новости

автор | дин пин

2 сентября судостроительный сектор пережил внезапный резкий спад, в результате которогокитайский корабль、cssc оборонаикитайская тяжелая промышленностьони закрылись снижением на 9,04%, 6,53% и 6,39% соответственно.

пока участники рынка еще анализировали причины падения, взрывная новость о слиянии china shipbuilding industry corporation и china heavy industry corporation быстро охватила весь рынок.

обе компании объявили, что china state shipbuilding планирует поглотить и объединить china heavy industries путем обмена акциями путем выпуска акций класса а всем акционерам china heavy industries. с этой целью акции двух компаний будут приостановлены с 3 сентября, причем период приостановки, как ожидается, составит не более 10 торговых дней.

этот шаг знаменует собой крупнейшую интеграцию активов китайской судостроительной корпорации с момента слияния north и south shipbuilding group пять лет назад.

однако эта реструктуризация вызвала серьезные различия на рынке капитала.является ли слияние двух кораблей благом для рынка или это скрытый недостаток?

хорошо или плохо?

до объявления конкретного плана нам трудно точно судить о тенденциях судостроительной промышленности китая и тяжелой промышленности китая после возобновления торговли, но несомненно то, что слияние двух кораблей пойдет на пользу судостроению моей страны. промышленность.。

этот план реструктуризации соответствует ожиданиям и знаменует собой существенный прогресс в реструктуризации активов китайской государственной судостроительной корпорации.

оглядываясь назад на историю, чтобы решить проблему разделения правительства и предприятий и создать механизм умеренной конкуренции, в 1999 году бывшая китайская государственная судостроительная корпорация была разделена на китайскую государственную судостроительную корпорацию.(цссс)и китайская корпорация судостроительной промышленности(китайская корпорация судостроительной промышленности), часто называемый в отрасли «южным кораблем» и «северным кораблем».

эти две группы в основном разделены на три части: одна - платформа для сборки кораблей, южно-китайская судостроительная корпорация включает в себя китайскую судостроительную корпорацию и cssc defense, а бэйчжоуская судостроительная промышленная корпорация включает в себя china heavy industries, другая - вспомогательные платформы, такие как бэйчжоу; корпорация судостроительной промышленностикитай динамика, южного корабляcssc, в основном отвечающий за предоставление вспомогательных услуг, таких как мастерские для верфей, третья — это инновационная платформа, в основном бэйчуань;береговая оборона китаяикитай корабль чрезвычайная ситуация, принадлежит к стратегическому развивающемуся сектору.

однако внутри китайской государственной судостроительной корпорации по-прежнему существует конкуренция. чтобы полностью устранить горизонтальную конкуренцию и улучшить общие операционные возможности, 30 июня 2021 года китайская государственная судостроительная корпорация опубликовала письмо-обязательство, пообещав, что в течение пяти лет(до июня 2026 г.)постоянно содействовать интеграции связанных активов и предприятий.

что касается конкретного плана реструктуризации активов, ожидается два основных аспекта:

（1）интеграция судосборочной платформы: китайская государственная судостроительная корпорация может ускорить интеграцию своих зарегистрированных на бирже компаний, поглотить и объединить cssc defense и china heavy industries, одновременно вводя некотируемые компании с лучшим качеством приема судов в hudong-zhonghua и постепенно избавляясь от неработающих активов;

（2）интеграция энергетического бизнеса: энергетический бизнес будет продан и объединен с china dynamics, что сделает его платформой для энергетического и поддерживающего бизнеса.

объединение двух кораблей поможет повысить операционную эффективность и конкурентоспособность судостроительной отрасли китая, соответствует тенденции глобализации и принесет пользу всей судостроительной отрасли в целом.

кроме того, отзывы с рынка капитала относительно оптимистичны – 3 сентября судостроительный сектор（bk0729）вопреки тенденции, за день он вырос на 3,67%.

несмотря на это,тенденция китайской корпорации судостроительной промышленности и китайской корпорации тяжелой промышленности после возобновления торговли все еще остается неопределенной, главным образом потому, что конкретные соображения по реструктуризации еще не были прояснены.。

кроме того, успешность принятия плана зависит также от мнения миноритарных акционеров с большей долей участия.китайские торговцы ценными бумагамиотмечено, что в предыдущем обмене долга на акции, проведенном china heavy industries, цена конвертации составила 5,74 юаня. среди десяти крупнейших акционеров по-прежнему шесть.

