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em 2 de setembro, o sector da construção naval sofreu um declínio repentino e acentuado, no qualnavio chinês、defesa cssceindústrias pesadas da chinafecharam em queda de 9,04%, 6,53% e 6,39% respectivamente.

enquanto os participantes do mercado ainda analisavam as razões da queda, uma notícia explosiva sobre a fusão da china shipbuilding industry corporation e da china heavy industry corporation rapidamente varreu todo o mercado.

ambas as empresas anunciaram que a china state shipbuilding planeja absorver e fundir a china heavy industries por meio da troca de ações, emitindo ações a para todos os acionistas da china heavy industries. para tal, as ações das duas empresas serão suspensas a partir de 3 de setembro, prevendo-se que o período de suspensão não seja superior a 10 dias de negociação.

a mudança marca a maior integração de ativos da china shipbuilding corporation desde a fusão do north and south shipbuilding group, há cinco anos.

no entanto, esta reestruturação causou sérias diferenças no mercado de capitais——a fusão dos dois navios é boa para o mercado ou é uma desvantagem oculta?

bom ou ruim?

antes de o plano específico ser anunciado, é difícil para nós avaliar com precisão a tendência da indústria de construção naval da china e da indústria pesada da china após a retomada do comércio, mas o que é certo é que a fusão dos dois navios será benéfica para a construção naval do meu país. indústria.。

este plano de reestruturação está dentro das expectativas e marca o avanço substancial da reestruturação de ativos da china state shipbuilding corporation.

olhando para trás na história, a fim de resolver o problema da separação entre governo e empresas e estabelecer um mecanismo de concorrência moderado, em 1999, a antiga china state shipbuilding corporation foi dividida em china state shipbuilding corporation.(css)e china shipbuilding industry corporation(corporação da indústria de construção naval da china), frequentemente chamado de "navio do sul" e "navio do norte" na indústria.

os dois grupos são divididos principalmente em três partes: uma é a plataforma de montagem de navios, a south china shipbuilding industry corporation tem a china shipbuilding industry corporation e a cssc defense, e a beizhou shipbuilding industry corporation tem a china heavy industries, a outra é plataformas de apoio, como beizhou; corporação da indústria de construção navaldinâmica da china, do navio do sulcssc, principal responsável pela prestação de serviços de apoio, como oficinas para estaleiros navais; a terceira é a plataforma de inovação, principalmente de beichuan;defesa costeira da chinaeemergência de navio na china, pertence ao setor emergente estratégico.

no entanto, ainda existe concorrência dentro da china state shipbuilding corporation. a fim de eliminar completamente a concorrência horizontal e melhorar as capacidades operacionais gerais, em 30 de junho de 2021, a china state shipbuilding corporation emitiu uma carta de compromisso, prometendo que dentro de cinco anos(antes de junho de 2026)promover constantemente a integração de ativos e negócios relacionados.

relativamente ao plano específico de reestruturação patrimonial, são esperados dois aspectos principais:

（1）integração da plataforma de montagem de navios: a china state shipbuilding corporation pode acelerar a integração de suas empresas listadas, absorver e fundir a cssc defense e a china heavy industries, ao mesmo tempo em que injeta empresas não listadas com melhor qualidade de recebimento de navios em hudong-zhonghua e gradualmente aliena ativos inadimplentes;

（2）integração de negócios de energia: o negócio de energia será desinvestido e fundido na china dynamics, tornando-a uma plataforma de energia e de apoio às empresas.

a fusão dos dois navios ajudará a melhorar a eficiência operacional e a competitividade da indústria de construção naval da china, está em linha com a tendência da globalização e beneficiará toda a indústria de construção naval como um todo.

além disso, o feedback do mercado de capitais é relativamente optimista - em 3 de setembro, o sector da construção naval(bk0729)contrariando a tendência, subiu 3,67% no dia.

apesar disso,a tendência da china shipbuilding industry corporation e da china heavy industry corporation após a retomada das negociações ainda é incerta, principalmente porque a consideração específica da reestruturação ainda não foi esclarecida.。

além disso, a aprovação bem-sucedida do plano também depende da opinião dos acionistas minoritários com uma proporção de participação maior.títulos de comerciantes da chinamencionou que na anterior troca de dívida por capital realizada pela china heavy industries, o preço de conversão foi de 5,74 yuans. ainda há seis acionistas entre os dez maiores acionistas.

