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cuando el mercado se desplomó a principios de agosto, el bank of america nos recordó los niveles clave de apoyo. ahora, cuando la reserva federal está a punto de empezar a recortar las tasas de interés, el bank of america cree que los bonos estadounidenses pueden marcar el comienzo de una caída y del mercado alcista de las materias primas. acaba de empezar.

michael hartnett, un destacado estratega del bank of america, comentó en sus últimas notas del flow show que ve una oportunidad para volver a entrar en el comercio de bonos a largo plazo, especialmente si el índice manufacturero ism es superior a 49, lo que puede empujar el 30. rendimiento de los bonos a más del 4,3%.

en segundo lugar, hartnett también ve mayores oportunidades que el mercado de bonos. hartnett cree que en el siglo xx, la tasa de inflación promedió el 5%. bajo el efecto combinado de factores raros como la globalización, la baja deuda, la estructura demográfica y la disrupción tecnológica, la inflación fue. hasta el nivel del 2%, y ahora que estos factores se han revertido, el mercado alcista de las materias primas apenas ha comenzado.

la tendencia alcista de la deuda estadounidense está a punto de revertirse

hartnett explicó con más detalle por qué espera que "el frenesí de los bonos de los últimos cuatro meses se revierta rápidamente", con una caída del rendimiento del tesoro a 30 años del 4,75% al ​​4,0%:

estacionalidad: septiembre suele ser el segundo mes con mayor oferta de bonos corporativos, con un promedio de 135 mil millones de dólares en los últimos cuatro años. los niveles de efectivo del fms son tan bajos como 4,3%, y la oferta de bonos del tesoro aumenta a 180 mil millones de dólares;

geopolítica: los conflictos y el proteccionismo han hecho subir los precios de la energía, y el gas natural europeo ha subido un 70% desde febrero.

posicionamiento: el bono del tesoro a 30 años pasó de "sobrevendido" en el primer trimestre a "sobrecomprado" hoy, y los inversores de fms pasaron a bonos ow netos por primera vez desde marzo de 2024.

reserva federal extremadamente preventiva: el mercado espera una reducción de los tipos de interés de 200 puntos básicos en los próximos 12 meses. a pesar de la recuperación en forma de "v" de los activos de riesgo, la reserva federal aún mantiene la esperanza de ser lo más optimista posible. el recorte se refleja ahora plenamente en los precios.

como señala hartnett, si analizamos la contratación en estados unidos, las últimas seis veces que la participación del sector privado en el crecimiento salarial total cayó por debajo del 40% fueron seguidas de recesiones. esto se debe a que el dominio del mercado laboral por parte del "gobierno y sus amigos" (educación y atención médica) va en contra de la perspectiva alcista sobre la productividad, y los "bonos largos" son una vez más la mejor cobertura para un "aterrizaje brusco".

el mercado alcista de las materias primas acaba de comenzar

más allá de los bonos a largo plazo, hartnett cree que puede estar surgiendo una oportunidad mayor y que el mercado alcista de las materias primas acaba de comenzar:

como hartnett describe la transición de "un mundo del 2% a un mundo del 5%", la inflación promedió el 5% durante el siglo xx, solo para aumentar debido a una rara combinación de globalización, baja deuda, demografía y disrupción tecnológica que trajo un ipc. del 2% en 20 años, pero la actual reversión de estas fuerzas significa un cambio estructural de la inflación de nuevo al 5%.

hartnett declaró además:

si bien la mayoría de las materias primas parecen estar actualmente en un mercado bajista secular, eso está a punto de cambiar, ya que el mercado alcista secular de las materias primas de la década de 2020 acaba de comenzar, con rendimientos anualizados del 11%, deuda, déficits, demografía, desglobalización, inteligencia artificial y todas las políticas netas cero conducen a la inflación.

esto significa que para una cartera equilibrada 60/40, las materias primas rendirán mejor que los bonos en la década de 2020, y los rendimientos totales de los últimos 4 años ciertamente así lo sugieren: el rendimiento del tesoro a 30 años es -39 %, mientras que las materias primas rinden +116 %; incluso con una inflación decreciente, el índice de materias primas puede lograr rendimientos anualizados del 10-14%, mientras que la fed, moderada, obtiene solo un +6%.