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el 2 de septiembre, el sector de la construcción naval experimentó una repentina y pronunciada caída, en la quebarco chino、defensa csscyindustrias pesadas de chinacerraron con caídas del 9,04%, 6,53% y 6,39% respectivamente.

mientras los participantes del mercado todavía analizaban las razones de la caída, una noticia explosiva sobre la fusión de china shipbuilding industry corporation y china heavy industry corporation rápidamente se extendió por todo el mercado.

ambas compañías anunciaron que china state shipbuilding planea absorber y fusionar china heavy industries mediante el intercambio de acciones mediante la emisión de acciones a para todos los accionistas de china heavy industries. para ello, las acciones de las dos empresas se suspenderán a partir del 3 de septiembre y se espera que el período de suspensión no supere los 10 días hábiles.

la medida marca la mayor integración de activos de china shipbuilding corporation desde la fusión de north y south shipbuilding group hace cinco años.

sin embargo, esta reestructuración provocó serias diferencias en el mercado de capitales——¿la fusión de los dos barcos es algo bueno para el mercado o es una desventaja oculta?

¿bueno o malo?

antes de que se anuncie el plan específico, es difícil para nosotros juzgar con precisión la tendencia de la industria de construcción naval de china y la industria pesada de china después de la reanudación del comercio, pero lo que es seguro es que la fusión de los dos barcos será beneficiosa para la construcción naval de mi país. industria.。

este plan de reestructuración está dentro de las expectativas y marca el avance sustancial de la reestructuración de activos de china state shipbuilding corporation.

mirando hacia atrás en la historia, con el fin de resolver el problema de la separación del gobierno y las empresas y establecer un mecanismo de competencia moderado, en 1999, la antigua corporación estatal de construcción naval de china se dividió en la corporación estatal de construcción naval de china.(cssc)y corporación de la industria de construcción naval de china(corporación de la industria de construcción naval de china), a menudo llamado "barco del sur" y "barco del norte" en la industria.

los dos grupos se dividen principalmente en tres partes: una es la plataforma de ensamblaje de barcos, south china shipbuilding industry corporation tiene china shipbuilding industry corporation y cssc defense, y beizhou shipbuilding industry corporation tiene china heavy industries y la otra son plataformas de soporte, como beizhou; corporación de la industria de construcción navaldinámica de china, de barco del surcssc, el principal responsable de proporcionar servicios de apoyo, como talleres para astilleros, el tercero es la plataforma de innovación, principalmente de beichuan;defensa costera chinayemergencia de buques de china, pertenece al sector estratégico emergente.

sin embargo, todavía existe competencia dentro de china state shipbuilding corporation. con el fin de eliminar por completo la competencia horizontal y mejorar las capacidades operativas generales, el 30 de junio de 2021, china state shipbuilding corporation emitió una carta de compromiso, prometiendo que dentro de cinco años(antes de junio de 2026)promover constantemente la integración de activos y negocios relacionados.

en cuanto al plan específico de reestructuración de activos, se esperan dos aspectos principales:

（1）integración de plataforma de montaje de barcos.: china state shipbuilding corporation puede acelerar la integración de sus empresas que cotizan en bolsa, absorber y fusionar cssc defense y china heavy industries, al tiempo que inyecta empresas no cotizadas con mejor calidad de recepción de buques en hudong-zhonghua y se deshace gradualmente de activos improductivos;

（2）integración del negocio energético: el negocio de la energía se venderá y se fusionará con china dynamics, convirtiéndola en una plataforma para la energía y las empresas de apoyo.

la fusión de los dos barcos ayudará a mejorar la eficiencia operativa y la competitividad de la industria de construcción naval de china, está en línea con la tendencia de la globalización y beneficiará a toda la industria de construcción naval en su conjunto.

además, las reacciones del mercado de capitales son relativamente optimistas: el 3 de septiembre, el sector de la construcción naval(bk0729)en contra de la tendencia, subió un 3,67% en el día.

a pesar de esto,la tendencia de china shipbuilding industry corporation y china heavy industry corporation después de la reanudación del comercio aún es incierta, principalmente porque aún no se ha aclarado la consideración específica de reestructuración.。

además, la posibilidad de que el plan se apruebe con éxito también depende de las opiniones de los accionistas minoritarios con una mayor proporción de participación.valores de comerciantes de chinamencionó que en el anterior canje de deuda por acciones realizado por china heavy industries, el precio de conversión fue de 5,74 yuanes. todavía quedan seis accionistas entre los diez principales accionistas.

