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autore｜jia yongmin

consulente accademico, istituto dell'equilibrio

ricercatore speciale presso il centro interdisciplinare dell'università di zhejiang

il 30 agosto, e fund nasdaq 100 etf feeder fund ha pubblicato un rapporto intermedio che ha rivelato i primi dieci proprietari di posizione del fondo e changzhou investment group co., ltd. era il maggiore proprietario di posizione del fondo.

l'etf e fund nasdaq 100 replica l'indice nasdaq 100, che è composto dai 100 titoli del settore non finanziario con il maggiore valore di mercato totale quotati sulla borsa nasdaq. è un indice rappresentativo delle società in crescita tecnologica. per dirla semplicemente, changzhou investment group ha investito indirettamente nell'indice nasdaq statunitense acquistando "e fund nasdaq 100".

pianificazione con quattro anni di anticipo e doppio investimento

le informazioni rilevanti mostrano che changzhou investment group co., ltd. è una società interamente di proprietà statale con un capitale sociale di 1,2 miliardi di yuan. è la piattaforma di investimenti industriali e la piattaforma di gestione del capitale di proprietà statale del governo municipale di changzhou.considerando la penetrazione azionaria al rialzo, il maggiore azionista è il governo popolare municipale di changzhou, con una quota di partecipazione del 90%; il restante 10% delle azioni è detenuto dal dipartimento delle finanze provinciale di jiangsu;

in termini di struttura organizzativa, changzhou investment group co., ltd. dispone di quattro dipartimenti di gestione degli investimenti, responsabili delle attività di emissione e sottoscrizione non pubbliche di società quotate, attività di venture capital, investimenti strategici in noti fondi di investimento azionari nazionali, e negoziazione di azioni sul mercato secondario.

nello specifico delle attività di capitale di rischio, changzhou investment group investe principalmente in settori emergenti come nuova energia, nuovi materiali, produzione di apparecchiature di fascia alta, biotecnologia e nuova medicina, "sostenendo l'innovazione tecnologica e promuovendo l'ottimizzazione e il potenziamento della struttura industriale locale di changzhou". .

al fine di mantenere e aumentare il valore delle attività di proprietà statale e diversificare gli investimenti, changzhou investment group co., ltd. ha iniziato a detenere il fondo nel giugno 2020 e lo ha detenuto per quattro anni consecutivi, acquistando un totale di 3,3706 milioni azioni ad un prezzo di acquisto medio di 1,53 yuan investimento l'importo è di 5,1584 milioni di yuan. l'ultimo prezzo è di 3,16 yuan e il valore di mercato è di 10,8198 milioni di yuan, raddoppiato in quattro anni.

changzhou investment group co., ltd. è il maggiore azionista in loco del fondo, rappresentando il 5,92% del totale delle azioni quotate. tuttavia, l'importo dell'investimento di questo fondo rappresenta una percentuale molto bassa dell'intero changzhou investment group co. , investimenti esterni di ltd., 5,1584 milioni di yuan. l'importo dell'investimento è inferiore allo 0,5% del rapporto di investimento simile del gruppo.

assumendosi dei rischi con una percentuale così piccola, la proporzione è molto cauta e i benefici sono raddoppiati. dal punto di vista degli investimenti, non ci sono problemi.

l’investimento del governo in azioni statunitensi è un “nemico del capitale”? questa comprensione è troppo superficiale

ma come governo, le sue azioni non possono basarsi solo sul “se guadagna o meno”. prima di ciò, la domanda a cui bisogna rispondere è: è giusto farlo? ad esempio, questo significa prendere soldi per "finanziare il nemico"?

in teoria, quando più fondi affluiscono al nasdaq, ciò stimolerà sicuramente l’aumento delle azioni e porterà più fondi alle società quotate al nasdaq. tra queste aziende ci sono aziende cinesi, ma soprattutto aziende americane. pertanto, per valutarlo dal punto di vista più ristretto, ha senso detrarre “il finanziamento dell’innovazione tecnologica statunitense” e il “finanziamento agli stati uniti per strangolare il collo della cina”.

tuttavia, tale conclusione è troppo semplicistica e persino meschina.

ci sono un totale di 3.341 società quotate al nasdaq, di cui 245 sono società cinesi.questi includono china mobile, china telecom, cnooc, petrochina, china life, china unicom, sinopec, nonché imprese private e società come melco crown entertainment, suntech solar, focus media, netease, smic, baidu, ctrip e sina. aziende tecnologiche.

