berita

한어Русский языкEnglishFrançaisIndonesianSanskrit日本語DeutschPortuguêsΕλληνικάespañolItalianoSuomalainenLatina

penulis｜jia yongmin

penasihat akademik, institut ekuilibrium

peneliti khusus di pusat interdisipliner universitas zhejiang

pada tanggal 30 agustus, e fund nasdaq 100 etf feeder fund merilis laporan sementara. laporan tersebut mengungkapkan sepuluh besar pemilik posisi dana tersebut, dan changzhou investment group co., ltd.

e fund nasdaq 100 etf melacak indeks nasdaq 100, yang terdiri dari 100 saham non-keuangan dengan total kapitalisasi pasar terbesar yang terdaftar di bursa nasdaq. ini adalah indeks perwakilan perusahaan pertumbuhan teknologi. sederhananya, changzhou investment group secara tidak langsung berinvestasi di indeks nasdaq as dengan membeli "e fund nasdaq 100".

rencanakan empat tahun sebelumnya dan gandakan investasi

informasi yang relevan menunjukkan bahwa changzhou investment group co., ltd. adalah perusahaan milik negara dengan modal terdaftar 1,2 miliar yuan. ini adalah platform investasi industri dan platform operasi modal milik negara dari pemerintah kota changzhou.melihat peningkatan penetrasi ekuitas, pemegang saham terbesar adalah pemerintah kota changzhou, dengan rasio kepemilikan saham sebesar 90%; 10% sisanya dipegang oleh departemen keuangan provinsi jiangsu.

dalam hal struktur organisasi, changzhou investment group co., ltd. memiliki empat departemen manajemen investasi, yang bertanggung jawab atas bisnis penerbitan dan berlangganan non-publik dari perusahaan tercatat, bisnis modal ventura, investasi strategis pada dana investasi ekuitas domestik terkenal. , dan perdagangan saham pasar sekunder.

khusus untuk bisnis modal ventura, changzhou investment group terutama berinvestasi di industri-industri baru seperti energi baru, material baru, manufaktur peralatan canggih, bioteknologi, dan obat-obatan baru, "mendukung inovasi teknologi dan mempromosikan optimalisasi dan peningkatan struktur industri lokal changzhou." .

untuk menjaga dan meningkatkan nilai aset milik negara dan mendiversifikasi investasi, changzhou investment group co., ltd. mulai memegang dana tersebut pada juni 2020 dan telah menahannya selama empat tahun berturut-turut saham dengan harga pembelian rata-rata 1,53 yuan. investasi jumlahnya 5,1584 juta yuan. harga terbaru adalah 3,16 yuan, dan nilai pasarnya adalah 10,8198 juta yuan, meningkat dua kali lipat dalam empat tahun.

changzhou investment group co., ltd. adalah pemegang saham on-site terbesar dari dana tersebut, yang mencakup 5,92% dari total saham yang terdaftar. namun, jumlah investasi dana ini menyumbang proporsi yang sangat rendah dari seluruh changzhou investment group co. , investasi eksternal ltd., 5,1584 juta yuan. jumlah investasi tersebut kurang dari 0,5% dari rasio investasi serupa grup.

mengambil risiko dengan proporsi yang kecil, proporsinya sangat hati-hati, dan manfaatnya berlipat ganda. dari segi investasi tidak ada masalah.

apakah investasi pemerintah pada saham as merupakan “musuh modal”? pemahaman ini terlalu dangkal

namun sebagai pemerintah, tindakannya tidak bisa hanya didasarkan pada “apakah menghasilkan uang atau tidak”. sebelumnya, pertanyaan yang perlu dijawab adalah: apakah tindakan ini benar? misalnya, apakah ini mengambil uang untuk “mendanai musuh”?

teorinya, semakin banyak dana yang mengalir ke nasdaq, pasti akan merangsang kenaikan saham dan mendatangkan lebih banyak dana ke emiten nasdaq. di antara perusahaan-perusahaan ini, ada perusahaan tiongkok, tetapi sebagian besar adalah perusahaan amerika. oleh karena itu, untuk mengevaluasinya dari sudut pandang yang paling sempit, masuk akal untuk mengurangi “mendanai inovasi ilmu pengetahuan dan teknologi as” dan “mensubsidi amerika serikat untuk mencekik leher tiongkok.”

namun kesimpulan seperti itu terlalu sederhana dan bahkan sempit.

total ada 3.341 emiten di nasdaq, 245 di antaranya merupakan perusahaan china.ini termasuk china mobile, china telecom, cnooc, petrochina, china life, china unicom, sinopec, serta perusahaan dan perusahaan swasta seperti melco crown entertainment, suntech solar, focus media, netease, smic, baidu, ctrip, dan sina. perusahaan teknologi.

