεί σοβαρά.

πριν από το 2017, η κεντρική τράπεζα θα μπορούσε επίσης να προσαρμόσει τη διαφορά μεταξύ του μ2 και του μ1 μέσω της νομισματικής πολιτικής. για παράδειγμα, κατά τη διάρκεια της χρηματοπιστωτικής κρίσης του 2008, η ψαλίδα μεταξύ μ2 και μ1 αυξήθηκε ξαφνικά στο 8,7 από -4,4 πριν, αφού η κεντρική τράπεζα μείωσε τα επιτόκια και μείωσε τα υποχρεωτικά αποθεματικά, έπεσε ξανά στο -4,8% το επόμενο έτος.

η εγχώρια οικονομία άρχισε να μειώνεται το 2014 και το χάσμα ψαλιδιών m2-m1 αυξήθηκε ξανά στο 7,8 εκείνο το έτος το 2015, η κεντρική τράπεζα μείωσε τα επιτόκια πέντε φορές σε ένα χρόνο, ωθώντας γρήγορα το ψαλίδι m2-m1 πίσω στο -1,9. , και συνέχισε να πέφτει στο -10,1 το 2016.

έκτοτε, επεκτάθηκε ραγδαία από το 2018. το 2020, η παγκόσμια μεταποιητική βιομηχανία ανεστάλη προσωρινά λόγω της επιδημίας και οι εξωτερικές παραγγελίες επέστρεψαν εντατικά, γεγονός που μείωσε το χάσμα και έπεσε στο 1,5.

έκτοτε, το ψαλίδι εξακολούθησε να αυξάνεται ακόμα και αν η κεντρική τράπεζα ξεκίνησε έναν κύκλο νομισματικής χαλάρωσης μειώνοντας τα επιτόκια και τα υποχρεωτικά αποθεματικά στο τέλος του 2021, δεν μπόρεσε να επηρεάσει την τάση του ψαλιδιού μεταξύ του μ2 και του. το m1 συνεχίζει να επεκτείνεται. αυτό δείχνει ότι η νομισματική πολιτική της κεντρικής τράπεζας έχει καταστεί αναποτελεσματική μετά την επιδημία και οι διαφορές μεταξύ των οντοτήτων της αγοράς και της νομισματικής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας συνεχίζουν να διευρύνονται.

η χρηματοδότηση των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων συνεχίζει να συρρικνώνεται και η κοινωνική χρηματοδότηση βασίζεται αποκλειστικά στη χρηματοδότηση ομολόγων του δημόσιου τομέα.

το μ2 συνέχισε να αυξάνεται τον αύγουστο, πράγμα που σημαίνει ότι η κοινωνική χρηματοδότηση εξακολουθεί να αυξάνεται. στα τέλη αυγούστου, το απόθεμα της κοινωνικής χρηματοδότησης ήταν 398,56 τρισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας αύξηση 8,1% από έτος σε έτος. ωστόσο, η αύξηση της κοινωνικής χρηματοδότησης τον αύγουστο ήταν μόνο 3.031,1 δισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας μείωση 3% από έτος σε έτος. από τον ιανουάριο έως τον αύγουστο, η σωρευτική αύξηση στην κλίμακα κοινωνικής χρηματοδότησης ήταν 21,9 τρισεκατομμύρια γιουάν, μείωση 3,32 τρισεκατομμυρίων γιουάν ή 13,1% σε σύγκριση με την ίδια περίοδο πέρυσι.

η αύξηση της κλίμακας της κοινωνικής χρηματοδότησης συρρικνώθηκε από έτος σε έτος, επειδή η χρηματοδοτική βούληση των νοικοκυριών και των μη χρηματοπιστωτικών εταιρικών τομέων έχει αποδυναμωθεί σοβαρά. η κοινωνική χρηματοδότηση βασίζεται κυρίως στη χρηματοδότηση ομολόγων του δημόσιου τομέα ως one-man show.

