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8月に入っても、ブロードマネーとナローマネーの間のシザーギャップは拡大を続け、市場主体と中央銀行の金融政策との差異は拡大し続けた。家計や企業の融資は縮小し続けており、社会融資は公的部門の債券融資のみに依存している。私たちの場合、金利を下げる手段はまったく効果がありません。つまり、金融政策以外で景気回復を促進する効果的な手段を探さなければなりません。

連邦準備理事会が利下げする前の8月21日、中央銀行は為替レートに影響を与えるリスクを負い、2021年12月以来7回目の利下げを実施した。1年物ローン市場相場金利lprは3.45％から引き下げられた。 3.35% に引き下げられ、5 年物 lpr は 3.95% から 3.85% に引き下げられました。 ８月の金融統計は予想を下回ったものの、中銀の再利下げで９月には状況が反転するとの見方が多い。実用性はどうですか？

ブロードマネーとナローマネーの間のシザーギャップは拡大し続けており、市場主体と中央銀行の金融政策との差異は拡大し続けている。

8月末時点で、我が国のブロードマネー（m2）残高は305兆0500億元に達し、国民が保有する紙幣と硬貨、および中央銀行の預金準備高は前年比6.3％増加した。 、つまり通貨の流通残高（m0）は11兆9500億元で、前年比12.2％増加した。

m0は12.2%増加し、中央銀行が金融拡大の条件を作り出すために市場に積極的に現金を注入し、ベースマネーを増加させたことを示している。 m2は6.3％増加し、これは中央銀行が金融緩和政策を継続していることを意味し、マネー乗数は2月以来8を超えており、7月から8月にかけて8.3を超えた。金利は低下し、ベースマネーは増加し、マネー乗数は拡大します。これが中央銀行の金融緩和政策の基本的な特徴です。

しかし、通貨構成のうち流動性の高いナローマネー（m1）の残高は7月の63兆2,300億元から63兆2,000億元に縮小し、前月比0.3%減、前年同月比7.3%減となった。 ｍ１が４月以来５カ月ぶりに縮小した。

m2は成長を続けているが、m1は縮小を続けており、これによりブロードマネーm2とナローマネーm1のハサミ差は13.6%まで拡大し続け、今年の最高値に達しただけでなく、少なくともサブロで記録された最高値となった。 2000 年以降のデータベース。

m2とm1のシザー差が小さいほど、m2では流動性の高いm1の割合が高く、家計や企業の経済成長への期待が強く、家計の消費や設備投資の姿勢がより前向きであることを意味する。それどころか、m2に占めるm1の割合が縮小し、より多くの資金が消費・投資分野から長期預金や財務管理チャネルに移されることを意味しており、企業や住民が自らの収入や全体に対する期待が低いことを示している。経済成長が鈍化し、経済活力が著しく低下している。

2017年以前は、中央銀行が金融政策を通じてm2とm1の間のハサミの差を調整することもできた。たとえば、2008年の金融危機の際には、m2とm1の間のシザーギャップは、それまでの-4.4から突然8.7に上昇しましたが、中央銀行が金利を引き下げ、預金準備率を引き下げた後、翌年には-4.8％に戻りました。

国内経済は 2014 年に衰退し始め、その年の m2 と m1 のシザー ギャップは 7.8 に戻りました。2015 年に中央銀行は 1 年間に 5 回利下げし、m2 と m1 のシザー ギャップはすぐに 7.8 に戻りました。 -1.9、2016年には-10.1まで低下し続けました。

その後、2018年から急速に拡大した。2020年には感染症の流行により世界の製造業が一時的に停止し、外部からの注文が集中的に戻ったことでシザーズギャップは緩和し、1.5まで低下した。

それ以来、中央銀行が金利と預金準備率を引き下げる金融緩和サイクルを開始したとしても、m2とm2の間のシザーズギャップの傾向に影響を与えることはできなかった。 m1は拡大を続けています。これは、感染症流行以降、中央銀行の金融政策が効果を失っており、市場主体と中央銀行の金融政策との乖離が拡大し続けていることを示している。

家計や企業の融資は縮小し続けており、社会融資は公的部門の債券融資のみに依存している。

m2は8月も増加を続けており、社会融資が依然として増加していることを意味します。 8月末時点の社会融資残高は398兆5,600億元で、前年比8.1％増加した。しかし、8月の社会融資増加額は前年同月比3％減の3兆311億元にとどまった。 1月から8月までの社会融資規模の累積増加額は21兆9000億元で、前年同期に比べて3兆3200億元（13.1％）減少した。

家計や非金融企業部門の資金調達意欲が著しく低下しているため、社会融資規模の増加は前年比で縮小した。社会融資は主に公的部門の債券融資に依存しており、ワンマンショーとして行われています。

8月の公的部門の純債券融資は1兆6,177億元で、前年比37.6％増となり、同月の新規社会融資の半分以上（53.4％）を占めた。 1月から8月までの公的部門の債券調達純額は5兆6,400億元で、前年同期比13.6％増加した。

企業や家計などの市場主体が投資、生産、消費を拡大するために資金調達を増やすことを期待する中央銀行の利下げとは対照的に、中央銀行が金利を引き下げるにつれて、企業や家計はバランスシートの縮小を続けることを選択する。弱い経済期待。債務を削減することで債務リスクを軽減します。

