소식

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저자｜지용민

평형연구소 학술고문

절강대학교 학제간센터 특별연구원

8월 30일, e fund nasdaq 100 etf feeder fund는 중간 보고서를 발표했습니다. 보고서에는 해당 펀드의 상위 10개 포지션 소유자가 공개되었으며, changzhou investment group co., ltd.는 해당 펀드의 최대 포지션 소유자였습니다.

e펀드 나스닥 100 etf는 나스닥 거래소에 상장된 총 시가총액이 가장 큰 비금융업종 100개 종목으로 구성된 나스닥 100 지수를 추적하는 대표적인 기술 성장 기업 지수이다. 쉽게 말하면 창저우투자그룹은 'e펀드 나스닥 100'을 매입해 미국 나스닥 지수에 간접적으로 투자했다.

4년 미리 계획하고 두 배로 투자하라

관련 정보에 따르면 changzhou investment group co., ltd.는 등록 자본금이 12억 위안에 달하는 완전 국영 기업으로 창저우 시 정부의 산업 투자 플랫폼이자 국유 자본 운영 플랫폼입니다.지분율 상승을 살펴보면 최대 주주는 창저우시 인민정부이며, 지분율은 90%이고 나머지 10%는 장쑤성 재무부가 보유하고 있습니다.

조직 구조 측면에서 changzhou investment group co., ltd.에는 상장 회사의 비공개 발행 및 청약 업무, 벤처 캐피탈 사업, 유명한 국내 주식 투자 펀드에 대한 전략적 투자, 및 2차 시장 주식 거래.

벤처 캐피털 사업과 관련하여 changzhou investment group은 주로 신에너지, 신소재, 고급 장비 제조, 생명 공학 및 신약과 같은 신흥 산업에 투자하여 "기술 혁신을 지원하고 창저우 지역 산업 구조의 최적화 및 업그레이드를 촉진합니다." .

국유 자산의 가치를 유지 및 증대하고 투자를 다각화하기 위해 창저우 투자 그룹 유한회사는 2020년 6월부터 펀드 보유를 시작하여 4년 연속 보유해 총 337억 6천만 달러를 보유했습니다. 1.53 위안의 평균 구매 가격으로 주식 투자 금액은 5,1584,000위안입니다. 최근 가격은 3.16위안, 시가는 1081억9800만위안으로 4년 만에 2배로 뛰었다.

changzhou investment group co., ltd.는 전체 상장 주식의 5.92%를 차지하는 펀드의 최대 현장 주주입니다. 그러나 이 펀드의 투자 금액은 changzhou investment group co., ltd. 전체에서 매우 낮은 비중을 차지합니다. , ltd.의 외부 투자는 515억 8400만 위안이며, 투자 금액은 그룹 유사 투자 비율의 0.5% 미만입니다.

이렇게 작은 비율로 위험을 감수하는 비율은 매우 신중하며 이점은 두 배입니다. 투자 관점에서는 문제가 없습니다.

정부의 미국 주식 투자는 '자본의 적'인가? 이런 이해는 너무 피상적이다

하지만 정부로서 '돈을 벌느냐, 못 벌느냐'에만 따라 행동할 수는 없다. 예를 들어, "적에게 자금을 지원"하는 데 돈이 소요됩니까?

이론적으로 나스닥에 더 많은 자금이 유입되면 확실히 주가 상승을 자극하고 나스닥 상장 기업에 더 많은 자금이 유입될 것입니다. 이들 기업 중에는 중국 기업도 있지만 주로 미국 기업이다. 따라서 가장 좁은 관점에서 평가하자면 '미국의 기술혁신에 자금을 지원한다'와 '중국의 목을 조르기 위해 미국에 자금을 지원한다'를 빼는 것이 타당하다.

그러나 그러한 결론은 너무 단순하고 편협하기까지 하다.

나스닥에는 총 3,341개 상장기업이 있으며, 그 중 245개 기업이 중국 기업이다.여기에는 china mobile, china telecom, cnooc, petrochina, china life, china unicom, sinopec은 물론 melco crown entertainment, suntech solar, focus media, netease, smic, baidu, ctrip 및 sina와 같은 민간 기업 및 기업이 포함됩니다. 기술 회사.

