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著者｜ジャ・ヨンミン

平衡研究所学術顧問

浙江大学学際センター特別研究員

8月30日、eファンド・ナスダック100etfフィーダー・ファンドは中間報告書を発表し、同ファンドの上位10位のポジション保有者を明らかにし、常州投資集団有限公司が同ファンドの最大のポジション保有者となった。

e ファンド ナスダック 100 etf は、ナスダック取引所に上場されている時価総額の最大の非金融株 100 銘柄で構成されるナスダック 100 指数に連動する、テクノロジー成長企業の代表的な指数です。簡単に言えば、常州投資集団は「eファンド・ナスダック100」を購入することで間接的に米国ナスダック指数に投資したことになる。

4 年前から計画を立てて投資を 2 倍にする

関連情報によると、常州投資集団有限公司は登録資本金12億元の完全国有企業であり、常州市政府の産業投資プラットフォームおよび国有資本運営プラットフォームである。株式浸透率の上昇を見ると、筆頭株主は常州市人民政府で、株式保有率は90%で、残りの10%は江蘇省財政局が保有している。

組織構造に関しては、常州投資集団有限公司には4つの投資管理部門があり、上場企業の非公開発行および募集業務、ベンチャーキャピタル業務、有名国内株式投資ファンドへの戦略的投資を担当しています。 、流通市場の株式取引。

ベンチャーキャピタル事業に特化した常州投資グループは、主に新エネルギー、新素材、ハイエンド機器製造、バイオテクノロジー、新薬などの新興産業に投資し、「技術革新を支援し、常州の地元産業構造の最適化とアップグレードを促進する」。 。

国有資産の価値の維持・増加と投資の多様化を目的として、常州投資集団有限公司は2020年6月にファンドの保有を開始し、4年連続で累計337万6,000株を購入した。平均購入価格は1.53元で、投資金額は515万8400元です。最新価格は3.16元、市場価格は1081万9800元と4年間で2倍になった。

常州投資集団有限公司は当ファンドの最大の現地株主であり、上場株式総数の5.92%を占めていますが、当ファンドの投資額が常州投資集団有限公司全体に占める割合は非常に低いです。 、ltd.の外部投資、515万8400元の投資額はグループの同様の投資比率の0.5％未満です。

このように小さな割合でリスクを取ると、その割合は非常に慎重になり、利益は倍増します。投資の観点からは問題ありません。

政府の米国株への投資は「資本の敵」なのか？この理解はあまりにも表面的です

しかし政府として、その行動は「儲かるかどうか」だけを基準にしてはいけない。それ以前に答えるべき問題は、「これを行うのは正しいのか？」ということだ。たとえば、これは「敵に資金を提供する」ためにお金がかかっているのでしょうか？

理論的には、より多くの資金がナスダックに流入すれば、間違いなく株価の上昇が刺激され、ナスダック上場企業により多くの資金がもたらされることになる。これらの企業の中には中国企業もありますが、主にアメリカ企業です。したがって、最も狭い観点から評価するには、「米国の科学技術イノベーションへの資金提供」と「中国の首を絞めるための米国への補助金」を差し引くのが理にかなっている。

しかし、そのような結論はあまりにも単純であり、視野が狭いとさえ言えます。

ナスダックには合計3,341社の上場企業があり、そのうち245社が中国企業です。これらには、チャイナ・モバイル、チャイナ・テレコム、cnooc、ペトロチャイナ、チャイナ・ライフ、チャイナ・ユニコム、シノペックのほか、メルコ・クラウン・エンターテインメント、サンテック・ソーラー、フォーカス・メディア、ネットイース、smic、バイドゥ、シートリップ、シーナなどの民間企業や企業が含まれます。テクノロジー企業。

海外上場は資本市場の開放の重要な部分であり、資金調達ルートを拡大し、国際的な影響力と競争力を強化するのに役立ち、中国企業が世界的な発展に統合する上で前向きな意義がある。中国証券監督管理委員会からさまざまな地方政府に至るまで、企業の海外上場を支援する一連の政策を導入している。これらの上場企業は米国の資本市場の繁栄も促進してきました。したがって、米国での上場が正しく、米国への投資が間違っているとは言えないのは明らかです。

実際、外国資本市場に投資できるのは、まさにその国の制度的取り決め、つまり適格国内機関投資家である「適格国内機関投資家」であるqdiiによるものです。これは、人民元の資本口座が兌換不可であり、資本市場が開いていないという条件の下で中国で設立された投資事業を指し、関係部門の承認を得て、国内機関が海外の株式、債券、その他の証券に投資することが認められています。管理された方法での資本市場の調整。

この制度の確立により、国内投資家が海外市場に直接参加し、世界市場の収益を得ることが可能になり、人民元の為替レートがより均衡のとれた市場志向となり、貿易黒字と資本収支黒字が削減されることになる。

したがって、常州政府の行動は投資の面でも政治の面でも正しい。

「中国マネーを使って米国株を買う」ということは、中国が米国債を買うことに関連している可能性が最も高い。実際、中国世論では「米国債を買うことは敵国に投資することと同じなのか」「米国が債務不履行に陥ったらどうするのか」といった疑問が多い。中国は常に米国債の海外第２位の債権者である。6月、中国は米国債の保有を119億米ドル（約854億人民元）増やし、保有総額は7,802億米ドルとなった。

ただし、地方政府によるナスダックインデックスファンドの購入は、中央銀行による米国債の購入とは異なります。主な違いはリスクです。

米国国債はリスクのない投資に相当しますが、米国株への投資には一定のリスクが伴います。つまり本質的に、地方自治体がナスダック指数を購入する場合の問題は、それがリスクの高い投資であるということだ。紛失した場合、誰が責任を負いますか?