по состоянию на конец июня доля этих акционеров составляла примерно 15%, что является относительно высоким показателем. если у них есть сильные требования, они могут настаивать на более высоком вознаграждении за поглощение, что не обязательно относится к china shipbuilding. хорошие новости.

так какое же соображение является разумным?

разумное рассмотрение должно учитывать множество факторов, особенно историческую цену обмена долга на акции. принимая цену обмена долга на акции в размере 5,74 юаня в качестве эталона, цена, соответствующая pb china heavy industries, примерно в 1,55 раза выше. а исходя из прошлого опыта реструктуризации судов, она обычно проводится в 1,5 раза больше пб. поэтому мы думаемchina shipbuilding поглощает china heavy industries примерно в 1,5 раза больше pb, что можно рассматривать как разумное соображение.

слияния поглощений с премией или скидкой повлияют на другую сторону.

в целом, до того как конкретные планы будут определены, рынок может только спекулировать о будущих тенденциях китайского судостроения и тяжелой промышленности китая.

конечно,даже если окончательный план слияния двух кораблей не оправдает ожиданий и реакция рынка будет пессимистической, это будет лишь краткосрочным потрясением и не изменит фундаментальную тенденцию сектора.

инвестиционная логика остается неизменной

в судостроительном секторе основой инвестиций является получение прибыли. на данном этапе сектор вступил в период реализации прибыли, и фокус игры фондов переключится на ускоренное выделение прибыли в третьем квартале.。

судостроительная отрасль имеет очевидные циклические характеристики. как и большинство циклических акций, суть инвестиционной структуры заключается в оценке взаимосвязи между спросом и предложением. в целом предложение судостроительной отрасли считается жестким, поэтому основным фактором, определяющим циклические колебания, является спрос.

спрос в основном исходит из двух аспектов:новый спрос, вызванный экономическим ростом, и спрос на замену, вызванный выводом из эксплуатации устаревших судов.。

первый фокусируется на процветании рынка перерабатывающих перевозок.. когда рынок судоходства находится в хорошем состоянии или вступает в новый цикл судоходства, судовладельцы будут размещать новые заказы на верфях, чтобы увеличить или сохранить пропускную способность.

последний цикл суперкораблей был типичным случаем, вызванным новым спросом. ускорение глобализации и подъем китая привели к резкому росту спроса. судовладельцы были чрезмерно оптимистичны в этом буме, неправильно оценили процветание рынка судоходства и слепо разместили заказы на новые суда, доведя цикл до беспрецедентных высот.

однако, когда в 2008 году разразился финансовый кризис, глобальные финансовые институты ужесточили кредитование, а судовладельцам не хватило поддержки ликвидности, и они бросили суда одно за другим. в сочетании с предшествующим существенным расширением производственных мощностей судостроительной отрасли на судостроительном рынке более десяти лет наблюдалось затишье. до ноября 2020 года тихо начался новый цикл судостроения, на этот раз обусловленный сочетанием резкого роста спроса и спроса на замену.

спрос на замену ориентирован на средний возраст мирового парка транспортных средств.. вообще говоря, срок службы корабля составляет от 20 до 25 лет. по статистике, примерно 12,5% судов мирового флота в 2023 году будут иметь возраст более 20 лет, что свидетельствует о том, что флот вступает в стадию концентрированного старения. мы прогнозируем, что к 2028 году мы достигнем пика глобальной замены судов.

хотя этот цикл уже начался в ноябре 2020 года, рынок капитала остается осторожным до тех пор, пока отраслевая прибыль не будет реализована. это связано с тем, что верфи размещают заказы друг над другом от получения заказа до строительства и доставки, что часто занимает 1-2 года или даже больше. в течение более длительного периода времени различные неопределенные факторы будут влиять на реализацию конечной прибыли.