해외 상장은 자본 시장 개방의 중요한 부분으로, 자금 조달 경로를 확대하고 국제적 영향력과 경쟁력을 강화하며 중국 기업이 글로벌 발전에 통합되는 데 긍정적인 의미를 갖습니다. 중국증권감독관리위원회부터 여러 지방정부까지 기업의 해외상장을 지원하기 위한 일련의 정책을 도입했다.이들 상장기업은 미국 자본시장의 번영도 촉진했다. 그러니 당연히 미국 상장이 옳고 미국 투자가 옳지 않다고 말할 수는 없습니다.

실제로 해외 자본시장에 투자할 수 있다는 것은 바로 국가의 제도적 장치입니다. qdii는 '적격 국내 기관 투자자', 즉 자격을 갖춘 국내 기관 투자자입니다. 이는 위안화 자본 계정 전환이 불가능하고 자본 시장이 개방되지 않는다는 조건 하에 중국에서 설립된 투자 사업을 말하며, 관련 부서의 승인을 받아 국내 기관이 해외 주식, 채권 및 기타 증권에 투자할 수 있습니다. 통제된 방식으로 자본 시장을 운영합니다.

이 시스템의 구축을 통해 국내 투자자는 해외 시장에 직접 참여하고 글로벌 시장 수익을 얻을 수 있으며, 이는 또한 위안화 환율이 보다 균형있고 시장 지향적으로 변하고 무역 흑자와 자본 수지 흑자를 줄이는 데 도움이 될 것입니다.

그러므로 창저우 정부의 행동은 투자 측면에서나 정치적 측면에서 모두 옳습니다.

"미국 주식을 사기 위해 중국 돈을 사용한다"는 것은 중국이 미국 채권을 사는 것과 연관될 가능성이 가장 높습니다. 실제로 중국 여론에는 '미국 국채를 사는 것이 적국에 투자하는 것과 다름없다', '미국이 채무 불이행을 하면 어떻게 되는가' 등의 질문이 많다. 중국은 항상 미국 재무부 채권의 두 번째로 큰 해외 채권자였습니다.지난 6월 중국은 미국 국채 보유액을 119억 달러(약 854억 위안) 늘려 총 보유액을 7,802억 달러로 늘렸다.

그러나 지방정부의 나스닥 인덱스펀드 매입은 중앙은행의 미국채 매입과 다르다. 주요 차이점은 위험입니다.

미국 국채는 무위험 투자와 동일하지만 미국 주식에 대한 투자에는 특정 위험이 따릅니다. 따라서 본질적으로 지방정부가 나스닥 지수를 매입할 때의 문제점은 그것이 위험한 투자라는 것입니다. 분실시 책임은 누구에게 있나요?

이 질문을 받으면 논리적으로 훨씬 더 황당한 점이 나타날 것입니다. 투자 관점에서만 보면 나스닥 지수를 사는 것이 국내 기술 스타트업에 투자하는 것보다 위험이 덜할 수 있다는 것입니다.그렇다면 정부는 어떻게 해야 할까요?

따라서 창저우투자그룹의 나스닥 지수 매입은 일관성이 없다고 생각하는 사람이 많다. 많은 사람들이 미국 주식을 샀기 때문이라고 생각하지만 사실은 정부의 역할이 '직접 돈을 버는 것'으로 확대됐기 때문이다.

창저우 정부의 투자 다각화 노력은 격려받을 만하다

최근 몇 년 동안 허페이(hefei) 모델이 폭발적인 인기를 끌면서 많은 도시에서 이를 모방하려고 노력하고 있으며 신흥 산업에 투자하기 위해 서둘러 국유 자산을 할당하고 있습니다. 허페이와 nio 간의 협력이 최전선에 있으며 많은 도시에서 신에너지 자동차 회사에 투자했습니다. 도시지방자치단체의 '투자금융'과 '벤처캐피탈화'는 보다 큰 관점에서 볼 때, 정부가 산업투자자금을 조성해 '도입'을 '투자'로 대체하고, 직접 지분투자를 통해 스타기업과 프로젝트를 유치해 안착시키는 것을 의미한다. in. 목적은 산업 업그레이드를 촉진하고 경제 성장을 촉진하는 것입니다.

그러나 지금 결론을 내리기에는 너무 이르다.

최근 인터넷에는 '니오가 파산을 선언했다'는 거짓 정보가 돌연 등장했지만, 이후 해당 루머는 반박됐지만 불이 붙지 않은 연기는 없다. 2023년 nio의 순이익 손실은 전년 대비 45% 증가한 211억 5천만 위안에 이를 것으로 예상된다. 통계에 따르면 2018년부터 2023년까지 nio의 누적 손실액은 866억 3천만 위안에 달했다.

nio는 2024년 1분기에 전년 동기 대비 7.2% 감소한 99억 1천만 위안의 영업 이익을 달성했습니다. 9.4% 증가했으며, 전년 대비 3.2% 감소한 30,000대의 신차를 판매했습니다.

