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quando il mercato è crollato all’inizio di agosto, la bank of america ha richiamato l’attenzione sui principali livelli di supporto. ora che la federal reserve sta per iniziare a tagliare i tassi di interesse, la bank of america ritiene che le obbligazioni statunitensi potrebbero inaugurare un calo e il rialzo delle materie prime. il mercato è appena iniziato.

michael hartnett, un eminente stratega della bank of america, ha commentato nel suo ultimo flow show che vede opportunità per rientrare nel commercio di obbligazioni a lungo termine, soprattutto se l'indice manifatturiero ism è superiore a 49, il che potrebbe spingere il 30- rendimento obbligazionario annuale superiore al 4,3%.

in secondo luogo, hartnett vede anche maggiori opportunità rispetto al mercato obbligazionario. hartnett ritiene che nel 20° secolo il tasso di inflazione fosse in media del 5%. sotto l’effetto combinato di fattori rari come la globalizzazione, il basso debito, la struttura demografica e il cambiamento tecnologico, l’inflazione è stata fino al livello del 2%, e ora che questi fattori si sono invertiti, il mercato rialzista delle materie prime è appena iniziato.

la tendenza al rialzo del debito americano sta per invertirsi

hartnett ha spiegato più in dettaglio il motivo per cui si aspetta che "la frenesia obbligazionaria degli ultimi quattro mesi si inverta rapidamente", con il rendimento dei titoli del tesoro trentennali in calo dal 4,75% al ​​4,0%:

stagionalità: settembre è solitamente il secondo mese più importante per l’offerta di obbligazioni societarie, con una media di 135 miliardi di dollari negli ultimi quattro anni. i livelli di liquidità del fms sono pari al 4,3%, e l’offerta di titoli del tesoro aumenta a 180 miliardi di dollari;

geopolitica: conflitti e protezionismo hanno fatto salire i prezzi dell’energia, con il gas europeo in rialzo del 70% da febbraio.

posizionamento: i titoli del tesoro trentennali sono passati da "ipervenduti" nel primo trimestre a "ipercomprati" oggi, con gli investitori fms che sono passati alle obbligazioni ow nette per la prima volta da marzo 2024.

fed estremamente preventiva: il mercato prevede un taglio dei tassi di interesse di 200 punti base nei prossimi 12 mesi nonostante la ripresa a "v" degli asset rischiosi, la fed spera ancora di essere il più ottimista possibile sul tasso di interesse il taglio si riflette ora pienamente sui prezzi.

come sottolinea hartnett, osservando le assunzioni negli stati uniti, le ultime sei volte in cui la quota del settore privato sulla crescita salariale totale è scesa al di sotto del 40% sono state seguite da recessioni. questo perché il dominio del mercato del lavoro da parte del “governo e dei suoi amici” (istruzione e assistenza sanitaria) va contro le prospettive rialziste sulla produttività, e le “obbligazioni lunghe” sono ancora una volta la migliore copertura contro un “atterraggio duro”.

il mercato rialzista delle materie prime è appena iniziato

oltre alle obbligazioni a lungo termine, hartnett ritiene che potrebbe emergere un’opportunità più grande e che il mercato rialzista delle materie prime è appena iniziato:

come hartnett descrive la transizione da “un mondo al 2% a un mondo al 5%,”, l’inflazione è stata in media del 5% durante il 20° secolo, per poi aumentare a causa di una rara combinazione di globalizzazione, basso debito, demografia e disruption tecnologica del 2% in 20 anni, ma l’attuale inversione di queste forze significa uno spostamento strutturale dell’inflazione al 5%.

hartnett ha inoltre affermato:

mentre la maggior parte delle materie prime sembra attualmente trovarsi in un mercato ribassista secolare, la situazione è destinata a cambiare, poiché il mercato rialzista secolare delle materie prime degli anni 2020 è appena iniziato, con rendimenti annualizzati dell’11%, debito, deficit, demografia, deglobalizzazione, intelligenza artificiale e le politiche net-zero portano tutte all’inflazione.

ciò significa che per un portafoglio bilanciato 60/40, le materie prime renderanno meglio delle obbligazioni nel 2020, e i rendimenti totali degli ultimi 4 anni lo suggeriscono certamente: il rendimento dei treasury a 30 anni è -39%, mentre le materie prime rendono +116 %; anche con un’inflazione in calo, l’indice delle materie prime può raggiungere rendimenti annualizzati del 10-14%, mentre la fed accomodante restituisce solo il +6%.