τον αύγουστο, η καθαρή χρηματοδότηση ομολόγων του δημόσιου τομέα ήταν 1.617,7 δισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας άνοδο 37,6% από έτος σε έτος, αντιπροσωπεύοντας περισσότερο από το ήμισυ της νέας κοινωνικής χρηματοδότησης εκείνο τον μήνα - 53,4%. η καθαρή χρηματοδότηση ομολόγων του δημόσιου τομέα από τον ιανουάριο έως τον αύγουστο ήταν 5,64 τρισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας ετήσια αύξηση 13,6%.

σε αντίθεση με τη μείωση των επιτοκίων της κεντρικής τράπεζας, η οποία ελπίζει ότι οι οντότητες της αγοράς, όπως εταιρείες και νοικοκυριά, θα αυξήσουν τη χρηματοδότηση και θα επεκτείνουν τις επενδύσεις, την παραγωγή και την κατανάλωση, καθώς η κεντρική τράπεζα μειώνει τα επιτόκια, οι εταιρείες και τα νοικοκυριά επιλέγουν να συνεχίσουν να συρρικνώνουν τους ισολογισμούς τους, εν μέσω αδύναμες οικονομικές προσδοκίες μειώστε τον κίνδυνο χρέους μειώνοντας το χρέος.

τον αύγουστο, η νέα κοινωνική χρηματοδότηση στον εταιρικό τομέα ήταν 1,0831 δισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας μείωση 22,8% από έτος σε έτος. από τον ιανουάριο έως τον αύγουστο, η νέα κοινωνική χρηματοδότηση του εταιρικού τομέα έφτασε τα 13,79 τρισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας μείωση 15% από έτος σε έτος.

μεταξύ αυτών, τα νέα δάνεια προς τον εταιρικό τομέα τον αύγουστο ήταν 847,9 δισεκατομμύρια γιουάν, μια ετήσια μείωση 28,9% από τον ιανουάριο έως τον αύγουστο, τα νέα δάνεια ήταν 11,99 τρισεκατομμύρια γιουάν, μια ετήσια μείωση κατά 14,3%.

δεδομένου ότι ο επιχειρηματικός τομέας στις αναφορές της κεντρικής μας τράπεζας αναφέρεται στην πραγματικότητα σε επιχειρήσεις και ιδρύματα, συμπεριλαμβανομένων κεντρικών και τοπικών κρατικών επιχειρήσεων όπως η china railway corporation, η china construction corporation και η sanbeng oil, καθώς και ιδρύματα όπως η εκπαίδευση και η ιατρική περίθαλψη, μπορεί να κρίνει ανεξάρτητα τις προσδοκίες της αγοράς.

ως εκ τούτου, οι διαφορές μεταξύ του αμιγώς προσανατολισμένου στην αγορά τομέα των νοικοκυριών και της νομισματικής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας είναι ακόμη πιο εμφανείς. τον αύγουστο, τα νέα δάνεια προς τον τομέα των νοικοκυριών ήταν 196,3 δισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας μείωση κατά το ήμισυ από έτος σε έτος. από τον ιανουάριο έως τον αύγουστο, τα νέα δάνεια ήταν 1,43 τρισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας μείωση 52,2% από έτος σε έτος.

αυτό που κάνει τη νομισματική πολιτική της κεντρικής τράπεζας πολύ ντροπιαστική τώρα είναι ότι δεν μπορεί να κάνει χωρίς να τυπώσει χρήμα γιατί πρέπει να διατηρήσει το χρέος του δημόσιου τομέα, να μετατρέψει το έμμεσο χρέος του δημόσιου τομέα και να δανειστεί νέα χρήματα για να αποπληρώσει τα παλιά. ο λόγος για τον οποίο ο δημόσιος τομέας εκδίδει ομόλογα είναι για να επενδύσει σε δημόσια έργα γιατί η saburo λέει ότι είναι για επέκταση και δανεισμό νέων χρημάτων για την αποπληρωμή των παλαιών;