a finales de junio, el porcentaje de participación de estos accionistas era de aproximadamente el 15%, lo que es relativamente alto. si tienen demandas fuertes, pueden presionar para obtener una mayor consideración de absorción, lo que no es necesariamente el caso de china shipbuilding.

entonces ¿qué consideración es razonable?

una consideración razonable debería tener en cuenta muchos factores, especialmente el precio histórico de los canjes de deuda por acciones. tomando como referencia el precio del canje de deuda por acciones de 5,74 yuanes, el precio correspondiente al pb de china heavy industries es aproximadamente 1,55 veces. y según la experiencia anterior en reestructuración de buques, normalmente se lleva a cabo a 1,5 veces el pb. por lo tanto, pensamoschina shipbuilding absorbe china heavy industries en aproximadamente 1,5 veces el pb, lo que puede considerarse una consideración razonable.

las fusiones por absorción con prima o descuento afectarán a la otra parte.

con todo, antes de que se resuelvan los planes específicos, el mercado sólo puede especular sobre las tendencias futuras de la construcción naval y la industria pesada de china.

ciertamente,incluso si el plan final de fusión de los dos barcos no cumple con las expectativas y la respuesta del mercado es pesimista, sólo será una perturbación a corto plazo y no cambiará la tendencia fundamental del sector.

la lógica de inversión se mantiene sin cambios

en el sector de la construcción naval, el núcleo de la inversión es la obtención de beneficios. en esta etapa, el sector ha entrado en el período de obtención de beneficios y el foco del juego de fondos se centrará en la liberación acelerada de beneficios en el tercer trimestre.。

la industria de la construcción naval tiene características cíclicas obvias. al igual que la mayoría de las acciones cíclicas, el núcleo del marco de inversión radica en juzgar la relación entre la oferta y la demanda. en general, la oferta de la industria naval se considera rígida, por lo que el principal factor que determina las fluctuaciones cíclicas es el lado de la demanda.

la demanda proviene principalmente de dos aspectos:nueva demanda provocada por el crecimiento económico y demanda de reemplazo provocada por el retiro de barcos viejos。

el primero se centra en la prosperidad del mercado naviero downstream.. cuando el mercado marítimo esté en buenas condiciones o entre en un nuevo ciclo de envío, los armadores realizarán nuevos pedidos a los astilleros para aumentar o mantener la capacidad de envío.

el último ciclo de supership fue un caso típico impulsado por una nueva demanda. la aceleración de la globalización y el ascenso de china han provocado un aumento de la demanda. los armadores han sido demasiado optimistas en este auge, evaluaron mal la prosperidad del mercado naviero y realizaron pedidos a ciegas de nuevos barcos, llevando el ciclo a niveles sin precedentes.

sin embargo, cuando estalló la crisis financiera en 2008, las instituciones financieras mundiales restringieron el crédito y los armadores carecieron de apoyo de liquidez y abandonaron los barcos uno tras otro. sumado a la anterior expansión sustancial de la capacidad de producción de la industria de la construcción naval, el mercado de la construcción naval ha experimentado más de diez años de silencio. hasta noviembre de 2020, comenzó silenciosamente un nuevo ciclo de construcción naval, esta vez impulsado por una combinación de aumento de la demanda y demanda de reemplazo.

la demanda de reposición se centra en la edad media de la flota mundial. por lo general, la vida útil de un barco oscila entre 20 y 25 años. según las estadísticas, aproximadamente el 12,5% de los barcos de la flota mundial tendrán más de 20 años en 2023, lo que indica que la flota está entrando en una etapa de envejecimiento concentrado. predecimos que para 2028 marcaremos el comienzo del pico de reemplazo de barcos a nivel mundial.

aunque este ciclo ya comenzó en noviembre de 2020, el mercado de capitales se mantiene cauteloso hasta que se obtengan beneficios del sector. esto se debe a que los astilleros organizan los pedidos uno encima del otro desde la recepción del pedido hasta la construcción y la entrega, lo que a menudo dura entre uno y dos años o incluso dos. en un período de tiempo más largo, varios factores inciertos afectarán la realización de los beneficios finales.

finalmente, en el primer trimestre de 2024 se confirmó el punto de inflexión de las ganancias del sector y el mercado de capitales dio una respuesta optimista. desde noviembre de 2023 hasta abril de 2024, los precios de las acciones de china shipbuilding industry corporation y china heavy industry corporation aumentaron más del 50% y el 30% respectivamente;

en el segundo trimestre de 2024, las ganancias del sector se publicaron a un ritmo acelerado: china shipbuilding logró deducciones de ganancias no netas de 859,9 millones de yuanes, un aumento intermensual del 154%; china heavy industry logró deducciones de ganancias no netas de 859,9 millones de yuanes; 354,8 millones de yuanes, un aumento intermensual del 299%; cssc defense realizó deducciones de ganancias no netas. la ganancia fue de 105,8 millones de yuanes, un aumento intermensual del 319%.

