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auteur｜jia yongmin

conseiller académique, institut de l'équilibre

chercheur spécial au centre interdisciplinaire de l'université du zhejiang

le 30 août, le fonds nourricier e fund nasdaq 100 etf a publié un rapport intermédiaire qui révèle les dix principaux propriétaires de positions du fonds, et changzhou investment group co., ltd.

l'etf e fund nasdaq 100 suit l'indice nasdaq 100, qui est composé des 100 actions du secteur non financier ayant la plus grande valeur marchande totale cotée à la bourse du nasdaq. il s'agit d'un indice représentatif des entreprises technologiques en croissance. pour faire simple, changzhou investment group a indirectement investi dans l'indice nasdaq américain en achetant « e fund nasdaq 100 ».

planifiez quatre ans à l’avance et doublez vos investissements

les informations pertinentes montrent que changzhou investment group co., ltd. est une société entièrement détenue par l'état avec un capital social de 1,2 milliard de yuans. il s'agit de la plate-forme d'investissement industriel et de la plate-forme d'exploitation du capital public du gouvernement municipal de changzhou.en ce qui concerne la pénétration à la hausse des actions, le plus grand actionnaire est le gouvernement populaire municipal de changzhou, avec un taux de participation de 90 % ; les 10 % restants des actions sont détenus par le ministère des finances de la province du jiangsu.

en termes de structure organisationnelle, changzhou investment group co., ltd. dispose de quatre départements de gestion des investissements, qui sont responsables des activités d'émission et de souscription non publiques de sociétés cotées, des activités de capital-risque, des investissements stratégiques dans des fonds d'investissement en actions nationaux bien connus, et négociation d'actions sur le marché secondaire.

spécifique aux activités de capital-risque, changzhou investment group investit principalement dans les industries émergentes telles que les nouvelles énergies, les nouveaux matériaux, la fabrication d'équipements haut de gamme, la biotechnologie et les nouvelles médecines, « en soutenant l'innovation technologique et en promouvant l'optimisation et la modernisation de la structure industrielle locale de changzhou ». .

afin de maintenir et d'augmenter la valeur des actifs publics et de diversifier les investissements, changzhou investment group co., ltd. a commencé à détenir le fonds en juin 2020 et l'a détenu pendant quatre années consécutives. il a acheté un total de 3,3706 millions. actions à un prix d'achat moyen de 1,53 yuans. investissement le montant est de 5,1584 millions de yuans. le dernier prix est de 3,16 yuans et la valeur marchande de 10,8198 millions de yuans, qui a doublé en quatre ans.

changzhou investment group co., ltd. est le plus grand détenteur d'actions sur place du fonds, représentant 5,92 % du total des actions cotées. cependant, le montant de l'investissement de ce fonds représente une très faible proportion de l'ensemble de changzhou investment group co. , ltd., 5,1584 millions de yuans. le montant de l'investissement est inférieur à 0,5% du ratio d'investissement similaire du groupe.

prendre des risques avec une si petite proportion, la proportion est très prudente et les bénéfices sont doublés. du point de vue de l'investissement, il n'y a aucun problème.

l’investissement du gouvernement dans les actions américaines est-il un « ennemi du capital » ? cette compréhension est trop superficielle

mais en tant que gouvernement, ses actions ne peuvent pas se baser uniquement sur « s'il gagne de l'argent ou non ». avant cela, la question à laquelle il faut répondre est la suivante : est-il juste de faire cela ? par exemple, est-ce que cela prend de l'argent pour « financer l'ennemi » ?

en théorie, lorsque davantage de fonds afflueront vers le nasdaq, cela stimulera certainement la hausse des actions et apportera plus de fonds aux sociétés cotées au nasdaq. parmi ces sociétés, il y a des sociétés chinoises, mais principalement des sociétés américaines. par conséquent, pour l’évaluer du point de vue le plus étroit, il est logique de déduire « le financement de l’innovation technologique américaine » et le « financement des états-unis pour étrangler la chine ».

toutefois, une telle conclusion est trop simpliste et même étroite.

il existe au total 3 341 sociétés cotées au nasdaq, parmi lesquelles 245 sociétés chinoises.il s'agit notamment de china mobile, china telecom, cnooc, petrochina, china life, china unicom, sinopec, ainsi que d'entreprises et de sociétés privées telles que melco crown entertainment, suntech solar, focus media, netease, smic, baidu, ctrip et sina. entreprises technologiques.