no final de junho, o rácio de participação destes accionistas era de aproximadamente 15%, o que é relativamente elevado. se tiverem fortes exigências, poderão pressionar por uma maior consideração de absorção, o que não é necessariamente o caso da china shipbuilding.

então, que consideração é razoável?

uma consideração razoável deverá ter em conta muitos factores, especialmente o preço histórico das conversões de dívida por capital. tomando como referência o preço de troca de dívida por ações de 5,74 yuans, o preço correspondente ao op da china heavy industries é de aproximadamente 1,55 vezes. e com base na experiência anterior de reestruturação de navios, geralmente é realizado a 1,5 vezes pb. portanto, pensamosa china shipbuilding absorve a china heavy industries em cerca de 1,5 vezes o pb, o que pode ser considerado uma consideração razoável.

as fusões de absorção com prêmio ou desconto afetarão a outra parte.

em suma, antes de os planos específicos serem definidos, o mercado só pode especular sobre as tendências futuras da construção naval e da indústria pesada da china.

certamente,mesmo que o plano final de fusão dos dois navios não corresponda às expectativas e o feedback do mercado seja pessimista, será apenas uma perturbação de curto prazo e não mudará a tendência fundamental do sector.

a lógica de investimento permanece inalterada

no sector da construção naval, o núcleo do investimento é a realização de lucros. nesta fase, o setor entrou no período de realização de lucros, e o foco do jogo dos fundos se voltará para a liberação acelerada de lucros no terceiro trimestre.。

a indústria da construção naval tem características cíclicas óbvias. tal como acontece com a maioria das ações cíclicas, o núcleo do quadro de investimento reside na avaliação da relação entre a oferta e a procura. de um modo geral, a oferta da indústria da construção naval é considerada rígida, pelo que o principal factor que determina as flutuações cíclicas é o lado da procura.

a demanda vem principalmente de dois aspectos:nova procura provocada pelo crescimento económico e procura de substituição causada pela eliminação de navios envelhecidos。

o primeiro concentra-se na prosperidade do mercado de transporte marítimo a jusante. quando o mercado marítimo estiver em boas condições ou entrar em um novo ciclo de embarque, os armadores farão novos pedidos aos estaleiros, a fim de aumentar ou manter a capacidade de embarque.

o último ciclo do supernavio foi um caso típico impulsionado por uma nova demanda. a aceleração da globalização e a ascensão da china levaram a um aumento na procura. os armadores têm sido excessivamente optimistas neste boom, avaliaram mal a prosperidade do mercado de transporte marítimo e fizeram encomendas cegamente de novos navios, empurrando o ciclo para níveis sem precedentes.

no entanto, quando a crise financeira eclodiu em 2008, as instituições financeiras globais restringiram o crédito e os armadores não tiveram apoio de liquidez e abandonaram os navios um após outro. juntamente com a anterior expansão substancial da capacidade de produção da indústria da construção naval, o mercado da construção naval viveu mais de dez anos de silêncio. até novembro de 2020, iniciou-se silenciosamente um novo ciclo de construção naval, desta vez impulsionado por uma combinação de aumento da procura e procura de substituição.

a procura de substituição centra-se na idade média da frota global. de modo geral, a vida útil de um navio é entre 20 e 25 anos. segundo as estatísticas, cerca de 12,5% dos navios da frota global terão mais de 20 anos em 2023, indicando que a frota está a entrar numa fase de envelhecimento concentrado. prevemos que, até 2028, inauguraremos o pico da substituição global de navios.

embora este ciclo já tenha começado em novembro de 2020, o mercado de capitais permanece cauteloso até que os lucros do sector sejam realizados. isto acontece porque os estaleiros organizam as encomendas umas sobre as outras, desde a recepção das encomendas até à construção e entrega, o que muitas vezes se estende por 1-2 anos ou mesmo durante. num período de tempo mais longo, vários factores incertos afectarão a realização dos lucros finais.

finalmente, no primeiro trimestre de 2024, o ponto de viragem dos lucros do sector foi confirmado e o mercado de capitais deu um feedback optimista. de novembro de 2023 a abril de 2024, os preços das acções da china shipbuilding industry corporation e da china heavy industry corporation aumentaram mais de 50% e 30%, respectivamente;

no segundo trimestre de 2024, os lucros do setor foram divulgados em um ritmo acelerado: a china shipbuilding obteve deduções de lucros não líquidos de 859,9 milhões de yuans, um aumento mensal de 154%; 354,8 milhões de yuans, um aumento mensal de 299%; cssc defense realizou deduções de lucros não líquidos o lucro foi de 105,8 milhões de yuans, um aumento mensal de 319%.