πρώτον, οι δαπάνες για τόκους στις εθνικές δημοσιονομικές δαπάνες το πρώτο εξάμηνο του έτους ήταν 630,4 δισεκατομμύρια γιουάν, σημειώνοντας αύξηση 6,5% σε ετήσια βάση, αντιπροσωπεύοντας το 18,9% των 3.337,9 δισεκατομμυρίων γιουάν στη χρηματοδότηση νέων ομολόγων του δημόσιου τομέα το πρώτο εξάμηνο της χρονιάς. δηλαδή, σχεδόν το ένα πέμπτο των νεοεκδοθέντων ομολόγων χρησιμοποιείται για την πληρωμή τόκων σε υπάρχοντα ομόλογα.

δεύτερον, το υπάρχον χρέος του δημόσιου τομέα ήταν 73,13 τρισεκατομμύρια γιουάν στα τέλη ιουνίου, ακόμη και με βάση μια μέση περίοδο 10 ετών, η αποπληρωμή του κεφαλαίου θα ήταν 7,3 τρισεκατομμύρια γιουάν το χρόνο και 3,65 τρισεκατομμύρια γιουάν σε μισό χρόνο. ωστόσο, τα 3,34 τρισεκατομμύρια γιουάν σε ομόλογα που προστέθηκαν πρόσφατα το πρώτο εξάμηνο του τρέχοντος έτους, μείον τους τόκους, άφησαν 2,71 τρισεκατομμύρια γιουάν, τα οποία δεν αρκούν για την αποπληρωμή του κεφαλαίου.

ως εκ τούτου, μετά τις τεράστιες διαφορές μεταξύ εταιρικού και νοικοκυριού και της νομισματικής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας, φαίνεται ότι ο δημόσιος τομέας παίζει ένα μοναδικό σόου για να συνεχίσει να χρηματοδοτεί και να υποστηρίζει την κεντρική τράπεζα. στην πραγματικότητα, το ποσοστό της νέας χρηματοδότησης που χρησιμοποιείται για την προώθηση της οικονομικής ανάκαμψης είναι επίσης περιορισμένο.

επομένως, δεν έχει νόημα να συνεχίσετε να εκτυπώνετε χρήματα. επειδή το μεγαλύτερο μέρος του νεοεκτυπωμένου χρήματος ρέει στο δημόσιο τομέα και μέρος του ρέει σε κρατικές επιχειρήσεις και ιδρύματα αφού πληρώσουν τους τόκους του υφιστάμενου χρέους και του οφειλομένου κεφαλαίου, τα εναπομείναντα χρήματα θα μετατραπούν σε καταθέσεις και θα καθοριστούν. έσοδα τα έσοδα από τα κρατικά ομόλογα χρησιμοποιήθηκαν εξ ολοκλήρου για «ρελαντί κεφάλαια». είναι δύσκολο να παίξεις τον ρόλο της τόνωσης της εγχώριας ζήτησης και της προώθησης της οικονομικής ανάπτυξης.

τα εργαλεία για τη μείωση των επιτοκίων είναι εντελώς αναποτελεσματικά στην περίπτωσή μας, πράγμα που σημαίνει ότι πρέπει να αναζητήσουμε αποτελεσματικά εργαλεία για την προώθηση της οικονομικής ανάκαμψης εκτός της νομισματικής πολιτικής.

διαπιστώσαμε ότι από τότε που η λαϊκή τράπεζα της κίνας ξεκίνησε για πρώτη φορά αυτόν τον γύρο περικοπών rrr, περικοπών επιτοκίων και πολιτικών νομισματικής χαλάρωσης τον δεκέμβριο του 2021, οι μειώσεις των επιτοκίων δεν μπόρεσαν να αποκτήσουν απήχηση από τις οντότητες της αγοράς και τις επιθυμίες των νοικοκυριών και των επιχειρήσεων κλάδοι έχουν κινηθεί προς την αντίθετη κατεύθυνση από τους στόχους νομισματικής πολιτικής της κεντρικής τράπεζας. ως εκ τούτου, οι μειώσεις των επιτοκίων έχουν περιορισμένη επίδραση στην προώθηση της οικονομικής ανάπτυξης.