la cotation à l'étranger est un élément important de l'ouverture du marché des capitaux. elle contribue à élargir les canaux de financement, à renforcer l'influence et la compétitivité internationales et a une importance positive pour l'intégration des entreprises chinoises dans le développement mondial. de la commission chinoise de réglementation des valeurs mobilières aux divers gouvernements locaux, ils ont introduit une série de politiques pour soutenir les cotations d'entreprises à l'étranger.ces sociétés cotées ont également favorisé la prospérité du marché des capitaux américain. on ne peut donc évidemment pas dire que la cotation aux états-unis est une bonne chose et qu’investir aux états-unis est une erreur.

en fait, pouvoir investir sur les marchés de capitaux étrangers est précisément la disposition institutionnelle du pays : qdii, qui est « qualified domestic institutional investor », investisseur institutionnel national qualifié. il s'agit d'une entreprise d'investissement établie en chine dans des conditions où le compte de capital en rmb n'est pas convertible et où le marché des capitaux n'est pas ouvert. avec l'approbation des départements concernés, les institutions nationales sont autorisées à investir dans des actions, des obligations et d'autres titres à l'étranger. marchés de capitaux de manière contrôlée.

la mise en place de ce système permettra aux investisseurs nationaux de participer directement aux marchés étrangers et d'obtenir des rendements sur les marchés mondiaux. cela aidera également le taux de change du rmb à devenir plus équilibré et orienté vers le marché, et à réduire l'excédent commercial et l'excédent du compte de capital.

par conséquent, le comportement du gouvernement de changzhou est juste, tant en termes d’investissement que politique.

« utiliser de l'argent chinois pour acheter des actions américaines » est très probablement associé au fait que la chine achète des obligations américaines. en fait, dans l’opinion publique chinoise, de nombreuses questions se posent telles que « acheter des bons du trésor américain équivaut à investir dans l’ennemi ? » et « et si les états-unis faisaient défaut sur leurs dettes ? » la chine a toujours été le deuxième créancier étranger de la dette du trésor américain.en juin, la chine a augmenté ses avoirs en bons du trésor américain de 11,9 milliards de dollars (environ 85,4 milliards de rmb), portant ses avoirs totaux à 780,2 milliards de dollars.

cependant, l’achat de fonds indiciels du nasdaq par les gouvernements locaux est différent de l’achat d’obligations américaines par la banque centrale. la principale différence est le risque.

les bons du trésor américain sont équivalents à des investissements sans risque, mais investir dans des actions américaines comporte certains risques. donc, essentiellement, le problème avec les gouvernements locaux qui achètent l’indice nasdaq est qu’il s’agit d’un investissement risqué. en cas de perte, qui est responsable ?

lorsque cette question est posée, un point encore plus absurde apparaîtra logiquement : du seul point de vue de l’investissement, acheter l’indice nasdaq peut être moins risqué que d’investir dans des startups technologiques nationales.alors, que devrait faire le gouvernement ?

par conséquent, l’achat de l’indice nasdaq par changzhou investment group semble incohérent. beaucoup de gens pensent que c’est parce qu’il a acheté des actions américaines, mais en fait c’est parce que le rôle du gouvernement a été élargi pour « gagner de l’argent directement ».

les efforts de diversification des investissements du gouvernement de changzhou méritent d'être encouragés

ces dernières années, le modèle hefei a explosé en popularité. après l'avoir vu, de nombreuses villes ont tenté de l'imiter et se démènent pour allouer des actifs appartenant à l'état pour investir dans les industries émergentes. la coopération entre hefei et nio est à l'avant-garde et de nombreuses villes ont investi dans des entreprises de véhicules à énergies nouvelles. d'un point de vue plus large, la « banque d'investissement » et la « capitalisation à risque » des gouvernements locaux urbains signifient que le gouvernement crée des fonds d'investissement industriel pour remplacer « introduction » par « investissement » et utilise des investissements directs en actions pour attirer des entreprises et des projets vedettes à s'installer. l'objectif est de promouvoir la modernisation industrielle et de stimuler la croissance économique.

cependant, il est peut-être trop tôt pour tirer des conclusions maintenant.

récemment, de fausses informations selon lesquelles "nio a déclaré faillite" sont soudainement apparues sur internet. bien que les rumeurs aient été réfutées par la suite, il n'y a pas de fumée sans feu. en 2023, la perte de bénéfice net de nio atteindra 21,15 milliards de yuans, soit une augmentation des pertes de 45 % sur un an. selon les statistiques, de 2018 à 2023, les pertes cumulées de nio ont atteint 86,63 milliards de yuans.

