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autor｜jia yongmin

asesor académico, instituto del equilibrio

investigador especial del centro interdisciplinario de la universidad de zhejiang

el 30 de agosto, e fund nasdaq 100 etf feeder fund publicó un informe provisional el informe reveló los diez principales propietarios de posiciones del fondo, y changzhou investment group co., ltd. era el mayor propietario de posiciones del fondo.

e fund nasdaq 100 etf sigue el índice nasdaq 100, que consta de las 100 acciones no financieras con la mayor capitalización de mercado total que cotizan en la bolsa nasdaq. es un índice representativo de empresas de crecimiento tecnológico. en pocas palabras, changzhou investment group invirtió indirectamente en el índice nasdaq de ee. uu. mediante la compra del "e fund nasdaq 100".

planifica con cuatro años de antelación y duplica la inversión

la información relevante muestra que changzhou investment group co., ltd. es una empresa de propiedad totalmente estatal con un capital registrado de 1.200 millones de yuanes. es la plataforma de inversión industrial y la plataforma de operaciones de capital estatal del gobierno municipal de changzhou.en cuanto a la penetración de capital ascendente, el mayor accionista es el gobierno popular municipal de changzhou, con una proporción de participación del 90% de las acciones en manos del departamento de finanzas provincial de jiangsu.

en términos de estructura organizativa, changzhou investment group co., ltd. tiene cuatro departamentos de gestión de inversiones, que son responsables de los negocios de suscripción y emisión no pública de empresas que cotizan en bolsa, negocios de capital de riesgo e inversiones estratégicas en conocidos fondos de inversión de capital nacional. y negociación de acciones en el mercado secundario.

específicamente para negocios de capital de riesgo, changzhou investment group invierte principalmente en industrias emergentes como nuevas energías, nuevos materiales, fabricación de equipos de alta gama, biotecnología y nuevos medicamentos, "apoyando la innovación tecnológica y promoviendo la optimización y mejora de la estructura industrial local de changzhou". .

con el fin de mantener y aumentar el valor de los activos estatales y diversificar las inversiones, changzhou investment group co., ltd. comenzó a mantener el fondo en junio de 2020 y lo ha mantenido durante cuatro años consecutivos. ha comprado un total de 3,3706 millones. acciones a un precio de compra promedio de 1,53 yuanes inversión la cantidad es 5,158,4 millones de yuanes. el precio más reciente es de 3,16 yuanes y el valor de mercado es de 10,819,8 millones de yuanes, que se ha duplicado en cuatro años.

changzhou investment group co., ltd. es el mayor accionista local del fondo y representa el 5,92% del total de acciones cotizadas. sin embargo, el monto de inversión de este fondo representa una proporción muy baja de todo el changzhou investment group co. , inversión externa de ltd., 5,158,4 millones de yuanes. el monto de la inversión es inferior al 0,5% del índice de inversión similar del grupo.

al asumir riesgos en una proporción tan pequeña, la proporción es muy cautelosa y los beneficios se duplican. desde el punto de vista de la inversión, no hay ningún problema.

¿es la inversión del gobierno en acciones estadounidenses un “enemigo del capital”? esta comprensión es demasiado superficial.

pero como gobierno, sus acciones no pueden basarse únicamente en "si gana dinero o no". antes de eso, la pregunta que debe responderse es: ¿es correcto hacer esto? por ejemplo, ¿se trata de tomar dinero para "financiar al enemigo"?

en teoría, cuando fluyan más fondos al nasdaq, definitivamente estimulará el aumento de las acciones y atraerá más fondos a las empresas que cotizan en el nasdaq. entre estas empresas se encuentran empresas chinas, pero sobre todo empresas estadounidenses. por lo tanto, para evaluarlo desde el punto de vista más estrecho, tiene sentido deducir "la financiación de la innovación científica y tecnológica de estados unidos" y "las subvenciones a estados unidos para estrangular el cuello de china".

sin embargo, tal conclusión es demasiado simplista e incluso estrecha de miras.

hay un total de 3.341 empresas que cotizan en nasdaq, de las cuales 245 son empresas chinas.entre ellos se incluyen china mobile, china telecom, cnooc, petrochina, china life, china unicom, sinopec, así como empresas y compañías privadas como melco crown entertainment, suntech solar, focus media, netease, smic, baidu, ctrip y sina. empresas de tecnología.