la quotazione all’estero è una parte importante dell’apertura del mercato dei capitali. aiuta ad espandere i canali di finanziamento, a migliorare l’influenza e la competitività internazionale e ha un significato positivo per l’integrazione delle imprese cinesi nello sviluppo globale. dalla china securities regulatory commission a vari governi locali, hanno introdotto una serie di politiche per supportare la quotazione all'estero delle imprese.queste società quotate hanno anche promosso la prosperità del mercato dei capitali statunitense. quindi, ovviamente, non si può dire che quotarsi negli stati uniti sia giusto e investire negli stati uniti sia sbagliato.

infatti, poter investire sui mercati dei capitali esteri è proprio l'assetto istituzionale del paese: qdii, ovvero “qualified domestic institutional investor”, investitore istituzionale nazionale qualificato. si riferisce ad un’attività di investimento stabilita in cina a condizione che il conto capitale in rmb non sia convertibile e che il mercato dei capitali non sia aperto. con l’approvazione dei dipartimenti competenti, le istituzioni nazionali possono investire in azioni, obbligazioni e altri titoli all’estero mercati dei capitali in modo controllato.

l’istituzione di questo sistema consente agli investitori nazionali di partecipare direttamente ai mercati esteri e ottenere rendimenti sul mercato globale. aiuterà inoltre il tasso di cambio del rmb a diventare più equilibrato e orientato al mercato e a ridurre il surplus commerciale e il surplus del conto capitale.

pertanto, il comportamento del governo di changzhou è giusto sia in termini di investimenti che politicamente.

è molto probabile che l’uso del denaro cinese per acquistare azioni statunitensi sia associato all’acquisto da parte della cina di obbligazioni statunitensi. nell'opinione pubblica cinese, infatti, ci sono molte domande come "comprare titoli del tesoro americano equivale a investire nel nemico?" e ​​"e se gli stati uniti andassero in default sui propri debiti?" la cina è sempre stata il secondo maggiore creditore estero del debito del tesoro americano.a giugno, la cina ha aumentato le sue partecipazioni in titoli del tesoro statunitensi di 11,9 miliardi di dollari (circa 85,4 miliardi di rmb), portando le sue partecipazioni totali a 780,2 miliardi di dollari.

tuttavia, l’acquisto di fondi indicizzati nasdaq da parte dei governi locali è diverso dall’acquisto di obbligazioni statunitensi da parte della banca centrale. la differenza fondamentale è il rischio.

i titoli del tesoro statunitensi equivalgono a investimenti privi di rischio, ma investire in azioni statunitensi presenta alcuni rischi. quindi, in sostanza, il problema con l’acquisto dell’indice nasdaq da parte dei governi locali è che si tratta di un investimento rischioso. in caso di smarrimento chi ne è responsabile?

quando si pone questa domanda, appare logicamente un punto ancora più assurdo: dal solo punto di vista degli investimenti, acquistare l’indice nasdaq può essere meno rischioso che investire in startup tecnologiche nazionali.allora, cosa dovrebbe fare il governo?

pertanto, l’acquisto dell’indice nasdaq da parte di changzhou investment group sembra incoerente. molte persone pensano che ciò sia dovuto al fatto che ha acquistato azioni statunitensi, ma in realtà è perché il ruolo del governo è stato ampliato per “fare soldi direttamente”.

gli sforzi di diversificazione degli investimenti del governo di changzhou meritano incoraggiamento

negli ultimi anni, la popolarità del modello hefei è esplosa, molte città hanno cercato di imitarlo e si stanno affrettando per allocare risorse statali per investire nelle industrie emergenti. la cooperazione tra hefei e nio è in prima linea e molte città hanno investito in aziende produttrici di veicoli a nuova energia. da una prospettiva più ampia, l'"investment banking" e la "capitalizzazione di rischio" dei governi locali urbani significa che il governo istituisce fondi di investimento industriale per sostituire "introduzione" con "investimento" e utilizza investimenti azionari diretti per attrarre aziende e progetti di punta per insediarsi in. lo scopo è promuovere il potenziamento industriale e stimolare la crescita economica.

tuttavia, ora potrebbe essere troppo presto per trarre conclusioni.

recentemente, su internet è apparsa improvvisamente la falsa notizia secondo cui "nio ha dichiarato bancarotta". sebbene le voci siano state successivamente smentite, non c'è fumo senza fuoco. nel 2023, la perdita di profitti netti di nio raggiungerà i 21,15 miliardi di yuan, con un aumento delle perdite del 45% su base annua. secondo le statistiche, dal 2018 al 2023, le perdite cumulative di nio hanno raggiunto 86,63 miliardi di yuan.