리빈 nio ceo는 “설립한 지 10년이 채 안 됐고, 테슬라가 설립부터 수익성까지 16년이 걸렸다”고 말했다.

그러나 현재 신에너지 자동차의 기술 개발 단계는 전혀 다르다. 오늘날 전기자동차 기술은 더 이상 초기 단계를 벗어나 성숙한 생산 능력 경쟁 단계에 진입했습니다. 선전의 신에너지 자동차 가격은 올해 이후 전반적으로 하락해 약 5~10% 하락했다.

중국자동차제조협회 자료에 따르면 2023년 국내 자동차 산업의 이윤율은 5%로, 2024년 1월부터 4월까지 자동차 산업의 이윤율은 4.6%로 더욱 하락할 것으로 예상된다.

가격 전쟁과 이익 감소 뒤에는 과잉 생산 능력이 있습니다. 2023년 신에너지차 가동률은 57.47%에 불과하다. 신에너지차 산업은 전체 생산능력의 활용도가 낮은 업계 동향을 갖고 있으며, 그 이면에는 생산능력에 대한 과도한 계획과 투자가 존재한다. 그 이유는 시장 중심의 금융 붐 외에도 국유 자산과 지방 정부도 이러한 추세에 기여했기 때문입니다.

각 성, 시의 '14차 5개년 계획', 건설 중인 프로젝트, 자동차 회사의 생산 능력 계획에 기초한 계산에 따르면 2025년까지 우리나라의 총 신에너지 자동차 생산 능력은 3,661만 대에 달할 것으로 예상됩니다. 2023년에는 생산량과 판매량이 4배 증가합니다.

이러한 맥락에서 nio와 허페이에 대한 평가, 더 크게는 정부의 투자은행으로의 전환, 정부의 벤처캐피탈 모델로의 전환에 대한 평가에는 더 오랜 시간이 필요하다.

지난 수십 년 동안 중국의 발전은 강력한 정부 리더십과 기술 이전을 배경으로 이루어졌습니다. 왜냐하면 기술을 수행하는 당사자는 고속도로, 지하철, 발전소, 댐, 원자력 발전소, 섬유 공장, 제철소, 심지어는 기술적, 경제적 합리성을 알고 있기 때문에 시장에서 검증된 성숙한 기술 이전이기 때문입니다. 충분한 양과 속도로 말을 타면 시행착오도 없고 효율성도 떨어지지 않습니다.

정부가 강력한 리더십을 발휘하고 재정을 활용하여 경제 발전에 보조금을 지급하고 투자하는 이 모델에는 실제로 네 가지 전제 조건이 있다는 점을 지적해야 합니다.

첫 번째,기술적 방향이 명확하고, 고속도로, 발전소 등 불확실성이 없으며, 확실히 경제 발전에 도움이 될 것입니다.두번째,기술은 이동성이 있고 최신 국제 기술을 쉽게 얻을 수 있습니다.제삼,이러한 정부 주도 프로젝트는 응용 기술에 더 중점을 두고 있습니다.네번째,글로벌 시장이 열려있습니다. 이 네 가지 전제 하에서 정부가 주도하는 대규모 인프라 프로젝트나 기업 프로젝트는 대부분 성공한다.

그러나 20년이 넘는 급속한 발전을 통해 중국은 어느 정도 순수 기술 이전 단계에서 벗어나 또 다른 전환점에 도달했습니다. 이제 전체 환경은 중대한 변화를 겪었습니다. 예를 들어, 태양광 발전과 신에너지 자동차는 여전히 부분적으로 이러한 특성을 갖고 있으므로 기본적으로 성공합니다. 그러나 우리가 현재 몇 가지 어려움에 직면하고 있는 것은 바로 이러한 특성의 부분적인 상실 때문입니다.

그렇다면 과거의 경험이 미래의 문제에도 대처할 수 있을까요? "대형 인프라" 모델과 "대형 벤처 캐피탈" 모델이 여전히 유효한가요?이 질문들은 모두 우리에게 생각해 볼 것을 요구합니다. 다음 단계에서는 정부가 혁신과 경제 발전에 있어 자신의 역할을 올바르게 정립해야 한다.

이 글은 ifeng.com 댓글부에서 특별히 의뢰하여 작성한 글이며, 작성자의 입장만을 대변합니다.

편집자｜류준