8月の企業部門の新規社会融資額は10億8,310万元で、前年同月比22.8％減少した。 1月から8月までの企業部門の新規社会融資額は13兆7900億元に達し、前年同期比15％減少した。

このうち、8月の企業部門への新規融資は8,479億元で前年同期比28.9%減少、1月から8月の新規融資は11兆9,900億元で前年同期比14.3%減少した。

我が国の中央銀行の報告書における企業部門とは、実際には、中国鉄道総公司、中国建設総公司、スリーバレルズ石油などの中央および地方の国有企業、教育や医療などの機関を含む企業および機関を指すため、私たちは市場の期待を独立して判断することができ、バランスシートを修復するために民間企業が独自の信用決定を下した結果は、信用を増加させるための国営企業の行動によって弱められました。

したがって、純粋に市場志向の家計部門と中央銀行の金融政策との違いはさらに明らかです。 ８月の家計部門への新規融資は１９６３億元で、前年同月比で半分減少した。 １─８月の新規融資は１兆４３００億元で、前年同期比５２．２％減少した。

現在、中央銀行の金融政策が非常に恥ずかしいのは、公共部門の債務を維持し、暗黙の公共部門の債務をロールオーバーし、古いお金を返済するために新しいお金を借りなければならないため、お金を印刷せずにはやっていけないことです。公共部門が債券を発行する理由は公共事業に投資するためであり、なぜサブローは古いお金を返済するために新しいお金を借りて延長するためだと言いますか？

まず、上半期の国家財政支出における支払利息は6,304億元で、前年同期比6.5％増加し、上半期の新規公共部門債券融資額3兆3,379億元の18.9％を占めた。今年の。つまり、新規発行債券のほぼ5分の1が既存債券の利払いに充てられているということだ。

第二に、公共部門の既存債務は6月末時点で73兆1,300億元であり、平均10年間で計算しても元本返済は年間7兆3,000億元、半年で3兆6,500億元となる。しかし、今年上半期に新たに追加された債券３兆３４００億元から利息を差し引いた残高は２兆７１００億元で、元本返済には不十分で、その一部が返済に充てられたと推測するのが妥当だ。

したがって、企業部門と家計部門、中央銀行の金融政策との間に大きな違いがあるにもかかわらず、公的部門が中央銀行への融資と支援を継続するために一人芝居をしているように見える。実際、景気回復促進に使われる新規融資の割合も限られている。

したがって、お金を刷り続けても意味がありません。なぜなら、新たに印刷されたお金のほとんどは公共部門に流れ、その一部は国有企業や機関に流れ、既存の債務の利息と元本を支払った後、残ったお金は預金に変えられて固定されるからである。国債収入は全額「遊休資金」に使われた。内需を喚起し、経済成長を促進する役割を果たすのは難しい。

私たちの場合、金利を下げる手段はまったく効果がありません。つまり、金融政策以外で景気回復を促進する効果的な手段を探さなければなりません。

中国人民銀行が2021年12月に初めてrrr引き下げ、金利引き下げ、金融緩和政策を開始して以来、金利引き下げは市場主体や家計、企業部門の要望の共感を得ることができていないことが判明した。中央銀行の金融政策目標とは逆の方向に進んでいる。したがって、金利引き下げが経済成長を促進する効果は限定的である。

過去3年間で、中銀の5年物lpr金利は2021年末の4.65％から2024年8月には3.85％まで低下した。

しかし、新規社会融資の前年比伸び率は2021年末の43.1％から2024年8月には3％減少し、家計部門への新規融資は12.8％増加から減少に転じた。 50%、非金融企業への新規融資は30.3%増加から22.8%減少に減少。社会財の小売売上高は10.7％増から2.1％増に減少、qiniu research instituteがcpiを通じてシミュレートしたg​​dp価格デフレ係数は4.8％増から23.6％減に減少した。 ppiと住宅価格は3.4%上昇から0.8%低下に低下し、都市調査による失業率は5.1%から5.3%に上昇した。

金利引き下げはマクロ経済手段の 1 つの手段にすぎず、常に効果的であるとは限らないことがわかります。経済発展の根底にある論理が上位の経済構造と深刻に矛盾する場合には、新たな経済状況に応じて経済構造を適時に調整する必要があります。

私たちは、経済成長に対する債務、水の放出、設備投資の限界的な寄与がますます小さくなっているということを認識しなければなりません。その理由は、債務、放水、設備投資はいずれも供給を増やすための刺激策であり、現在私たちが直面しているジレンマは供給過剰であるのに深刻な需要不足であるためです。需要が不十分な理由は、消費者がお金があるのに消費しないということではなく、消費者が国民所得分布に占める所得の割合が低すぎ、一般に国際平均よりも3分の1低いことである。

私たちは消費不足と過剰生産能力の問題に対処するために、相応の刺激策を講じなければなりません。これは明らかに金融政策の能力を超えています。労働者の所得と保障を向上させるためには、国民所得分配制度と社会保障制度を変える必要がある。それを超えると、近道や代替パスはありません。

[著者:徐三朗]