pencatatan saham di luar negeri merupakan bagian penting dari pembukaan pasar modal karena membantu memperluas saluran pembiayaan, meningkatkan pengaruh dan daya saing internasional, dan memiliki arti positif bagi perusahaan-perusahaan tiongkok untuk berintegrasi ke dalam pembangunan global. mulai dari komisi regulasi sekuritas tiongkok hingga berbagai pemerintah daerah, mereka telah memperkenalkan serangkaian kebijakan untuk mendukung pencatatan perusahaan di luar negeri.perusahaan-perusahaan tercatat ini juga telah mendorong kemakmuran pasar modal as. jadi, jelas tidak bisa dikatakan bahwa pencatatan di amerika serikat benar dan investasi di amerika serikat salah.

padahal, kemampuan berinvestasi di pasar modal luar negeri justru merupakan tatanan kelembagaan negara: qdii, yaitu "qualified domestic institutional investor", investor institusi dalam negeri yang berkualitas. hal ini mengacu pada bisnis investasi yang didirikan di tiongkok dengan ketentuan bahwa rekening modal rmb tidak dapat dikonversi dan pasar modal tidak terbuka. dengan persetujuan departemen terkait, institusi dalam negeri diperbolehkan untuk berinvestasi pada saham, obligasi, dan sekuritas lainnya di luar negeri pasar modal secara terkendali.

pembentukan sistem ini memungkinkan investor domestik untuk berpartisipasi langsung di pasar luar negeri dan memperoleh keuntungan pasar global. hal ini juga akan membantu nilai tukar rmb menjadi lebih seimbang dan berorientasi pasar, serta mengurangi surplus perdagangan dan surplus neraca modal.

oleh karena itu, perilaku pemerintah changzhou benar baik dari segi investasi maupun politik.

"menggunakan uang tiongkok untuk membeli saham as" kemungkinan besar dikaitkan dengan pembelian obligasi as oleh tiongkok. faktanya, dalam opini publik tiongkok, terdapat banyak pertanyaan seperti "membeli obligasi pemerintah as sama dengan berinvestasi pada negara musuh?" dan "bagaimana jika amerika serikat gagal membayar utangnya?" tiongkok selalu menjadi kreditor luar negeri terbesar kedua atas utang treasury as.pada bulan juni, tiongkok meningkatkan kepemilikan obligasi treasury as sebesar us$11,9 miliar (sekitar rmb 85,4 miliar), sehingga total kepemilikannya menjadi us$780,2 miliar.

namun, pembelian dana indeks nasdaq oleh pemerintah daerah berbeda dengan pembelian obligasi as oleh bank sentral. perbedaan utamanya adalah risiko.

obligasi treasury as setara dengan investasi bebas risiko, namun berinvestasi pada saham as memiliki risiko tertentu. jadi pada dasarnya, masalah pemerintah daerah yang membeli indeks nasdaq adalah investasi yang berisiko. jika terjadi kerugian, siapa yang bertanggung jawab?

ketika pertanyaan ini diajukan, hal yang lebih absurd akan muncul secara logis: dari sudut pandang investasi, membeli indeks nasdaq mungkin lebih kecil risikonya dibandingkan berinvestasi di perusahaan teknologi dalam negeri.lantas, apa yang harus dilakukan pemerintah?

oleh karena itu, pembelian indeks nasdaq oleh changzhou investment group terasa tidak konsisten. banyak orang mengira itu karena mereka membeli saham as, padahal sebenarnya karena peran pemerintah diperluas untuk “menghasilkan uang secara langsung”.

upaya diversifikasi investasi pemerintah changzhou patut mendapat dorongan

dalam beberapa tahun terakhir, model hefei semakin populer. setelah melihatnya, banyak kota yang mencoba menirunya dan berebut mengalokasikan aset milik negara untuk berinvestasi di industri-industri baru. kerja sama antara hefei dan nio berada di garis depan, dan banyak kota telah berinvestasi pada perusahaan kendaraan energi baru. dari perspektif yang lebih besar, "perbankan investasi" dan "kapitalisasi ventura" dari pemerintah daerah perkotaan berarti bahwa pemerintah menyiapkan dana investasi industri untuk menggantikan "pengenalan" dengan "investasi" dan menggunakan investasi ekuitas langsung untuk menarik perusahaan-perusahaan bintang dan proyek-proyek untuk diselesaikan. di. tujuannya adalah untuk mempromosikan peningkatan industri dan merangsang pertumbuhan ekonomi.

namun, mungkin masih terlalu dini untuk menarik kesimpulan saat ini.

baru-baru ini, informasi palsu bahwa "nio menyatakan bangkrut" tiba-tiba muncul di internet. meski rumor tersebut kemudian terbantahkan, tidak ada asap tanpa api. pada tahun 2023, kerugian laba bersih nio akan mencapai 21,15 miliar yuan, peningkatan kerugian sebesar 45% dibandingkan tahun lalu. menurut statistik, dari 2018 hingga 2023, kerugian kumulatif nio mencapai 86,63 miliar yuan.