τα τελευταία τρία χρόνια, το 5ετές επιτόκιο lpr της κεντρικής τράπεζας μειώθηκε από 4,65% στο τέλος του 2021 σε 3,85% τον αύγουστο του 2024.

ωστόσο, ο ετήσιος ρυθμός αύξησης της νέας κοινωνικής χρηματοδότησης μειώθηκε από 43,1% στο τέλος του 2021 σε μείωση 3% τον αύγουστο του 2024 τα νέα δάνεια στον τομέα των νοικοκυριών μειώθηκαν από αύξηση 12,8% σε μείωση 50% η νέα χρηματοδότηση για μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις μειώθηκε από 12,8% σε 50%. οι λιανικές πωλήσεις κοινωνικών αγαθών μειώθηκαν από αύξηση 10,7% σε αύξηση 2,1% οι πωλήσεις εμπορικών κατοικιών μειώθηκαν από 4,8% σε μείωση 23,6% του συντελεστή αποπληθωρισμού του αεπ που προσομοιώθηκε από το ινστιτούτο ερευνών qiniu, οι τιμές του δτκ και των κατοικιών μειώθηκαν από αύξηση 3,4% σε μείωση 0,8% το ποσοστό ανεργίας στην έρευνα αυξήθηκε από 5,1% σε 5,3%.

μπορεί να φανεί ότι οι μειώσεις των επιτοκίων είναι μόνο ένα εργαλείο στο μακροοικονομικό οπλοστάσιο και μπορεί να μην είναι πάντα αποτελεσματικές. όταν η υποκείμενη λογική της οικονομικής ανάπτυξης συγκρούεται σοβαρά με την οικονομική δομή του ανώτερου επιπέδου, η οικονομική δομή πρέπει να προσαρμοστεί έγκαιρα ανάλογα με τη νέα οικονομική κατάσταση.

πρέπει να συνειδητοποιήσουμε ότι η οριακή συμβολή του χρέους, της αποδέσμευσης νερού και των πάγιων επενδύσεων στην οικονομική ανάπτυξη γίνεται όλο και μικρότερη. ο λόγος είναι ότι το χρέος, η αποδέσμευση νερού και οι πάγιες επενδύσεις είναι όλα μέτρα τόνωσης για την αύξηση της προσφοράς, αλλά το δίλημμα που αντιμετωπίζουμε τώρα είναι ότι υπάρχει πλεονάζουσα προσφορά αλλά σοβαρή έλλειψη ζήτησης. ο λόγος για την έλλειψη ζήτησης δεν είναι ότι οι καταναλωτές δεν καταναλώνουν όταν έχουν χρήματα, αλλά ότι δεν έχουν χρήματα να καταναλώσουν το ποσοστό του εισοδήματός τους στην κατανομή του εθνικού εισοδήματος είναι πολύ χαμηλό, γενικά κατά ένα τρίτο χαμηλότερο από το διεθνές μέσος.

πρέπει να λάβουμε αντίστοιχα μέτρα τόνωσης για να αντιμετωπίσουμε τα προβλήματα της υποκατανάλωσης και της πλεονάζουσας παραγωγικής ικανότητας. σαφώς, αυτό είναι πέρα ​​από τις δυνατότητες της νομισματικής πολιτικής. πρέπει να αλλάξουμε το εθνικό σύστημα διανομής εισοδήματος και το σύστημα κοινωνικής ασφάλισης για να βελτιώσουμε το εισόδημα και την ασφάλεια των εργαζομένων. από εκεί και πέρα, δεν υπάρχουν συντομεύσεις, δεν υπάρχουν εναλλακτικοί δρόμοι.

[συγγραφέας: xu sanlang]