наконец, в первом квартале 2024 года поворотный момент прибыли сектора был подтвержден, и рынок капитала дал оптимистическую оценку. с ноября 2023 года по апрель 2024 года цены акций china shipbuilding industry corporation и china heavy industry corporation выросли более чем на 50% и 30% соответственно;

во втором квартале 2024 года прибыль сектора была зафиксирована ускоренными темпами: компания china shipbuilding добилась вычета нечистой прибыли в размере 859,9 млн юаней, что на 154% больше, чем в предыдущем месяце; 354,8 млн юаней, рост на 299% в месячном исчислении; cssc defense реализовала вычеты из нечистой прибыли. прибыль составила 105,8 млн юаней, прирост в месячном исчислении на 319%.

в целом уровень прибыли судостроительного сектора во втором квартале соответствовал ожиданиям рынка. однако после того, как результаты были реализованы, в секторе произошли существенные изменения, главным образом по двум причинам:

(1) изменение стиля рынка. изменения стиля рынка капитала могут привести к оттоку капитала;

(2) недостатки в судостроении китая. рынок обеспокоен фундаментальными проблемами.

в частности, валовая прибыль china shipbuilding во втором квартале составила 8,87%, увеличившись в годовом исчислении всего на 2,26 процентных пункта, что не оправдало ожиданий рынка. анализ показал, что на это в основном влияет увеличение затрат на вспомогательное оборудование и рабочую силу, а также высокая первоначальная инновационная стоимость поставляемых судов сжиженного газа, что является случайным воздействием и не является устойчивым.

кроме того, операционная прибыль china shipbuilding во втором квартале упала на 3,42% в годовом исчислении. это произошло главным образом из-за воздействия эпидемии в прошлом году и переноса некоторых заказов с первого квартала на второй квартал, что привело к снижению продаж. более высокая база во втором квартале прошлого года.

при этом чистый отток денежных средств от операционной деятельности во втором квартале составил 715,8 млн юаней. это произошло потому, что количество вновь начатых заказов за отчетный период превысило количество заказов на поставку, то есть отток средств на покупку. сырье было больше, чем приток средств на доставку, что отражало то, что количество новых полученных заказов превышало тенденцию выполненных заказов, что способствовало продолжающемуся росту количества имеющихся заказов.(china heavy industries также поддерживает эту тенденцию)。

в первом полугодии 2024 года компания china shipbuilding получила в общей сложности 109 заказов на гражданские суда дедвейтом 8,5577 млн ​​тонн и общей стоимостью 68,425 млрд юаней, в общей сложности было поставлено 48 судов; дедвейтом 4,0345 млн тонн, выполнение годового плана на 59,87%. по состоянию на конец июня 2024 года китайские корабли имели в наличии 322 заказа на гражданские суда дедвейтом 23,6218 млн тонн и стоимостью заказа 199,639 млрд юаней.

согласно анализу, на примере китайских кораблей ихрезультаты второго квартала 2024 года не демонстрируют негативных фундаментальных показателей. напротив, качество заказов значительно улучшилось, что является гарантией получения прибыли.。

в первом полугодии 2024 года новые заказы на китайские суда в основном включают: 35 нефтяных танкеров, 31 сухогруз, 18 судов для перевозки сжиженного газа, 14 судов pctc и 10 контейнеровозов. среди этих новых заказов на долю «зеленых» судов приходилось более 50%, на суда среднего и высокого класса — более 70%, а на пакетные заказы также приходилось более 70%.

следующий,драйвером событий, влияющих на судостроительную отрасль, является ход реструктуризации двух кораблей. согласно отраслевой логике, рыночные фонды сосредоточатся на результатах третьего квартала, чтобы ускорить выпуск игровой прибыли.。

основываясь на прошлом индексе цен на судостроение, ценах сталелитейного сектора и изменениях обменного курса, мы можем предположить, что:судостроительный сектор может поставить больше заказов при высоких ценах на суда и низких ценах на сталь в третьем квартале, и существует высокая вероятность ускоренного высвобождения рыночной прибыли.。

（1）конъюнктура рынка депрессивная: негативные новости могут усилиться и повлиять на инвестиционную уверенность;

（2）юань резко дорожает: влияет на биржевую прибыль судостроительных компаний;

（3）ожидания глобальной рецессии растут: рынок обеспокоен тем, что судовладельцы откажутся от своих заказов;

（4）новый тренд цен на судостроение не оправдал ожиданий: если будет остановка или коррекция, это повлияет на доверие рынка.