globalmente, o nível de lucro do segundo trimestre divulgado pelo sector da construção naval esteve em linha com as expectativas do mercado. contudo, após a implementação dos resultados, o sector sofreu ajustamentos substanciais, principalmente por duas razões:

(1) conversão do estilo de mercado: mudanças de estilo no mercado de capitais podem levar a saídas de capitais;

(2) falhas no desempenho da construção naval da china: o mercado está preocupado com problemas fundamentais.

especificamente, a margem de lucro bruto da china shipbuilding no segundo trimestre foi de 8,87%, um aumento anual de apenas 2,26 pontos percentuais, o que ficou aquém das expectativas do mercado. a análise apontou que isto é principalmente afectado pelo aumento dos custos de equipamento e mão-de-obra de apoio, bem como pelo elevado custo inicial de inovação dos navios de gás liquefeito entregues, o que é um impacto ocasional e não é sustentável.

além disso, o lucro operacional da china shipbuilding no segundo trimestre caiu 3,42% em relação ao ano anterior. isto se deveu principalmente ao impacto da epidemia do ano passado e ao adiamento de alguns pedidos do primeiro trimestre para o segundo trimestre, resultando em. uma base mais elevada no segundo trimestre do ano passado.

ao mesmo tempo, a saída líquida de caixa das atividades operacionais no segundo trimestre foi de 715,8 milhões de yuans. isso ocorreu porque o número de pedidos recém-iniciados durante o período do relatório foi maior do que os pedidos de entrega, ou seja, a saída de fundos para compras. matérias-primas foi superior à entrada de fundos para entrega, o que reflectiu que o número de novas encomendas recebidas foi superior à tendência de encomendas concluídas, impulsionando o crescimento contínuo das encomendas disponíveis.(a china heavy industries também mantém esta tendência)。

no primeiro semestre de 2024, a china shipbuilding recebeu um total de 109 pedidos de navios civis, com uma tonelagem de porte bruto de 8,5577 milhões de toneladas, e um valor total de 68,425 bilhões de yuans em termos de conclusão, um total de 48 navios foram entregues, com um total de 48 navios entregues; uma tonelagem de porte bruto de 4,0345 milhões de toneladas, completando o plano anual em 59,87%. no final de junho de 2024, os navios chineses tinham 322 pedidos de navios civis em mãos, com uma tonelagem de porte bruto de 23,6218 milhões de toneladas e um valor de pedido de 199,639 bilhões de yuans.

de acordo com a análise, tomando como exemplo os navios chineses, a suao desempenho no segundo trimestre de 2024 não apresenta fundamentos negativos. pelo contrário, a qualidade dos seus pedidos melhorou significativamente, proporcionando garantia de liberação de lucros.。

no primeiro semestre de 2024, as novas encomendas de navios chineses incluem principalmente: 35 petroleiros, 31 graneleiros, 18 navios de gás liquefeito, 14 navios pctc e 10 navios porta-contêineres. entre esses novos pedidos, os tipos de navios verdes representaram mais de 50%, os tipos de navios de médio a alto padrão representaram mais de 70% e os pedidos em lote também representaram mais de 70%.

próximo,o factor impulsionador que afecta o sector da construção naval é o progresso da reestruturação de dois navios. de acordo com a lógica da indústria, os fundos de mercado se concentrarão no desempenho do terceiro trimestre para acelerar a liberação dos lucros do jogo.。

com base no índice de preços da construção naval passado, nos preços do setor siderúrgico e nas variações da taxa de câmbio, podemos especular que,o sector da construção naval poderá entregar mais encomendas com preços elevados dos navios e preços baixos do aço no terceiro trimestre, e há uma grande probabilidade de libertação acelerada de lucros de mercado.。

（1）o ambiente de mercado está deprimido: as notícias negativas podem ser amplificadas e afetar a confiança dos investidores;

（2）rmb valoriza acentuadamente: afeta as receitas cambiais das empresas de construção naval;

（3）aumentam as expectativas de recessão global: o mercado está preocupado com o abandono dos pedidos pelos armadores;

（4）nova tendência dos preços da construção naval fica aquém das expectativas: se houver uma parada ou correção, isso afetará a confiança do mercado.