en general, el nivel de beneficios del segundo trimestre publicado por el sector de la construcción naval estuvo en línea con las expectativas del mercado. sin embargo, luego de la implementación de los resultados, el sector experimentó ajustes sustanciales, principalmente por dos razones:

(1) conversión de estilo de mercado: los cambios de estilo en el mercado de capitales pueden provocar salidas de capital;

(2) defectos en el desempeño de la construcción naval de china: el mercado está preocupado por problemas fundamentales.

en concreto, el margen de beneficio bruto de china shipbuilding en el segundo trimestre fue del 8,87%, un aumento interanual de sólo 2,26 puntos porcentuales, que no cumplió con las expectativas del mercado. el análisis señaló que esto se ve afectado principalmente por el aumento de los costos de equipos y mano de obra de apoyo, así como por el alto costo inicial de innovación de los buques de gas licuado entregados, que es un impacto ocasional y no es sostenible.

además, los ingresos operativos de china shipbuilding en el segundo trimestre cayeron un 3,42% interanual. esto se debió principalmente al impacto de la epidemia del año pasado y al aplazamiento de algunos pedidos del primer trimestre al segundo trimestre. una base más alta en el segundo trimestre del año pasado.

al mismo tiempo, la salida neta de efectivo de las actividades operativas en el segundo trimestre fue de 715,8 millones de yuanes. esto se debió a que el número de pedidos recién iniciados durante el período del informe fue mayor que las órdenes de entrega, es decir, la salida de fondos para compras. materias primas fue mayor que la entrada de fondos para la entrega, lo que reflejó que el número de nuevos pedidos recibidos fue mayor que la tendencia de los pedidos completados, lo que impulsó el crecimiento continuo de los pedidos disponibles.(china heavy industries también mantiene esta tendencia)。

en el primer semestre de 2024, china shipbuilding recibió un total de 109 pedidos de barcos civiles, con un tonelaje de peso muerto de 8,5577 millones de toneladas y un monto total de 68,425 millones de yuanes en términos de finalización, se entregaron un total de 48 barcos; un tonelaje de peso muerto de 4,0345 millones de toneladas, completando el plan anual en un 59,87%. a finales de junio de 2024, los barcos chinos tenían 322 pedidos de barcos civiles, con un tonelaje de peso muerto de 23,621,8 millones de toneladas y un valor de pedido de 199,639 millones de yuanes.

según el análisis, tomando como ejemplo los barcos chinos, suel desempeño en el segundo trimestre de 2024 no muestra fundamentos negativos. al contrario, la calidad de sus pedidos ha mejorado significativamente, lo que garantiza la obtención de beneficios.。

en el primer semestre de 2024, los nuevos pedidos de buques chinos incluyen principalmente: 35 petroleros, 31 graneleros, 18 buques de gas licuado, 14 buques pctc y 10 portacontenedores. entre estos nuevos pedidos, los tipos de barcos ecológicos representaron más del 50%, los tipos de barcos de gama media y alta representaron más del 70% y los pedidos por lotes también representaron más del 70%.

próximo,el acontecimiento que afecta al sector de la construcción naval es el avance de la reestructuración de dos buques. según la lógica de la industria, los fondos de mercado se centrarán en el desempeño del tercer trimestre para acelerar la liberación de ganancias del juego.。

con base en el índice de precios de la construcción naval anterior, los precios del sector siderúrgico y los cambios en los tipos de cambio, podemos especular que,el sector de la construcción naval puede generar más pedidos con los altos precios de los buques y los bajos precios del acero en el tercer trimestre, y existe una alta probabilidad de una liberación acelerada de las ganancias del mercado.。

（1）el entorno del mercado está deprimido: las noticias negativas pueden amplificarse y afectar la confianza de las inversiones;

（2）el rmb se aprecia bruscamente: afecta los ingresos cambiarios de las empresas de construcción naval;

（3）aumentan las expectativas de recesión mundial: el mercado teme que los armadores abandonen sus pedidos;

（4）la nueva tendencia de los precios de la construcción naval no cumple con las expectativas: si hay una parada o corrección, afectará la confianza del mercado.