nio tidak menunjukkan tanda-tanda membalikkan tren. pada kuartal pertama tahun 2024, nio mencapai pendapatan operasional sebesar 9,91 miliar yuan, penurunan tahun-ke-tahun sebesar 7,2%; rugi bersih sebesar 5,18 miliar yuan, tahun-ke-tahun peningkatan sebesar 9,4%; dan mengirimkan 30.000 mobil baru, penurunan dibandingkan tahun lalu sebesar 3,2%.

meskipun ceo nio li bin berkata: "sudah kurang dari 10 tahun sejak pendirian kami, dan tesla membutuhkan waktu 16 tahun dari pendiriannya hingga menghasilkan keuntungan."

namun, tahap pengembangan teknologi kendaraan energi baru saat ini sangatlah berbeda. saat ini, teknologi kendaraan listrik tidak lagi berada pada tahap awal, namun telah memasuki tahap persaingan kapasitas produksi yang matang. harga kendaraan energi baru di shenzhen secara umum telah turun sejak tahun ini, dengan penurunan berkisar antara 5% hingga 10%.

data asosiasi produsen mobil china menunjukkan bahwa pada tahun 2023, margin keuntungan industri otomotif dalam negeri akan menjadi 5%. mulai januari hingga april 2024, margin keuntungan industri otomotif akan semakin menurun menjadi 4,6%.

di balik perang harga dan menurunnya keuntungan adalah kelebihan kapasitas. tingkat pemanfaatan kapasitas kendaraan energi baru pada tahun 2023 hanya sebesar 57,47%. industri kendaraan energi baru memiliki tren industri yang kurang memanfaatkan kapasitas produksi secara keseluruhan. hal ini disebabkan oleh perencanaan dan investasi yang berlebihan dalam kapasitas produksi. pasalnya, selain booming pembiayaan yang berorientasi pasar, aset milik negara dan pemerintah daerah juga berkontribusi terhadap tren tersebut.

menurut perhitungan berdasarkan "rencana lima tahun ke-14" di berbagai provinsi dan kota, proyek yang sedang dibangun, dan rencana kapasitas produksi perusahaan mobil, pada tahun 2025, total kapasitas produksi kendaraan energi baru di negara saya diperkirakan mencapai 36,61 juta unit, hampir empat kali lipat output dan penjualan pada tahun 2023.

dalam konteks ini, diperlukan waktu yang lebih lama untuk mengevaluasi nio dan hefei, dan pada tingkat yang lebih besar, mengevaluasi model pemerintah yang berubah menjadi bank investasi dan pemerintah yang berubah menjadi modal ventura.

perkembangan tiongkok dalam beberapa dekade terakhir dilatarbelakangi oleh kepemimpinan pemerintah yang kuat dan transfer teknologi. karena yang dilakukan adalah transfer teknologi matang yang telah disaring oleh pasar. pihak yang melakukan teknologi tersebut mengetahui rasionalitas teknis dan ekonomi dari jalan raya, kereta bawah tanah, pembangkit listrik, bendungan, pembangkit listrik tenaga nuklir, pabrik tekstil, pabrik baja bahkan perusahaan saham gabungan dan pasar saham. selama hanya memasang kuda dengan volume dan kecepatan yang cukup. tidak perlu trial and error, dan tidak akan ada kehilangan efisiensi.

perlu dicatat bahwa model dimana pemerintah mengambil kepemimpinan yang kuat dan menggunakan keuangan untuk mensubsidi dan berinvestasi dalam pembangunan ekonomi sebenarnya memiliki empat prasyarat:

pertama,arah teknisnya jelas, jalan raya, pembangkit listrik, dll, tidak ada ketidakpastian, dan pasti akan kondusif bagi pembangunan ekonomi.kedua,teknologi bersifat mobile dan mudah untuk memperoleh teknologi internasional terkini;ketiga,proyek-proyek yang dipimpin pemerintah ini lebih fokus pada teknologi terapan.keempat,pasar global terbuka. berdasarkan keempat alasan tersebut, sebagian besar proyek infrastruktur skala besar atau proyek korporasi yang dipimpin oleh pemerintah berhasil.

namun, perkembangan pesat selama lebih dari 20 tahun telah membawa tiongkok keluar dari tahap transfer teknologi murni dan mencapai ambang titik balik lainnya. kini seluruh lingkungan telah mengalami perubahan besar. misalnya, fotovoltaik dan kendaraan energi baru sebagian masih memiliki karakteristik ini, sehingga pada dasarnya berhasil. namun justru karena hilangnya sebagian karakteristik inilah kita kini menghadapi beberapa kesulitan.

lantas, apakah pengalaman masa lalu masih bisa mengatasi permasalahan di masa depan? apakah model “infrastruktur besar” dan model “modal ventura besar” masih berlaku?semua pertanyaan ini menuntut kita untuk memikirkannya. pada tahap selanjutnya, pemerintah harus memposisikan perannya dengan tepat dalam inovasi dan pembangunan ekonomi.

artikel ini adalah kontribusi asli yang ditugaskan khusus oleh departemen komentar ifeng.com dan hanya mewakili posisi penulis.

editor｜liu jun