la cotización en el extranjero es una parte importante de la apertura del mercado de capitales, ayuda a ampliar los canales de financiación, mejora la influencia y la competitividad internacionales y tiene una importancia positiva para que las empresas chinas se integren al desarrollo global. desde la comisión reguladora de valores de china hasta varios gobiernos locales, han introducido una serie de políticas para apoyar la cotización de empresas en el extranjero.estas empresas que cotizan en bolsa también han promovido la prosperidad del mercado de capitales estadounidense. entonces, obviamente no se puede decir que cotizar en estados unidos sea correcto e invertir en estados unidos sea incorrecto.

de hecho, poder invertir en los mercados de capitales extranjeros es precisamente el acuerdo institucional del país: qdii, que es "inversor institucional nacional calificado", inversionista institucional nacional calificado. esto se refiere a un negocio de inversión establecido en china bajo las condiciones de que la cuenta de capital en rmb no sea convertible y el mercado de capitales no esté abierto. con la aprobación de los departamentos pertinentes, las instituciones nacionales pueden invertir en acciones, bonos y otros valores en el extranjero. mercados de capitales de manera controlada.

el establecimiento de este sistema permitirá a los inversores nacionales participar directamente en los mercados extranjeros y obtener rendimientos en el mercado global. también ayudará a que el tipo de cambio del rmb sea más equilibrado y esté más orientado al mercado, y reducirá el superávit comercial y el superávit de la cuenta de capital.

por lo tanto, el comportamiento del gobierno de changzhou es correcto tanto en términos de inversión como políticamente.

"usar dinero chino para comprar acciones estadounidenses" probablemente esté asociado con la compra de bonos estadounidenses por parte de china. de hecho, en la opinión pública china hay muchas preguntas como "¿comprar bonos del tesoro estadounidense equivale a invertir en el enemigo?" y "¿qué pasa si estados unidos incumple sus deudas?". china siempre ha sido el segundo mayor acreedor extranjero de deuda del tesoro estadounidense.en junio, china aumentó sus tenencias de bonos del tesoro estadounidense en 11.900 millones de dólares (aproximadamente 85.400 millones de rmb), con lo que sus tenencias totales ascendieron a 780.200 millones de dólares.

sin embargo, la compra de fondos indexados nasdaq por parte de los gobiernos locales es diferente de la compra de bonos estadounidenses por parte del banco central. la diferencia clave es el riesgo.

los bonos del tesoro de estados unidos equivalen a inversiones libres de riesgo, pero invertir en acciones estadounidenses conlleva ciertos riesgos. básicamente, el problema de que los gobiernos locales compren el índice nasdaq es que se trata de una inversión arriesgada. en caso de pérdida ¿quién es responsable?

cuando se hace esta pregunta, lógicamente aparecerá un punto aún más absurdo: desde una perspectiva de inversión, comprar el índice nasdaq puede ser menos riesgoso que invertir en empresas tecnológicas nacionales.entonces, ¿qué debería hacer el gobierno?

por lo tanto, la compra del índice nasdaq por parte de changzhou investment group parece inconsistente. mucha gente piensa que se debe a que compró acciones estadounidenses, pero en realidad se debe a que el papel del gobierno se ha ampliado para "ganar dinero directamente".

los esfuerzos de diversificación de inversiones del gobierno de changzhou merecen estímulo

en los últimos años, el modelo de hefei ha ganado popularidad. después de verlo, muchas ciudades han tratado de imitarlo y están luchando por asignar activos de propiedad estatal para invertir en industrias emergentes. la cooperación entre hefei y nio está a la vanguardia y muchas ciudades han invertido en empresas de vehículos de nueva energía. desde una perspectiva más amplia, la "banca de inversión" y la "capitalización de riesgo" de los gobiernos locales urbanos significan que el gobierno establece fondos de inversión industrial para reemplazar la "introducción" por "inversión" y utiliza la inversión de capital directa para atraer empresas y proyectos estrella para establecerse. in. el propósito es promover la modernización industrial y estimular el crecimiento económico.

sin embargo, puede que sea demasiado pronto para sacar conclusiones ahora.

recientemente, apareció repentinamente en internet información falsa de que "nio se declaró en quiebra". aunque los rumores fueron refutados más tarde, no hay humo sin fuego. en 2023, la pérdida neta de beneficios de nio alcanzará los 21.150 millones de yuanes, un aumento interanual del 45% en pérdidas. según las estadísticas, de 2018 a 2023, las pérdidas acumuladas de nio alcanzaron los 86.630 millones de yuanes.

