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lorsque le marché s'est effondré début août, la bank of america a rappelé les principaux niveaux de soutien. maintenant que la réserve fédérale est sur le point de commencer à réduire les taux d'intérêt, la bank of america estime que les obligations américaines pourraient ouvrir la voie à une baisse et à une hausse des matières premières. le marché vient de commencer.

michael hartnett, un éminent stratège de bank of america, a commenté dans ses dernières notes flow show qu'il voit des opportunités de réintégrer le commerce des obligations à long terme, en particulier si l'indice ism manufacturier est supérieur à 49, ce qui pourrait pousser le marché des obligations à long terme à 30. rendement obligataire annuel à plus de 4,3%.

deuxièmement, hartnett voit également des opportunités plus grandes que le marché obligataire. hartnett estime qu'au 20e siècle, le taux d'inflation était en moyenne de 5 %. sous l'effet combiné de facteurs rares tels que la mondialisation, le faible endettement, la structure démographique et les perturbations technologiques, l'inflation a augmenté. jusqu'au niveau de 2 %, et maintenant que ces facteurs se sont inversés, le marché haussier des matières premières ne fait que commencer.

la tendance à la hausse de la dette américaine est sur le point de s’inverser

hartnett a expliqué plus en détail pourquoi il s'attend à ce que « la frénésie obligataire des quatre derniers mois s'inverse rapidement », le rendement du trésor à 30 ans passant de 4,75 % à 4,0 % :

saisonnalité : septembre est généralement le deuxième mois en termes d'offre d'obligations d'entreprises, avec une moyenne de 135 milliards de dollars au cours des quatre dernières années. les niveaux de liquidités du fms sont aussi bas que 4,3 %, et l'offre d'obligations du trésor atteint 180 milliards de dollars.

géopolitique : les conflits et le protectionnisme ont fait grimper les prix de l’énergie, le gaz européen ayant augmenté de 70 % depuis février.

positionnement : le bon du trésor à 30 ans est passé de « survendu » au premier trimestre à « suracheté » aujourd'hui, les investisseurs du fms se tournant vers les obligations nettes ow pour la première fois depuis mars 2024.

fed extrêmement préventive : le marché s'attend à une baisse des taux d'intérêt de 200 points de base au cours des 12 prochains mois. malgré la reprise en « v » des actifs à risque, la fed garde l'espoir d'être aussi optimiste que possible sur ses taux d'intérêt. la baisse se reflète désormais pleinement dans les prix.

comme le souligne hartnett, en ce qui concerne les embauches aux états-unis, les six dernières fois où la part du secteur privé dans la croissance totale des salaires est tombée en dessous de 40 % ont été suivies de récessions. en effet, la domination du marché du travail par « le gouvernement et ses amis » (l’éducation et la santé) va à l’encontre des perspectives optimistes en matière de productivité, et les « obligations longues » constituent une fois de plus la meilleure protection contre un atterrissage brutal.

le marché haussier des matières premières vient de commencer

au-delà des obligations à long terme, hartnett pense qu’une opportunité plus importante pourrait émerger, et le marché haussier des matières premières ne fait que commencer :

comme hartnett décrit la transition d'un « monde à 2 % à un monde à 5 % », l'inflation a atteint en moyenne 5 % au cours du 20e siècle, pour ensuite augmenter en raison d'une combinaison rare de mondialisation, de faible dette, de démographie et de perturbation technologique. de 2 % en 20 ans, mais le renversement actuel de ces forces signifie un glissement structurel de l’inflation vers un retour à 5 %.

hartnett a ajouté :

alors que la plupart des matières premières semblent actuellement se trouver dans un marché baissier séculaire, cela est sur le point de changer, puisque le marché haussier séculaire des matières premières des années 2020 vient tout juste de commencer, avec des rendements annualisés de 11 %, la dette, les déficits, la démographie, la démondialisation, l'intelligence artificielle et les politiques de zéro émission nette conduisent toutes à l’inflation.

cela signifie que pour un portefeuille équilibré 60/40, les matières premières rapporteront mieux que les obligations dans les années 2020, et les rendements totaux des 4 dernières années le suggèrent certainement : le rendement du trésor à 30 ans est de -39 %, tandis que les matières premières rapportent +116. % ; même avec une baisse de l’inflation, l’indice des matières premières peut atteindre des rendements annualisés de 10 à 14 %, tandis que la fed, plus conciliante, ne rapporte que +6 %.