2024-09-01
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8월 초 시장이 급락했을 때 bank of america는 주요 지원 수준에 대해 주의를 환기시켰습니다. 이제 연준이 금리를 인하하기 시작할 때 bank of america는 미국 채권이 하락하고 상품 강세를 가져올 수 있다고 믿습니다. 시장이 이제 막 시작됐어요.
bank of america의 저명한 전략가인 michael hartnett는 최근 flow show에서 장기 채권 거래에 다시 진입할 수 있는 기회가 있다고 언급했습니다. 특히 ism 제조업 지수가 49보다 높을 경우, 이는 30-30을 상승시킬 수 있습니다. 연간 채권 수익률은 4.3% 이상입니다.
둘째, hartnett는 또한 20세기에 인플레이션율이 세계화, 낮은 부채, 인구 구조, 기술적 혼란 등의 복합적인 영향으로 인해 채권 시장보다 더 큰 기회를 얻었다고 믿습니다. 2% 수준까지 내려갔고 이제 이러한 요인이 역전되었으므로 원자재 강세장이 이제 막 시작되었습니다.
미국 부채 증가세 반전될 듯
하트넷은 30년 만기 국채 수익률이 4.75%에서 4.0%로 하락하면서 "지난 4개월 동안의 채권 열풍이 급속히 반전될" 것으로 예상하는 이유에 대해 더 자세히 설명했습니다.
계절성: 9월은 일반적으로 회사채 공급이 두 번째로 많은 달로, 지난 4년 동안 평균 1,350억 달러를 기록했습니다. fms 현금 수준은 4.3%로 낮고 재무부 채권 공급은 1,800억 달러로 급증합니다.
지정학: 분쟁과 보호주의로 인해 에너지 가격이 상승했으며, 유럽 가스 가격은 2월 이후 70% 상승했습니다.
포지셔닝: 30년 만기 재무부 채권이 1분기 "과매수"에서 오늘 "과매수"로 바뀌었고, fms 투자자들은 2024년 3월 이후 처음으로 순 ow 채권으로 전환했습니다.
극도의 선제적 연준: 시장에서는 위험 자산의 "v자형" 회복에도 불구하고 연준의 금리가 최대한 낙관적일 것이라는 희망을 여전히 유지하고 있습니다. 이제 인하는 가격에 완전히 반영됩니다.
hartnett이 지적했듯이, 미국 고용을 살펴보면, 총 임금 증가율에서 민간 부문이 차지하는 비중이 지난 6번이나 40% 미만으로 떨어진 후 경기 침체가 이어졌습니다. 이는 "정부와 그 친구들"(교육 및 의료)에 의한 노동 시장의 지배가 생산성에 대한 낙관적인 전망에 어긋나고 "장기 채권"이 다시 한번 최고의 "경착륙" 헤지이기 때문입니다.
원자재 강세장이 이제 막 시작됐다
hartnett은 장기 채권 외에도 더 큰 기회가 나타날 수 있으며 원자재 강세장이 이제 막 시작되었다고 믿습니다.
hartnett가 "2%에서 5% 세계"로의 전환을 설명했듯이, 인플레이션은 20세기 동안 평균 5%였으며, 세계화, 낮은 부채, 인구 통계 및 기술적 혼란의 드문 조합으로 인해 상승했습니다. 그러나 현재 이러한 힘의 역전은 인플레이션이 다시 5%로 구조적으로 이동한다는 것을 의미합니다.
hartnett는 다음과 같이 덧붙였습니다.
대부분의 상품은 현재 장기 약세장에 있는 것처럼 보이지만 연간 수익률 11%, 부채, 적자, 인구통계, 반세계화, 인공지능 및 순 제로 정책은 모두 인플레이션을 초래합니다.
이는 60/40 균형 포트폴리오의 경우 2020년대에는 상품이 채권보다 더 나은 수익률을 낼 것이라는 것을 의미하며, 지난 4년간의 총 수익률은 확실히 그렇게 시사합니다. 30년 만기 국채 수익률은 -39%인 반면 원자재 수익률은 +116%입니다. %; 인플레이션이 감소하더라도 원자재 지수는 연간 10-14%의 수익률을 달성할 수 있는 반면, 비둘기파적인 연준은 단지 +6%의 수익률을 달성합니다.