nio no mostró signos de revertir la tendencia en el primer trimestre de 2024, nio logró unos ingresos operativos de 9,91 mil millones de yuanes, una disminución interanual del 7,2%, una pérdida neta de 5,18 mil millones de yuanes; aumento del 9,4% y entregó 30.000 coches nuevos, un descenso interanual del 3,2%.

aunque el director ejecutivo de nio, li bin, dijo: "han pasado menos de 10 años desde nuestro establecimiento, y tesla tardó 16 años desde su establecimiento hasta la rentabilidad".

sin embargo, la etapa actual de desarrollo tecnológico de los vehículos de nuevas energías es completamente diferente. hoy en día, la tecnología de los vehículos eléctricos ya no está en su infancia, sino que ha entrado en una etapa de competencia madura en capacidad de producción. los precios de los vehículos de nueva energía en shenzhen han caído en general desde este año, con una caída que oscila entre aproximadamente el 5% y el 10%.

los datos de la asociación china de fabricantes de automóviles muestran que en 2023, el margen de beneficio de la industria automotriz nacional será del 5%. de enero a abril de 2024, el margen de beneficio de la industria automotriz disminuirá aún más hasta el 4,6%.

detrás de la guerra de precios y la disminución de las ganancias está el exceso de capacidad. la tasa de utilización de la capacidad de los vehículos de nueva energía en 2023 será solo del 57,47%. la industria de vehículos de nueva energía tiene una tendencia industrial de subutilización de la capacidad de producción general. detrás de esto hay una planificación e inversión excesivas en la capacidad de producción. la razón es que, además del auge financiero orientado al mercado, los activos estatales y los gobiernos locales también han contribuido a esta tendencia.

según cálculos basados ​​en el "14º plan quinquenal" de varias provincias y ciudades, proyectos en construcción y planes de capacidad de producción de empresas automotrices, para 2025, se espera que la capacidad total de producción de vehículos de nuevas energías de mi país alcance los 36,61 millones de unidades, casi cuatro veces la producción y las ventas en 2023.

en este contexto, se necesita un período de tiempo más largo para evaluar a nio y hefei y, a un nivel más amplio, evaluar el modelo en el que el gobierno se convierte en bancos de inversión y el gobierno se convierte en capital de riesgo.

el desarrollo de china en las últimas décadas se ha producido bajo el telón de fondo de un fuerte liderazgo gubernamental y transferencia de tecnología. porque lo que se está llevando a cabo es una transferencia de tecnología madura que ha sido filtrada por el mercado. quien la emprende conoce la racionalidad técnica y económica de carreteras, metros, centrales eléctricas, represas, centrales nucleares, fábricas textiles, acerías e incluso. siempre y cuando las sociedades anónimas y los mercados de valores simplemente monten el caballo con suficiente volumen y velocidad, no habrá necesidad de prueba y error, y no habrá pérdida de eficiencia.

cabe señalar que este modelo en el que el gobierno asume un fuerte liderazgo y utiliza las finanzas para subsidiar e invertir en el desarrollo económico en realidad tiene cuatro requisitos previos:

primero,la dirección técnica es clara, carreteras, centrales eléctricas, etc., no hay incertidumbre y definitivamente favorecerá el desarrollo económico.segundo,la tecnología es móvil y es fácil obtener la última tecnología internacional;tercero,estos proyectos liderados por el gobierno se centran más en la tecnología aplicada.cuatro,el mercado global está abierto. bajo estas cuatro premisas, la mayoría de los proyectos de infraestructura a gran escala o proyectos corporativos liderados por el gobierno tienen éxito.

sin embargo, más de 20 años de rápido desarrollo han sacado a china en cierta medida de la etapa de pura transferencia de tecnología y han alcanzado el umbral de otro punto de inflexión. ahora todo el entorno ha experimentado cambios profundos. por ejemplo, la energía fotovoltaica y los vehículos de nuevas energías todavía tienen parcialmente estas características, por lo que son básicamente un éxito. pero es precisamente a causa de la pérdida parcial de estas características que ahora nos encontramos con algunas dificultades.

entonces, ¿puede la experiencia pasada hacer frente a problemas futuros? ¿siguen siendo válidos el modelo de “gran infraestructura” y el modelo de “gran capital de riesgo”?todas estas preguntas requieren que pensemos en ellas. en la siguiente etapa, el gobierno debería posicionar correctamente su papel en la innovación y el desarrollo económico.

este artículo es una contribución original encargada especialmente por el departamento de comentarios de ifeng.com y representa únicamente la posición del autor.

editor｜liu jun