この質問をすると、論理的にはさらに不合理な点が浮かび上がってきます。投資の観点から見ると、ナスダック指数を買うことは、国内のテクノロジー企業に投資するよりもリスクが低いかもしれません。それで、政府は何をすべきでしょうか？

したがって、常州投資集団によるナスダック指数の購入には矛盾を感じる人が多いが、それは米国株を購入したためだと考えられているが、実際には政府の役割が「直接利益を得る」ために拡大されたためである。

常州市政府の投資多様化の取り組みは奨励に値する

近年、合肥モデルの人気は爆発的に高まり、多くの都市がこれを模倣しようとし、国有資産を新興産業への投資に割り当てようと躍起になっている。合肥市とnioの協力は最前線にあり、多くの都市が新エネルギー自動車会社に投資している。都市部自治体の「投資銀行」や「ベンチャーキャピタル化」とは、より大きな視点で見ると、政府が「紹介」を「投資」に置き換えて産業投資ファンドを設立し、直接株式投資を活用してスター企業やプロジェクトを誘致し、定着させることを意味する。目的は、産業の高度化を促進し、経済成長を刺激することです。

ただし、今結論を出すのは時期尚早かもしれません。

最近、ネット上に「ニオが破産宣告した」という誤った情報が流れたが、後にその噂は否定されたが、火のないところに煙は立たない。 2023年のnioの純利益損失は211億5000万元に達し、損失額は前年比45％増加する見通しだ。統計によると、2018年から2023年までのnioの累積損失は866億3000万元に達した。

nioは、2024年第1四半期の営業利益は前年同期比7.2%減の99億1000万元、純損失は51億8000万元となった。 9.4%増加し、新車納入台数は30,000台で、前年同期比3.2%減少しました。

nioの李斌最高経営責任者（ceo）は「当社は設立から10年も経っていないが、テスラは設立から黒字化まで16年かかった」と述べた。

しかし、現在の新エネルギー車の技術開発段階は全く異なります。現在、電気自動車技術はもはや初期段階ではなく、成熟した生産能力競争の段階に入っています。深センの新エネルギー車の価格は今年以降全般的に下落しており、その下落幅は約5％から10％となっている。

中国自動車工業協会のデータによると、2023年の国内自動車産業の利益率は5％だが、2024年1月から4月にかけて自動車業界の利益率はさらに4.6％に低下する。

価格競争と利益減少の背景には過剰生産能力がある。 2023年の新エネルギー車の稼働率は57.47％にとどまる。新エネルギー車業界では、全体的な生産能力が十分に活用されていないという業界傾向があり、その背景には過剰な生産計画と生産能力への投資があります。その理由は、市場志向の融資ブームに加えて、国有資産や地方政府もこの傾向に寄与しているためである。

各省・市の「第14次5カ年計画」、建設中のプロジェクト、自動車会社の生産能力計画に基づく試算によると、2025年までに我が国の新エネルギー車総生産能力は3,661万台に達すると見込まれており、これにほぼ近い。 2023 年には生産量と売上高が 4 倍に増加します。

これに関連して、nioと合肥を評価し、より大きなレベルで政府が投資銀行に、政府がベンチャーキャピタルに転換するモデルを評価するには、より長い時間がかかる。

過去数十年間の中国の発展は、政府の強力なリーダーシップと技術移転を背景に行われてきた。なぜなら、現在行われているのは、市場によって審査された成熟した技術移転であるからです。その技術を引き受ける側は、高速道路、地下鉄、発電所、ダム、原子力発電所、繊維工場、製鉄所などの技術的および経済的合理性を知っています。株式会社や株式市場においては、十分な量とスピードを持って馬に乗るだけであれば、試行錯誤の必要はなく、効率を損なうことはありません。

政府が強力なリーダーシップを発揮し、経済発展への補助金や投資に財政を活用するこのモデルには、実際には 4 つの前提条件があることを指摘しなければなりません。

初め、技術的な方向性は明確で、高速道路、発電所など、不確実性はなく、経済発展に確実に貢献します。2番、テクノロジーはモバイルであり、最新の国際テクノロジーを簡単に入手できます。三番目、これらの政府主導のプロジェクトは、応用技術に重点を置いています。4番目、世界市場は開かれています。これら 4 つの前提のもとで、ほとんどの大規模インフラプロジェクトや政府主導の企業プロジェクトは成功します。

しかし、20年以上にわたる急速な発展により、中国は純粋に技術移転を行う段階からある程度脱却し、今、全体の環境は大きな変化を迎えている。例えば、太陽光発電や新エネルギー車はこうした特性を部分的にはまだ持っているので、基本的には成功しています。しかし、まさにこれらの特性が部分的に失われているために、私たちは現在いくつかの困難に直面しています。

では、過去の経験は将来の問題にも対処できるのでしょうか? 「大規模なインフラストラクチャ」モデルと「大規模なベンチャーキャピタル」モデルは依然として有効ですか?これらの質問はすべて、私たちが考える必要があります。次の段階では、政府はイノベーションと経済発展における自らの役割を正しく位置づける必要がある。

この記事は、ifeng.com のコメント部門から特別に委託されたオリジナルの寄稿であり、著者の立場のみを表します。

編集者｜リウ・ジュン