nio n'a montré aucun signe d'inversion de la tendance. au premier trimestre 2024, nio a réalisé un bénéfice d'exploitation de 9,91 milliards de yuans, soit une baisse de 7,2 % sur un an ; augmentation de 9,4% et livraison de 30 000 voitures neuves, soit une baisse sur un an de 3,2%.

bien que le pdg de nio, li bin, ait déclaré : « cela fait moins de 10 ans depuis notre création, et il a fallu à tesla 16 ans entre sa création et la rentabilité.

cependant, le stade actuel de développement technologique des véhicules à énergies nouvelles est complètement différent. aujourd’hui, la technologie des véhicules électriques n’en est plus à ses balbutiements, mais est entrée dans une phase de concurrence mature en matière de capacité de production. les prix des véhicules à énergie nouvelle à shenzhen ont généralement baissé depuis cette année, avec une baisse allant d'environ 5 % à 10 %.

les données de l'association chinoise des constructeurs automobiles montrent qu'en 2023, la marge bénéficiaire de l'industrie automobile nationale sera de 5 %. de janvier à avril 2024, la marge bénéficiaire de l'industrie automobile diminuera encore à 4,6 %.

derrière la guerre des prix et la baisse des profits se cache la surcapacité. le taux d'utilisation des capacités des véhicules à énergies nouvelles en 2023 ne sera que de 57,47 %. l'industrie des véhicules à énergie nouvelle connaît une tendance industrielle à la sous-utilisation de la capacité de production globale. derrière cela se cache une planification et un investissement excessifs dans la capacité de production. la raison en est qu’outre le boom du financement axé sur le marché, les actifs appartenant à l’état et aux collectivités locales ont également contribué à cette tendance.

selon les calculs basés sur le « 14e plan quinquennal » de diverses provinces et villes, les projets en cours de construction et les plans de capacité de production des constructeurs automobiles, d'ici 2025, la capacité totale de production de véhicules à énergie nouvelle de la chine devrait atteindre 36,61 millions d'unités, soit près de quatre fois la production et les ventes en 2023.

dans ce contexte, l'évaluation de nio et hefei, et à un niveau plus large, l'évaluation de la transformation du gouvernement en banque d'investissement et de la transformation du gouvernement en un modèle de capital-risque, nécessitent une période de temps plus longue.

le développement de la chine au cours des dernières décennies s'est déroulé dans le contexte d'un leadership gouvernemental fort et d'un transfert de technologie. parce qu'il s'agit d'un transfert de technologie mature qui a été examiné par le marché. celui qui entreprend la technologie connaît la rationalité technique et économique des autoroutes, des métros, des centrales électriques, des barrages, des centrales nucléaires, des usines textiles, des aciéries et même. sociétés par actions et marchés boursiers. tant qu'il suffit de monter le cheval avec suffisamment de volume et de rapidité, il n'y a pas besoin d'essais et d'erreurs, et il n'y aura pas de perte d'efficacité.

il convient de souligner que ce modèle dans lequel le gouvernement prend un leadership fort et utilise la finance pour subventionner et investir dans le développement économique comporte en réalité quatre conditions préalables :

d'abord,l'orientation technique est claire, autoroutes, centrales électriques, etc., il n'y a aucune incertitude, et cela sera certainement propice au développement économique.deuxième,la technologie est mobile et il est facile d’obtenir les dernières technologies internationales ;troisième,ces projets dirigés par le gouvernement sont davantage axés sur la technologie appliquée.quatrième,le marché mondial est ouvert. c’est sous ces quatre prémisses que la plupart des projets d’infrastructures à grande échelle ou des projets d’entreprises menés par le gouvernement réussissent.

cependant, plus de vingt années de développement rapide ont amené la chine, dans une certaine mesure, à sortir du stade du simple transfert de technologie et à franchir le seuil d'un nouveau tournant. aujourd'hui, l'ensemble de l'environnement a subi de profonds changements. par exemple, le photovoltaïque et les véhicules à énergies nouvelles présentent encore en partie ces caractéristiques, ils sont donc globalement efficaces. mais c’est précisément à cause de la perte partielle de ces caractéristiques que nous rencontrons aujourd’hui certaines difficultés.

alors, l’expérience passée peut-elle encore faire face aux problèmes futurs ? le modèle des « grandes infrastructures » et celui du « grand capital-risque » sont-ils toujours valables ?ces questions nécessitent toutes une réflexion. dans la prochaine étape, le gouvernement devra positionner correctement son rôle en matière d’innovation et de développement économique.

cet article est une contribution originale spécialement commandée par le département des commentaires d'ifeng.com et représente uniquement la position de l'auteur.

éditeur｜liu jun