nio non ha mostrato segni di inversione di tendenza. nel primo trimestre del 2024, nio ha realizzato un utile operativo di 9,91 miliardi di yuan, con un calo del 7,2% su base annua, con una perdita netta di 5,18 miliardi di yuan su base annua aumento del 9,4% e consegnato 30.000 auto nuove, con un calo del 3,2% su base annua.

sebbene il ceo di nio li bin abbia affermato: "sono passati meno di 10 anni dalla nostra fondazione e tesla ha impiegato 16 anni dalla sua fondazione alla redditività".

tuttavia, l’attuale fase di sviluppo tecnologico dei veicoli a nuova energia è completamente diversa. oggi la tecnologia dei veicoli elettrici non è più agli inizi, ma è entrata in una fase di competizione matura in termini di capacità produttiva. i prezzi dei veicoli a nuova energia a shenzhen sono generalmente diminuiti da quest'anno, con un calo che varia dal 5% al ​​10% circa.

i dati dell’associazione cinese dei produttori di automobili mostrano che nel 2023 il margine di profitto dell’industria automobilistica nazionale sarà del 5%. da gennaio ad aprile 2024, il margine di profitto dell’industria automobilistica scenderà ulteriormente al 4,6%.

dietro la guerra dei prezzi e il calo dei profitti c’è l’eccesso di capacità. nel 2023 il tasso di utilizzo della capacità dei veicoli a nuova energia sarà solo del 57,47%. l’industria dei veicoli a nuova energia presenta una tendenza al sottoutilizzo della capacità produttiva complessiva. dietro a ciò si celano un’eccessiva pianificazione e investimenti nella capacità produttiva. il motivo è che oltre al boom dei finanziamenti orientati al mercato, a questa tendenza hanno contribuito anche i patrimoni statali e gli enti locali.

secondo i calcoli basati sul "14° piano quinquennale" di varie province e città, sui progetti in costruzione e sui piani di capacità produttiva delle case automobilistiche, entro il 2025, la capacità di produzione totale di veicoli a nuova energia del mio paese dovrebbe raggiungere 36,61 milioni di unità, quasi quattro volte la produzione e le vendite nel 2023.

in questo contesto, la valutazione di nio e hefei, e, a un livello più ampio, la valutazione della trasformazione del governo in una banca di investimento e della trasformazione del governo in un modello di capitale di rischio, richiede un periodo di tempo più lungo.

lo sviluppo della cina negli ultimi decenni si è svolto nel contesto di una forte leadership governativa e di un forte trasferimento tecnologico. perché quello che si sta intraprendendo è un trasferimento tecnologico maturo che è stato vagliato dal mercato. la parte che intraprende la tecnologia conosce la razionalità tecnica ed economica di autostrade, metropolitane, centrali elettriche, dighe, centrali nucleari, industrie tessili, acciaierie e persino. società per azioni e mercati azionari. basta montare sul cavallo con volume e velocità sufficienti. non sono necessari tentativi ed errori e non ci sarà perdita di efficienza.

va sottolineato che questo modello in cui il governo assume una forte leadership e utilizza la finanza per sovvenzionare e investire nello sviluppo economico ha in realtà quattro prerequisiti:

primo,la direzione tecnica è chiara, autostrade, centrali elettriche, ecc., non c'è incertezza e sarà sicuramente favorevole allo sviluppo economico.secondo,la tecnologia è mobile ed è facile ottenere la tecnologia internazionale più recente;terzo,questi progetti guidati dal governo sono più focalizzati sulla tecnologia applicata.quarto,il mercato globale è aperto. con queste quattro premesse, la maggior parte dei progetti infrastrutturali su larga scala o dei progetti aziendali guidati dal governo hanno successo.

tuttavia, più di 20 anni di rapido sviluppo hanno portato la cina in una certa misura fuori dalla fase di puro trasferimento tecnologico e hanno raggiunto la soglia di un altro punto di svolta. ora l’intero ambiente ha subito profondi cambiamenti. ad esempio, il fotovoltaico e i veicoli a nuova energia hanno ancora in parte queste caratteristiche, quindi sostanzialmente hanno successo. ma è proprio a causa della parziale perdita di queste caratteristiche che oggi incontriamo alcune difficoltà.

quindi, l’esperienza passata può ancora far fronte ai problemi futuri? sono ancora validi il modello delle “grandi infrastrutture” e il modello del “grande capitale di rischio”?tutte queste domande ci impongono di riflettere. nella fase successiva, il governo dovrebbe posizionare correttamente il proprio ruolo nell’innovazione e nello sviluppo economico.

questo articolo è un contributo originale appositamente commissionato dal dipartimento commenti di ifeng.com e rappresenta solo la posizione dell'autore.

redattore｜liu jun